Chiến lược dự trữ tài sản mã hóa: Mô hình tạo ra giá trị mới của các công ty niêm yết

Giới thiệu

Thị trường vốn luôn tràn đầy những câu chuyện đáng kinh ngạc, và sự trỗi dậy của Bitmine Immersion Technologies (BMNR) chắc chắn là một trong những cảnh tượng hấp dẫn nhất. Vào tháng 6 năm 2025, công ty vốn dĩ ít được biết đến này đã khiến cổ phiếu tăng vọt từ 4,26 USD lên 161 USD chỉ trong vài ngày sau khi công bố chiến lược dự trữ Ethereum, với mức tăng gần 37 lần. Sự kiện kịch tính này không chỉ làm chấn động thị trường mà còn tiết lộ một cuộc cách mạng sâu sắc đang âm thầm nổi lên trong giới doanh nghiệp.

Cuộc cách mạng này bắt đầu vào năm 2020 với việc MicroStrategy tiên phong, biến các công ty niêm yết thành công cụ đầu tư tài sản mã hóa. Tuy nhiên, trường hợp của Bitmine đánh dấu sự chuyển mình của mô hình này sang phiên bản 2.0 - một giai đoạn mới mạnh mẽ và có sức tác động hơn. Nó không chỉ chọn Ethereum làm tài sản cơ sở mà còn khéo léo đưa nhà phân tích nổi tiếng Tom Lee lên ghế chủ tịch, tạo ra một tổ hợp xúc tác thị trường chưa từng có.

Bài viết này sẽ phân tích sâu về hiện tượng này, từ "chuẩn Bitcoin" của MicroStrategy, đến số phận khác nhau của các người theo đuổi toàn cầu, và cơ chế thị trường đứng sau sự tăng vọt của Bitmine, cố gắng tiết lộ sự thật về thuật giả kim trong kỷ nguyên số.

Chương 1: Sáng thế - MicroStrategy và việc rèn luyện "Tiêu chuẩn Bitcoin"

Điểm khởi đầu của làn sóng hiện tại là tầm nhìn xa trông rộng của MicroStrategy và Giám đốc điều hành của nó, Michael Saylor. Vào mùa hè năm 2020, toàn cầu bị bao trùm bởi chính sách nới lỏng tiền tệ do đại dịch Covid-19 gây ra. Saylor đã nhận ra một cách nhạy bén rằng quỹ dự trữ tiền mặt 500 triệu USD của công ty đang phải đối mặt với sự xói mòn nghiêm trọng do lạm phát, mà ông so sánh với "một khối băng đang tan chảy".

Vào ngày 11 tháng 8 năm 2020, MicroStrategy đã công bố chi 250 triệu đô la để mua 21,454 Bitcoin như một tài sản dự trữ chính cho doanh nghiệp. Quyết định này không chỉ là một sự đổi mới táo bạo trong quản lý tài chính của công ty niêm yết, mà còn vẽ ra một bản đồ tham khảo cho những người đi sau.

MicroStrategy sắp nâng cấp chiến lược để tận dụng thị trường vốn như một "máy rút tiền" cho Bitcoin. Thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu "phát hành theo giá thị trường", công ty đã huy động hàng tỷ đô la để tiếp tục gia tăng nắm giữ Bitcoin. Mô hình này tạo ra một hiệu ứng bánh đà độc đáo: sử dụng giá cổ phiếu tăng cao để có được vốn chi phí thấp, sau đó đầu tư vào Bitcoin, trong khi giá Bitcoin tăng lên lại đẩy giá cổ phiếu cao hơn.

Mặc dù mùa đông mã hóa năm 2022 đã đặt ra thử thách nghiêm trọng cho mô hình này, MicroStrategy cuối cùng vẫn vượt qua. Đến giữa năm 2025, lượng Bitcoin nắm giữ của họ đã vượt quá 590.000 đồng, và giá trị thị trường của công ty cũng đã tăng từ chưa đến 10 tỷ đô la lên mức hàng trăm tỷ đô la.

