Phân tích kinh doanh: Ethena bán phá giá lớn sau khi bật lại, ENA có đáng để mua không?
Giới thiệu
Ethena là một trong những dự án DeFi hiện tượng hiếm hoi trong chu kỳ này, giá trị lưu thông của token của nó đã từng vượt qua 2 tỷ đô la Mỹ sau khi ra mắt. Tuy nhiên, kể từ tháng 4 năm nay, giá token của nó đã nhanh chóng giảm, giá trị lưu thông của Ethena đã giảm hơn 80% so với đỉnh điểm, giá token đã giảm tới 87%.
Bắt đầu từ tháng 9, Ethena đã tăng tốc độ hợp tác với các dự án khác nhau, mở rộng các tình huống sử dụng của stablecoin USDE, quy mô stablecoin cũng bắt đầu chạm đáy và phục hồi, giá trị thị trường lưu thông của nó từ mức thấp nhất 400 triệu đô la Mỹ vào tháng 9, đã bật lại lên khoảng 1 tỷ đô la Mỹ.
Bài viết này sẽ tập trung vào 3 vấn đề sau:
Mức độ kinh doanh hiện tại: Các chỉ tiêu kinh doanh cốt lõi của Ethena hiện tại, bao gồm quy mô, doanh thu, chi phí tổng hợp và mức lợi nhuận thực tế.
Triển vọng kinh doanh trong tương lai: Câu chuyện và sự phát triển đáng mong đợi của Ethena
Mức độ định giá: Hiện tại giá ENA có đang ở trong khu vực đánh giá thấp không?
1. Trình độ kinh doanh: Tình hình kinh doanh cốt lõi hiện tại của Ethena
1.1 Mô hình kinh doanh của Ethena
Ethena có vị trí kinh doanh là một dự án đô la tổng hợp "thu nhập nguyên bản", nghĩa là lĩnh vực của nó thuộc cùng một lĩnh vực với MakerDAO, Frax, crvUSD, GHO - stablecoin.
Hiện tại, mô hình kinh doanh của các dự án stablecoin trong thị trường tiền mã hóa cơ bản là tương tự nhau:
Huy động vốn, phát hành nợ ( stablecoin ), mở rộng bảng cân đối kế toán của dự án
Sử dụng số tiền huy động được để thực hiện các hoạt động tài chính, đạt được lợi nhuận tài chính
Khi lợi nhuận thu được từ hoạt động của dự án cao hơn tổng chi phí mà dự án huy động và vận hành, dự án đó là có lãi.
Ethena như một dự án stablecoin mới vào thị trường, rõ ràng đang ở thế bất lợi so với các dự án lâu đời như USDT, DAI về hiệu ứng mạng và uy tín thương hiệu, điều này thể hiện ở việc chi phí huy động vốn của nó cao hơn, bởi vì chỉ khi có kỳ vọng lợi nhuận cao, người dùng mới sẵn sàng cung cấp tài sản của họ cho Ethena để đổi lấy USDE. Cách làm của Ethena là thông qua việc cung cấp token dự án ENA làm động lực cho người dùng, cũng như stablecoin ( đến từ doanh thu tài chính ) của nguồn quỹ hoạt động dự án để tiến hành huy động vốn.
1.2 Dữ liệu kinh doanh cốt lõi của Ethena
1.2.1 Quy mô phát hành và phân bố USDE
Vào đầu tháng 7 năm 2024, quy mô phát hành USDE đã đạt mức cao mới là 3.61 tỷ, sau đó quy mô này tiếp tục giảm xuống còn 2.41 tỷ vào giữa tháng 10, hiện đang dần phục hồi, tính đến ngày 31 tháng 10 khoảng 2.72 tỷ.
Và trong quy mô hơn 2,72 tỷ, 64% USDE đang ở trạng thái thế chấp, hiện tại APY tương ứng là 13%( dữ liệu chính thức).
Điều này cho thấy, mục đích của phần lớn người dùng nắm giữ USDE là để kiếm thu nhập tài chính, 13% chính là "lợi tức không rủi ro" dựa trên USDE, cũng là chi phí tài chính hiện tại mà Ethena đang huy động vốn từ người dùng.
