Phân tích phân bổ Token và hiệu suất thị trường

Gần đây, tình hình phân phối token của nhiều dự án cho thấy, tỷ lệ của VC thường nằm trong khoảng từ 10% đến 30%, không có nhiều thay đổi so với chu kỳ trước. Hầu hết các dự án chọn phân phối token cho cộng đồng thông qua airdrop, nhưng hiệu quả thực tế không được như mong đợi. Người dùng có xu hướng bán ngay token nhận được từ airdrop, dẫn đến áp lực bán lớn trên thị trường. Hiện tượng này đã tồn tại trong vài năm qua, và cách phân phối token cũng không có thay đổi rõ rệt. Xét về hiệu suất giá, các token do VC dẫn dắt thường có hiệu suất kém, sau khi phát hành thường rơi vào xu hướng giảm đồng nhất.

Cần lưu ý rằng một số dự án đã áp dụng các chiến lược khác nhau. Ví dụ, một dự án phân bổ 4% Token thông qua IDO, với giá trị thị trường IDO chỉ 20 triệu đô la, nổi bật giữa nhiều Token do VC thúc đẩy. Hơn nữa, còn có những dự án chọn phân bổ hơn 50% tổng cung Token thông qua cách phát hành công bằng, kết hợp với một số VC và người có ảnh hưởng để huy động vốn cộng đồng với tỷ lệ lớn. Cách tiếp cận ưu đãi cho cộng đồng này có thể dễ dàng nhận được sự công nhận hơn, trong khi số tiền huy động từ cộng đồng có thể được khóa trước. Mặc dù dự án không còn nắm giữ một lượng lớn Token, nhưng có thể thực hiện việc mua lại chip trên thị trường thông qua việc làm thị trường, vừa truyền tải tín hiệu tích cực đến cộng đồng, vừa có thể thu hồi chip với giá thấp.

Sự kết thúc của bong bóng Memecoin

Thị trường đã chuyển từ các dự án do VC dẫn dắt sang mô hình phát hành Token "pump" thuần túy, dẫn đến việc các Token rơi vào trò chơi có tổng bằng không, cuối cùng chỉ có một số ít người có lợi nhuận, trong khi hầu hết các nhà đầu tư nhỏ có thể chịu lỗ và rời khỏi thị trường. Hiện tượng này đã làm trầm trọng thêm sự sụp đổ của cấu trúc cấp một và cấp hai của thị trường, việc tái thiết hoặc tích lũy chip có thể cần nhiều thời gian hơn.

Không khí thị trường Memecoin đã giảm xuống mức thấp nhất. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ dần nhận ra rằng Memecoin về cơ bản vẫn bị kiểm soát bởi một số nhóm, bao gồm sàn giao dịch phi tập trung, các nhà đầu tư, nhà tạo lập thị trường, VC, những người có ảnh hưởng và người nổi tiếng. Điều này khiến việc phát hành Memecoin mất đi tính công bằng. Những thua lỗ nghiêm trọng trong ngắn hạn nhanh chóng ảnh hưởng đến tâm lý kỳ vọng của người dùng, và chiến lược phát hành Token này đã gần như đến giai đoạn kết thúc.

Trong hơn một năm qua, các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã thu được lợi nhuận tương đối lớn trong lĩnh vực Memecoin. Mặc dù câu chuyện về AI Agent cố gắng thúc đẩy sự nóng lên của thị trường, nhưng thực tế cho thấy cơn sốt AI Agent này không thay đổi bản chất của Memecoin. Rất nhiều nhà phát triển cá nhân Web2 và các dự án Web3 vỏ bọc đã nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường, dẫn đến sự xuất hiện của nhiều dự án AI Memecoin mang vẻ bề ngoài "đầu tư giá trị".

