通过60个头部DEX，分析DEX的五个趋势

去中心化交易所(DEX)自2020年6月以来发展迅速,月交易量在一年内增长105倍,达到2039.5亿美元。DEX市场从以太坊起步,逐步扩展到BSC、Solana、Avalanche等多条公链。目前以太坊链上DEX仍占主导地位,其他链上DEX在交易量和锁仓量上与之存在差距。

DEX主要类型包括自动做市商(AMM)、跨链交易协议、衍生品交易协议、稳定币交易协议和DEX聚合器。其中AMM是最常见的类型,Uniswap是最知名的AMM代表。

通过分析锁仓量排名前60的DEX,我们总结出以下五个趋势:

1. 少数几个DEX占据大部分市场份额
2. 跨链和跨层交易协议占比提升,约占头部DEX的1/4
3. AMM结合NFT是新的发展方向
4. 各主流公链均有DEX进入头部,新公链DEX发展迅速
5. 稳定币交易平台和衍生品交易平台具有较大增长潜力

当前市场整体低迷,DEX 8月交易量较1月下降58.3%。在这一背景下,值得关注的DEX方向包括:

• 以太坊老牌DEX
• 跨链DEX
• 稳定币交易协议
• Cosmos生态DEX
• 新公链DEX

DEX行业现状

1. 交易量

DEX交易量可分为现货交易、衍生品交易和DEX聚合器三类,其中现货交易占主导地位。

现货交易

现货交易DEX自2020年6月开始快速增长。2020年6月交易量为19.2亿美元,到2021年5月达到2039.5亿美元的峰值,一年增长105倍。2022年以来整体呈下降趋势,8月交易量为667.6亿美元,较1月下降58.3%。

Uniswap和PancakeSwap占据半数以上市场份额。Uniswap v2、v3和PancakeSwap历史最高月份份额均超过30%。与中心化交易所相比,DEX现货交易量占比在2022年2月达到25.51%的峰值,此后整体下降,8月为18.49%。

衍生品交易

dYdX在去中心化衍生品交易中占据绝对主导地位。9月21日dYdX交易量为13.8亿美元,排名所有DEX首位。第二名Kine Protocol交易量为2.7亿美元,仅为dYdX的19.5%。

衍生品交易目前仍由中心化交易所主导,DEX期货交易量仅占中心化交易所的1.4%,长期低于3%。

DEX聚合器

DEX聚合器集合多个DEX信息,为用户寻找最优交易路径。代表项目有1inch、Matcha、OpenOcean等,但交易规模相对较小。9月21日1inch 24小时交易量为106.6万美元,OpenOcean为51.7万美元。

2. 锁仓量

目前有5个DEX锁仓量超过10亿美元,分别是Curve、Uniswap、PancakeSwap、Multichain和Balancer。其中Curve和Uniswap锁仓量均超50亿美元,在DEX赛道占主导地位。Curve、Uniswap和PancakeSwap进入DeFi锁仓量前10,三者贡献了DeFi总锁仓量的1/4。

3. 头部DEX协议收入

在7天收入前13位的加密协议中,DEX占6席。7天协议收入超1000万美元的DEX有Uniswap(4440万美元)、PancakeSwap(1660万美元)和GMX(1290万美元)。其中3个为衍生品交易平台,分别是GMX、dYdX和Synthetix。

4. DEX类别

锁仓量前60的DEX主要包括以下类别:

• AMM:最常见的DEX类型,代表项目为Uniswap
• 跨链交易协议:兼具交易和跨链桥功能,如Hop Protocol、Multichain
• 衍生品交易协议:包括永续合约、期权和合成资产交易,代表项目有dYdX、GMX等
• 稳定币交易协议:专为稳定币交易设计,如Curve
• DEX聚合器:整合多个DEX信息,如1inch

DEX行业五大趋势

1. 少数DEX占据绝大部分市场份额

从锁仓量和交易量来看,市场份额高度集中于少数头部DEX。

锁仓量方面,在60个头部DEX中:

• 5个DEX锁仓量超10亿美元,合计163.6亿美元
• 6个DEX锁仓量在3-10亿美元之间,合计25.5亿美元,仅占第一梯队的15.5%
• Curve和Uniswap锁仓量均超50亿美元,两者合计103.9亿美元,占第一梯队的63.5%

交易量方面,仅5个DEX 24小时交易量超1亿美元,dYdX和Uniswap v3分列前两位,分别为14亿美元和12.5亿美元。排名第三的Kine Protocol仅为2.7亿美元,差距显著。

2. 跨链和跨层交易协议占比提升

在60个头部DEX中,跨链协议和跨层部署协议共16个,占比约1/4。主要表现为:

• 跨链交易协议兼具跨链桥和交易功能,如Hop Protocol、Multichain等
• 传统DEX多链部署成为主流,包括L1和L2网络
• 锁仓量前10的DEX中,多数已在L2网络部署或使用L2扩容技术
• SushiSwap和LayerZero合作推出首个跨链AMM SushiXSwap

3. AMM+NFT成为新趋势

AMM+NFT主要有两种形式:

1. 基于AMM机制的NFT交易平台,如sudoswap
2. 在AMM中添加NFT交易,如Uniswap

头部AMM积极引入NFT交易。Uniswap收购NFT聚合器Genie,并计划集成sudoswap实现NFT交易。预计更多AMM将推出NFT交易产品,为用户提供多样化资产交易体验。

4. 各主流公链DEX进入头部,新公链DEX快速崛起

60个头部DEX来自23条公链,包括以太坊、BNB Chain、Polygon、Arbitrum等。以太坊链上DEX仍占主导地位,锁仓量前8中占7席,合计148.8亿美元,占以太坊链DeFi总锁仓量的46.8%。

其他公链头部DEX:

• BNB Chain: PancakeSwap,锁仓量28.9亿美元,排名第3
• Cronos: VVS Finance,锁仓量4.1亿美元,排名第9
• Arbitrum: GMX,锁仓量4亿美元,排名第10

新公链DEX表现亮眼,Cronos、Arbitrum、DefiChain等6条新公链各有1个DEX进入前30。

值得关注的新公链:

• Cosmos生态:Osmosis、THORChain、Canto等
• Klaytn:3个原生DEX进入前60

5. 稳定币和衍生品交易平台具增长潜力

在市场低迷背景下,用户对稳定币和加密衍生品投资需求上升。

稳定币交易平台:

• Curve:老牌稳定币交易平台,锁仓量排名第一,7天涨幅12.5%
• Wombat Exchange:新兴多链稳定币交易协议,采用单币流动性池

衍生品交易平台:

• dYdX、GMX、Synthetix等头部平台均使用L2扩容方案
• L2+衍生品结合是近期关注热点

总结

DEX赛道5个值得关注的方向:

1. 以太坊老牌DEX(如Uniswap)
2. 跨链DEX(如Hop)
3. 稳定币交易协议(如Curve)
4. Cosmos生态DEX(如Osmosis)
5. 新公链DEX(如Canto DEX)

DEX目前处于供大于求状态,新项目在机制、功能等方面寻求创新。市场低迷背景下,多个DEX市值/锁仓量比低于0.2,存在低估可能。

长期来看,DEX仍是DeFi重要支柱和入口。公链格局呈一超多强态势,以太坊主导,其他链通过扩大生态抢占份额。L2网络上DEX发展值得关注,低滑点、低gas费优势明显。以太坊DEX将逐步向L2迁移,L2原生DEX也将扩大市场份额。