股票上链模式对比：xStocks与Robinhood的不同实践

近期，股票上链成为区块链社区热议话题，其中以Backed支持的xStocks和Robinhood的模式最受关注。相较而言，xStocks的股票上链模式具有更高的开放性和可组合性，普通用户可在链上自由交易。Robinhood则在严格遵守合规要求的前提下，仅面向监管清晰的欧盟区交易所用户开放，且不允许转移至非合规地址。本文将通过多组数据深入探讨这两种模式的特点。

Backed与xStocks模式

xStocks交易情况

xStocks目前支持61种股票，其中10支已在链上产生交易量。尽管推出时间不长，截至7月2日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR和NVDA已累积产生超过100万美元交易量。此外，AAPL、GOOGL、QQQ、META和AMZN也出现用户交易。一些新兴交易平台也推出了xStocks交易分区。

在得到部分交易平台支持后，xStocks股票代币交易量显著增长。7月1日单日交易量达664.1万美元，交易用户超过6500，交易笔数逾1.78万笔。其中TSLA、SPY和CRCL当日交易量均超过100万美元。

xStocks运作机制

xStocks采用1枚代币锚定1股股票的模式。专业投资者或合规投资者可申请Backed Account，通过Backed购买股票。Backed协助这些一级投资者在券商购买股票，并将购买的股票托管于第三方机构。随后，Backed通过xStocks将购买的股票数量铸造成相应数量的代币，返还给一级投资者。拥有Backed Account的一级投资者可随时发行和赎回股票代币。

在已有交易的10个xStocks股票代币中，NVIDIA、Circle和Tesla股票代币的总量最多，均超过1万枚。

流动性提供

xStocks的流动性主要依赖于交易所做市商。股票代币的发行权集中在一级专业投资者手中，但流动性提供成为一大挑战。xStocks与交易所合作不仅提供了股票代币的分发渠道，还让交易所成为一级发行的重要环节，利用交易所的做市商资源提供更好的流动性。

交易活跃度与流动性池深度相辅相成。交易量最高的SP500（SPY）在链上的USDC本位流动性达到100万美元，超过已发行的股票代币市值。然而，交易量较低的股票代币仍面临流动性不足的问题。

为解决这一问题，xStocks计划参考Backed支持的bStocks模式，与公链和主流去中心化交易所合作，使用第三方协议代币激励散户提供股票代币流动性。目前，xStocks正与Solana上的DeFi协议积极合作，已知的合作伙伴包括DEX聚合器Jupiter和借贷协议Kamino。

Robinhood股票上链模式

Robinhood部署情况

Robinhood选择在Arbitrum网络发行其股票代币，目前已部署213种股票代币或正在进行测试。部署成本极低，仅花费5.35美元，平均每个代币的成本仅为0.03美元。低廉的手续费是Robinhood选择Arbitrum的重要因素之一。未来，Robinhood计划基于Arbitrum开发自己的专有链Robinhood Chain。

非上市公司股票代币

Robinhood宣布将推出全球首批非上市公司股票代币，包括OpenAI和SpaceX。这一举措使加密货币市场有望成为高潜力非上市公司股票的早期交易场所，让加密用户可能比传统股票市场投资者更早接触并购买即将上市的股票。目前，Robinhood已铸造2,309枚OpenAI（o）代币。

合规要求

Robinhood的股票代币合约内嵌了严格的合规要求。根据研究人员的分析，这是一个封闭系统，每次转账都需要检查经过批准的钱包注册表（KYC/AML）。这意味着这些代币可能无法与DeFi协议直接交互，但具有分发功能的中心化金融平台可能会受益。即使是欧盟用户在链上购买股票，也无法将股票代币转移至其他非注册名单地址，此类转账将被阻止。

即将上线的股票代币

除OpenAI外，Robinhood相关地址已为79个部署的股票代币设置了元数据，包括Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop等股票，以及Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy等ETF。部分已设置元数据的股票代币已进行了少量铸造。

总的来说，xStocks和Robinhood代表了股票上链的两种不同路径：一种追求开放性和可组合性，另一种则严格遵循合规要求。这两种模式各有优势，将在未来的发展中进一步验证其可行性和市场接受度。