Token được điều khiển bởi một số nhóm và bị thao túng giá cả một cách ác ý để thực hiện "thông qua nhanh". Cách làm này ảnh hưởng nghiêm trọng đến sự phát triển lâu dài của dự án. Các dự án Memecoin trước đây đã giảm bớt áp lực bán Token thông qua sự hỗ trợ của tín ngưỡng tôn giáo hoặc các nhóm nhỏ và thực hiện quy trình thoái vốn mà người dùng có thể chấp nhận thông qua các nhà tạo lập thị trường.

Tuy nhiên, khi cộng đồng Memecoin không còn ẩn mình dưới danh nghĩa tôn giáo hoặc nhóm thiểu số, độ nhạy cảm của thị trường đã giảm. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn đang mong đợi cơ hội làm giàu nhanh chóng, khao khát tìm kiếm các Token có độ chắc chắn cao, và mong đợi các dự án có tính thanh khoản sâu ngay từ khi mở bán. Đây chính là đòn chí mạng của một số nhóm đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Cược lớn hơn có nghĩa là lợi nhuận phong phú hơn, và lợi nhuận này bắt đầu thu hút sự chú ý của các đội ngũ bên ngoài ngành. Sau khi những đội ngũ này thu được lợi ích, họ sẽ không còn sử dụng stablecoin để mua tiền điện tử nữa, vì họ thiếu niềm tin vào Bitcoin. Tính thanh khoản bị rút đi sẽ mãi mãi rời khỏi thị trường tiền điện tử.

Nỗi khổ của VCcoin

Chiến lược của chu kỳ trước đã không còn hiệu lực, nhưng vẫn có rất nhiều dự án do thói quen sử dụng chiến lược tương tự. Một tỷ lệ nhỏ Token được phát hành cho VC và được kiểm soát chặt chẽ, khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ phải mua vào trên sàn giao dịch. Chiến lược này đã không còn hiệu quả, nhưng tư duy thói quen khiến các dự án và VC không muốn thay đổi dễ dàng. Nhược điểm lớn nhất của việc VC điều khiển Token là không thể giành được lợi thế sớm trong sự kiện phát hành Token (TGE). Người dùng không còn kỳ vọng vào việc mua Token để đạt được lợi nhuận lý tưởng, vì họ cho rằng các dự án và sàn giao dịch đang nắm giữ một lượng lớn Token, dẫn đến việc cả hai bên đều ở vị thế không công bằng. Đồng thời, trong chu kỳ này, tỷ suất lợi nhuận của VC đã giảm mạnh, vì vậy khoản đầu tư của VC cũng bắt đầu giảm, cộng với việc người dùng không muốn nhận hàng trên sàn giao dịch, việc phát hành Token của VC đang đối mặt với khó khăn lớn.

Đối với các dự án VC hoặc sàn giao dịch, việc niêm yết trực tiếp có thể không phải là lựa chọn tốt nhất. Một số đội ngũ token đã rút thanh khoản từ ngành mà không đưa vào các đồng token khác, chẳng hạn như Ethereum, SOL hoặc các altcoin khác. Do đó, khi đồng VC được niêm yết trên sàn giao dịch, tỷ lệ hợp đồng sẽ nhanh chóng trở thành -2%. Đội ngũ sẽ không có động lực để kéo giá lên, vì việc niêm yết đã đạt được mục tiêu; sàn giao dịch cũng sẽ không kéo giá lên, vì việc bán khống các đồng coin mới đã trở thành sự đồng thuận trên thị trường.

