代币化股票:机遇与挑战并存

代币化股票并非新概念,自2017年起,证券型代币发行(STO)的尝试就已开始。STO将传统金融证券权益数字化上链,结合了传统证券的合规性和区块链技术的高效性。代币化股票作为重要证券类别,一直是STO领域的焦点。

在STO出现前,区块链融资主要采用首次代币发行(ICO)模式。ICO依托以太坊智能合约,但多数代币不代表真实资产权益,且缺乏监管,导致欺诈频发。2017年,美国证交会就DAO事件表态,指出部分代币可能属于证券,应受《1933年证券法》监管,这标志着STO概念正式萌芽。2018年,STO作为"合规ICO"引发关注,但因缺乏统一标准、二级市场流动性差等原因,发展缓慢。

2020年DeFi热潮中,一些项目尝试通过去中心化方案,创建与股票价格挂钩的衍生品。这种合成资产模式无需复杂KYC流程,可绕过监管成本。代表项目包括Synthetix和Mirror Protocol。做市商通过超额抵押铸造链上合成美股,提供流动性,交易者可在DEX二级市场交易。然而,链上合成美股交易量始终不如预期,多数项目后来因监管考量或未找到可持续商业模式而转向其他领域。

一些知名中心化交易所也曾尝试通过托管模式为加密用户提供美股交易。2020年10月,某交易平台推出代币化股票服务,允许非美用户交易与美股挂钩的代币。2021年4月,另一大型交易所也上线类似服务。但当时监管环境不友好,加上与传统股票交易平台存在竞争,这些尝试很快因监管压力而终止。

随着监管环境变化,市场重新关注代币化股票,现多以RWA(真实世界资产)形式呈现。这种模式强调通过合规架构设计,由符合要求的发行商在链上发行1:1担保的代币,创建、交易、赎回和资产管理均严格遵循监管要求。

当前股票RWA市场仍处早期,以美股为主。某数据平台显示,股票RWA总发行量达4.454亿美元,其中4.2984亿美元来自EXOD,这是一家加密货币钱包开发公司在Algorand链上发行的股票。该公司在纽交所上市,允许将A类股迁移至区块链管理,成为美国唯一一家代币化普通股的公司。这标志着监管对链上股票资产态度明显转变。

除EXOD外,约1600万美元市场份额属于一家瑞士项目。该项目允许通过合规架构,让满足KYC要求的用户用USDC铸造链上股票代币。股票由瑞士托管银行管理,定期发布储备证明。链上投资者可通过DEX购买这类资产,但不享有基础资产所有权或附加权利。该项目发行量主要集中在CSPX和COIN两种资产,流动性主要在Gnosis和Base链上,但交易量不高。

另一个值得关注的是某金融科技公司最近宣布的整体战略,其中代币化股票是核心交易标的之一。该公司拥有更广泛的传统金融资源和技术背景,可能加速这一领域发展。

股票RWA被认为具有三大优势:全天候交易、非美用户低成本获取美国资产、可组合性带来的金融创新潜力。然而,当前仍面临监管政策推进速度和稳定币采用度两大不确定性。

短期来看,股票RWA有两个市场机会:一是已上市企业参考EXOD案例发行链上股票代币,提升估值;二是代币化高股息美股可能成为收益型DeFi协议的潜在标的,满足其寻找真实收益场景的需求。