Trong cùng thời gian, lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn bằng đô la Mỹ là 4.25%(10 tháng 24 dữ liệu), lãi suất gửi USDT trên Aave là 3.9%, còn USDC là 4.64%.
Chúng ta có thể thấy, Ethena để mở rộng quy mô huy động vốn của mình, hiện vẫn giữ chi phí huy động vốn ở mức tương đối cao.
USDE không chỉ được phát hành trên mạng chính Ethereum, mà còn được mở rộng trên nhiều L2 và L1 khác, hiện tại quy mô USDE phát hành trên các chuỗi khác là 2.26 triệu, chiếm khoảng 8.3% tổng số.
Ngoài ra, một nền tảng giao dịch là nhà đầu tư và nền tảng hợp tác quan trọng của Ethena, không chỉ hỗ trợ USDE như là tiền ký quỹ để thực hiện giao dịch phái sinh, mà còn cung cấp tỷ suất lợi nhuận lên tới 20% cho USDE được lưu trữ trên nền tảng này, giảm xuống mức tối đa 10% vào tháng 9 năm 2019. Do đó, nền tảng này cũng là một trong những bên quản lý lớn nhất của USDE, hiện có 263 triệu USDE, trong thời kỳ cao điểm đã vượt qua 400 triệu USDE.
(# 1.2.2 Doanh thu từ thỏa thuận và phân phối tài sản cơ sở
Ethena hiện tại có ba nguồn thu nhập từ giao thức:
Lợi nhuận từ ETH được staking từ tài sản cơ bản;
Từ phí vốn phát sinh từ việc phòng ngừa rủi ro và chênh lệch giá của sản phẩm phái sinh;
Lợi nhuận đầu tư: Nắm giữ dưới dạng stablecoin, nhận lãi suất gửi hoặc trợ cấp khuyến khích, chẳng hạn như nhận phần thưởng từ chương trình trung thành khi gửi dưới dạng USDC tại một sàn giao dịch; và các loại như sUSDS có trong Spark.
Theo dữ liệu được phê duyệt bởi Ethena từ Token terminal, doanh thu của Ethena trong tháng vừa qua đã thoát khỏi đáy của tháng trước, doanh thu giao thức trong tháng 10 đạt 10,63 triệu đô la Mỹ, tăng 84,5% so với tháng trước.
![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: bán phá giá lớn 80% sau bật lại, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp(
Hiện tại, một phần doanh thu từ giao thức được phân bổ cho những người nắm giữ USDE, một phần sẽ vào quỹ dự trữ của giao thức )Reserve Fund###, để đối phó với các chi phí khi tỷ lệ lãi suất âm, cũng như các sự kiện rủi ro khác.
Trong tài liệu chính thức, có nói "số tiền thu nhập từ thỏa thuận dành cho quỹ dự trữ cần phải được quyết định bởi quản trị". Tuy nhiên, tác giả chưa tìm thấy bất kỳ đề xuất cụ thể nào về tỷ lệ phân bổ quỹ dự trữ trên diễn đàn chính thức, sự thay đổi của tỷ lệ cụ thể chỉ được thông báo trong blog chính thức từ đầu. Tình hình thực tế là tỷ lệ phân bổ thu nhập của giao thức Ethena và logic phân bổ đã trải qua nhiều lần điều chỉnh sau khi ra mắt, trong quá trình điều chỉnh, ban đầu chính thức sẽ lắng nghe ý kiến của cộng đồng, nhưng kế hoạch phân bổ cụ thể vẫn được quyết định chủ quan bởi chính thức, không trải qua quy trình quản trị chính thức.
