Nghiên cứu vĩ mô thị trường tiền điện tử: Chiến lược coin-stock kích hoạt nhiệt độ thị trường, mở ra chu kỳ mới cho ngành
Một, các biến vĩ mô toàn cầu tái định hình con đường định giá tài sản
Vào nửa cuối năm 2025, thị trường tài chính toàn cầu bước vào một giai đoạn mới do các biến số vĩ mô chi phối. Ba trụ cột trong suốt một thập kỷ qua hỗ trợ định giá tài sản truyền thống đang đảo ngược, logic định giá của thị trường vốn đang được cấu trúc lại sâu sắc. Tài sản mã hóa như một phản ánh hàng đầu của tính thanh khoản toàn cầu và khẩu vị rủi ro, xu hướng giá, cấu trúc vốn và trọng số tài sản đang được điều khiển bởi các biến số mới. Ba biến số cốt lõi nhất là:
Tính bền vững của lạm phát cấu trúc. Lạm phát cơ bản giữ ở mức cao trên 3%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Giá năng lượng đã giảm, nhưng sự gia tăng chi tiêu vốn do công nghệ trí tuệ nhân tạo và tự động hóa, sự tăng giá của kim loại hiếm trong quá trình chuyển đổi năng lượng xanh, và chi phí lao động tăng do sản xuất quay trở lại đã trở thành nguồn lạm phát nội sinh. Đội ngũ của Trump xác nhận sẽ phục hồi thuế quan cao đối với một số quốc gia, cho thấy cuộc chơi địa chính trị vẫn tiếp diễn, chính phủ coi lạm phát là "chi phí chiến lược" có thể chấp nhận. Điều này sẽ hình thành cấu trúc "lạm phát chi phí do chính sách thúc đẩy", tính bền vững và sự thẩm thấu của nó vào định giá tài sản sẽ mạnh mẽ hơn nhiều so với năm 2022.
Cấu trúc tín dụng của đô la Mỹ bị suy yếu. Thâm hụt ngân sách của Mỹ tiếp tục mở rộng, vào quý II năm 2025, thâm hụt liên bang vượt 2,1 nghìn tỷ USD, đạt mức cao kỷ lục trong cùng kỳ lịch sử. Đồng thời, vị thế trung tâm thanh toán toàn cầu của Mỹ đối mặt với thách thức phi tập trung, Ả Rập Saudi, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Ấn Độ và các quốc gia khác đang thúc đẩy quy chế giao dịch bằng đồng tiền nội địa trên quy mô lớn. Moody's và Fitch đã hạ bậc triển vọng xếp hạng tín dụng chủ quyền dài hạn của Mỹ xuống "tiêu cực", gây ra sự biến động mở rộng trên thị trường trái phiếu Mỹ, và các quỹ tìm kiếm nơi trú ẩn bắt đầu tìm kiếm các hình thức dự trữ đa dạng.
Sự phân hóa hệ thống dòng vốn toàn cầu. Hệ thống tài chính truyền thống đang phải đối mặt với sự quản lý chặt chẽ hơn, nút thắt định giá, và chi phí tuân thủ tăng lên, điều này hạn chế sự mở rộng của vốn từ các tổ chức. Trong khi đó, lĩnh vực mã hóa đang bước vào giai đoạn "tính hợp pháp của hệ thống tuân thủ" nhờ vào việc ETF và sự nới lỏng của hệ thống kiểm toán. Nhiều công ty quản lý tài sản đã được chấp thuận để phát hành ETF chủ đề, và vốn từ các kênh tài chính đã gián tiếp vào chuỗi, tái cấu trúc lại cách phân bổ vốn giữa các tài sản.
Những biến động của các biến số vĩ mô này đang thúc đẩy sự khởi đầu của một kỷ nguyên định giá mới. Tài sản mã hóa, đặc biệt là Bitcoin và Ethereum, đang bước từ giai đoạn bong bóng thanh khoản vào giai đoạn tiếp nhận giá trị thể chế, trở thành những người hưởng lợi trực tiếp dưới sự tái cấu trúc của hệ thống tiền tệ vĩ mô.
