Web3各賽道發展趨勢分析

作爲活躍的加密貨幣風險投資機構之一，HashKey Capital定期對Web3各賽道進行分析和梳理。在2024年新年之際，我們將內部賽道判斷和理解公開，作爲對行業的貢獻。

ZK

ZK賽道在2023年從之前的擴容、跨鏈等場景進一步擴展到了更多應用場景,並進一步分化成不同賽道。

zkEVM

zkEVM在type0、type1、type2等幾個方面均有一些進展。type0類型完全等同於以太坊,但面臨着因爲太強調等效性而對出塊速度、發布和驗證狀態等技術挑戰;type1在EVM基礎上做了改進與折中,目前整體的應用體驗和操作碼的兼容性等最爲突出;type2等則都較早上線了主網,在各自找對應類型的應用發展生態。

目前具體項目情況各異,需要根據項目自身發展路線進行分析,例如Polygon的CDK、StarkNet的全鏈遊戲等。

zkVM

zkVM領域內目前的主要技術路線爲zkWASM,架構的可擴展性更強,因此應用方向上和交易所合作做高性能DEX。zkWASM領域內主要項目有Delphinus Labs、ICME、wasm0等。

RISC V架構方向上主要是RISC0在探索,相比WASM對前端語言和後端硬件更友好,但潛在問題在於效率和證明時間。目前應用場景也在擴展,例如模擬以太坊執行環境的Reth、FHE的運行環境、Bitcoin Rollup等。

另外是zkLLVM。=nil;基於這種技術最近推出了Type-1的zkEVM,利用zkLLVM可以快速的將高級語言編譯成zkSNARK電路。

ZK Mining

ZK Mining領域內,GPU和FPGA的效率在當前類似,但GPU價格較貴、FPGA更像原型驗證,而ASIC場景可能會逐漸有所區分,例如特殊用途的ASIC芯片、新增FHE需求等等。

另外,Prover DAO明顯增多,算力是其中的核心競爭力,所以礦機團隊做的Prover DAO會比較有明顯競爭優勢。

ZK Middleware

ZK middleware可以包括zkBridge、zkPoS、ZK Coprocessor、zkML、zk可信計算等等可驗證計算的場景。其中ZK Coprocessor的場景比較明確,各個項目基本都到了測試網階段;zkML賽道仍然比較火,各項目進度和競爭已出現一定的分化。此外,也出現了ZK證明共享的新賽道(共同發送證明到某一個網路,在批量處理後平攤收入)。

MEV

• 主要可以關注交易供應鏈的早期階段,即意圖階段
• 解決LVR和改進LP的下一代DEX設計和基礎設施會越來越多,吸引更多資本
• 私人拍賣/交易池如果能有效運作,將極大地改善交易供應鏈。而FHE、MPC和ZKPs的發展值得關注。
• 目前,大多數系統都使用集中式relay、有許可的solver、需要信任的builder等。但我們相信,賽道的終局會是無許可的,以實現最具競爭力的市場。
• MEV供應鏈的將在APS、單據執行、PEPC等有所改變。

OFA

訂單流拍賣(OFA)在2023年開始興起。高價值的交易將不再流向公共交易池,而是流向OFA,給用戶回饋他們自己創造的價值。從RFQ拍賣到區塊空間聚合器,有各種OFA實施方案可以滿足價格發現和執行質量方面的各種需求。展望未來,估計有越來越多的ETH交易將通過OFA進行。

Blockbuilder

正如我們通過relayscan所看到的,builder市場集中在少數幾家builder,其中一些是高頻交易公司,服務於自己的交易需求。未來隨着CEX/DEX套利量的減少,高頻交易的優勢可能也會有所減弱。

Relay

relay市場面臨兩個基本問題。(1)市場集中在少數幾家公司,即BloXroute和Flashbots;(2)沒有針對中繼的激勵機制

未來我們期待可以看到樂觀中繼(optimistic relays)的快速發展和實施,以及對relay激勵的提議。

AA

AA(帳戶抽象)賽道主要可分爲智能合約錢包和模塊化服務兩大類。

在智能合約錢包方面,AA錢包賽道裏面的相關公司其實已經和整個錢包賽道的格局差不多,單靠功能來獲得流量已越來越難,反而是wallet factory方面值得關注。

在模塊化服務方面,Bundler和Paymaster是這些基礎提供商都必須要提供的功能,實際上這兩種服務已經成爲標準服務。

目前的一些賽道趨勢包括:

• 多數基建已經搭好,目前發展比較穩定。從整個賽道的數據來看,已經進入了快速增長的軌道,用戶錢包數自6月份以來開始起量,截至11月份,已經有超過600多萬次Userop,並且有約200K的MAU。
• L2的AA發展比L1要好,EF正在考慮給L2原生支持。
• DApp不支持AA的問題依然很嚴重,也存在跨鏈跨Rollup帳戶的實現問題等,需要有人提出新的解決方案。
• 私有mempool會和MEV、intent合流,優化用戶體驗。

Intents

Intents在今年收到關注後,發展很快,盡管面臨一些例如solver作惡、訂單流信任等問題,但都有比較可行的解決方案。

Intents如果要發展比較的更好,必須要考慮oder flow和獲取用戶等問題,所以從架構和業務上來看,Intents很適合和MEV、AA兩套架構結合起來,例如Builder和Searcher是最適合做matching和solver的角色。

Telegram Bot很可能會向着Intent方向演化,他們在order flow上的優勢使得他們對於builder和SUAVE有相當大的議價權,這種議價權甚至會超過比他們體量大的錢包。