Và từ cái nhìn hiện tại về tài sản nền tảng của Ethena, 52% là vị thế chênh lệch giá BTC, 21% là vị thế chênh lệch giá ETH, 11% là vị thế chênh lệch giá tài sản staking ETH, và 16% còn lại là stablecoin. Vì vậy, nguồn thu nhập chính của Ethena hiện nay chủ yếu đến từ vị thế chênh lệch giá tập trung vào BTC, trong khi thu nhập từ staking ETH, từng là trọng tâm, do tỷ lệ tài sản không lớn, nên tỷ lệ đóng góp vào thu nhập rất nhỏ.
Xét về xu hướng lợi suất trung bình từ việc chênh lệch hợp đồng vĩnh cửu BTC, lợi suất trung bình của quý 4 đến thời điểm hiện tại đã thoát khỏi khoảng thời gian ảm đạm của quý 3, quay trở lại vị trí của quý 2 năm nay, lợi suất trung bình hàng năm cho đến nay trong quý này là trên 8%, nhưng ngay cả trong quý 3 khi thị trường ảm đạm, lợi suất trung bình hàng năm tổng thể từ chênh lệch BTC cũng trên 5%.
Lợi suất hàng năm của hợp đồng vĩnh viễn ETH cũng tương tự như BTC, hiện đã trở lại vị trí trên 8%.
Chúng ta hãy xem quy mô hợp đồng thị trường của Sol, tài sản cơ bản sẽ được đưa vào Ethena. Mặc dù giá Sol đã tăng lên trong năm nay và khối lượng hợp đồng của Sol đã tăng mạnh, hiện tại đã đạt 3,4 tỷ đô la, nhưng vẫn còn khoảng cách lớn so với 14 tỷ đô la của ETH và 43 tỷ đô la của BTC ( không bao gồm dữ liệu CME ).
Và chi phí vốn của Sol, từ các nền tảng giao dịch có khối lượng vị thế lớn nhất, tỷ lệ phí vốn hàng năm của nó trong vài ngày qua gần giống với BTC và ETH, hiện tại tỷ lệ phí vốn hàng năm của nó khoảng 11%.
Nói cách khác, Sol ngay cả khi sau này được đưa vào hợp đồng套利 của Ethena, hiện tại quy mô và tỷ suất lợi nhuận của nó so với BTC và ETH đều không có ưu thế rõ ràng, trong ngắn hạn không thể mang lại nhiều thu nhập bổ sung.
(# 1.2.3 Mức chi phí và lợi nhuận của giao thức Ethena
Chi phí giao thức của Ethena được chia thành hai loại:
Chi phí tài chính, thanh toán thông qua USDE, đối tượng thanh toán là những người thế chấp USDE, nguồn lợi nhuận là thu nhập từ giao thức Ethena, ) giao dịch chênh lệch và ETH thế chấp, cũng như đầu tư tài chính bằng stablecoin (.
Chi phí tiếp thị, thanh toán bằng mã thông báo ENA, đối tượng thanh toán là người dùng tham gia các hoạt động tăng trưởng của Ethena )Campaign###, những người dùng này thông qua việc tham gia hoạt động để nhận điểm, và sau khi kết thúc hoạt động hàng quý, họ có thể đổi điểm lấy phần thưởng mã thông báo ENA tương ứng.
Chi tiêu tài chính dễ hiểu hơn, đối với người dùng đang staking USDE, họ có kỳ vọng lợi nhuận rõ ràng. Trang chính thức đã ghi chú rõ ràng về tỷ lệ lợi nhuận hiện tại của USDE: tỷ lệ lợi nhuận staking USDE hiện tại là 13%.
Điều phức tạp là các chiến dịch tiếp thị đa dạng liên tục bắt đầu từ khi dự án Ethena ra mắt, chúng có những quy tắc khác nhau, cộng với việc khuyến khích người dùng thực hiện các hành vi cụ thể bằng điểm thưởng, còn áp dụng cả cơ chế trọng số, liên quan đến tính toán tổng hợp các hoạt động của nhiều nền tảng hợp tác.
Hãy cùng điểm qua một loạt các hoạt động tăng trưởng sau khi Ethena ra mắt:
1.Campaign Shard Ethena: Thời kỳ 1-2(Mùa 1)
Thời gian: 2024.2.19-4.1( chưa đầy một tháng rưỡi )
Hành vi khuyến khích chính: Cung cấp thanh khoản stablecoin cho USDE trên Curve.
