Thị trường tiền điện tử tuần báo: Thị trường có thể đến một bước ngoặt, Aave công bố kế hoạch V4

Điểm chính

• Dữ liệu PPI và CPI sắp công bố của Mỹ có thể quyết định xu hướng của đồng đô la. Dự đoán Fed sẽ tiếp tục ưu tiên lạm phát hơn là thị trường lao động.
• GBTC đã chứng kiến dòng tiền vào trong hai ngày đầu tiên sau khi chuyển đổi thành quỹ mở, đánh dấu việc tái cấu trúc vốn của tài sản này cơ bản đã hoàn tất.
• Aave công bố kế hoạch giao thức thế hệ thứ tư (V4), như một phần của tầm nhìn dài hạn đến năm 2030. V4 giới thiệu nhiều cải tiến kiến trúc, tập trung hỗ trợ cho stablecoin GHO, dự kiến ra mắt vào quý 2 năm 2025.

Phân tích thị trường

Gần đây, Bitcoin tiếp tục giảm giá, chủ yếu do thiếu hướng đi rõ ràng về vĩ mô. Các đồng coin khác có biểu hiện tương tự, mối tương quan giữa các tài sản mã hóa vẫn gần với mức cao đầu năm. Sự không chắc chắn hiện tại về vĩ mô xác nhận quan điểm của chúng tôi vào tháng 4: nền kinh tế vĩ mô sẽ chi phối hiệu suất của BTC, dòng vốn vào ETF giao ngay của Mỹ giảm, thị trường đang tìm kiếm chất xúc tác ngoài việc giảm một nửa. Mặc dù Ngân hàng Trung ương Châu Âu và những nơi khác nhấn mạnh kế hoạch giảm lãi suất vào mùa hè, nhưng lạm phát của Mỹ cao hơn dự kiến đã gây ra lo ngại cho thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hoãn việc giảm lãi suất. Đồng đô la Mỹ mạnh lên lại tạo áp lực lên thị trường tiền điện tử.

Tuy nhiên, sau khi cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang có lập trường ôn hòa, đà tăng của đồng đô la đã bị đình trệ. Sau khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp vào ngày 3 tháng 5 yếu kém, kỳ vọng giảm lãi suất lần đầu tiên đã chuyển từ tháng 11 sang tháng 9 năm 2024. Đơn xin trợ cấp thất nghiệp vào ngày 9 tháng 5 cao hơn dự kiến càng gia tăng áp lực giảm lãi suất.

Mặc dù vậy, chúng tôi cho rằng sự thay đổi tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong ngắn hạn sẽ không trở thành tâm điểm chú ý của Cục Dự trữ Liên bang, vì nó vẫn gần mức thấp lịch sử. Chúng tôi vẫn cho rằng nền kinh tế Mỹ sẽ được hỗ trợ bởi tiến bộ công nghệ và chi tiêu của chính phủ, và sẽ không rơi vào suy thoái. Tại cuộc họp FOMC tiếp theo, chúng tôi dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ vẫn tập trung vào các chỉ số lạm phát, nhấn mạnh tầm quan trọng của các dữ liệu PPI và CPI sắp công bố như là chất xúc tác vĩ mô.

Ngoài ra, trong hai ngày đầu tiên sau khi GBTC chuyển đổi thành quỹ mở, đã xuất hiện dòng vốn vào. Mặc dù nguồn gốc của dòng vốn không rõ ràng, nhưng điều này đánh dấu việc hoàn thành sự luân chuyển vốn có cấu trúc. Chúng tôi cho rằng, việc rút vốn sớm từ GBTC chủ yếu liên quan đến quy trình phá sản, việc giao dịch với mức chiết khấu để thu lợi và việc chuyển sang các sản phẩm có phí thấp. Nhìn về tương lai, chúng tôi dự đoán dữ liệu dòng vốn sẽ không xuất hiện sự bóp méo có cấu trúc.

