多生態LSD發展報告:賽道宏偉,項目早期

上周,我們發布了LSDFi生態報告以及上海升級給LSD帶來影響的報告,但主要聚焦以太坊。這是因爲僅以太坊流動性質押帶來的資金量就超過140億美元。本報告將探究其他公鏈生態的LSD發展情況及玩法,從數據觀察其他生態LSD發展情況、趨勢,以及對LSD行業的影響,並討論LSD產品設計和正當性。調研公鏈包括:BNB Chain、Cardano、Polygon、Solana、Polkadot、Avalanche、Cosmos、Aptos等。

BNB Chain

BNB當前質押率爲15.44%,質押平均年化收益約2.84%。其中最大的去中心化質押平台Ankr約佔流通量的0.56%。

BNB Chain的LSD發展慢的原因:

1. BNB原生DeFi協議收益率普遍高於質押收益率

2. BNB具有多重效用:

   • 作爲交易所平台幣可獲手續費折扣等服務
   • Binance Launchpad等服務吸引用戶持有BNB

對交易型持有者而言,無論是獲取交易所費用折扣還是參與DEX的DeFi產品,收益和穩定性都高於LSD。BNB Chain上LSD的潛力遠小於以太坊。

Cosmos

Cosmos Hub質押率約61.96%,平均質押收益約25.92%,解除質押需等待21天。

Cosmos生態LSD規模小的原因:

1. 生態內各鏈暫時無法走出Cosmos,處於起步階段

2. 高額質押收益帶來機會成本,直接質押更穩定安全

3. 空投:LSD質押可能無法獲得生態空投,增加機會成本

4. 流動性風險:LSD解鎖需21-24天

但Cosmos LSD仍有很大前景:

1. Cosmos 2.0將提升ATOM價值,促進生態DeFi發展

2. Osmosis等DeFi基礎設施不斷完善

3. 新LSD協議如Quicksilver提供代理投票等治理功能

4. LSD可提高資金效率

5. 以太坊上海升級帶來的LSD影響力將間接推動Cosmos LSD發展

6. Cosmos即將推出流動性質押模型

Polygon

Polygon質押率39.92%,平均年化收益8.82%。

Lido在Polygon上APY最高,且stMatic涉及多個高TVL交易對,可能導致Lido在Polygon LSD領域一家獨大。

Solana

Solana網路質押率70.75%,平均質押年化收益7.16%。

多個LSD項目如aSOL、Eversol、Socean等已停止運營。Stader等新入局者或將帶來新發展。

Cardano

Cardano當前質押率68.73%,質押年化收益3.26%。

Cardano的特殊技術架構決定LSD難以在其生態發展:

• 質押ADA不會被鎖定或轉移
• 用戶可在質押同時使用ADA參與DeFi等
• 無罰沒機制

Avalanche

Avalanche網路質押率62.05%,平均年化收益8.48%。

LSD項目需在C鏈上發行合成資產代表P鏈質押頭寸,存在技術難度。目前僅有兩個LSD項目,Benqi的sAVAX佔主導地位。

Avalanche DeFi發展較好,但特殊的競爭格局可能影響LSD發展:

• 頭部項目多爲遷入者或多鏈發展項目
• 原生項目發展受限

Polkadot

Polkadot質押率47.05%,質押年化收益15.29%,鎖定期28天。

Polkadot的眾貸機制使LSD吸引力不足,很多DeFi圍繞PLO建立。

Lido已暫停Polkadot質押存款,原因包括:

• DeFi生態系統相對不發達,限制LSD應用
• 存在一些市場和運營問題

Aptos

Aptos節點質押量佔供應量82.5%,礦工平均年化收益約7%。

多個LSD項目已停止運營,但tAPT和stAPT持有者數量較高,分別達45.2K和29.9K。

Sui主網即將上線,可能促進Move生態DeFi發展,爲LSD創造更多應用場景。

總結

1. LSD業務多鏈化是必然趨勢,但多數項目從單鏈起步

2. 很多LSD項目UX體驗較差

3. 中心化交易所是LSD發展的重要因素

4. 新公鏈生態中LSD協議可能存在運營風險

5. LSD已成爲公鏈必備DeFi協議

6. LSD可能成爲老牌DeFi的新增長點

7. 錢包端可能成爲LSD項目重要合作對象

討論

1. LSD不僅提供收益,還應關注網路安全性和治理參與

2. LSD的市場空間和想象力巨大

3. 其他公鏈發展LSD有助於提升網路安全和DeFi發展

4. 節點運營商和中心化交易所可能是LSD競爭的最大影響者

5. 非PoS網路資產也可能通過治理權設計LSD類產品