Phân tích dữ liệu việc làm tháng 7 của Mỹ: Thị trường phản ứng thái quá hay tín hiệu suy thoái thực sự?
Tóm tắt quan điểm
Phản ứng của thị trường đối với dữ liệu việc làm có thể quá gay gắt, thể hiện sự thất vọng về việc không có giảm lãi suất.
Tỷ lệ thất nghiệp tháng 7 tăng phần nào do các yếu tố tạm thời như bão.
Tỷ lệ thất nghiệp tăng và số việc làm mới không đạt kỳ vọng có nguyên nhân cấu trúc, nhưng về lâu dài có thể có lợi cho việc kiềm chế lạm phát.
Một, phản ứng thị trường có thể quá mức, Cục Dự trữ Liên bang dường như không quá lo lắng về rủi ro suy thoái
Lịch sử cho thấy, Phố Wall thường khao khát chính sách tiền tệ nới lỏng trong thời kỳ suy thoái kinh tế hơn là theo đuổi chính sách thắt chặt trong thời kỳ kinh tế phát triển quá nóng. Sự nhạy cảm của thị trường đối với việc giảm lãi suất thường cao hơn so với việc tăng lãi suất, và mức độ chấp nhận lạm phát cũng cao hơn so với mức độ giảm phát.
Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 7 không giảm lãi suất sớm như một số kỳ vọng lạc quan. Sau đó, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp được công bố không đạt kỳ vọng, dẫn đến sự sụt giảm mạnh của giá các loại tài sản, phản ánh sự không hài lòng của thị trường đối với "hành động chậm chạp" của Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, sự bán tháo được thúc đẩy bởi tâm lý này chưa chắc đã phản ánh chính xác tình hình kinh tế thực tế của Mỹ.
Cục Dự trữ Liên bang có thể không coi Mỹ đang đối mặt với nguy cơ suy thoái nghiêm trọng. Mặc dù các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang có thể đã thấy một phần dữ liệu kinh tế trong tháng trước khi đưa ra quyết định, nhưng Powell vẫn giữ lập trường diều hâu một phần sau cuộc họp tháng 7. Điều này cho thấy ngay cả khi thấy dữ liệu việc làm yếu kém, Cục Dự trữ Liên bang vẫn chọn giữ lại lựa chọn duy trì lãi suất cao, thay vì vội vàng chuyển sang chính sách nới lỏng.
Cục Dự trữ Liên bang lần này giữ thái độ thận trọng đối với việc cắt giảm lãi suất, có thể là do đã rút ra bài học từ việc kích thích quy mô lớn năm 2020 mà khó có thể kết thúc. Việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ quá sớm có thể dẫn đến kỳ vọng tự củng cố của thị trường, gây ra sự giảm mạnh của lợi suất trái phiếu chính phủ và sự phục hồi lạm phát, điều này rõ ràng không phải là điều mà Cục Dự trữ Liên bang mong muốn.
Hai, dữ liệu tháng yếu không đủ để xác định suy thoái kinh tế
Hiện tại, mô tả chính xác hơn về tình trạng kinh tế Mỹ là "tăng trưởng chậm lại", chứ không phải là suy thoái sâu sắc. Ủy ban Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia Mỹ (NBER) chịu trách nhiệm xác định thời kỳ suy thoái kinh tế, chủ yếu xem xét nhiều chỉ số như thu nhập cá nhân, việc làm, chi tiêu tiêu dùng, sản xuất công nghiệp.
Xét từ góc độ thu nhập và chi tiêu, tiêu dùng cá nhân và thu nhập khả dụng trong tháng 6 không có nhiều thay đổi so với đầu năm. Tốc độ tăng trưởng thu nhập khả dụng cá nhân so với cùng kỳ năm trước giảm nhẹ từ 4.0% xuống 3.6%, trong khi tốc độ tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng cá nhân so với cùng kỳ năm trước tăng từ 1.9% lên 2.6%. Sản xuất cũng có sự cải thiện, chỉ có dữ liệu việc làm là giảm mạnh, và không loại trừ khả năng có yếu tố ngẫu nhiên ảnh hưởng. Do đó, nền kinh tế Mỹ có thể còn một khoảng đệm nhất định trước khi rơi vào suy thoái thực sự.
