深度剖析當前加密市場震蕩的底層原因：BTC破新高後的價值增長焦慮

本週探討一個近期廣受關注的觀點，這也可能解釋了近期市場劇烈震蕩的原因。在BTC價格突破新高之後，如何繼續捕獲增量價值成爲市場焦點。筆者認爲，重點要觀察BTC能否接棒AI，成爲美國在新政經週期內驅動經濟增長的核心。圍繞這一觀點的博弈已經隨着某公司的財富效應而展開，但整個過程仍面臨諸多挑戰。

市場開始博弈更多上市公司是否會配置BTC以實現增長

上周加密市場劇烈震蕩，BTC價格在$94000-$101000之間寬幅波動。造成這一現象的核心原因有兩個:

首先，12月10日，某科技巨頭在年度股東大會上正式否決了由一家智庫提出的《比特幣財政提案》。該提案建議公司將總資產的1%投資於比特幣，作爲對沖通脹的潛在手段。雖然董事會此前已明確建議拒絕該提案，但市場對此仍抱有一定期待。

提出該提案的智庫成立於1982年，總部位於華盛頓特區，在保守派智庫中有一定地位，尤其是在支持自由市場、反對政府過度幹預以及推動企業責任問題上。但其整體影響力相對有限，規模較小。該智庫因在氣候變化、企業社會責任等議題上的立場受到批評，尤其是其資金來源問題，使其在政策倡導時受到一定限制。近年來，該智庫通過一個項目頻繁在各上市公司的股東大會上提案，質疑大型企業在種族多樣性、性別平等和社會正義等議題上的政策。

隨着該提案的正式拒絕，BTC的價格一度跌至$94000，隨後又快速拉回。從這一事件引發的價格震蕩程度可以看出，當前市場處於焦慮狀態。焦慮的焦點在於BTC市值突破歷史新高後，新的增長來源何在。從最近的一些跡象看，加密世界的一些關鍵人物正選擇借助某公司的財富效應，向更多上市公司推廣在資產負債表中配置BTC的財務策略，以實現對抗通脹和業績增長的效果，從而提高BTC的採用度。

BTC作爲黃金替代品的路還很長

首先分析以配置BTC實現對抗通脹效果這一策略短期內是否可行。通常提到對抗通脹，首先想到的是黃金。那麼BTC能否成爲黃金的替代品，成爲全球範圍內的價值儲存標的？

筆者認爲，在可預見的四年內或短中期內，這一願景難以實現，因此以此作爲短期推廣策略不太具備吸引力。

參照黃金作爲價值儲存標的的發展歷程，其核心優勢在於:

1. 明顯的光澤和極好的延展性，使其具有重要裝飾品的使用價值。
2. 稀缺性賦予其金融屬性，易成爲階級標志。
3. 全球廣泛分布且開採難度較低，使其價值文化傳播範圍更廣。

這些屬性使黃金在人類文明中長期充當貨幣角色，形成穩健的內涵價值。即使在放棄金本位後，黃金價格仍基本遵循長期增長規律，較好地反映了貨幣實際購買力。

然而，BTC要取代黃金地位，短期內並不現實，主要原因有二:

1. BTC的價值主張是自上而下的：BTC開採需要依賴算力競爭，受電力成本和計算效率影響。這使得BTC分布勢必集中在少數地區，不利於價值主張的廣泛傳播。

2. 全球化倒退與美元霸權挑戰：全球化趨勢的減弱可能影響美元作爲全球貿易結算標的的地位。這將在短期內打擊美元需求，作爲主要以美元計價的貨幣，BTC獲得成本可能增加，加大其價值主張推廣難度。

這兩點因素在短中期內直接體現爲BTC價格的高波動性。BTC價值的快速拉升主要建立在投機價值提升上，而非其價值主張影響力增強。因此，其價格波動更符合投機品特徵，具有高波動屬性。

綜上所述，以抗通脹作爲短期推廣重點，難以吸引"專業"客戶選擇配置BTC而非黃金。因爲這將導致資產負債表面臨極高波動性，短期內難以改變。因此，業務發展穩健的大型上市公司大概率不會激進地選擇配置BTC來應對通脹。

BTC有望成爲新政經週期內驅動經濟增長的核心

接下來討論第二個觀點：一些增長乏力的上市公司通過配置BTC實現整體營收增長，進而推動市值攀升，這一財務策略是否可能獲得更廣泛認可。筆者認爲這才是判斷BTC短中期內能否獲得新價值增長的核心，而且這一點在短期內較易實現。在這個過程中，BTC有望接棒AI，成爲新政經週期內驅動經濟增長的核心。

某公司的成功策略是將BTC增值轉化爲公司業績營收增長，進而推升公司市值。這對一些增長乏力的公司indeed具有很強吸引力。不少正在衰落的公司，在主營業務營收快速下降的情況下，選擇用該策略配置剩餘產值，爲自己保留機會。

隨着政策變化，美國經濟結構可能發生顯著變化。目前美股巴菲特指標已超過200%，表明美國股市處於極度高估狀態。過去兩年，推動美國股市避免因貨幣政策緊縮而出現回調的核心動力主要是AI板塊。然而，隨着龍頭企業財報顯示營收增速放緩，增長放緩顯然不足以支撐如此高的市盈率，未來一段時間內美股將明顯承壓。

在當前環境下，新的經濟政策影響充滿不確定性。例如關稅戰可能引發內部通脹、削減政府開支可能影響國內企業利潤並造成失業率攀升、降低企業所得稅可能加劇財政赤字等。此外，一些文化敏感議題的推進可能引發罷工、遊行等問題，非法移民減少也可能導致缺工，這些都會給經濟發展蒙上陰影。

一旦引發經濟問題(在當前極度金融化的美國特指股市崩盤)，將嚴重影響支持率，進而影響內部改革效果。因此，爲美國股市植入一個可控的、驅動經濟增長的內核就顯得十分必要，而BTC非常適合扮演這一角色。

最近發生的"川普交易"已充分證明其對加密行業的影響力。支持者大多是本土傳統產業企業，在上一周期的AI浪潮中並未直接獲益。如果美國本土中小企業紛紛選擇在資產負債表中配置一定比例的BTC儲備，即使主營業務受外部因素影響，僅通過鼓吹一些加密友好政策拉動價格，就可在一定程度上實現穩定股市的效果。這種定向刺激效率極高，甚至可以繞開联准会貨幣政策，不易受到建制派掣肘。

因此，在接下來的新政經週期中，這個策略對於決策者團隊以及衆多美國中小企業來說都是一個不錯的選擇，其發展過程值得關注。