Diễn biến trên chuỗi: Tiến triển của Aave

Aave gần đây đã công bố kế hoạch giao thức thế hệ thứ tư (V4), như một phần của lộ trình dài hạn đến năm 2030. V4 giới thiệu nhiều cải tiến về kiến trúc, bao gồm lớp thanh khoản thống nhất, lãi suất mờ và phí thanh khoản. V4 cũng tập trung vào việc tăng cường sử dụng GHO stablecoin và cải thiện quản lý rủi ro cũng như động cơ thanh lý.

Mặc dù mạng chính dự kiến sẽ ra mắt vào quý 2 năm 2025, nhưng chúng tôi tin rằng thông báo này ( cùng với các thông báo quan trọng khác của các giao thức như Uniswap và Maker ) đánh dấu sự trưởng thành của các chức năng cốt lõi của giao thức DeFi. Điều này có thể thiết lập tiêu chuẩn cho các giao thức mới trong việc phân cấp, tiện ích token và sự phát triển chức năng.

Mở rộng chức năng của các giao thức DeFi là một thách thức công nghệ. Các giao thức DeFi thành công hiếm khi mở rộng liền mạch kiến trúc ban đầu, mà thay vào đó triển khai phiên bản mới và khuyến khích việc di chuyển tính thanh khoản. Điều này không chỉ áp dụng cho Aave, mà còn cho các giao thức hàng đầu khác như Uniswap, Curve, Pendle. Việc di chuyển tính thanh khoản giữa các phiên bản là một nhiệm vụ khó khăn. Thực tế, mặc dù Aave V3 được ra mắt vào năm 2022, nhưng mãi đến tháng 9 năm 2023 mới vượt qua V2 về TVL. Chúng tôi dự đoán chu kỳ áp dụng của V4 có thể tương tự.

Mặc dù phiên bản mới có nhiều cải tiến về chức năng, nhưng việc di chuyển thanh khoản một cách thận trọng đã làm nổi bật tầm quan trọng của hiệu ứng Lindy trong DeFi. Niềm tin tích lũy theo thời gian trên thị trường dường như quan trọng hơn các cơ chế mới. Môi trường phi tập trung có nghĩa là thời gian thường là cách đáng tin cậy nhất để xác minh tính an toàn của các giao thức. Chúng tôi cho rằng điều này làm nổi bật đặc điểm bất biến của hợp đồng thông minh và đặc điểm tài chính hóa của sản phẩm web3, tức là cách duy trì sự ổn định và an toàn trong sự đổi mới nhanh chóng. Do đó, chúng tôi cho rằng chu kỳ áp dụng dài hạn của sản phẩm mã hóa có thể khác với thị trường web2. Đối với người dùng cuối, hậu quả của các lỗ hổng tài chính web3 nghiêm trọng hơn nhiều so với việc rò rỉ dữ liệu web2.

Ngoài ra, lộ trình Aave 2030 dường như đang cạnh tranh với Endgame của Maker, đặc biệt là Aave đang tái tập trung vào stablecoin GHO của mình. Nhiều yếu tố được đưa ra trong Aave 2030, như mạng lưới cụ thể, lớp thanh khoản GHO đa chuỗi, tích hợp RWA nâng cao và cập nhật thương hiệu, đều tương tự như tầm nhìn Endgame của Maker.

TVL của Aave và Maker lần lượt là 10,5 tỷ USD và 8,2 tỷ USD, đều là nguồn vay quan trọng. Tuy nhiên, người vay của Maker chỉ giới hạn trong DAI, trong khi Aave hỗ trợ việc vay nhiều tài sản khác nhau. Xét rằng vốn hóa thị trường của DAI năm nay chỉ tăng từ 5,3 tỷ USD lên 5,4 tỷ USD, khả năng của nó trong việc nâng cao việc áp dụng chuỗi chéo và thị phần vẫn còn nghi ngờ. Thú vị là, Aave dường như đang tập trung vào stablecoin phi tập trung, mặc dù lĩnh vực này đang thu hẹp lại so với stablecoin tập trung. Trong bối cảnh nhu cầu về DAI đang đình trệ, Aave thực sự đã vượt qua Maker vào đầu năm 2024 để trở thành giao thức DeFi cho vay lớn nhất. Tuy nhiên, chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của web3. Mặc dù Endgame của Maker và lộ trình 2030 của Aave vạch ra một viễn cảnh tốt đẹp cho những giao thức này, nhưng chúng tôi cho rằng những phát triển này có thể bị thị trường bỏ qua trong ngắn hạn, vì môi trường vĩ mô vẫn là điểm chú ý.

