币圈的异化：从价值创造到纯粹的销售游戏

近期参加完香港一场行业会议后，与国内业内人士交流，发现币圈氛围发生了微妙变化。尽管市场参与者依然活跃，但整体氛围已不同往日。这不是传统意义上的牛市或熊市，而是一种前所未有的"异化"状态，让经验丰富的从业者也感到陌生。

在当前环境下，币圈似乎只剩下一项核心业务：销售代币。

行业生态的三大支柱

回顾过去，币圈的运转依赖三个关键环节：

1. 价值创造：通过技术创新满足用户需求，如比特币、以太坊、稳定币等。

2. 价值发现：投资机构捕捉潜力资产，推动行业发展。

3. 价值流通：构建代币销售渠道，促进一级市场到二级市场的流转。

理想情况下，这三个环节应该相互支持、协同发展。然而，当前市场呈现出不均衡状态：价值创造和发现环节日渐式微，而价值流通环节却异常繁荣。

项目方不再专注于用户需求和产品开发，投资机构也不再深入研究行业趋势。整个市场似乎只剩下一个声音："如何销售代币？"

资源俱乐部与单一化的经济模式

在健康的市场环境中，项目方应专注于产品开发，满足用户需求，从而获得利润和市场溢价。投资机构则在低谷期介入，高峰期退出，实现资本增值。销售渠道的铺设则为整个生态提供更高的资本效率。

然而，当前币圈的讨论已经很少涉及创新机会、产品开发或用户需求。即便在某些细分领域仍有创业热情，但整体创新动力明显不足。

二级市场机构普遍处于观望状态，新上线代币往往高开低走，投机性较强的代币流动性日益枯竭。

在这种行情下，市场上最活跃的是做市商、中介机构等，他们的关注点集中在如何包装数据、建立关系以上市交易平台，以及如何通过营销吸引买盘等。

市场参与者的同质化程度很高，都在想方设法从日益稀缺的存量资金中获利。

这导致了头部资源方（如知名项目、大型交易平台及其上市部门、资源雄厚的做市商和中介机构）形成了一个牢固的利益共同体。资金从投资者流向风投机构，再流向头部项目，最终由二级市场散户补充，滋养了这个利益共同体。

创新精神的消退

与2022年低迷时期不同，当时尽管市场低迷，但大量资金仍沉淀在投资机构手中，这些资金具有造血功能，可以投入到创业项目中，创造价值并吸引新资金进场。

而现在，大量资金被中间环节消耗，项目方往往只求快速上市套利，成为投资机构和二级市场的中间商，不再专注于价值创造，而是制造"空壳"故事。从商业逻辑看，如果下游渠道占据大部分利润，上游必然会削减研发和运营投入。

许多项目方干脆放弃产品开发，将资金全部用于营销和上市，甚至将缺乏实质的营销包装成"meme驱动"。投入越少于产品和技术，反而能将更多资金用于上市和拉升价格。

币圈的创新路径演变成： "构建吸引人的叙事 → 快速包装 → 利用关系上市 → 套现离场。"

产品、用户、价值这些概念似乎已经成为理想主义者的自我安慰。

中介抽水的宿命

表面上，项目方将资金投入上市和拉升价格，似乎各方都能受益：投资机构获得退出机会，散户有了投机空间，中间商赚取丰厚佣金。

但从长远来看，正面外部性的丧失导致只有中间商越做越大，形成垄断后抽水比例不断上升。

上游项目方被迫缩减产品研发成本，面临监管压力和高额抽水，风险收益比严重失衡，最终可能选择退出。下游散户之间的零和博弈加剧，普遍感觉"总是接盘"，赚钱效应消失导致大量用户退出。

本质上，中间商（如交易所、做市商、中介机构、社区）都是服务提供者，并不直接创造价值和正面外部性。当服务方成为市场最大的利益群体时，整个市场就像患了癌症，最终可能导致生态系统的崩溃。

周期的力量与重建希望

币圈终究是一个周期性市场。

乐观者相信，在当前流动性枯竭的低谷之后，终将迎来真正的"价值复兴"。技术革新、新的应用场景、创新商业模式将重新激发创新热情。创新精神不死，泡沫终会消退。即便是微弱的希望之光，也可能成为指引前进的灯塔。

悲观者则认为，泡沫尚未完全破灭，币圈可能还需经历一次更深层次的"雪崩式洗牌"。只有当中间商无利可图，主导市场的格局彻底崩塌，才可能迎来真正的重建机会。

在这个过渡期，从业者将经历一段充满质疑、内耗、倦怠和自我怀疑的混沌时期。

但这正是市场的本质——周期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未来可能是光明的，但通往光明的道路可能会异常漫长和艰难。