Hai, logic hệ thống và xu hướng lan tỏa của chiến lược coin cổ phiếu
Vào năm 2025, chiến lược cổ phiếu tiền điện tử không còn bị giới hạn ở các thí nghiệm của một doanh nghiệp đơn lẻ, mà đã trở thành một cấu trúc tài chính kết hợp lợi thế chiến lược và kế toán, lan rộng ra nhiều công ty niêm yết lớn hơn. Tính đến cuối tháng 7, trên toàn cầu đã có hơn 35 công ty niêm yết rõ ràng đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán, trong đó 13 công ty cũng phân bổ ETH, và thêm 5 công ty thử nghiệm phân bổ SOL, AVAX, FET và các đồng tiền mã hóa chính khác.
Hỗ trợ xu hướng mở rộng này trước hết là sự thay đổi trong môi trường thể chế. Cơ chế chứng nhận "hệ thống blockchain trưởng thành" được thiết lập bởi Dự luật CLARITY, trực tiếp đưa các tài sản mã hóa cốt lõi như Bitcoin, Ethereum vào quản lý thuộc tính hàng hóa, tách rời quyền quản lý chứng khoán của SEC, tạo ra tính hợp pháp cho việc cấu hình các tài sản này trong báo cáo tài chính của doanh nghiệp.
Thứ hai, từ góc độ cấu trúc vốn, chiến lược cổ phiếu tiền tạo ra tính linh hoạt tài chính chưa từng có. Các doanh nghiệp phân bổ tài sản mã hóa không chỉ đạt được tỷ lệ doanh thu và tỷ lệ giá trị thị trường cao hơn trên thị trường vốn nhờ vào sự gia tăng giá cổ phiếu mà còn có thể sử dụng chính tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp, tham gia vào các hoạt động tài chính mới như cho vay trên chuỗi, phòng ngừa sản phẩm phái sinh, và chứng khoán hóa tài sản xuyên chuỗi, đạt được hệ thống tài chính hai đường.
Ngoài ra, chiến lược cổ phiếu mã cũng đã dẫn đến sự thay đổi trong mô hình hành vi của nhà đầu tư. Thị trường bắt đầu định giá lại các mô hình định giá của những công ty này, giá cổ phiếu cho thấy sự chuyển động đồng bộ cao với giá coin. Ngày càng nhiều quỹ phòng hộ và sản phẩm cấu trúc coi những cổ phiếu "có trọng số cao về coin" này như là các sản phẩm thay thế cho ETF hoặc công cụ đại diện cho tài sản mã hóa, tăng tỷ trọng phân bổ trong danh mục đầu tư truyền thống.
Xét từ góc độ chiến lược quản lý, chiến lược cổ phiếu tiền tệ cũng được coi là công cụ mở rộng để Hoa Kỳ duy trì "quyền lực lời nói đô la" trong trật tự tài chính toàn cầu. Trong bối cảnh làn sóng thử nghiệm CBDC toàn cầu đang gia tăng, Hoa Kỳ chọn cách định hình mạng lưới đô la phi tập trung thông qua chính sách stablecoin và "thị trường tiền điện tử có thể quản lý". Các công ty niêm yết đóng vai trò là cầu nối giữa tài sản trên chuỗi và tài chính truyền thống, thực hiện chức năng này.
Khi ngày càng nhiều công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ áp dụng chiến lược coin, các doanh nghiệp niêm yết ở châu Á-Thái Bình Dương, châu Âu và các thị trường mới nổi cũng bắt đầu bắt chước, và cố gắng tìm kiếm không gian tuân thủ thông qua khuôn khổ quản lý khu vực. Các quốc gia như Singapore, UAE, Thụy Sĩ đang tích cực sửa đổi luật chứng khoán, tiêu chuẩn kế toán và cơ chế thuế, mở ra lối đi制度 cho các doanh nghiệp trong nước để phân bổ tài sản mã hóa, tạo ra một cấu trúc cạnh tranh toàn cầu về mức độ chấp nhận tài sản mã hóa trong thị trường vốn.