Sự đổi mới thực sự của MicroStrategy nằm ở việc tái cấu trúc toàn bộ công ty thành "Công ty phát triển Bitcoin", cung cấp cho các nhà đầu tư một lối tiếp cận độc đáo, có lợi thuế và thân thiện với các tổ chức đối với Bitcoin. Saylor thậm chí còn so sánh nó với một loại "ETF Bitcoin giao ngay có đòn bẩy", tạo ra một loại hình công ty niêm yết hoàn toàn mới - công cụ đại diện cho tài sản mã hóa.

Chương Hai: Môn Đồ Toàn Cầu - Phân Tích So Sánh Các Trường Hợp Đa Quốc Gia

Sự thành công của MicroStrategy đã thắp sáng trí tưởng tượng của giới doanh nghiệp toàn cầu. Từ Tokyo đến Hồng Kông, rồi đến Bắc Mỹ, một loạt "đồ đệ" bắt đầu xuất hiện, trình diễn những câu chuyện vốn độc đáo và kết thúc khác nhau.

Công ty đầu tư Nhật Bản Metaplanet được mệnh danh là "MicroStrategy phiên bản Nhật Bản". Kể từ khi khởi động chiến lược Bitcoin vào tháng 4 năm 2024, giá cổ phiếu của họ đã tăng hơn 20 lần. Thành công của Metaplanet nhờ vào luật thuế Nhật Bản, giúp các nhà đầu tư địa phương đầu tư vào Bitcoin một cách gián tiếp thông qua việc nắm giữ cổ phiếu, thay vì nắm giữ trực tiếp.

Trường hợp của công ty Meitu là một cảnh báo quan trọng. Vào tháng 3 năm 2021, sau khi công bố việc mua mã hóa, công ty không những không mang lại sự tăng vọt như mong đợi cho giá cổ phiếu, mà còn rơi vào khó khăn trong báo cáo tài chính do các chuẩn mực kế toán cũ. Giám đốc điều hành của công ty sau đó đã suy ngẫm rằng, khoản đầu tư này đã phân tán sự chú ý của công ty, dẫn đến giá cổ phiếu có mối tương quan âm với thị trường mã hóa.

Tại Mỹ, công ty công nghệ y tế Semler Scientific là đại diện cho sự chuyển mình mạnh mẽ, gần như hoàn toàn sao chép kịch bản của MicroStrategy, khiến giá cổ phiếu tăng vọt. So với đó, gã khổng lồ công nghệ tài chính Block đã thực hiện một lộ trình tích hợp sớm hơn và ôn hòa hơn, giá cổ phiếu của họ liên quan nhiều hơn đến các hoạt động cốt lõi trong lĩnh vực công nghệ tài chính.

Gã khổng lồ trò chơi Nhật Bản Nexon đã cung cấp một ví dụ đối lập hoàn hảo. Vào tháng 4 năm 2021, họ đã công bố mua 100 triệu USD Bitcoin, nhưng rõ ràng định nghĩa đây là một hoạt động đa dạng hóa tài chính bảo thủ, phản ứng của thị trường rất nhạt nhòa. Ví dụ của Nexon chứng minh rằng, không phải "mua coin" chính nó là yếu tố kích thích giá cổ phiếu, mà là tư thế quyết liệt mà công ty gắn bó số phận của mình với tài sản mã hóa.

Chương ba: Chất xúc tác - Giải cấu trúc cơn bão tăng vọt của Bitmine

Sự thành công của Bitmine (BMNR) không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của "công thức giả kim" được phối hợp một cách tinh tế.

Đầu tiên là câu chuyện phân biệt của Ethereum. Trong bối cảnh câu chuyện Bitcoin trở thành tài sản dự trữ doanh nghiệp không còn mới mẻ, Bitmine đã chọn Ethereum để cung cấp một câu chuyện mới mẻ hơn với triển vọng tương lai và ứng dụng. Thứ hai là sức mạnh của "Hiệu ứng Tom Lee". Việc bổ nhiệm người sáng lập Fundstrat, Tom Lee, làm chủ tịch đã ngay lập tức tiêm vào công ty vốn hóa nhỏ này sự uy tín và sức hấp dẫn đầu cơ lớn. Cuối cùng là sự bảo chứng từ các tổ chức hàng đầu. Đợt phát hành riêng này được dẫn dắt bởi các tổ chức nổi tiếng, với sự tham gia của nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm và tổ chức mã hóa hàng đầu, đã làm tăng cường đáng kể lòng tin của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Một loạt các hoạt động này cho thấy rằng thị trường cổ phiếu đại diện cho mã hóa đã có tính "tự phản" cao, động lực giá trị không chỉ đến từ tài sản nắm giữ mà còn từ "chất lượng" và "tiềm năng lan truyền virus" của câu chuyện mà chúng kể. Động lực thực sự là một loại cocktail kể chuyện hoàn hảo được cấu thành từ "tài sản mới + hiệu ứng người nổi tiếng + sự đồng thuận của các tổ chức".

