Ethena項目深度解析：新一代加密貨幣行業穩定幣協議

一、Ethena團隊背景

Ethena團隊成員在加密貨幣、金融和科技等領域擁有豐富的專業知識和實踐經驗。創始人G曾就職於一家市值600億美元的對沖基金，Luna崩潰後創立了Ethena。COO Elliot Parker此前擔任某知名投資機構的產品經理，也在某衍生品交易平台工作過。亞太區機構增長主管Jane Liu曾任某投資公司的研究主管，以及某質押協議的機構合作關係負責人。

二、Ethena融資情況

根據公開數據，Ethena已完成三輪融資，總融資額達1.195億美元。主要投資方包括多家知名風投機構。Ethena的投資者涵蓋了交易所、做市商、傳統金融背景的投資機構等，爲其提供了充足的資金支持和行業資源。

三、Ethena項目簡介

Ethena是一個合成美元協議，推出了美元穩定幣USDe和美元儲蓄資產sUSDe。USDe的穩定性由加密資產和相應的Delta中性對沖頭寸支持。Ethena旨在通過USDe連接中心化金融、去中心化金融和傳統金融三個領域，捕獲這些領域間的資金利率差，爲用戶提供更高收益。

USDe穩定機制

USDe的鑄造和贖回僅限於兩個白名單內的獨立法人實體進行。鑄幣者需以BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC作爲抵押品與智能合約交互。定價信息來自多個來源，包括中心化交易所、去中心化交易所、場外市場以及預言機服務。

爲確保USDe的穩定性，Ethena採用自動化的Delta中性策略對沖抵押資產的價格波動。

sUSDe收益來源

sUSDe的收益主要來自Ethena對抵押品的管理：

1. 持有穩定幣賺取固定存款利率
2. 通過托管人在交易所設立空頭期貨頭寸，賺取資金費率
3. 對ETH抵押品進行質押，賺取質押收益

這些收益在用戶取消質押sUSDe時，以額外USDe的形式分配給用戶。

四、Ethena的創新點

1. Delta中性策略對沖抵押資產價格波動，提高穩定性
2. 高資本效率，抵押率接近1:1
3. 採用OES托管模式保障資產安全
4. 融合傳統金融擴大USDe規模和應用場景

五、項目發展現狀

截至2025年3月，USDe發行量已超55億美元，成爲第三大美元穩定幣。Ethena已成爲多個DeFi協議的重要組成部分，並正在圍繞USDe打造生態系統。計劃推出去中心化交易平台Ethereal和鏈上交易協議Derive。

六、潛在風險

1. USDe核心收益不穩定，受市場環境影響較大
2. 中心化交易所的自動去槓杆機制可能影響Delta中性策略
3. 合作夥伴可能帶來流動性風險

七、ENA代幣投資分析

ENA目前完全稀釋估值約56億美元，流通市值20億美元。代幣解鎖時間表顯示，5月5日後每月將有大量投資機構持有的代幣開始線性解鎖。短期內代幣價格可能承壓，但項目核心業務具有長期價值。