BTC đạt mức cao kỷ lục mới, thị trường đang chờ đợi việc giảm lãi suất và tăng lên tiếp theo

Thời gian gần đây, thị trường tài sản rủi ro có hiệu suất mạnh mẽ, khiến nhiều nhà đầu tư cảm thấy bất ngờ. Sau đợt phục hồi vào tháng 4, ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ tiếp tục tăng lên trong tháng 5, trong khi BTC còn lập mức cao nhất lịch sử.

Mặc dù tình hình địa chính trị vẫn còn không chắc chắn, nhưng tiền vốn đã đổ vào thị trường tiền điện tử một cách ồ ạt. Dòng vốn ròng vào ETF Bitcoin giao ngay đã vượt quá 2,7 tỷ USD. Các nhà đầu tư dài hạn đang giữ vị thế gần với đỉnh cao, lượng Bitcoin trên các sàn giao dịch tiếp tục giảm, cho thấy mối quan hệ cung cầu mạnh mẽ.

Về chính sách, một số tiểu bang của Mỹ đã đạt được bước tiến đột phá trong các dự luật dự trữ Bitcoin. Các dự luật liên quan đến stablecoin cũng đã được thông qua tại Thượng viện.

Dữ liệu việc làm của Mỹ thể hiện sức mạnh, lạm phát tiếp tục giảm, dự báo GDP bắt đầu được điều chỉnh tăng. Đây có thể là những nguyên nhân cơ bản thúc đẩy thị trường mạnh lên. Tuy nhiên, do vấn đề thuế quan vẫn chưa được giải quyết hoàn toàn, những lo ngại về thị trường trái phiếu Mỹ vẫn chưa được loại bỏ, mức tăng của thị trường trong tháng này đã phản ánh kỳ vọng lạc quan hơn. Trong tương lai có thể sẽ có sự điều chỉnh dao động để tiêu hóa các yếu tố không chắc chắn cho đến khi kỳ vọng giảm lãi suất quý ba được thực hiện.

Tài chính vĩ mô: Đòn thuế có thể dẫn đến suy thoái nhẹ của nền kinh tế Mỹ

Cục diện địa chính trị toàn cầu có xu hướng giảm căng thẳng, tình hình chính trị ở Mỹ cũng dần trở lại hợp lý, kỳ vọng của thị trường quay trở lại bình thường, thúc đẩy giá tài sản tiếp tục phục hồi, phản ánh những kỳ vọng khá lạc quan.

Vấn đề thuế quan gây ra sự biến động trên thị trường đã khiến các bên liên quan xem xét lại cuộc đàm phán. Vào đầu tháng 5, các nền kinh tế lớn đã tiến hành vòng đàm phán thương mại đầu tiên tại Thụy Sĩ, tạm thời làm giảm căng thẳng của cuộc chiến thuế quan. Hai bên cam kết trong vòng 90 ngày sẽ giảm thuế quan cao đã áp dụng trước đó và sẽ tiếp tục thảo luận về quan hệ kinh tế và thương mại. Tin tức này đã thúc đẩy chỉ số S&P 500 tăng vọt 3,26% trong ngày hôm đó.

Đầu tháng 4, với việc chính sách thuế được nới lỏng, thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu phục hồi, cơ bản phục hồi lại mức giảm trước đó. Vào tháng 5, với sự khởi đầu của các cuộc đàm phán thương mại chính thức, thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục nhận được động lực để tăng lên. Đến cuối tháng, chỉ số Nasdaq, chỉ số S&P 500 và chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones lần lượt ghi nhận mức tăng hàng tháng là 9.56%, 6.15% và 3.94%.

Sự phục hồi vào tháng 4 có thể được coi là phản ứng của cảm xúc hoảng loạn giảm bớt và chính sách nới lỏng, là sự định giá nhanh chóng sau khi giai đoạn đầu của cuộc chiến thuế quan kết thúc. Sự tăng lên vào tháng 5 phản ánh kỳ vọng lạc quan của thị trường về giai đoạn đàm phán trong cuộc chiến thuế quan. Theo thông tin công khai hiện tại, sự định giá này đã tương đối đầy đủ và lạc quan. Trước khi không có tiến triển mới trong các cuộc đàm phán thuế quan, việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất hoặc có sự đột phá đáng kể trong tình hình địa chính trị, việc tăng giá mạnh có thể thiếu thận trọng.

