比特幣有望再次進入牛市

最近結束了北半球的夏季假期後,我前往南半球進行了爲期兩周的滑雪之旅。大部分時間都在進行野外滑雪,這種方式需要將滑雪皮貼在滑雪板底部以便向上滑行。到達山頂後,取下滑雪皮,調整裝備開始下坡滑雪,盡情享受豐富的粉雪。

一個典型的滑雪日通常包括80%的上坡滑雪和20%的下坡滑雪,總計四到五個小時。這項活動消耗大量能量,身體需要燃燒卡路裏來維持體溫和平衡。腿部作爲身體最大的肌肉羣,在整個過程中都在持續工作。我的基礎代謝率約爲3000千卡,再加上腿部運動所需能量,每日總能量消耗超過4000千卡。

爲了滿足這項活動所需的巨大能量,全天的食物攝入組合至關重要。我會喫一頓豐盛的早餐,包括碳水化合物、肉類和蔬菜。早餐能讓我感到飽腹,但在進入寒冷的森林並開始初始上坡後,這些能量儲備很快就會被消耗掉。爲了管理血糖水平,我會準備一些通常不喫的零食。平均每30分鍾喫一根巧克力棒和糖漿,即使不覺得餓也會這樣做。我不希望血糖水平過低影響狀態。

但單純依靠含糖加工食品並不是長期解決能量需求的方案。我還需要攝入"真正的食物"。每次完成一圈後,我會停下來幾分鍾,打開背包,喫自己準備的食物。我更喜歡帶雞肉或牛肉、炒綠葉蔬菜和大量白米的保鮮盒。

將週期性的糖分高峯與攝入長效燃燒的幹淨真正食物搭配,可以保持全天的表現。

這種滑雪旅行的餐前準備方式,引發了我對貨幣價格與數量相對重要性的思考。貨幣價格就像我喫的巧克力棒和糖漿,帶來快速的葡萄糖提升。而貨幣數量則像是緩慢、持久燃燒的"真正食物"。

上周五的傑克遜霍爾中央銀行會議上,鲍尔宣布了政策轉變,联准会終於承諾降低政策利率。英格蘭銀行和歐洲中央銀行官員也表示將繼續降息。

鲍尔的這一轉變公告發布後,風險資產普遍漲。市場的初步積極反應是合理的,因爲如果貨幣變得便宜,以固定供應的法定貨幣定價的資產應該會漲。然而,我們忽視了一個問題:联准会、英格蘭銀行和歐洲央行未來預期的降息將減少這些貨幣與日元之間的利率差異。日元套利交易的風險將重新出現,可能會破壞這場派對,除非以中央銀行資產負債表擴張的形式增加貨幣數量。

美元對日元匯率在鲍尔宣布政策轉變後立即下跌。這在預期之中,因爲美元利率下降而日元利率持平或上升,預期的美元對日元利率差將縮小。

如果三大主要經濟體的降息導致日元對其國內貨幣升值,市場可能會產生負面反應。我們面臨着降息的積極力量與日元升值的消極力量之間的較量。考慮到以日元融資的全球金融資產總額超過數十萬億美元,我認爲日元快速升值帶來的負面影響將超過美元、英鎊或歐元微小降息的任何好處。此外,联准会、英格蘭銀行和歐洲央行的決策者們可能意識到,他們必須放寬政策並擴大資產負債表,以抵消日元升值的不利影響。

從經濟角度來看,联准会其實應該加息而不是降息。自2020年以來,美國消費者物價指數上漲了22%。联准会的資產負債表增加了超過3萬億美元。美國政府赤字達到創紀錄水平,部分原因是發行債務的成本尚未高到足以迫使政治家提高稅收或削減開支以平衡預算。

如果联准会真心希望維護對美元的信心,它應該加息以遏制經濟活動。這將使物價下降,但也會導致一些人失業。同時,這也會抑制政府借貸,因爲發行債務的成本將上升。

美國是一個高度金融化的經濟體,需要持續漲的法定資產價格,以使民衆感到富裕。在實際層面,股票表現持平或下跌,但大多數人並不關注他們的實際回報。名義上漲的股票在法定貨幣方面也增加了資本利得稅收入。簡而言之,市場下跌對美國金融體系的健康是有害的。因此,財政部長耶倫開始在2022年9月幹預联准会的加息週期。我相信,鲍尔在耶倫和民主黨領導人的指示下,正在犧牲自己,在他知道不該降息時卻選擇降息。

美國經濟並不渴望降息,但鲍尔會提供刺激。因爲貨幣當局對法定股票價格的任何下跌極爲敏感,鲍尔和耶倫將很快以某種形式提供"真正的食物",即擴展联准会的資產負債表,以抵消日元升值的影響。

當政治凌駕於經濟之上時,我對自己的預測更有信心。這是因爲掌權的政治家希望保持權力。他們會不惜一切代價,無論經濟條件如何,來爭取連任。這意味着,無論發生什麼,現任的民主黨人將動用所有貨幣政策工具,在11月的選舉之前維持股市漲。經濟不會缺乏廉價和充足的法定貨幣。

如果日元加速升值,联准会可能會停止其量化緊縮計劃,將到期債券的現金重新投資於美國國債和抵押貸款支持證券。如果市場繼續惡化,联准会可能會使用中央銀行流動性互換和/或恢復量化寬松印鈔。同時,財政部長耶倫將通過出售更多國債和減少財政帳戶餘額來增加美元流動性。

在第三季度最後階段,法定流動性條件非常有利。作爲加密貨幣持有者,我們面臨以下有利因素:

1. 全球央行,尤其是联准会,正在降低資金成本。联准会在通脹高於目標時仍在降息,而美國經濟持續增長。英格蘭銀行和歐洲央行可能會在即將召開的會議上進一步降息。

2. 財政部長耶倫承諾在年末前發行2710億美元的國庫券,並進行300億美元的回購操作。這將爲金融市場注入3010億美元的流動性。

3. 美國財政部在一般帳戶中還有約7400億美元,這筆資金可能會被用於刺激市場。

4. 日本銀行對日元升值的速度感到極爲擔憂,表示未來的加息將考慮市場條件。這暗示如果市場可能下跌,他們就不會加息。

對於比特幣這樣供給有限的資產來說,如果联准会在通脹高於目標且經濟增長強勁時降息並加大印鈔力度,可能會導致比特幣價格大幅漲。