2025年加密行業展望報告解讀

一、概述

這份190頁的報告分爲三大部分:加密現狀、賽道分析和分析師選擇獎。報告採用了多種分析框架,包括區塊空間經濟學、生態圖譜估值、敘事經濟學和創新理論等。

二、宏觀環境

1. 經濟與監管環境

2025年將是美國加密政策改革的關鍵一年,FIT21和穩定幣法案有望推動全球加密監管框架的透明化和標準化。對於川普的加密政策,報告持謹慎態度,認爲存在逆轉可能,但整體仍會比現任政府更爲友好。

多家機構對2025年市場走勢預測一致:Q1上半年創新高,Q2大幅調整,Q3、Q4復蘇再創年內新高。

2. 機構動向

2024年機構主要聚焦於比特幣/ETH現貨ETF的申請和運營,以及推動以美債代幣化爲主的RWA業務。金融科技、支付和加密貨幣之間的界限正在模糊。

投資方面,機構採用AI和DePin組成的槓鈴策略,這兩個領域的融資總額分別比去年增長約100%和300%。預計2025年美國政府將認真考慮與DePin項目合作。

3. 鏈上用戶分布

據估計,2.2億活躍地址中約有3000萬~6000萬是真實月活用戶。用戶主要分布在Phantom錢包、穩定幣、Telegram小程序、預測市場、某交易平台和某DEX等領域。

報告認爲,2025年鏈上用戶增長將更多來自於Dapp的產品力,而非比特幣創新高或暴富故事。因此,看好鏈抽象和聚合前端在2025年的採用。

三、賽道分析

Bitcoin

• 銘文/符文有望在消費者鏈主網發射、NFT平台發幣、NFT熱潮復興等因素刺激下復蘇
• BitVM2工程化將取得進展
• BTC Staking項目2025年重心應放在提高BTC持有者的滲透率上

Ethereum

• ETH現貨ETF通過後地位超然
• 坎昆升級後,Ethereum的Blob定價機制導致L1難以有效捕獲L2的DA費用
• 生態應用如朋友·科技、Farcaster等未取得顯著成功
• 從生態圖譜維度看,Ethereum仍是最佳L1生態

Solana

2025年關鍵裏程碑:

• Firedancer客戶端發布
• 預測市場治理協議MetaDAO更廣採用
• 新的大型DePin項目
• AI Agent熱潮發生在Solana/某L2鏈
• SOL現貨ETF通過

Alt L1s及基礎設施

• 高性能單體L1競爭加劇
• 區塊空間供給過剩,Dapp開發者話語權提升
• 模塊化公鏈DA敘事結束,轉向全局跨鏈互操作
• 新一代高性能L2登場
• 鏈抽象協議加速產品化

DeFi

• 某DEX的出現讓永續合約DEX重獲關注
• RWA兩大方向:美債代幣化和鏈上收益率輸出
• 積分金融Pendle佔據關鍵生態位置
• 抗MEV出現新模式

AI x Crypto

• 劃分爲去中心化計算網路、協調平台、AI工具和服務、應用程序四類
• 2025年值得關注:新AI項目發幣平台、去中心算力訓練進展、AI Agent上鏈等

DePin

• 細分爲物理資源網路(PRN)和數字資源網路(DRN)
• 看好新能源、地圖、移動出行等PRN項目
• 2025年Solana在DePin領域霸主地位或受挑戰

Consumer

• Web3遊戲玩法從Play2Airdrop轉向Pay2Airdrop
• Meme幣發射平台趨向遊戲化、個性化設計
• NFT文藝復興和Web3消費者IP興起
• 消費者鏈Abstract Chain和Anime Chain值得關注