Dữ liệu khác được công bố gần đây cũng cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn có sức bền. Chỉ số ISM phi sản xuất tháng 7 đã tăng cao hơn dự kiến, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp trong tuần đầu tháng 8 thấp hơn dự kiến, tất cả đều phần nào giảm bớt tâm lý hoảng loạn trên thị trường. Những dữ liệu tương đối tích cực này cho thấy nền kinh tế Mỹ có thể không xấu đi nhanh chóng như dự đoán bi quan.
Ba, có yếu tố ngẫu nhiên trong sự suy giảm dữ liệu việc làm tháng 7
Đầu tháng 7, cơn bão "Beryl" đã đổ bộ vào bang Texas, Mỹ, trở thành cơn bão mạnh nhất trong cùng thời kỳ kể từ năm 1851. Mặc dù cường độ đã giảm nhanh chóng, nhưng ảnh hưởng của nó kéo dài nhiều ngày. Khoảng 2,7 triệu hộ gia đình và doanh nghiệp ở khu vực Houston đã trải qua thời gian mất điện kéo dài, và sau hơn mười ngày bão đổ bộ, vẫn còn hàng chục nghìn hộ chưa được khôi phục điện.
Cục Thống kê Lao động ( BLS ) cho biết, vào tháng 7, do thời tiết xấu, có 436.000 công nhân không tham gia thị trường lao động không thuộc khu vực nông nghiệp, lập kỷ lục cao nhất tháng 7 trong lịch sử, gấp hơn 10 lần mức trung bình tháng 7 của các năm kể từ khi bắt đầu thống kê vào năm 1976. Hơn nữa, có hơn 1 triệu người chỉ có thể làm việc bán thời gian vì lý do thời tiết, cũng lập kỷ lục cao nhất tháng 7. Những việc làm không chính thức này rất có thể bị bỏ qua trong cuộc điều tra mẫu. Mặc dù BLS tuyên bố "cơn bão không ảnh hưởng nhiều đến dữ liệu việc làm", nhưng giới kinh tế và thị trường đều cho rằng tuyên bố này không đúng sự thật. Sự tàn phá của cơn bão rõ ràng đã tác động đáng kể đến số lượng việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp.
Bốn, sự gia tăng di cư và dòng lao động trở lại là những yếu tố cấu trúc dẫn đến sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp
Đầu tiên, sau đại dịch, người nhập cư bất hợp pháp tràn vào số lượng lớn, gây áp lực lên thị trường lao động nội địa. Những người nhập cư này thường sẵn sàng chấp nhận mức lương và điều kiện làm việc thấp hơn, tạo ra cạnh tranh với công nhân bản địa trên thị trường lao động không cần kỹ năng, làm tăng tỷ lệ thất nghiệp trong khi cũng có thể làm giảm mức lương của một số ngành.
Thứ hai, những công nhân rời khỏi thị trường lao động trong giai đoạn đầu của dịch bệnh đang dần trở lại. Khi tỷ lệ tiêm chủng vaccine tăng lên và các biện pháp phòng dịch được nới lỏng, những công nhân đã rời đi vì lo ngại sức khỏe, trách nhiệm nuôi dạy trẻ hoặc bị sa thải đang bắt đầu tìm kiếm việc làm trở lại. Điều này tuy là tín hiệu tích cực cho sự phục hồi kinh tế, nhưng có thể dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng trong ngắn hạn.
Ngoài ra, các biện pháp cứu trợ của chính phủ trong thời gian dịch bệnh dần được cắt giảm, cũng buộc một số người vốn phụ thuộc vào phúc lợi phải trở lại thị trường lao động. Những yếu tố này cùng nhau dẫn đến sự gia tăng nguồn cung lao động, trong ngắn hạn đã làm tăng tỷ lệ thất nghiệp.