DA

DA賽道的整體參與者不多,除以太坊之外,主要包括Celestia、Eigenlayer和Avail等,項目進度不一。頭部效應明顯,留給腰尾部的機會不多。DA賽道的項目主要可以考察安全性(包括數據完整性、網路共識等)、可定制性與互操作性、成本等。隨着Celestia上線和價格走高,DA賽道的整體估值水平被拉高。但DA本質上是個to B業務,DA項目方的收入和生態項目的數量質量息息相關。

從客戶角度而言,在以太坊上發布DA是最安全也最昂貴的解決方案。以太坊在protodanksharding之後費用顯著下降,所以大的Rollup項目方還是會選擇以太坊作爲DA層。目前除了EigenDA以外的DA項目的客戶主要是Cosmos生態項目、RaaS項目等;而EigenDA的定位比較特殊,和以太坊相關但不直接相關,或許更能吸收一些中間地帶的客戶。此外還有一些比較早期的DA項目以及針對特定場景的DA例如Bitcoin DA,或許在細分領域可獲得不錯的市場份額。

Rollup Frameworks & RaaS

rollup市場已經基本飽和,有待新的發展。目前至少有30多個VC支持的RaaS項目以及基礎架構提供商正在進入市場。需要了解哪些使用案例在RaaS上取得了成功,以及哪些互操作性解決方案能夠發揮作用。

一些L2/L3框架(如OP Stacks)已經獲得了大量公共物品注資和開發人員的採用。

一些特定的應用程序,如DePIN等,有可能通過使用定制的執行環境來使用以太坊rollup。

另外最近還有很多關於rollup的新技術,比如:Risc0 Zeth/其他項目可以改變rollup驗證狀態的方式,而無需依賴驗證器或同步委員會;當與ZKP和MPC等原語一起使用時,FHE rollup可以提供完全通用的隱私DeFi,等等。

Cosmos

Cosmos Hub在未來會繼續試圖從各方面加強生態中的地位,例如部分驗證人安全(PSS)可以更靈活的讓一部分驗證人去提供跨鏈的共享安全(ICS),而不需要強制所有Cosmos Hub的驗證人加入,可降低不少驗證人的壓力,更容易推廣;另一方面,Cosmos Hub計劃啓用多跳的IBC來提高用戶體驗;協議實現方面,計劃增加Megablocks、Atomic IBC的功能,提供原子性的跨鏈事務,可以形成一個統一的MEV市場,類似於以太坊生態的shared sequencer、SUAVE等。

Cosmos生態方面,應用鏈開發路線在近期受到了一定程度上L2等開發框架的影響,新項目數量有所下降。但由於其高度可定制化的底層框架,彈性較強,可隨着主流敘事的不斷演進,尋找對應進行了定制化修改的公鏈標的。

Security

安全賽道的項目在各個層面上均有進展,產品包括了各個層面上的工具和協議,例如鏈上檢測和攔截、鏈上追蹤工具、人工審計與賞金服務、開發環境工具、各種技術方法論應用(例如模糊測試)等等。

每個工具都有更適合檢測特定的漏洞類別,並且具有檢查智能合約中漏洞的特定方法(靜態分析,符號執行,模糊測試等),但是工具的組合仍然很難取代完整的審核。

除了上述不同定位外,考察項目的維度還可以包括:維護和更新速度、漏洞庫大小、載體、合作方的實際需求等。

AI

Crypto與AI目前結合的方向主要包括在底層算力基礎設施、基於特定數據源的訓練、聊天工具、數據標籤平台等。

底層算力基礎設施、算力網路領域裏的各個項目在不同的點上有創新,但普遍比較早期,而且需要考慮除了創建不同類型的agents之外的未來可持續商業擴展路徑。

數據標籤平台將傳統的人工標注業務改爲web3的形式,獲得訂單的能力比較關鍵。同時,因爲低門檻的數據標注未來很容易被AI替代,需要更好的圍繞高價值高門檻的數據來獲取更多訂單。

此外,還有很多結合AI的新項目是做To C的聊天工具等。

作爲Crytpo基金,我們會更多關注ZKML、有crypto垂直領域數據優勢的項目、或與AI結合緊密的to C產品,而非不擅長的大語言模型等基礎設施。

DeFi

2023年的一個變化可能是,許多投資者需要實際收益率產品,例如最好來自LSDfi或RWA的收益,而不是基於排放的收益率。同時,由於中心化交易所面臨巨大的監管壓力,而資產需要尋找流動性,DEX有極大的機會,尤其是L2上線帶來高性能應用的可能性,可以着重關注L2上的DEX機會。

另一方面,使非加密原生的用戶(包括機構)能夠訪問Web3收益率的項目也有着巨大機會。那些能抽象出鏈上元素並爲非加密原生的用戶提供安全環境的項目會帶來大量資金。

具體的,根據Messari的報告,包括dYdX、GMX、Drift和Jupiter等著名項目在內的永續DEX所產生的費用在各細分賽道中佔比最高。

流動性質押在2023年持續增長。在所有ETH中,近22%的ETH都是staked的,其中Lido佔ETH staking市場份額的32%左右(截止編寫時)。而流動性質押代幣實際上仍然是最大的DeFi賽道,有着200億美元的TVL。

Gaming & Entertainment

Studio

Studio類項目根據自身品類,其特點和所需要關注點均不同,如下所示:

Casual Games:

• 遊戲項目:Gameta、Gomble、CoinArcade、Octo
• 特點:流量和廣告的遊戲、敘事一般都是低成本買量,通過小遊戲的機制來吸引用戶建立錢包和入金等,將培育好的用戶再賣出去,許多項目也會增加arena和party game的模式,來讓用戶之間對戰、來做一定的用戶留存。
• 關注的點:小遊戲平台本身最好有很良好