比特幣減半後的新平衡：挖礦收益下滑，關機價攀升至5.5萬美元，大持幣者數量增加

比特幣於4月20日完成了第4次減半，區塊獎勵降至3.125 BTC。這次減半對礦業造成了直接影響，礦工短期收入大幅下降。減半也降低了比特幣的通脹率，市場普遍預期稀缺性增加將推動價格漲。然而，減半至今比特幣仍在高位橫盤調整，價格小幅回落3.87%，給礦工帶來壓力，也讓部分短期投資者面臨虧損。

本質上，每次減半都是市場供需重新平衡的過程。在這個再平衡階段，有幾個值得關注的市場動向：

1. 自3月以來，比特幣虧損籌碼佔比從1.28%持續上升至15.18%。減產後短期投資者的SOPR指數均值爲0.99972，表明可能有不少短期投資者因減產預期而出現虧損。

2. 減產後，鏈上代幣流通速率下降23%，更多籌碼處於積累階段。從時間週期看，今年以來持幣1-3個月、3-6個月、3-5年的籌碼數量明顯增長；從持幣地址餘額看，100-1000 BTC和1000-10000 BTC之間的地址數量大幅增長超過1.3%。

3. 減產後礦工面臨較大營收壓力，按當前幣價和較高電費估算，關機價達到5.5萬美元，比去年8月1.43萬美元的最低關機價大幅漲。

4. 目前每日挖礦總收入約2648.71萬美元，較減半前日均收入5476.23萬美元下降51.63%。目前日交易手續費約228萬美元，較減半前日均手續費下降34%。

5. 假設交易手續費收入不變，要達到減半前的日均收入水平，幣價需要漲到94489.82美元，較當前價格漲51.63%。

6. 假設幣價不變，要達到減半前的日均收入水平，每日交易次數需增至167.37萬次，較減半後日均值增加202.49%；或每筆交易手續費需達0.00080317 BTC，較減半後日均值增加206.08%。

7. Runes上線初期的強勁需求爲礦工帶來巨額收益，上線首日貢獻了881 BTC的手續費。

目前比特幣需求面仍顯疲軟，TVL和Runes多項數據呈下降趨勢。據統計，比特幣鏈上TVL已達12.08億美元，今年以來增長296%，減半後基本保持穩定。其中，新上線的AINN Layer2表現良好，TVL達5.90億美元，成爲主要應用之一。此外，BiFi、Maya Protocol、BoringDAO等應用今年TVL也實現較快增長。