Hành vi khuyến khích phụ: đúc USDE, nắm giữ sUSDE, gửi USDE và sUSDE vào Pendle, nắm giữ USDE trên các L2 hợp tác khác nhau.
Tăng trưởng quy mô: trong thời gian này, quy mô của USDE đã tăng từ chưa đến 300 triệu lên 1,3 tỷ.
Số lượng ENA chi tiêu, tức là chi phí tiếp thị của hoạt động: tổng cộng 750 triệu, chiếm 5%. Trong đó, 2000 ví lớn nhất có thể nhận ngay 50% ENA, 50% còn lại sẽ được phân phối theo tuyến tính trong 6 tháng còn lại. Còn lại các ví nhỏ không có hạn chế mở khóa. Theo dữ liệu liên quan, gần 500 triệu ENA đã được nhận trong khoảng thời gian từ tháng 6, trong khi trước tháng 6, giá cao nhất của ENA khoảng 1.5$, giá thấp nhất khoảng 0.67$, lấy giá trung bình khoảng 1$; sau đầu tháng 6, ENA bắt đầu giảm nhanh từ 1$ xuống mức thấp nhất khoảng 0.2$, giá trung bình khoảng 0.6$, 250 triệu ENA còn lại chủ yếu đã được nhận trong khoảng thời gian này.
Chúng ta có thể ước lượng một cách rất thô sơ rằng giá trị tương ứng của 7.5 triệu ENA = 51 + 2.50.6, khoảng 6.5 triệu đô la Mỹ.
Cũng có nghĩa là, quy mô của USDE đã tăng khoảng 1 tỷ USD trong chưa đầy 2 tháng, với chi phí tiếp thị lên tới 650 triệu USD, chưa bao gồm chi phí tài chính đã trả cho USDE.
Tất nhiên, với đợt airdrop ENA đầu tiên, giai đoạn chi tiêu marketing lớn này có tính đặc thù.
2.Campaign Sats Ethena: Mùa 2
Thời gian:2024.4.2-9.2(5 tháng )
Các hành động khuyến khích chính: khóa ENA, cung cấp tính thanh khoản cho USDE, sử dụng USDE làm tài sản thế chấp vay mượn, gửi USDE vào Pendle, gửi USDE vào giao thức Restaking, gửi USDE vào một nền tảng giao dịch nào đó.
Hành vi khuyến khích thứ yếu: khóa USDE trên nền tảng chính thức, nắm giữ và sử dụng USDE trên L2 hợp tác, sử dụng sUSDE làm tài sản thế chấp cho vay, v.v.
Tăng trưởng quy mô: Trong thời gian này, quy mô của USDE đã tăng từ 1,3 tỷ lên 2,8 tỷ.
Số lượng ENA chi tiêu, tức là chi phí tiếp thị hoạt động: giống như quý đầu tiên, phần thưởng quý thứ hai cũng là 5% tổng số, tức là 750 triệu ENA( trong đó 2000 ví nhận được airdrop nhiều nhất, cũng phải đối mặt với 50% TGE và sau đó là thời gian mở khóa kéo dài 6 tháng). Dựa trên giá ENA hiện tại là 0,35$, giá trị tương ứng của 750 triệu ENA khoảng 260 triệu đô la.
3.Campaign Ethena Sats: Mùa 3
Thời gian: 2024.9.2 đến 2025.3.23(7 tháng chưa đầy )
Hành vi khuyến khích chính: khóa ENA, nắm giữ US trong (DEX và cho vay chính thức được chỉ định trong ).
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích giá trị đầu tư token ENA của Ethena với khoản lỗ ròng 868 triệu đô la Mỹ
Phân tích kinh doanh: Ethena bán phá giá lớn sau khi bật lại, ENA có đáng để mua không?