Tuy nhiên, về lâu dài, sự gia tăng cung lao động thực sự là tín hiệu của sự phục hồi kinh tế và có thể có tác động rõ rệt đến việc kiềm chế lạm phát, từ đó cung cấp nhiều không gian chính sách hơn cho các hoạt động giảm lãi suất trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Dữ liệu việc làm của Mỹ trong tháng 7 yếu kém, thị trường có thể phản ứng quá mức.
Phân tích dữ liệu việc làm tháng 7 của Mỹ: Thị trường phản ứng thái quá hay tín hiệu suy thoái thực sự?
Tóm tắt quan điểm
Một, phản ứng thị trường có thể quá mức, Cục Dự trữ Liên bang dường như không quá lo lắng về rủi ro suy thoái
Lịch sử cho thấy, Phố Wall thường khao khát chính sách tiền tệ nới lỏng trong thời kỳ suy thoái kinh tế hơn là theo đuổi chính sách thắt chặt trong thời kỳ kinh tế phát triển quá nóng. Sự nhạy cảm của thị trường đối với việc giảm lãi suất thường cao hơn so với việc tăng lãi suất, và mức độ chấp nhận lạm phát cũng cao hơn so với mức độ giảm phát.
Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 7 không giảm lãi suất sớm như một số kỳ vọng lạc quan. Sau đó, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp được công bố không đạt kỳ vọng, dẫn đến sự sụt giảm mạnh của giá các loại tài sản, phản ánh sự không hài lòng của thị trường đối với "hành động chậm chạp" của Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, sự bán tháo được thúc đẩy bởi tâm lý này chưa chắc đã phản ánh chính xác tình hình kinh tế thực tế của Mỹ.
Cục Dự trữ Liên bang có thể không coi Mỹ đang đối mặt với nguy cơ suy thoái nghiêm trọng. Mặc dù các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang có thể đã thấy một phần dữ liệu kinh tế trong tháng trước khi đưa ra quyết định, nhưng Powell vẫn giữ lập trường diều hâu một phần sau cuộc họp tháng 7. Điều này cho thấy ngay cả khi thấy dữ liệu việc làm yếu kém, Cục Dự trữ Liên bang vẫn chọn giữ lại lựa chọn duy trì lãi suất cao, thay vì vội vàng chuyển sang chính sách nới lỏng.
Cục Dự trữ Liên bang lần này giữ thái độ thận trọng đối với việc cắt giảm lãi suất, có thể là do đã rút ra bài học từ việc kích thích quy mô lớn năm 2020 mà khó có thể kết thúc. Việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ quá sớm có thể dẫn đến kỳ vọng tự củng cố của thị trường, gây ra sự giảm mạnh của lợi suất trái phiếu chính phủ và sự phục hồi lạm phát, điều này rõ ràng không phải là điều mà Cục Dự trữ Liên bang mong muốn.
Hai, dữ liệu tháng yếu không đủ để xác định suy thoái kinh tế
Hiện tại, mô tả chính xác hơn về tình trạng kinh tế Mỹ là "tăng trưởng chậm lại", chứ không phải là suy thoái sâu sắc. Ủy ban Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia Mỹ (NBER) chịu trách nhiệm xác định thời kỳ suy thoái kinh tế, chủ yếu xem xét nhiều chỉ số như thu nhập cá nhân, việc làm, chi tiêu tiêu dùng, sản xuất công nghiệp.
Xét từ góc độ thu nhập và chi tiêu, tiêu dùng cá nhân và thu nhập khả dụng trong tháng 6 không có nhiều thay đổi so với đầu năm. Tốc độ tăng trưởng thu nhập khả dụng cá nhân so với cùng kỳ năm trước giảm nhẹ từ 4.0% xuống 3.6%, trong khi tốc độ tăng trưởng chi tiêu tiêu dùng cá nhân so với cùng kỳ năm trước tăng từ 1.9% lên 2.6%. Sản xuất cũng có sự cải thiện, chỉ có dữ liệu việc làm là giảm mạnh, và không loại trừ khả năng có yếu tố ngẫu nhiên ảnh hưởng. Do đó, nền kinh tế Mỹ có thể còn một khoảng đệm nhất định trước khi rơi vào suy thoái thực sự.