Ba, Xu hướng tuân thủ và chuyển đổi cấu trúc tài chính
Năm 2025, thị trường tài sản mã hóa toàn cầu đang ở trong một giai đoạn lịch sử khi làn sóng thể chế hóa đang tăng tốc toàn diện. Vai trò cốt lõi của việc quản lý đã chuyển từ "người thực thi" sang "nhà thiết kế thể chế" và "người dẫn dắt thị trường", điều này phản ánh sự nhận thức lại về ảnh hưởng cấu trúc của hệ thống quản lý quốc gia đối với tài sản mã hóa. Với việc ETF Bitcoin được phê duyệt, luật về stablecoin được ban hành, cải cách chuẩn mực kế toán được khởi động, cũng như việc tái cấu trúc cơ chế đánh giá rủi ro và giá trị tài sản số của thị trường vốn, xu hướng tuân thủ đã trở thành động lực nội sinh cho việc chuyển đổi cấu trúc tài chính, tài sản mã hóa đang dần được nhúng vào mạng lưới thể chế của hệ thống tài chính chính thống.
Xu hướng thể chế hóa cốt lõi, trước tiên thể hiện qua sự rõ ràng của khung pháp lý và việc nới lỏng dần dần. Hoa Kỳ đã lần lượt thông qua nhiều đạo luật, từ việc xác định thuộc tính hàng hóa, điều kiện miễn trừ phát hành mã thông báo, yêu cầu lưu ký stablecoin, chi tiết KYC/AML đến ranh giới áp dụng chuẩn mực kế toán, đều đưa ra định nghĩa rõ ràng chưa từng có. Trong đó, tác động cấu trúc nhất là hệ thống phân loại "thuộc tính hàng hóa", coi tài sản trên các chuỗi công cộng cơ bản như Bitcoin, Ethereum là hàng hóa có thể giao dịch, rõ ràng loại trừ sự quản lý của luật chứng khoán.
Trong khi đó, các trung tâm tài chính lớn trên toàn cầu đang cạnh tranh để thúc đẩy cải cách hệ thống địa phương, hình thành một cấu trúc cạnh tranh từ "khoảng trống quản lý" chuyển thành "điểm cao quản lý". Singapore, Hong Kong, Abu Dhabi, Thụy Sĩ, Vương quốc Anh và nhiều nơi khác đã lần lượt đưa ra hệ thống giấy phép đa tầng, đưa các sàn giao dịch, lưu ký, nhà môi giới, nhà tạo lập thị trường, và người quản lý tài sản vào khung quản lý phân biệt, thiết lập ngưỡng rõ ràng cho các tổ chức tham gia.
Dưới sự thúc đẩy của hệ thống, logic nội tại của cấu trúc tài chính cũng đã xảy ra những thay đổi sâu sắc:
Tái cấu trúc loại tài sản. Tỷ lệ tài sản mã hóa trong chiến lược phân bổ của các tổ chức quản lý tài sản lớn ngày càng tăng, từ dưới 0,3% trong phân bổ toàn cầu của các tổ chức vào năm 2022, lên trên 1,2% vào năm 2025, dự kiến sẽ vượt 3% vào năm 2026.
Tiêu chuẩn hóa và đa dạng hóa sản phẩm tài chính. Thị trường nhanh chóng phát sinh nhiều loại hình sản phẩm nhúng vào cấu trúc tài chính truyền thống, như ETF mã hóa có bảo vệ biến động, sản phẩm trái phiếu gắn với lãi suất stablecoin, chỉ số tài sản ESG dựa trên dữ liệu chuỗi.
Cải cách mô hình thanh toán và lưu ký. SEC và CFTC của Hoa Kỳ đã đồng ý công nhận ba cơ quan "lưu ký tuân thủ trên chuỗi", đánh dấu sự thiết lập chính thức cầu nối giữa quyền sở hữu tài sản, trách nhiệm lưu ký và thực thể kế toán pháp định của tài sản trên chuỗi.
Quan trọng hơn, việc thể chế hóa tài sản mã hóa không chỉ là quá trình điều chỉnh của các cơ quan quản lý đối với thị trường, mà còn là nỗ lực của hệ thống tín dụng chủ quyền nhằm đưa tài sản kỹ thuật số vào cấu trúc quản trị tài chính vĩ mô. Khi khối lượng giao dịch hàng ngày của stablecoin vượt quá 30 triệu USD và bắt đầu đảm nhận các chức năng thanh toán và thanh toán thực tế tại một số thị trường mới nổi, thái độ của các ngân hàng trung ương đối với tài sản mã hóa ngày càng phức tạp.