Giới thiệu
Ethena là một trong những dự án DeFi hiện tượng hiếm hoi trong chu kỳ này, giá trị lưu thông của token của nó đã từng vượt qua 2 tỷ đô la Mỹ sau khi ra mắt. Tuy nhiên, kể từ tháng 4 năm nay, giá token của nó đã nhanh chóng giảm, giá trị lưu thông của Ethena đã giảm hơn 80% so với đỉnh điểm, giá token đã giảm tới 87%.
Bắt đầu từ tháng 9, Ethena đã tăng tốc độ hợp tác với các dự án khác nhau, mở rộng các tình huống sử dụng của stablecoin USDE, quy mô stablecoin cũng bắt đầu chạm đáy và phục hồi, giá trị thị trường lưu thông của nó từ mức thấp nhất 400 triệu đô la Mỹ vào tháng 9, đã bật lại lên khoảng 1 tỷ đô la Mỹ.
Bài viết này sẽ tập trung vào 3 vấn đề sau:
1. Trình độ kinh doanh: Tình hình kinh doanh cốt lõi hiện tại của Ethena
1.1 Mô hình kinh doanh của Ethena
Ethena có vị trí kinh doanh là một dự án đô la tổng hợp "thu nhập nguyên bản", nghĩa là lĩnh vực của nó thuộc cùng một lĩnh vực với MakerDAO, Frax, crvUSD, GHO - stablecoin.
Hiện tại, mô hình kinh doanh của các dự án stablecoin trong thị trường tiền mã hóa cơ bản là tương tự nhau:
Khi lợi nhuận thu được từ hoạt động của dự án cao hơn tổng chi phí mà dự án huy động và vận hành, dự án đó là có lãi.
Ethena như một dự án stablecoin mới vào thị trường, rõ ràng đang ở thế bất lợi so với các dự án lâu đời như USDT, DAI về hiệu ứng mạng và uy tín thương hiệu, điều này thể hiện ở việc chi phí huy động vốn của nó cao hơn, bởi vì chỉ khi có kỳ vọng lợi nhuận cao, người dùng mới sẵn sàng cung cấp tài sản của họ cho Ethena để đổi lấy USDE. Cách làm của Ethena là thông qua việc cung cấp token dự án ENA làm động lực cho người dùng, cũng như stablecoin ( đến từ doanh thu tài chính ) của nguồn quỹ hoạt động dự án để tiến hành huy động vốn.
1.2 Dữ liệu kinh doanh cốt lõi của Ethena
1.2.1 Quy mô phát hành và phân bố USDE
Vào đầu tháng 7 năm 2024, quy mô phát hành USDE đã đạt mức cao mới là 3.61 tỷ, sau đó quy mô này tiếp tục giảm xuống còn 2.41 tỷ vào giữa tháng 10, hiện đang dần phục hồi, tính đến ngày 31 tháng 10 khoảng 2.72 tỷ.
Và trong quy mô hơn 2,72 tỷ, 64% USDE đang ở trạng thái thế chấp, hiện tại APY tương ứng là 13%( dữ liệu chính thức).
Điều này cho thấy, mục đích của phần lớn người dùng nắm giữ USDE là để kiếm thu nhập tài chính, 13% chính là "lợi tức không rủi ro" dựa trên USDE, cũng là chi phí tài chính hiện tại mà Ethena đang huy động vốn từ người dùng.
Trong cùng thời gian, lợi suất trái phiếu kho bạc ngắn hạn bằng đô la Mỹ là 4.25%(10 tháng 24 dữ liệu), lãi suất gửi USDT trên Aave là 3.9%, còn USDC là 4.64%.
Chúng ta có thể thấy, Ethena để mở rộng quy mô huy động vốn của mình, hiện vẫn giữ chi phí huy động vốn ở mức tương đối cao.
USDE không chỉ được phát hành trên mạng chính Ethereum, mà còn được mở rộng trên nhiều L2 và L1 khác, hiện tại quy mô USDE phát hành trên các chuỗi khác là 2.26 triệu, chiếm khoảng 8.3% tổng số.