Khi một Token được phát hành và ngay lập tức rơi vào xu hướng giảm một chiều, tần suất xuất hiện của hiện tượng này càng cao thì nhận thức của người dùng trên thị trường sẽ dần được củng cố, dẫn đến tình trạng "tiền kém đuổi tiền tốt". Giả sử trong TGE tiếp theo, xác suất của các dự án phát hành Token ngay lập tức bị bán phá giá là 70%, trong khi các dự án có ý định bảo vệ giá trị thị trường là 30%. Dưới tác động của các dự án bán phá giá liên tiếp, nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ có hành vi bán khống trả thù, mặc dù biết rõ rằng rủi ro khi bán khống ngay khi phát hành Token là cực kỳ lớn. Khi tình hình bán khống trên thị trường hợp đồng tương lai đạt cực điểm, các dự án và sàn giao dịch cũng buộc phải tham gia vào hàng ngũ bán khống để bù đắp cho lợi nhuận mục tiêu không thể đạt được thông qua việc bán phá giá. Khi 30% đội ngũ nhìn thấy tình hình này, ngay cả khi họ muốn tham gia vào việc bảo vệ giá trị, họ cũng không muốn chịu đựng chênh lệch giá quá lớn giữa hợp đồng tương lai và thị trường giao ngay. Do đó, xác suất của các dự án phát hành Token ngay lập tức bị bán phá giá sẽ càng tăng lên, trong khi số lượng các đội ngũ tạo ra hiệu ứng tích cực sau khi phát hành Token ngày càng giảm.

Không muốn mất kiểm soát đối với các chip, khiến cho lượng lớn VC coin trong TGE không có bất kỳ tiến triển hay đổi mới nào so với bốn năm trước. Suy nghĩ theo quán tính đối với VC và các bên dự án bị ràng buộc mạnh mẽ hơn so với tưởng tượng. Do tính thanh khoản của dự án phân tán, thời gian mở khóa VC dài hơn, và các bên dự án và VC liên tục thay đổi, mặc dù cách TGE này luôn tồn tại vấn đề, nhưng VC và các bên dự án lại thể hiện thái độ thờ ơ. Nhiều bên dự án có thể là lần đầu tiên thành lập dự án, khi đối mặt với những khó khăn chưa từng trải qua, thường có xu hướng phát sinh thiên lệch sống sót, cho rằng họ có thể tạo ra giá trị khác biệt.

Sự trỗi dậy của mô hình mới

Tại sao nên chọn mô hình kép VC+ cộng đồng? Mô hình chỉ có VC sẽ làm gia tăng sự chênh lệch giá giữa người dùng và bên dự án, không có lợi cho hiệu suất giá trong giai đoạn đầu phát hành Token; trong khi đó, mô hình phát hành hoàn toàn công bằng dễ bị một số nhóm đứng sau thao túng một cách ác ý, mất đi một lượng lớn mã thấp giá, giá có thể dao động hoàn thành một chu kỳ trong một ngày, điều này sẽ là đòn chí mạng cho sự phát triển của các dự án sau này.

Chỉ khi kết hợp cả hai, VC sẽ can thiệp vào giai đoạn đầu của dự án, cung cấp nguồn lực hợp lý và kế hoạch phát triển cho bên dự án, giảm nhu cầu huy động vốn của đội ngũ trong giai đoạn phát triển đầu tiên, tránh được kết cục tồi tệ nhất khi mất tất cả chip do phát hành công bằng và chỉ có thể nhận được mức lợi nhuận không chắc chắn thấp.

Trong năm qua, ngày càng nhiều đội ngũ nhận ra rằng mô hình tài trợ truyền thống đang thất bại - việc cho VC một phần nhỏ, kiểm soát cao độ, chờ đợi để lên sàn đã trở nên khó khăn. Vốn của VC bị thắt chặt, nhà đầu tư nhỏ từ chối nhận cổ phần, và ngưỡng niêm yết trên các sàn giao dịch lớn tăng cao, dưới áp lực ba mặt, một cách chơi mới phù hợp hơn với thị trường gấu đang nổi lên: kết hợp với các lãnh đạo ý kiến hàng đầu và một số VC, tiến hành dự án thông qua phát hành với tỷ lệ lớn từ cộng đồng và khởi động lạnh với giá trị thị trường thấp.