Chương bốn: Phòng động cơ vô hình - Kế toán, Quản lý và Cơ chế Thị trường

Đằng sau làn sóng mua coin của các doanh nghiệp mới vào năm 2025, chất xúc tác cấu trúc quan trọng nhất là quy định mới ASU 2023-08 được Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tài chính Hoa Kỳ (FASB) công bố. Quy định này yêu cầu các công ty định giá tài sản mã hóa mà họ nắm giữ theo giá trị hợp lý, và sự biến động giá trị hàng quý sẽ được ghi nhận trực tiếp vào báo cáo lợi nhuận, giúp dọn đường cho các doanh nghiệp áp dụng chiến lược tài sản mã hóa.

Các cổ phiếu đại lý mã hóa này hoạt động dựa trên "sự gia tăng giá trị tài sản ròng" như một bánh đà. Giá cổ phiếu của công ty thường giao dịch ở mức cao hơn nhiều so với giá trị tài sản mã hóa đang nắm giữ, mang lại cho chúng sức "ma thuật" mạnh mẽ: có thể phát hành thêm cổ phiếu ở mức cao để mua thêm tài sản mã hóa, tạo ra một vòng phản hồi tích cực.

Vào năm 2024, ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt và thành công lớn, đã thay đổi cơ bản bối cảnh đầu tư mã hóa. Điều này tạo ra ảnh hưởng phức tạp đối với chiến lược dự trữ của các doanh nghiệp: một mặt, ETF là mối đe dọa cạnh tranh trực tiếp, mặt khác, nó mang đến cho Bitcoin một lượng vốn và tính hợp pháp chưa từng có từ các tổ chức, khiến hành động đưa nó vào bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp không còn quá quyết liệt.

Tóm tắt

Chiến lược dự trữ mã hóa của các doanh nghiệp đã từ một phương pháp phòng ngừa lạm phát ít người biết đến, biến thành một khuôn khổ phân bổ vốn mới mạnh mẽ, tái định hình giá trị doanh nghiệp. Nó làm mờ ranh giới giữa các công ty hoạt động và quỹ đầu tư, biến thị trường cổ phiếu công khai thành một đòn bẩy siêu để tích lũy tài sản kỹ thuật số quy mô lớn.

Chiến lược này thể hiện sự nhị nguyên đáng kinh ngạc. Một mặt, những người tiên phong đã tạo ra hiệu ứng tài sản khổng lồ trong thời gian ngắn bằng cách khéo léo điều khiển "vòng quay chênh lệch giá trị tài sản ròng". Mặt khác, thành công của họ gắn liền với sự biến động mạnh mẽ của tài sản mã hóa và tâm lý đầu cơ trên thị trường, rủi ro tiềm ẩn cũng lớn không kém.

Nhìn về tương lai, với việc các chuẩn mực kế toán mới của FASB được thực hiện đầy đủ, cùng với sự thành công của kịch bản mới mà Bitmine trình diễn, làn sóng chấp nhận doanh nghiệp tiếp theo có thể đang hình thành. Chúng ta có thể thấy nhiều công ty sẽ hướng sự chú ý đến các tài sản kỹ thuật số đa dạng hơn, và sử dụng các kỹ thuật kể chuyện trưởng thành hơn để thu hút vốn. Thí nghiệm vĩ đại này diễn ra trên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp chắc chắn sẽ tiếp tục định hình sâu sắc bản đồ giao thoa giữa tài chính doanh nghiệp và kinh tế số.