Giá tài sản trong tháng 5 đã phản ánh nền tảng kinh tế và việc làm tương đối mạnh mẽ của Mỹ.

Dữ liệu kinh tế mới nhất cho thấy, GDP của Mỹ trong quý đầu tiên đã giảm 0,2% theo tỷ lệ hàng năm, tốt hơn một chút so với giá trị sơ bộ trước đó (giảm 0,3%), nhưng vẫn cho thấy chi tiêu tiêu dùng và nhập khẩu giảm trong đầu năm đã ảnh hưởng nhất định đến nền kinh tế.

Sau khi bị đánh giá thấp trong vài tháng qua, dự báo GDP đã có sự phục hồi. Chỉ số GDP Now của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta cho thấy, kể từ cuối tháng 4, dữ liệu đã trở lại mức dương, đạt 3.8% vào cuối tháng 5, phản ánh tâm lý lạc quan sau khi cuộc chiến thuế quan dịu lại.

Dữ liệu PCE được phát hành vào tháng 5 cho thấy lạm phát tiếp tục giảm. Tỷ lệ PCE hàng năm đã giảm liên tiếp trong 3 tháng xuống còn 2,15%, PCE lõi giảm xuống 2,52%, là mức thấp nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu, dần dần tiến gần đến mục tiêu lạm phát 2% của Cục Dự trữ Liên bang.

Dữ liệu việc làm vượt quá kỳ vọng của thị trường. Số việc làm phi nông nghiệp trong tháng 4 tăng thêm 177.000, cao hơn kỳ vọng 138.000. Số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tuần kết thúc ngày 24 tháng 5 là 240.000, cao hơn tuần trước và kỳ vọng của thị trường. Sự thể hiện mạnh mẽ của dữ liệu việc làm một mặt đã xóa bỏ lo ngại về suy thoái kinh tế, mặt khác cũng ủng hộ Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục chú ý đến mục tiêu lạm phát.

Trong tháng này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giữ nguyên lãi suất, đánh dấu tháng thứ ba liên tiếp tạm dừng tăng lãi suất. Mặc dù trong thời gian thị trường tài chính biến động, Cục Dự trữ Liên bang đã phát đi một số tín hiệu nới lỏng, nhưng sau khi thị trường ổn định, họ đã chịu áp lực và giữ nguyên chính sách, nhấn mạnh rằng sự không chắc chắn do thuế quan có thể dẫn đến sự tăng trở lại của lạm phát.

Thị trường tài chính diễn ra mạnh mẽ, cộng với vấn đề thuế quan chưa được giải quyết hoàn toàn, lạm phát có thể tăng lên, thị trường dự đoán Cục Dự trữ Liên bang khó có khả năng bắt đầu giảm lãi suất trong nửa đầu năm. Hiện tại, các nhà giao dịch dự đoán năm nay chỉ có hai lần giảm lãi suất, lần lượt vào tháng 9 và tháng 12, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Kỳ vọng này phần nào hạn chế khả năng thanh khoản thúc đẩy giá tài sản tăng mạnh hơn.

Dựa trên dữ liệu và tình hình hiện tại, cổ phiếu Mỹ và Bitcoin có thể duy trì sự dao động trong hai tháng tới, cho đến khi kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng Tám có thể thúc đẩy lập kỷ lục mới. Đánh giá này bao gồm việc giải quyết lạc quan về vấn đề thuế quan cũng như sự suy thoái tương đối nhẹ của nền kinh tế Mỹ.

GDP của Mỹ ghi nhận suy giảm -0,21% trong quý đầu tiên, và vấn đề thuế quan trong quý thứ hai có thể dẫn đến sự giảm sút niềm tin tiêu dùng và sự hỗn loạn trên thị trường, khiến GDP có thể giảm nhẹ, đạt tiêu chuẩn "suy thoái nhẹ". Do đó, việc bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể là một kỳ vọng thận trọng hơn.

