代幣化股票:機遇與挑戰並存

代幣化股票並非新概念,自2017年起,證券型代幣發行(STO)的嘗試就已開始。STO將傳統金融證券權益數字化上鏈,結合了傳統證券的合規性和區塊鏈技術的高效性。代幣化股票作爲重要證券類別,一直是STO領域的焦點。

在STO出現前,區塊鏈融資主要採用首次代幣發行(ICO)模式。ICO依托以太坊智能合約,但多數代幣不代表真實資產權益,且缺乏監管,導致欺詐頻發。2017年,美國證交會就DAO事件表態,指出部分代幣可能屬於證券,應受《1933年證券法》監管,這標志着STO概念正式萌芽。2018年,STO作爲"合規ICO"引發關注,但因缺乏統一標準、二級市場流動性差等原因,發展緩慢。

2020年DeFi熱潮中,一些項目嘗試通過去中心化方案,創建與股票價格掛鉤的衍生品。這種合成資產模式無需復雜KYC流程,可繞過監管成本。代表項目包括Synthetix和Mirror Protocol。做市商通過超額抵押鑄造鏈上合成美股,提供流動性,交易者可在DEX二級市場交易。然而,鏈上合成美股交易量始終不如預期,多數項目後來因監管考量或未找到可持續商業模式而轉向其他領域。

一些知名中心化交易所也曾嘗試通過托管模式爲加密用戶提供美股交易。2020年10月,某交易平台推出代幣化股票服務,允許非美用戶交易與美股掛鉤的代幣。2021年4月,另一大型交易所也上線類似服務。但當時監管環境不友好,加上與傳統股票交易平台存在競爭,這些嘗試很快因監管壓力而終止。

隨着監管環境變化,市場重新關注代幣化股票,現多以RWA(真實世界資產)形式呈現。這種模式強調通過合規架構設計,由符合要求的發行商在鏈上發行1:1擔保的代幣,創建、交易、贖回和資產管理均嚴格遵循監管要求。

當前股票RWA市場仍處早期,以美股爲主。某數據平台顯示,股票RWA總發行量達4.454億美元,其中4.2984億美元來自EXOD,這是一家加密貨幣錢包開發公司在Algorand鏈上發行的股票。該公司在紐交所上市,允許將A類股遷移至區塊鏈管理,成爲美國唯一一家代幣化普通股的公司。這標志着監管對鏈上股票資產態度明顯轉變。

除EXOD外,約1600萬美元市場份額屬於一家瑞士項目。該項目允許通過合規架構,讓滿足KYC要求的用戶用USDC鑄造鏈上股票代幣。股票由瑞士托管銀行管理,定期發布儲備證明。鏈上投資者可通過DEX購買這類資產,但不享有基礎資產所有權或附加權利。該項目發行量主要集中在CSPX和COIN兩種資產,流動性主要在Gnosis和Base鏈上,但交易量不高。

另一個值得關注的是某金融科技公司最近宣布的整體戰略,其中代幣化股票是核心交易標的之一。該公司擁有更廣泛的傳統金融資源和技術背景,可能加速這一領域發展。

股票RWA被認爲具有三大優勢:全天候交易、非美用戶低成本獲取美國資產、可組合性帶來的金融創新潛力。然而,當前仍面臨監管政策推進速度和穩定幣採用度兩大不確定性。

短期來看,股票RWA有兩個市場機會:一是已上市企業參考EXOD案例發行鏈上股票代幣,提升估值;二是代幣化高股息美股可能成爲收益型DeFi協議的潛在標的,滿足其尋找真實收益場景的需求。