Từ góc độ vĩ mô, bản chất của việc制度 hóa tài sản mã hóa là sự thích ứng và tiến hóa của cấu trúc tài chính toàn cầu dưới làn sóng số hóa. Cấu trúc tài chính thế kỷ 21 đang được tái cấu trúc theo cách phân phối hơn, mô-đun hơn và minh bạch hơn trong việc lưu chuyển tài nguyên và định giá vốn. Tài sản mã hóa, như một biến số quan trọng trong sự tiến hóa của cấu trúc này, không còn là dị thể, mà là tài nguyên số có thể quản lý, có thể kiểm toán và có thể đánh thuế.
Bốn, Kết luận: Đón nhận cấu trúc mới trong mã hóa
Vào tháng 7 năm 2025, Ethereum kỷ niệm 10 năm ra mắt, thị trường tiền điện tử cũng chuyển từ những thí nghiệm ban đầu sang sự công nhận chính thức. Việc khởi động rộng rãi chiến lược coin cổ phiếu tượng trưng cho sự hòa nhập sâu sắc giữa tài chính truyền thống và tài sản mã hóa.
Chu kỳ này không chỉ là khởi động thị trường, mà còn là tái cấu trúc cấu trúc và logic: từ tiền tệ vĩ mô đến tài sản doanh nghiệp, từ cơ sở hạ tầng mã hóa đến mô hình quản trị tài chính, tài sản mã hóa lần đầu tiên thực sự bước vào phạm trù phân bổ tài sản theo thể chế.
Trong 2-3 năm tới, thị trường tiền điện tử sẽ phát triển thành cấu trúc ba chiều "lợi nhuận gốc trên chuỗi + giao diện tài chính tuân thủ + được thúc đẩy bởi stablecoin". Chiến lược tiền và cổ phiếu chỉ là chương mở đầu, sự hợp nhất vốn sâu sắc hơn và sự tiến hóa của mô hình quản trị mới chỉ vừa bắt đầu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chiến lược coin dẫn dắt chu kỳ mới của mã hóa, làn sóng thể chế hóa tái định hình cấu trúc thị trường
Nghiên cứu vĩ mô thị trường tiền điện tử: Chiến lược coin-stock kích hoạt nhiệt độ thị trường, mở ra chu kỳ mới cho ngành
Một, các biến vĩ mô toàn cầu tái định hình con đường định giá tài sản
Vào nửa cuối năm 2025, thị trường tài chính toàn cầu bước vào một giai đoạn mới do các biến số vĩ mô chi phối. Ba trụ cột trong suốt một thập kỷ qua hỗ trợ định giá tài sản truyền thống đang đảo ngược, logic định giá của thị trường vốn đang được cấu trúc lại sâu sắc. Tài sản mã hóa như một phản ánh hàng đầu của tính thanh khoản toàn cầu và khẩu vị rủi ro, xu hướng giá, cấu trúc vốn và trọng số tài sản đang được điều khiển bởi các biến số mới. Ba biến số cốt lõi nhất là:
Tính bền vững của lạm phát cấu trúc. Lạm phát cơ bản giữ ở mức cao trên 3%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Giá năng lượng đã giảm, nhưng sự gia tăng chi tiêu vốn do công nghệ trí tuệ nhân tạo và tự động hóa, sự tăng giá của kim loại hiếm trong quá trình chuyển đổi năng lượng xanh, và chi phí lao động tăng do sản xuất quay trở lại đã trở thành nguồn lạm phát nội sinh. Đội ngũ của Trump xác nhận sẽ phục hồi thuế quan cao đối với một số quốc gia, cho thấy cuộc chơi địa chính trị vẫn tiếp diễn, chính phủ coi lạm phát là "chi phí chiến lược" có thể chấp nhận. Điều này sẽ hình thành cấu trúc "lạm phát chi phí do chính sách thúc đẩy", tính bền vững và sự thẩm thấu của nó vào định giá tài sản sẽ mạnh mẽ hơn nhiều so với năm 2022.
