FIT21法案解讀：爲數字資產監管鋪平道路

2024年5月22日，美國衆議院以279票對136票通過了FIT21法案，全稱爲21世紀金融創新與技術法案。這項法案爲數字資產制定了監管框架，可能成爲對加密貨幣行業影響深遠的立法之一。

監管責任劃分

法案明確了兩個主要監管機構的職責:

• 商品期貨交易委員會(CFTC)負責監管數字商品交易及相關市場參與者。
• 證券交易委員會(SEC)負責監管被視爲證券的數字資產及其交易平台。

數字資產的定義

法案將"數字資產"定義爲一種可交換的數字表徵形式，能在不依賴中介的情況下進行個人間轉移，並在加密保護的公共分布式帳本上記錄。這一定義涵蓋了從加密貨幣到代幣化實體資產等廣泛的數字形態。

數字資產分類標準

法案提出了幾個關鍵要素來區分數字資產是證券還是商品:

1. 投資合同(Howey測試)：如果數字資產的購買被視爲投資，且投資者期待通過第三方努力獲利，該資產通常被視爲證券。

2. 使用與消費：如果數字資產主要用作消費品或服務的媒介，它可能被歸類爲商品或非證券資產。

3. 去中心化程度：高度去中心化的網路背景下的數字資產更可能被視爲商品。

4. 功能與技術特性：資產的技術構建和功能實現方式也是分類依據。

5. 市場活動：如果資產主要通過投資回報預期進行營銷，可能被視爲證券。

去中心化程度的界定

法案對去中心化程度提出了具體標準:

• 控制權：過去12個月內，沒有個人或實體能單方面控制或實質改變系統功能。

• 所有權分布：過去12個月內，與發行者相關的個人或實體擁有的資產總量不超過20%。

• 投票權：過去12個月內，沒有相關個人或實體能單方面影響超過20%的投票權。

• 代碼修改：過去3個月內，發行者未對系統原始碼進行實質性單方面修改，除非爲解決技術問題。

• 市場營銷：過去3個月內，發行者未將數字資產作爲投資向公衆推廣。

功能與技術特性

數字資產與底層區塊鏈技術的聯繫影響其監管方向:

• 如果資產主要通過區塊鏈自動化程序提供經濟回報或允許投票參與治理，可能被視爲證券。

• 如果資產主要作爲交換媒介或用於獲取商品服務，則可能被分類爲商品。

程序化發行特性

法案指出，即使數字資產按投資合同條款出售，如果是通過程序化區塊鏈系統自動發行，也不會自動成爲證券。這是因爲:

• 程序化操作降低了對資產運作的直接控制。
• 去中心化特性確保資產操作遵循預設規則。
• 智能合約等發行方式使規則公開透明。

治理和投票功能的處理

對於具有治理和投票功能的數字資產，需要權衡以下因素:

• 去中心化程度：如果沒有單一實體控制超過20%投票權，表明較高去中心化程度。
• 投票權實質影響：評估投票是否對資產價值和運作有實質影響。
• 經濟回報期望：考慮持有者的主要目的是獲取經濟回報還是使用資產進行交易。

技術和創新支持

法案還提出了一系列措施支持技術創新:

• 擴展SEC的FinHub和CFTC的LabCFTC，促進金融科技政策制定。
• 建立CFTC與SEC聯合諮詢委員會，專注數字資產問題。
• 要求研究去中心化金融(DeFi)的發展及其影響。
• 探索非同質化代幣(NFTs)在金融市場中的作用和監管需求。

這些措施表明監管機構正積極適應加密貨幣行業的發展，爲DeFi和NFTs等新興領域的未來監管奠定基礎。