Ngoài ra, một nền tảng giao dịch là nhà đầu tư và nền tảng hợp tác quan trọng của Ethena, không chỉ hỗ trợ USDE như là tiền ký quỹ để thực hiện giao dịch phái sinh, mà còn cung cấp tỷ suất lợi nhuận lên tới 20% cho USDE được lưu trữ trên nền tảng này, giảm xuống mức tối đa 10% vào tháng 9 năm 2019. Do đó, nền tảng này cũng là một trong những bên quản lý lớn nhất của USDE, hiện có 263 triệu USDE, trong thời kỳ cao điểm đã vượt qua 400 triệu USDE.
(# 1.2.2 Doanh thu từ thỏa thuận và phân phối tài sản cơ sở
Ethena hiện tại có ba nguồn thu nhập từ giao thức:
Theo dữ liệu được phê duyệt bởi Ethena từ Token terminal, doanh thu của Ethena trong tháng vừa qua đã thoát khỏi đáy của tháng trước, doanh thu giao thức trong tháng 10 đạt 10,63 triệu đô la Mỹ, tăng 84,5% so với tháng trước.
![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: bán phá giá lớn 80% sau bật lại, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp(
Hiện tại, một phần doanh thu từ giao thức được phân bổ cho những người nắm giữ USDE, một phần sẽ vào quỹ dự trữ của giao thức )Reserve Fund###, để đối phó với các chi phí khi tỷ lệ lãi suất âm, cũng như các sự kiện rủi ro khác.
Trong tài liệu chính thức, có nói "số tiền thu nhập từ thỏa thuận dành cho quỹ dự trữ cần phải được quyết định bởi quản trị". Tuy nhiên, tác giả chưa tìm thấy bất kỳ đề xuất cụ thể nào về tỷ lệ phân bổ quỹ dự trữ trên diễn đàn chính thức, sự thay đổi của tỷ lệ cụ thể chỉ được thông báo trong blog chính thức từ đầu. Tình hình thực tế là tỷ lệ phân bổ thu nhập của giao thức Ethena và logic phân bổ đã trải qua nhiều lần điều chỉnh sau khi ra mắt, trong quá trình điều chỉnh, ban đầu chính thức sẽ lắng nghe ý kiến của cộng đồng, nhưng kế hoạch phân bổ cụ thể vẫn được quyết định chủ quan bởi chính thức, không trải qua quy trình quản trị chính thức.
Và từ cái nhìn hiện tại về tài sản nền tảng của Ethena, 52% là vị thế chênh lệch giá BTC, 21% là vị thế chênh lệch giá ETH, 11% là vị thế chênh lệch giá tài sản staking ETH, và 16% còn lại là stablecoin. Vì vậy, nguồn thu nhập chính của Ethena hiện nay chủ yếu đến từ vị thế chênh lệch giá tập trung vào BTC, trong khi thu nhập từ staking ETH, từng là trọng tâm, do tỷ lệ tài sản không lớn, nên tỷ lệ đóng góp vào thu nhập rất nhỏ.
Xét về xu hướng lợi suất trung bình từ việc chênh lệch hợp đồng vĩnh cửu BTC, lợi suất trung bình của quý 4 đến thời điểm hiện tại đã thoát khỏi khoảng thời gian ảm đạm của quý 3, quay trở lại vị trí của quý 2 năm nay, lợi suất trung bình hàng năm cho đến nay trong quý này là trên 8%, nhưng ngay cả trong quý 3 khi thị trường ảm đạm, lợi suất trung bình hàng năm tổng thể từ chênh lệch BTC cũng trên 5%.
Lợi suất hàng năm của hợp đồng vĩnh viễn ETH cũng tương tự như BTC, hiện đã trở lại vị trí trên 8%.
Chúng ta hãy xem quy mô hợp đồng thị trường của Sol, tài sản cơ bản sẽ được đưa vào Ethena. Mặc dù giá Sol đã tăng lên trong năm nay và khối lượng hợp đồng của Sol đã tăng mạnh, hiện tại đã đạt 3,4 tỷ đô la, nhưng vẫn còn khoảng cách lớn so với 14 tỷ đô la của ETH và 43 tỷ đô la của BTC ( không bao gồm dữ liệu CME ).
