Perp DEX行業進入增長瓶頸期，GMX V2上線反響平平

近期，GMX V2在主網上線，但市場反應卻相當平淡。這一現象折射出當前永續合約去中心化交易所(Perp DEX)賽道正面臨增長瓶頸。本文將深入探討Perp DEX行業的現狀、發展困境及其根源，並展望未來可能的解決方案和行業發展趨勢。

從整體來看，Perp DEX行業的交易量仍保持在繁榮期的60%左右，但費用收入和用戶數量的下降更爲明顯。日活躍用戶數(DAU)僅剩巔峯時期的30%左右，總和與巔峯期的GMX單平台相當。值得注意的是，當前交易量數據很大程度上依賴代幣激勵，這與早期GMX/GNS基於真實用戶行爲的增長模式有所不同。

以交易量領先的某交易平台爲例，其交易量很大程度上受益於交易激勵，包括每週大額的代幣獎勵。另一個表現突出的平台也採用了類似的激勵策略。這些平台的交易量雖然可達到GMX的3倍，但活躍地址數卻只有GMX的1/3左右，其中還包含了大量爲了獲取激勵而進行交易的非真實用戶。

交易激勵難以吸引真實用戶的主要原因是，專業團隊會將交易量刷到很高的水平，導致平均激勵水平較低。對散戶而言，在這些平台交易並不會獲得顯著收益，因此難以吸引大量真實用戶遷移。沒有真實用戶的持續增長，就無法實現良性的自然增長，平台的代幣價值就成了最重要的產品。

這一困境源於"鏈上真實用戶"識別的難題。如果簡單地將一個地址視爲一個用戶，就會出現大量機器人和工作室刷單的情況。市場對Perp DEX這類依靠"真實收益"起家的賽道有可持續盈利的預期，如果無法達到這一預期，代幣價格就可能迅速下跌。

既然無法通過交易激勵有效吸引用戶遷移，那麼提升用戶體驗、降低準入門檻似乎成爲了一個可行的方向。比如最近火熱的bot賽道，通過Telegram前端和托管模式大幅提升了DEX的用戶體驗，降低了門檻，幫助普通用戶參與交易。某Bot平台即使不發行代幣也能穩定維持3000左右的日活躍用戶。

然而，bot賽道目前主要集中在Meme和新興代幣交易上，這些代幣交易週期較短，更注重早期機會。相比之下，中心化交易所在這方面存在天然劣勢。而在以主流代幣爲主的合約交易方面，去中心化交易所相對中心化交易所並無明顯優勢。

除了bot之外，DeFi錢包自身的可用性提升也是一個值得期待的方向。例如，通過帳戶抽象(AA)錢包模式來提升交易體驗，但這種改進可能需要較長時間才能見效。

總的來說，Perp DEX行業目前面臨用戶增長瓶頸，交易量中依賴交易激勵的成分較大。主要問題包括增長手段效率低下，無法通過簡單撒錢獲取真實用戶增長；以及用戶體驗和準入門檻仍然較高，難以快速改善。未來，隨着bot和AA錢包等基礎設施的完善，這些問題可能得到緩解。

值得注意的是，從當前bot賽道的發展來看，基礎設施層的盈利能力未必高於消費者服務層。在基礎機制同質化的情況下，做好用戶服務和運營可能帶來更大的收益。這一點reminds us 永續合約的發明者和最終市場領導者可能並非同一家公司。