宏觀市場週報：趨勢放緩，但對年內市場保持樂觀

市場概覽

第三季度以來表現較好的資產包括羅素2000指數、金價、金融股和美債,表現較差的資產包括以太坊、原油和美元。比特幣和納斯達克100指數基本保持平穩。

對美股而言,當前仍處牛市,主要趨勢向上。但年底前幾個月交易環境將缺乏業績主題,市場上下空間受限。市場不斷下修第三季度盈利預期。

最近估值有所回調,但反彈較快,21倍市盈率仍遠高於5年均值。標普500指數中93%的公司已公布業績,79%的公司每股收益超預期,60%的公司營收超預期。

企業回購是美股最強勁的技術支撐,近期回購活動達正常水平兩倍,約每天50億美元。這股買盤力量可能持續到9月中旬後逐漸消退。

大型科技股表現有所減弱,主要由於盈利預期降低和市場對AI主題熱情減退。但這些股票長期增長潛力仍在,價格難以大幅下跌。

從綠線可見主觀策略資金最近補倉速度很快,倉位已回到歷史91百分位,而系統性策略資金反應較慢,目前僅51百分位。股市空頭在下跌期間進行了平倉。

政治方面,川普民意支持率止跌,賭盤支持率上升,川普交易可能再度升溫,這對股市或加密市場總體有利。

資金流

中國股市持續下跌,但中國概念基金持續淨流入,本週淨流入49億美元創五周新高,連續12周淨流入。從高盛客戶來看,2月後基本持續減持A股,近期主要增持H股和中概股。

全球股市回暖和資金流入的同時,低風險偏好的貨幣基金市場連續四周流入,總規模升至6.24萬億美元再創歷史新高,顯示市場流動性依然充裕。

美元走弱

過去一個月美元指數下跌3.5%,爲2022年底以來最快下跌速度,與市場對联准会降息預期增強有關。如果美元跌幅過大,長期套利交易的解除可能會壓制股市。

下周兩大主題:通脹和英偉達

重點關注美國PCE通脹率、歐洲8月初步CPI以及東京CPI。主要經濟體還將發布消費者信心指數和經濟活動指標。企業財報方面,重點關注周三美股盤後英偉達財報。

英偉達財報前瞻

英偉達表現是AI和科技股乃至整個金融市場情緒的晴雨表。市場普遍對本次財報保持樂觀預期,過去四個季度英偉達實際業績均超市場預期。

主要關注點包括:

1. Blackwell架構是否推遲:分析認爲最多推遲4-6周,對近期業績影響不大。

2. 現有產品需求:H200/H20增長可彌補B100/B200下降,臺積電產能增加也將支持收入增長。

3. 動能放緩程度:2025財年收入增速預計從126%放緩至73%。

4. 中國市場情況:關注H20需求及競爭對手情況。

5. 產品線變化:新產品可能降低定價能力。

6. 股價表現:目前估值處於中性水平。

7. 牛熊假設:高盛預測基線目標價135美元,牛市情景漲41-89%,熊市情景下跌26-61%。

總體而言,盡管增速放緩,但可保持樂觀。最大風險是AI熱潮降溫,但目前問題主要集中在供應鏈而非需求端。長期來看,AI芯片需求前景仍然樂觀。