Và chi phí vốn của Sol, từ các nền tảng giao dịch có khối lượng vị thế lớn nhất, tỷ lệ phí vốn hàng năm của nó trong vài ngày qua gần giống với BTC và ETH, hiện tại tỷ lệ phí vốn hàng năm của nó khoảng 11%.
Nói cách khác, Sol ngay cả khi sau này được đưa vào hợp đồng套利 của Ethena, hiện tại quy mô và tỷ suất lợi nhuận của nó so với BTC và ETH đều không có ưu thế rõ ràng, trong ngắn hạn không thể mang lại nhiều thu nhập bổ sung.
(# 1.2.3 Mức chi phí và lợi nhuận của giao thức Ethena
Chi phí giao thức của Ethena được chia thành hai loại:
Chi tiêu tài chính dễ hiểu hơn, đối với người dùng đang staking USDE, họ có kỳ vọng lợi nhuận rõ ràng. Trang chính thức đã ghi chú rõ ràng về tỷ lệ lợi nhuận hiện tại của USDE: tỷ lệ lợi nhuận staking USDE hiện tại là 13%.
Điều phức tạp là các chiến dịch tiếp thị đa dạng liên tục bắt đầu từ khi dự án Ethena ra mắt, chúng có những quy tắc khác nhau, cộng với việc khuyến khích người dùng thực hiện các hành vi cụ thể bằng điểm thưởng, còn áp dụng cả cơ chế trọng số, liên quan đến tính toán tổng hợp các hoạt động của nhiều nền tảng hợp tác.
Hãy cùng điểm qua một loạt các hoạt động tăng trưởng sau khi Ethena ra mắt:
1.Campaign Shard Ethena: Thời kỳ 1-2(Mùa 1)
Số lượng ENA chi tiêu, tức là chi phí tiếp thị của hoạt động: tổng cộng 750 triệu, chiếm 5%. Trong đó, 2000 ví lớn nhất có thể nhận ngay 50% ENA, 50% còn lại sẽ được phân phối theo tuyến tính trong 6 tháng còn lại. Còn lại các ví nhỏ không có hạn chế mở khóa. Theo dữ liệu liên quan, gần 500 triệu ENA đã được nhận trong khoảng thời gian từ tháng 6, trong khi trước tháng 6, giá cao nhất của ENA khoảng 1.5$, giá thấp nhất khoảng 0.67$, lấy giá trung bình khoảng 1$; sau đầu tháng 6, ENA bắt đầu giảm nhanh từ 1$ xuống mức thấp nhất khoảng 0.2$, giá trung bình khoảng 0.6$, 250 triệu ENA còn lại chủ yếu đã được nhận trong khoảng thời gian này.
Chúng ta có thể ước lượng một cách rất thô sơ rằng giá trị tương ứng của 7.5 triệu ENA = 51 + 2.50.6, khoảng 6.5 triệu đô la Mỹ.
Cũng có nghĩa là, quy mô của USDE đã tăng khoảng 1 tỷ USD trong chưa đầy 2 tháng, với chi phí tiếp thị lên tới 650 triệu USD, chưa bao gồm chi phí tài chính đã trả cho USDE.
Tất nhiên, với đợt airdrop ENA đầu tiên, giai đoạn chi tiêu marketing lớn này có tính đặc thù.
2.Campaign Sats Ethena: Mùa 2
Số lượng ENA chi tiêu, tức là chi phí tiếp thị hoạt động: giống như quý đầu tiên, phần thưởng quý thứ hai cũng là 5% tổng số, tức là 750 triệu ENA( trong đó 2000 ví nhận được airdrop nhiều nhất, cũng phải đối mặt với 50% TGE và sau đó là thời gian mở khóa kéo dài 6 tháng). Dựa trên giá ENA hiện tại là 0,35$, giá trị tương ứng của 750 triệu ENA khoảng 260 triệu đô la.
3.Campaign Ethena Sats: Mùa 3