機構去中心化金融(DeFi)的發展之路

去中心化金融(DeFi)在機構應用中具有創造新金融範式的潛力,這種範式建立在合作、可組合性和開源代碼原則之上,以開放透明的網路爲基礎。本文深入探討了DeFi的發展歷程及其對機構金融服務的潛在影響。

前言

DeFi的發展及其在機構領域的應用前景引起了業界廣泛關注。支持者認爲,一種基於合作、可組合性、開源原則並建立在開放透明網路之上的新金融範式正在興起。作爲一個備受矚目的領域,監管下的DeFi金融活動正在逐步推進。

盡管宏觀經濟和全球監管環境變化阻礙了大規模進展,但機構DeFi有望在未來1-3年內騰飛,並與數字資產和代幣化的廣泛採用相結合。這一發展得到了區塊鏈基礎設施進步的推動,特別是像Global Layer 1或Interlinking Networks這樣的基礎設施能夠容納在監管合規要求下運營的機構。

關鍵不確定性正在得到解決,包括合規性和資產負債表要求,以及區塊鏈錢包的匿名性和如何在公共區塊鏈上滿足KYC/AML要求。隨着討論的深入,越來越明顯的是,中心化金融(CeFi)和去中心化金融(DeFi)並非對立,機構全面採用可能需要生態系統中具有集中化運營治理的混合模式。

機構探索這一領域的動機包括開發創新投資產品、觸及新的客戶羣和流動性池,以及採用新的數字化運營模式和更具成本效益的市場結構。只有時間和創新才能證明DeFi是否會以其最純粹的形式存在,或者我們會看到一種妥協,使一定程度的去中心化能夠實現金融世界的橋梁作用。

DeFi概述

什麼是DeFi?

DeFi的核心是在鏈上提供金融服務,如借貸或投資,而無需依賴傳統的中心化金融中介。典型的DeFi服務和解決方案包含以下要素:

• 自托管錢包,允許投資者成爲自己的托管人
• 使用智能合約代碼維護和管理數字資產托管
• 使用代碼根據存款價值和/或變量計算和分配獎勵的質押合約
• 允許資產交換的協議,用於借貸或去中心化交易所(DEX)
• 發行基於底層"包裝"資產的不同資產的證券化和再抵押結構

什麼是機構DeFi?

機構DeFi指機構對DeFi結構的採用和適應,以及在去中心化應用(dApps)或解決方案中的機構參與。這旨在將DeFi的優勢引入傳統金融市場,爲創造新的成本效率和效果開闢可能性,同時也爲新的增長路徑鋪平道路。這些新路徑包括實物資產和證券的代幣化,以及將可編程性集成到資產類別中,並出現新的運營模式。

DeFi的發展歷程

DeFi在2020年夏天開始蓬勃發展,總鎖定價值(TVL)從年初的10億美元上升到年末的超過150億美元。2021年底,DeFi用戶數超過750萬,TVL在11月達到1690億美元的峯值。

2022年下半年,由於加息和通脹上升,加之生態系統中的一些不法行爲,DeFi進入了審慎和理性階段。2023年初,融資活動大幅下降,TVL降至不到500億美元。

盡管遭遇下滑,DeFi社區的基本面依然堅韌,用戶數量穩步增長,許多項目繼續專注於產品和能力建設。2023年底,隨着美國首次批準現貨加密ETF,爲機構更深入參與打開了大門。

DeFi市場結構的演變

治理、信任和集中化

機構DeFi更加強調治理和信任,需要在角色和職能中擁有所有權和問責制。這催生了"去中心化幻覺"的概念,因爲治理需求不可避免地會導致系統內一定程度的集權。

即使有一定程度的集中化,新的市場結構也可能比現有結構更精簡,因爲中介活動大大減少。這有助於提高運作效率,降低成本,並增強管理活動(如AML檢查)的有效性。

新角色和活動的潛力

機構DeFi生態系統的先驅使用案例凸顯了市場結構可能的演變方向。公共區塊鏈有潛力成爲行業實用平台,類似互聯網成爲網上銀行的基礎設施。業界可以期待在代幣化、虛擬基金、資產類別和中介服務等領域的進一步進展。

參與DeFi市場

對機構而言,DeFi的性質既具挑戰性又具吸引力。在開放生態系統中參與可能與傳統金融的閉環環境相衝突。這也是許多機構數字資產進展發生在私有或許可區塊鏈網路的原因之一。

相比之下,公有鏈網路具有開放式規模和低進入門檻的潛力。這些環境本質上是去中心化的,建立在沒有單點故障的原則之上。

參與評估要點

評估DeFi生態系統參與時,主要考慮因素應包括:

• 區塊鏈的成熟度及路線圖
• 最終結算共識
• 流動性
• 互操作性
• 監管角度
• 採用情況
• 網路技術風險
• 網路安全性
• 連續性計劃
• 核心社區和開發者參與

私有鏈可能風險較低,但也需權衡專業知識可用性、供應商依賴性、可訪問性、流動性規模以及創建和運行成本等因素。

機構需要適應可接受的透明度水平和新的工作方式,同時關注數據和資產保護。資產托管和安全保管至關重要,需要了解新方法(如智能合約持有資產)並解決灰色地帶。

可驗證的數字身份憑證是機構化DeFi的基本要素之一,有助於實現可靠的KYC、制裁檢查和AML,同時保護隱私。

監管方面的挑戰

無中介框架

DeFi要求監管機構重新考慮傳統的以中介爲中心的監督框架。分散式系統可能缺乏監管和監督接入點,推動了模式轉變。

市場誠信和投資者保護

國際證監會組織發布了針對DeFi和加密資產的政策建議,爲監管格局提供了更多清晰度。全球監管原則強調相同活動、相同風險、相同規定以及技術中立性。

審慎處理

巴塞爾委員會發布了關於銀行加密資產審慎處理的標準,認識到加密資產相關活動中的固有風險,並定義了披露和保障措施要求。如何對機構DeFi進行分類仍有待進一步探討。

DeFi:未來展望

2024年將是DeFi發展的關鍵時期。監管實施將繼續決定機構對數字領域的興趣和採用速度。盡管DeFi帶來了風險管理、反洗錢和信息隱私方面的挑戰,但其在未來數字優先金融業中的潛在好處不容忽視。

技術日趨成熟,法規越來越清晰,專業知識更易獲得。行業正處於"概念驗證後"階段,需要將成功的產品升級爲規模化的商業產品。

在跨鏈互操作性、Oracles、數字ID解決方案和信任錨等關鍵領域的持續進步將推動採用勢頭。雖然通往機構DeFi的道路可能不會一帆風順,但這無疑將是一次令人興奮的旅程,引領我們駛向一個新的、充滿機遇的金融未來。