mã hóa và tài chính truyền thống

Thông tin về sàn giao dịch Coinbase

Các nhà giao dịch tiền điện tử đang tìm kiếm chất xúc tác thị trường tiếp theo. Thị trường sẽ tập trung vào dữ liệu lạm phát của Hoa Kỳ và bài phát biểu của Powell trong tuần này. Trừ khi có bất ngờ lớn, không thì sự biến động có thể tiếp tục bị nén. Do thiếu chất xúc tác rõ ràng, mối tương quan giữa tài sản mã hóa và thị trường truyền thống có thể tiếp tục tăng, và tiền điện tử sẽ được tham chiếu từ thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Hạn chót nộp đơn 13-F là vào ngày 15 tháng 5, nhiều công ty sẽ đợi đến phút cuối để nộp đơn. Thật thú vị khi theo dõi ai đang nắm giữ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ, nhưng trừ khi có những cái tên gây bất ngờ, không thì có khả năng không ảnh hưởng đến thị trường. ETH có thể tiếp tục tụt lại phía sau, vì hạn chót cho đơn xin ETF Ethereum giao ngay của VanEck gần đến vào ngày 23 tháng 5. Giao tiếp với các nhà giao dịch cho thấy kỳ vọng về việc được phê duyệt là rất thấp.

Tin tức mã hóa đáng chú ý

• Các công ty mã hóa toàn cầu chuyển hướng sang Hồng Kông tìm kiếm cơ hội
• Mastercard hợp tác với gã khổng lồ ngân hàng Mỹ tiến hành thử nghiệm thanh toán mã hóa
• SEC đã gửi thông báo Wells đến Robinhood Crypto với lý do nghi ngờ vi phạm quy định chứng khoán
• QCP nhận được sự chấp thuận nguyên tắc từ cơ quan quản lý Abu Dhabi
• SEC đã nộp phản hồi cuối cùng trong vụ Ripple XRP
• Friend Tech đã phục hồi hoạt động sau khi ra mắt V2
• Mạng Bitcoin đã vượt qua 1 tỷ giao dịch trên chuỗi.
• Vitalik Buterin đã đề xuất EIP-7702, nhằm hoàn thiện trừu tượng hóa tài khoản trên Ethereum

Tầm nhìn toàn cầu

Châu Âu

• FCA Anh cho biết 30% tội phạm tài chính năm 2023 đến từ các công ty mã hóa
• Ngân hàng Paris của Pháp mua cổ phiếu ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock
• BCB Group đã nhận được sự chấp thuận quản lý tại Pháp
• Vodafone dự định tích hợp ví mã hóa với thẻ SIM
• Thống đốc Ngân hàng Trung ương Đức kêu gọi nhanh chóng áp dụng CBDC để duy trì tính cạnh tranh.

Châu Á

• Khối lượng giao dịch trong ngày đầu tiên của ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay tại Hồng Kông đạt 11 triệu đô la.
• Cảnh sát Trung Quốc đã bắt giữ nghi phạm giả mạo danh tính để yêu cầu airdrop STRK
• PwC Trung Quốc hợp tác với Xalts trong lĩnh vực blockchain và mã hóa
• Cục thuế Úc yêu cầu các sàn giao dịch mã hóa cung cấp chi tiết giao dịch của 1,2 triệu tài khoản
• Hàn Quốc cấm mã hóa trong luật quyên góp mới được cập nhật

Sự kiện lớn trong tuần tới