Cấu trúc tín dụng của đô la Mỹ bị suy yếu. Thâm hụt ngân sách của Mỹ tiếp tục mở rộng, vào quý II năm 2025, thâm hụt liên bang vượt 2,1 nghìn tỷ USD, đạt mức cao kỷ lục trong cùng kỳ lịch sử. Đồng thời, vị thế trung tâm thanh toán toàn cầu của Mỹ đối mặt với thách thức phi tập trung, Ả Rập Saudi, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Ấn Độ và các quốc gia khác đang thúc đẩy quy chế giao dịch bằng đồng tiền nội địa trên quy mô lớn. Moody's và Fitch đã hạ bậc triển vọng xếp hạng tín dụng chủ quyền dài hạn của Mỹ xuống "tiêu cực", gây ra sự biến động mở rộng trên thị trường trái phiếu Mỹ, và các quỹ tìm kiếm nơi trú ẩn bắt đầu tìm kiếm các hình thức dự trữ đa dạng.
Sự phân hóa hệ thống dòng vốn toàn cầu. Hệ thống tài chính truyền thống đang phải đối mặt với sự quản lý chặt chẽ hơn, nút thắt định giá, và chi phí tuân thủ tăng lên, điều này hạn chế sự mở rộng của vốn từ các tổ chức. Trong khi đó, lĩnh vực mã hóa đang bước vào giai đoạn "tính hợp pháp của hệ thống tuân thủ" nhờ vào việc ETF và sự nới lỏng của hệ thống kiểm toán. Nhiều công ty quản lý tài sản đã được chấp thuận để phát hành ETF chủ đề, và vốn từ các kênh tài chính đã gián tiếp vào chuỗi, tái cấu trúc lại cách phân bổ vốn giữa các tài sản.
Những biến động của các biến số vĩ mô này đang thúc đẩy sự khởi đầu của một kỷ nguyên định giá mới. Tài sản mã hóa, đặc biệt là Bitcoin và Ethereum, đang bước từ giai đoạn bong bóng thanh khoản vào giai đoạn tiếp nhận giá trị thể chế, trở thành những người hưởng lợi trực tiếp dưới sự tái cấu trúc của hệ thống tiền tệ vĩ mô.
Hai, logic hệ thống và xu hướng lan tỏa của chiến lược coin cổ phiếu
Vào năm 2025, chiến lược cổ phiếu tiền điện tử không còn bị giới hạn ở các thí nghiệm của một doanh nghiệp đơn lẻ, mà đã trở thành một cấu trúc tài chính kết hợp lợi thế chiến lược và kế toán, lan rộng ra nhiều công ty niêm yết lớn hơn. Tính đến cuối tháng 7, trên toàn cầu đã có hơn 35 công ty niêm yết rõ ràng đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán, trong đó 13 công ty cũng phân bổ ETH, và thêm 5 công ty thử nghiệm phân bổ SOL, AVAX, FET và các đồng tiền mã hóa chính khác.
Hỗ trợ xu hướng mở rộng này trước hết là sự thay đổi trong môi trường thể chế. Cơ chế chứng nhận "hệ thống blockchain trưởng thành" được thiết lập bởi Dự luật CLARITY, trực tiếp đưa các tài sản mã hóa cốt lõi như Bitcoin, Ethereum vào quản lý thuộc tính hàng hóa, tách rời quyền quản lý chứng khoán của SEC, tạo ra tính hợp pháp cho việc cấu hình các tài sản này trong báo cáo tài chính của doanh nghiệp.
Thứ hai, từ góc độ cấu trúc vốn, chiến lược cổ phiếu tiền tạo ra tính linh hoạt tài chính chưa từng có. Các doanh nghiệp phân bổ tài sản mã hóa không chỉ đạt được tỷ lệ doanh thu và tỷ lệ giá trị thị trường cao hơn trên thị trường vốn nhờ vào sự gia tăng giá cổ phiếu mà còn có thể sử dụng chính tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp, tham gia vào các hoạt động tài chính mới như cho vay trên chuỗi, phòng ngừa sản phẩm phái sinh, và chứng khoán hóa tài sản xuyên chuỗi, đạt được hệ thống tài chính hai đường.