Dữ liệu khác được công bố gần đây cũng cho thấy nền kinh tế Mỹ vẫn có sức bền. Chỉ số ISM phi sản xuất tháng 7 đã tăng cao hơn dự kiến, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp trong tuần đầu tháng 8 thấp hơn dự kiến, tất cả đều phần nào giảm bớt tâm lý hoảng loạn trên thị trường. Những dữ liệu tương đối tích cực này cho thấy nền kinh tế Mỹ có thể không xấu đi nhanh chóng như dự đoán bi quan.
Ba, có yếu tố ngẫu nhiên trong sự suy giảm dữ liệu việc làm tháng 7
Đầu tháng 7, cơn bão "Beryl" đã đổ bộ vào bang Texas, Mỹ, trở thành cơn bão mạnh nhất trong cùng thời kỳ kể từ năm 1851. Mặc dù cường độ đã giảm nhanh chóng, nhưng ảnh hưởng của nó kéo dài nhiều ngày. Khoảng 2,7 triệu hộ gia đình và doanh nghiệp ở khu vực Houston đã trải qua thời gian mất điện kéo dài, và sau hơn mười ngày bão đổ bộ, vẫn còn hàng chục nghìn hộ chưa được khôi phục điện.
Cục Thống kê Lao động ( BLS ) cho biết, vào tháng 7, do thời tiết xấu, có 436.000 công nhân không tham gia thị trường lao động không thuộc khu vực nông nghiệp, lập kỷ lục cao nhất tháng 7 trong lịch sử, gấp hơn 10 lần mức trung bình tháng 7 của các năm kể từ khi bắt đầu thống kê vào năm 1976. Hơn nữa, có hơn 1 triệu người chỉ có thể làm việc bán thời gian vì lý do thời tiết, cũng lập kỷ lục cao nhất tháng 7. Những việc làm không chính thức này rất có thể bị bỏ qua trong cuộc điều tra mẫu. Mặc dù BLS tuyên bố "cơn bão không ảnh hưởng nhiều đến dữ liệu việc làm", nhưng giới kinh tế và thị trường đều cho rằng tuyên bố này không đúng sự thật. Sự tàn phá của cơn bão rõ ràng đã tác động đáng kể đến số lượng việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp.
Bốn, sự gia tăng di cư và dòng lao động trở lại là những yếu tố cấu trúc dẫn đến sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp
Đầu tiên, sau đại dịch, người nhập cư bất hợp pháp tràn vào số lượng lớn, gây áp lực lên thị trường lao động nội địa. Những người nhập cư này thường sẵn sàng chấp nhận mức lương và điều kiện làm việc thấp hơn, tạo ra cạnh tranh với công nhân bản địa trên thị trường lao động không cần kỹ năng, làm tăng tỷ lệ thất nghiệp trong khi cũng có thể làm giảm mức lương của một số ngành.
Thứ hai, những công nhân rời khỏi thị trường lao động trong giai đoạn đầu của dịch bệnh đang dần trở lại. Khi tỷ lệ tiêm chủng vaccine tăng lên và các biện pháp phòng dịch được nới lỏng, những công nhân đã rời đi vì lo ngại sức khỏe, trách nhiệm nuôi dạy trẻ hoặc bị sa thải đang bắt đầu tìm kiếm việc làm trở lại. Điều này tuy là tín hiệu tích cực cho sự phục hồi kinh tế, nhưng có thể dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp tăng trong ngắn hạn.
Ngoài ra, các biện pháp cứu trợ của chính phủ trong thời gian dịch bệnh dần được cắt giảm, cũng buộc một số người vốn phụ thuộc vào phúc lợi phải trở lại thị trường lao động. Những yếu tố này cùng nhau dẫn đến sự gia tăng nguồn cung lao động, trong ngắn hạn đã làm tăng tỷ lệ thất nghiệp.
Tuy nhiên, về lâu dài, sự gia tăng cung lao động thực sự là tín hiệu của sự phục hồi kinh tế và có thể có tác động rõ rệt đến việc kiềm chế lạm phát, từ đó cung cấp nhiều không gian chính sách hơn cho các hoạt động giảm lãi suất trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang.