穩定幣收益指南：8種類型分析

近期加密市場表現平平，保守穩健的收益再次受到青睞。結合多年投資經驗和對穩定幣領域的深入研究，本文將探討穩定幣收益這一經典但常青的話題。

當前加密市場的穩定幣主要分爲以下幾類:

• 市佔率最高的USDT:應用場景廣泛,用戶期望其規模龐大不會倒閉
• 與法幣1:1錨定的合規穩定幣:以USDC爲代表,支持多鏈和應用場景
• 超額抵押穩定幣:以DAI和USDS爲主,LUSD以低質押率創新
• 合成資產穩定幣:以USDe爲代表,通過資金費率套利獲取收益
• 美債作爲底層資產的RWA項目穩定幣:以USD0和USDY爲代表
• 算法穩定幣:Terra UST崩盤後基本被市場淘汰
• 非美元穩定幣:目前影響有限,主要用於支付業務

目前通過穩定幣獲取收益的主要模式包括:

一、穩定幣借貸

借貸是最傳統的金融收益模式,收益來自借款人支付的利息。需考慮平台安全性、違約風險及收益穩定性。主要包括:

• 中心化交易所活期理財產品
• 頭部DeFi協議如Aave、Sky Protocol等

行情漲期收益可達20%以上,平靜期維持在2%-4%。固定利率產品犧牲流動性但收益較高。

借貸市場的創新包括:

• 固定利率DeFi協議如Pendle
• 引入利率分層和劣後機制
• 提供槓杆借貸
• 面向機構客戶的DeFi借貸
• RWA將真實世界借貸收益上鏈

借貸業務易理解,承載資金量大,將繼續是主要的穩定幣收益模式。

二、流動性挖礦收益

以Curve爲代表,收益來自AMM交易手續費和代幣獎勵。Curve作爲穩定幣DEX聖杯,其支持度是衡量新穩定幣採用度的重要指標。

Curve挖礦安全性高但收益低(0-2%),不適合小額短期資金。其他DEX存在安全風險,不符合穩定幣理財的穩健原則。目前DeFi穩定幣池仍以借貸模式爲主。

三、市場中性套利收益

專業交易機構廣泛應用,通過多空對沖實現淨市場暴露爲零。主要包括:

• 資金費率套利:利用永續合約與現貨價差
• 現貨與期貨套利:利用基差賺取無風險收益
• 跨交易所套利:利用不同交易所間價差

Ethena將資金費率套利模式搬上鏈,普通用戶可低門檻參與。用戶存入stETH獲得USDe,同時在交易所開空單對沖賺取資金費率。

Ethena風險主要在於長期負資金費率導致虧損且儲備金不足,但概率較低。其透明度高,定期發布審計報告。

四、美債收益RWA項目

利用4%以上的美元高利率,兼顧安全性和收益性。主要項目:

• Ondo:USDY和OUSG收益4.25%,生態應用廣泛
• Usual:USD0基於美債資產,USD0++提供流動性

大多數項目收益穩定在4%左右,額外高收益主要來自代幣激勵等不可持續因素。

五、期權結構化產品

源於"賣期權賺保費"策略。穩定幣主要爲Sell Put,賺取期權金或低價買入。適合震蕩行情,單邊行情風險較大。

OKX等推出的Shark Fin策略,通過期權組合在區間內賺取收益,區間外對沖風險,適合注重本金安全的用戶。

鏈上期權平台如Ribbon、Opyn等發展仍不成熟。

六、收益代幣化

以Pendle爲代表,將收益資產拆分爲PT(本金)和YT(收益)。主要策略:

• 持有PT獲固定收益
• 購買YT押注未來收益漲
• 賣出YT鎖定當前收益
• 提供PT和YT流動性賺取收益

Pendle疊加多重激勵措施,總收益可觀。缺點是池子期限較短,需頻繁操作。

七、一籃子穩定幣收益產品

Ether.Fi推出Market-Neutral USD池,整合多種穩定幣收益產品:

• 借貸(Syrup, Morpho, Aave)
• 流動性挖礦(Curve)
• 資金費率套利(Ethena)
• 收益代幣化(Pendle)

適合追求穩定鏈上收益、資金量小且不願頻繁操作的用戶。

八、穩定幣Staking質押收益

AO網路接受DAI鏈上質押,獲取AO代幣獎勵。確保DAI安全前提下小博大,風險在於AO網路發展不確定性。

總之,了解穩定幣收益來源並合理配置,可在穩健基礎上更好應對加密市場風險。