Tài sản mã hóa: Dòng tiền mạnh mẽ thúc đẩy BTC đạt mức cao kỷ lục

Vào tháng 5, giá mở cửa của BTC là 94182.55 USD, giá đóng cửa là 104645.87 USD, trong suốt tháng tăng lên 10463.33 USD, tỷ lệ tăng là 11.11%, biên độ dao động là 19.79%, khối lượng giao dịch đã giảm liên tiếp trong hai tháng.

Từ góc độ chỉ báo kỹ thuật, giá Bitcoin đã trở lại khoảng 90000-110000 USD vào tháng 4, phá vỡ mức cao lịch sử 112000 USD và đứng trên "đường xu hướng tăng đầu tiên của thị trường bò".

Trong môi trường lãi suất cao, nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa hình thành được sức mua quyết định, số lượng địa chỉ Bitcoin mới hàng ngày kể từ tháng 3 năm ngoái vẫn ở mức thấp.

Trong đợt phục hồi này, các tổ chức đã trở thành lực lượng quyết định. Một công ty công nghệ đã tăng cường nắm giữ 133850 BTC kể từ đầu năm, tổng lượng nắm giữ đạt 580250 BTC.

Kể từ khi 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt vào tháng 1 năm 2024, tài sản tiền điện tử đã dần trở thành lĩnh vực phát triển trọng điểm tại Mỹ. Vào tháng 3 năm 2025, chính phủ Mỹ đã thiết lập "dự trữ Bitcoin chiến lược", sử dụng khoảng 200.000 Bitcoin làm tài sản dự trữ quốc gia. Sau đó, nhiều bang đã đề xuất dự luật dự trữ Bitcoin cấp bang. Vào ngày 7 tháng 5, bang New Hampshire trở thành bang đầu tiên chính thức đưa tiền điện tử vào dự trữ chiến lược trên toàn nước Mỹ.

Về stablecoin, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua dự luật quy định phát triển stablecoin. Hồng Kông cũng chính thức thông qua hệ thống cấp phép cho nhà phát hành stablecoin bằng tiền pháp định. Nhiều ngân hàng lớn của Hoa Kỳ đang thảo luận hợp tác để ra mắt stablecoin liên kết.

Stablecoin có quy mô phát hành vượt 2400 tỷ USD sẽ bước vào thời kỳ phát triển tuân thủ. Stablecoin có triển vọng trở thành tài sản tiền điện tử thứ hai được áp dụng rộng rãi sau BTC, có thể trở thành ứng dụng đầu tiên trong lĩnh vực Web3 vượt qua 1 tỷ người dùng. Điều này đã đặt nền tảng cho các trường hợp sử dụng trong sự phát triển của blockchain, đặc biệt là nền tảng hợp đồng thông minh.

Bitcoin và blockchain đang trở thành những công nghệ quan trọng mà Hoa Kỳ cần phải chiếm lĩnh. Cơn sốt đầu tư do xu hướng này gây ra đang lan rộng. Nhiều công ty đang khởi động các kế hoạch tích trữ Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác.

Sự hưng phấn đầu tư do mở rộng trường hợp sử dụng và sự đột phá trong tuân thủ đã trở thành động lực cơ bản cho việc giá BTC và các tài sản tiền điện tử khác tăng lên.

Vốn: Định giá lạc quan và mở rộng quy mô

Trong khoảng thời gian từ tháng 3 đến tháng 4, khi thị trường chứng khoán Mỹ giảm, dòng vốn vào ETF Bitcoin giao ngay đã tạm dừng, khiến giá Bitcoin điều chỉnh hơn 30% theo thị trường chứng khoán. Từ tháng 4 đến tháng 5, với sự phục hồi của thị trường chứng khoán, lực mua ETF Bitcoin đã mạnh mẽ trở lại, lần lượt đạt mức ròng 605 triệu và 2.775 triệu USD, thúc đẩy Bitcoin phục hồi mức giảm và thiết lập mức cao mới 112.000 USD.

Về stablecoin, trong tháng 4-5 lần lượt đã vào 5.375 tỷ và 5.567 tỷ USD, so với biến động của Bitcoin ETF thì khá nhỏ.