Ngoài ra, chiến lược cổ phiếu mã cũng đã dẫn đến sự thay đổi trong mô hình hành vi của nhà đầu tư. Thị trường bắt đầu định giá lại các mô hình định giá của những công ty này, giá cổ phiếu cho thấy sự chuyển động đồng bộ cao với giá coin. Ngày càng nhiều quỹ phòng hộ và sản phẩm cấu trúc coi những cổ phiếu "có trọng số cao về coin" này như là các sản phẩm thay thế cho ETF hoặc công cụ đại diện cho tài sản mã hóa, tăng tỷ trọng phân bổ trong danh mục đầu tư truyền thống.
Xét từ góc độ chiến lược quản lý, chiến lược cổ phiếu tiền tệ cũng được coi là công cụ mở rộng để Hoa Kỳ duy trì "quyền lực lời nói đô la" trong trật tự tài chính toàn cầu. Trong bối cảnh làn sóng thử nghiệm CBDC toàn cầu đang gia tăng, Hoa Kỳ chọn cách định hình mạng lưới đô la phi tập trung thông qua chính sách stablecoin và "thị trường tiền điện tử có thể quản lý". Các công ty niêm yết đóng vai trò là cầu nối giữa tài sản trên chuỗi và tài chính truyền thống, thực hiện chức năng này.
Khi ngày càng nhiều công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ áp dụng chiến lược coin, các doanh nghiệp niêm yết ở châu Á-Thái Bình Dương, châu Âu và các thị trường mới nổi cũng bắt đầu bắt chước, và cố gắng tìm kiếm không gian tuân thủ thông qua khuôn khổ quản lý khu vực. Các quốc gia như Singapore, UAE, Thụy Sĩ đang tích cực sửa đổi luật chứng khoán, tiêu chuẩn kế toán và cơ chế thuế, mở ra lối đi制度 cho các doanh nghiệp trong nước để phân bổ tài sản mã hóa, tạo ra một cấu trúc cạnh tranh toàn cầu về mức độ chấp nhận tài sản mã hóa trong thị trường vốn.
Ba, Xu hướng tuân thủ và chuyển đổi cấu trúc tài chính
Năm 2025, thị trường tài sản mã hóa toàn cầu đang ở trong một giai đoạn lịch sử khi làn sóng thể chế hóa đang tăng tốc toàn diện. Vai trò cốt lõi của việc quản lý đã chuyển từ "người thực thi" sang "nhà thiết kế thể chế" và "người dẫn dắt thị trường", điều này phản ánh sự nhận thức lại về ảnh hưởng cấu trúc của hệ thống quản lý quốc gia đối với tài sản mã hóa. Với việc ETF Bitcoin được phê duyệt, luật về stablecoin được ban hành, cải cách chuẩn mực kế toán được khởi động, cũng như việc tái cấu trúc cơ chế đánh giá rủi ro và giá trị tài sản số của thị trường vốn, xu hướng tuân thủ đã trở thành động lực nội sinh cho việc chuyển đổi cấu trúc tài chính, tài sản mã hóa đang dần được nhúng vào mạng lưới thể chế của hệ thống tài chính chính thống.
Xu hướng thể chế hóa cốt lõi, trước tiên thể hiện qua sự rõ ràng của khung pháp lý và việc nới lỏng dần dần. Hoa Kỳ đã lần lượt thông qua nhiều đạo luật, từ việc xác định thuộc tính hàng hóa, điều kiện miễn trừ phát hành mã thông báo, yêu cầu lưu ký stablecoin, chi tiết KYC/AML đến ranh giới áp dụng chuẩn mực kế toán, đều đưa ra định nghĩa rõ ràng chưa từng có. Trong đó, tác động cấu trúc nhất là hệ thống phân loại "thuộc tính hàng hóa", coi tài sản trên các chuỗi công cộng cơ bản như Bitcoin, Ethereum là hàng hóa có thể giao dịch, rõ ràng loại trừ sự quản lý của luật chứng khoán.
Trong khi đó, các trung tâm tài chính lớn trên toàn cầu đang cạnh tranh để thúc đẩy cải cách hệ thống địa phương, hình thành một cấu trúc cạnh tranh từ "khoảng trống quản lý" chuyển thành "điểm cao quản lý". Singapore, Hong Kong, Abu Dhabi, Thụy Sĩ, Vương quốc Anh và nhiều nơi khác đã lần lượt đưa ra hệ thống giấy phép đa tầng, đưa các sàn giao dịch, lưu ký, nhà môi giới, nhà tạo lập thị trường, và người quản lý tài sản vào khung quản lý phân biệt, thiết lập ngưỡng rõ ràng cho các tổ chức tham gia.