Một số dự án đang mở ra con đường mới thông qua "phát hành cộng đồng quy mô lớn" - kết hợp với các lãnh đạo ý kiến hàng đầu để bảo chứng, phân phối trực tiếp 40%-60% Token cho cộng đồng, khởi động dự án với định giá thấp tới 10 triệu USD, đạt được hàng triệu USD vốn đầu tư. Mô hình này xây dựng sự đồng thuận FOMO thông qua sức ảnh hưởng của các lãnh đạo ý kiến, khóa lợi nhuận trước, trong khi đổi lấy độ sâu thị trường bằng tính thanh khoản cao. Mặc dù từ bỏ lợi thế kiểm soát ngắn hạn, nhưng có thể mua lại Token với giá thấp trong thời kỳ thị trường gấu thông qua cơ chế làm thị trường tuân thủ quy định. Về bản chất, đây là sự chuyển đổi về cấu trúc quyền lực: từ trò chơi chuyển nhượng do VC dẫn dắt (các tổ chức tiếp nhận - bán ra - nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào), chuyển sang trò chơi minh bạch định giá theo sự đồng thuận của cộng đồng, hình thành mối quan hệ cộng sinh mới giữa dự án và cộng đồng trong sự chênh lệch thanh khoản.

Gần đây, một dự án có thể được coi là một nỗ lực đột phá giữa một nền tảng giao dịch và nhóm dự án. 4% Token của nó được phát hành qua IDO, với giá trị thị trường IDO chỉ là 20 triệu đô la. Để tham gia IDO, người dùng cần mua một Token nào đó và thực hiện giao dịch qua ví sàn, tất cả các giao dịch sẽ được ghi lại trực tiếp trên chuỗi. Cơ chế này không chỉ mang lại người dùng mới cho ví mà còn giúp họ có cơ hội công bằng hơn trong một môi trường minh bạch hơn. Đối với dự án này, việc hoạt động thông qua nhà tạo lập thị trường nhằm đảm bảo giá cả tăng hợp lý. Nếu không có sự hỗ trợ thị trường đủ, giá Token không thể duy trì trong một khoảng lành mạnh. Khi dự án phát triển, sự chuyển tiếp dần từ giá trị thị trường thấp đến cao, cùng với sự gia tăng tính thanh khoản, dự án dần nhận được sự công nhận từ thị trường. Mâu thuẫn giữa nhóm dự án và VC nằm ở sự minh bạch. Khi nhóm dự án phát hành Token qua IDO, họ không còn phụ thuộc vào sàn giao dịch nữa, điều này giúp giải quyết mâu thuẫn giữa hai bên về mặt minh bạch. Quá trình mở khóa Token trên chuỗi trở nên minh bạch hơn, đảm bảo rằng các xung đột lợi ích trong quá khứ được giải quyết hiệu quả. Mặt khác, những khó khăn mà các sàn giao dịch tập trung truyền thống phải đối mặt là tình trạng giá thường xuyên sụt giảm mạnh sau khi Token được phát hành, điều này khiến khối lượng giao dịch của sàn dần giảm, trong khi thông qua tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi, các sàn giao dịch và người tham gia thị trường có thể đánh giá chính xác hơn về tình hình thực tế của dự án.

Có thể nói, mâu thuẫn cốt lõi giữa người dùng và bên dự án nằm ở việc định giá và tính công bằng. Mục đích của việc phát hành công bằng hoặc IDO là để đáp ứng kỳ vọng của người dùng về định giá Token. Vấn đề cơ bản của VC coin là sau khi niêm yết thiếu đi sức mua, định giá và kỳ vọng là nguyên nhân chính. Điểm đột phá nằm ở bên dự án và sàn giao dịch. Chỉ thông qua cách công bằng để chuyển nhượng lợi ích Token cho cộng đồng, và liên tục thúc đẩy việc xây dựng lộ trình công nghệ, mới có thể đạt được sự tăng trưởng giá trị của dự án.