Quyền định giá Bitcoin đã chuyển từ nguồn vốn trong thị trường sang nguồn vốn từ ETF và các nhà đầu tư tổ chức. Các tổ chức này thể hiện đặc điểm lạc quan trong dài hạn, lý do là Bitcoin liên tục đạt được những tiến bộ đột phá về chính sách tại Mỹ. Đây vừa là lý do cho sự phục hồi nhanh chóng của Bitcoin trong tháng 4-5 và đạt được mức cao nhất mọi thời đại, vừa là sự hỗ trợ logic cho triển vọng tích cực trong dài hạn.

Nhưng cần lưu ý rằng, hiện tại thị trường chứng khoán Mỹ đã định giá cực kỳ lạc quan về vấn đề thuế quan và có thể ngụ ý rằng nền kinh tế Mỹ sẽ không suy thoái mạnh. Thị trường chứng khoán Mỹ khó có thể phá vỡ đỉnh cao mới, sự dao động là điều không thể tránh khỏi. Mặc dù vốn từ các tổ chức tiếp tục chảy vào, nhưng ETF Bitcoin khó có thể có một xu hướng độc lập, vì vậy kỳ vọng Bitcoin đạt đỉnh cao mới trong ngắn hạn có thể là quá lạc quan.

Cấu trúc chip: Số lượng Bitcoin trên sàn giao dịch tiếp tục giảm

Trong thời gian giảm giá từ tháng 3 đến tháng 4, các nhà đầu tư dài hạn đã tiếp tục gia tăng nắm giữ, khách quan mà nói đã giúp giảm áp lực bán trên thị trường.

Tính đến cuối tháng 5, quy mô nắm giữ của các nhà đầu tư dài hạn đạt 14.4199 triệu đồng, gần mức cao nhất trong lịch sử. Đối với điều này, lượng dự trữ trên các sàn giao dịch tập trung tiếp tục giảm, hiện chỉ còn 2.9882 triệu đồng, gần với mức của tháng 11 năm 2020.

Trong chu kỳ trước, khi thanh khoản tăng vọt, những người nắm giữ lâu dài chọn bán sẽ kìm hãm giá tăng lên, nhưng trong chu kỳ giảm, những người nắm giữ lâu dài sẽ làm chậm việc bán ra hoặc chuyển sang gia tăng nắm giữ, chu kỳ này cũng không phải là ngoại lệ.

Khác với trước đây, việc "bán tháo thứ hai" của những người nắm giữ lâu dài trước đây thường chấm dứt thị trường bò, nhưng sau đợt "bán tháo thứ hai" này, thị trường vẫn tiếp tục tăng lên. Điều này có thể xuất phát từ việc có thêm những nhà đầu tư tổ chức mới vào cấu trúc của những người nắm giữ lâu dài, từ đó thay đổi xu hướng thị trường. Sự thay đổi này có bền vững hay không còn cần phải quan sát thêm.

Kết luận

Mặc dù chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng ứng dụng và xu hướng dài hạn của BTC, nhưng sự mạnh mẽ trong xu hướng giá BTC trong ngắn hạn vẫn vượt quá mong đợi.

Nguyên nhân là do thị trường tài sản rủi ro quá lạc quan, cùng với sự bùng nổ đầu tư do Bitcoin đạt được những bước đột phá quan trọng trong ứng dụng tại Mỹ. Chúng tôi rất tự tin về điều thứ hai, nhưng cho rằng thị trường có thể đang định giá quá lạc quan về vấn đề thuế quan, và có thể sẽ vẫn có những trục trặc ở giữa. Hơn nữa, chúng tôi đã hạ dự báo về khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất.

Vào tháng 3, chúng tôi dự đoán rằng BTC sẽ bắt đầu xu hướng đảo chiều vào mùa hè, nhưng phản ứng của thị trường vượt quá mong đợi, vào tháng 5 đã lập kỷ lục mới. Xét đến nhiều yếu tố không chắc chắn và kỳ vọng thanh khoản bị trì hoãn, chúng tôi cho rằng trong hai tháng tới, BTC có thể dao động theo thị trường chứng khoán, khả năng lập kỷ lục mới là rất nhỏ.

Nếu mọi thứ diễn ra suôn sẻ, việc BTC tăng lên một tầm cao mới có thể xảy ra vào quý 3.