Dưới sự thúc đẩy của hệ thống, logic nội tại của cấu trúc tài chính cũng đã xảy ra những thay đổi sâu sắc:
Tái cấu trúc loại tài sản. Tỷ lệ tài sản mã hóa trong chiến lược phân bổ của các tổ chức quản lý tài sản lớn ngày càng tăng, từ dưới 0,3% trong phân bổ toàn cầu của các tổ chức vào năm 2022, lên trên 1,2% vào năm 2025, dự kiến sẽ vượt 3% vào năm 2026.
Tiêu chuẩn hóa và đa dạng hóa sản phẩm tài chính. Thị trường nhanh chóng phát sinh nhiều loại hình sản phẩm nhúng vào cấu trúc tài chính truyền thống, như ETF mã hóa có bảo vệ biến động, sản phẩm trái phiếu gắn với lãi suất stablecoin, chỉ số tài sản ESG dựa trên dữ liệu chuỗi.
Cải cách mô hình thanh toán và lưu ký. SEC và CFTC của Hoa Kỳ đã đồng ý công nhận ba cơ quan "lưu ký tuân thủ trên chuỗi", đánh dấu sự thiết lập chính thức cầu nối giữa quyền sở hữu tài sản, trách nhiệm lưu ký và thực thể kế toán pháp định của tài sản trên chuỗi.
Quan trọng hơn, việc thể chế hóa tài sản mã hóa không chỉ là quá trình điều chỉnh của các cơ quan quản lý đối với thị trường, mà còn là nỗ lực của hệ thống tín dụng chủ quyền nhằm đưa tài sản kỹ thuật số vào cấu trúc quản trị tài chính vĩ mô. Khi khối lượng giao dịch hàng ngày của stablecoin vượt quá 30 triệu USD và bắt đầu đảm nhận các chức năng thanh toán và thanh toán thực tế tại một số thị trường mới nổi, thái độ của các ngân hàng trung ương đối với tài sản mã hóa ngày càng phức tạp.
Từ góc độ vĩ mô, bản chất của việc制度 hóa tài sản mã hóa là sự thích ứng và tiến hóa của cấu trúc tài chính toàn cầu dưới làn sóng số hóa. Cấu trúc tài chính thế kỷ 21 đang được tái cấu trúc theo cách phân phối hơn, mô-đun hơn và minh bạch hơn trong việc lưu chuyển tài nguyên và định giá vốn. Tài sản mã hóa, như một biến số quan trọng trong sự tiến hóa của cấu trúc này, không còn là dị thể, mà là tài nguyên số có thể quản lý, có thể kiểm toán và có thể đánh thuế.
Bốn, Kết luận: Đón nhận cấu trúc mới trong mã hóa
Vào tháng 7 năm 2025, Ethereum kỷ niệm 10 năm ra mắt, thị trường tiền điện tử cũng chuyển từ những thí nghiệm ban đầu sang sự công nhận chính thức. Việc khởi động rộng rãi chiến lược coin cổ phiếu tượng trưng cho sự hòa nhập sâu sắc giữa tài chính truyền thống và tài sản mã hóa.
Chu kỳ này không chỉ là khởi động thị trường, mà còn là tái cấu trúc cấu trúc và logic: từ tiền tệ vĩ mô đến tài sản doanh nghiệp, từ cơ sở hạ tầng mã hóa đến mô hình quản trị tài chính, tài sản mã hóa lần đầu tiên thực sự bước vào phạm trù phân bổ tài sản theo thể chế.
Trong 2-3 năm tới, thị trường tiền điện tử sẽ phát triển thành cấu trúc ba chiều "lợi nhuận gốc trên chuỗi + giao diện tài chính tuân thủ + được thúc đẩy bởi stablecoin". Chiến lược tiền và cổ phiếu chỉ là chương mở đầu, sự hợp nhất vốn sâu sắc hơn và sự tiến hóa của mô hình quản trị mới chỉ vừa bắt đầu.