Triển vọng thị trường tiền điện tử dưới sự bất ổn vĩ mô toàn cầu: Phân tích chiến lược nửa cuối năm 2025
I. Tóm tắt
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục có độ không chắc chắn cao. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tạm ngừng giảm lãi suất, phản ánh chính sách tiền tệ đang ở giai đoạn chờ đợi, trong khi xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Báo cáo này xuất phát từ năm góc độ vĩ mô, kết hợp dữ liệu trên chuỗi và mô hình tài chính, đánh giá hệ thống cơ hội và rủi ro của thị trường tiền điện tử trong nửa cuối năm, và đưa ra ba loại chiến lược cốt lõi, bao gồm Bitcoin, hệ sinh thái stablecoin, và lĩnh vực sản phẩm phái sinh DeFi.
Hai, Tổng quan môi trường vĩ mô toàn cầu nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, cấu trúc kinh tế vĩ mô toàn cầu tiếp tục duy trì những đặc điểm không chắc chắn đa dạng. Dưới sự tác động của nhiều yếu tố như tăng trưởng yếu kém, lạm phát dai dẳng, triển vọng chính sách tiền tệ không rõ ràng và tình hình địa chính trị ngày càng căng thẳng, tâm lý rủi ro toàn cầu đã có sự thu hẹp đáng kể. Logic chủ đạo của kinh tế vĩ mô và chính sách tiền tệ đã dần chuyển từ "kiểm soát lạm phát" sang "cuộc chơi tín hiệu" và "quản lý kỳ vọng". Thị trường tiền điện tử như một tiền đồn cho sự thay đổi thanh khoản toàn cầu cũng thể hiện những biến động đồng bộ điển hình trong môi trường phức tạp này.
Đánh giá lại lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy, vào đầu năm 2025, thị trường đã tạo ra sự đồng thuận về "việc cắt giảm lãi suất ba lần trong năm", nhưng dự báo lạc quan này nhanh chóng gặp phải cú sốc từ thực tế. Chỉ số CPI trong tháng 4 và tháng 5 đã tăng vượt dự kiến so với cùng kỳ năm trước, trong khi tốc độ tăng trưởng PCE lõi vẫn duy trì trên 3%, phản ánh rằng "lạm phát dai dẳng" vẫn chưa giảm bớt. Đối mặt với áp lực lạm phát tăng trở lại, Cục Dự trữ Liên bang đã chọn "tạm dừng việc cắt giảm lãi suất" trong cuộc họp tháng 6 và điều chỉnh dự báo số lần cắt giảm lãi suất trong năm.
Mặt khác, nửa đầu năm 2025 thể hiện hiện tượng "tăng cường phân chia" giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ. Chính phủ Trump thúc đẩy nhanh chóng chiến lược "đô la mạnh + biên giới mạnh", Bộ Tài chính thúc đẩy tiến trình lập pháp hợp pháp hóa stablecoin đô la, cố gắng thông qua Web3 và các sản phẩm công nghệ tài chính để mở rộng tài sản đô la. Chính sách thuế quan của chính phủ Trump cũng trở thành một trong những biến số chính dẫn dắt sự biến động của thị trường toàn cầu trong nửa đầu năm.
Sự leo thang liên tục của địa chính trị đã tạo ra cú sốc đáng kể đối với tâm lý thị trường. Ukraine đã thành công trong việc tiêu diệt máy bay ném bom chiến lược của Nga vào đầu tháng 6, trong khi cơ sở hạ tầng dầu mỏ ở khu vực Trung Đông bị tấn công dẫn đến giá dầu thô tăng vọt. Những sự kiện này không làm gia tăng giá trị của các tài sản mã hóa, mà ngược lại, thúc đẩy dòng tiền trú ẩn đổ vào vàng và thị trường trái phiếu Mỹ ngắn hạn.
Từ góc độ dòng vốn toàn cầu, trong nửa đầu năm 2025 xuất hiện xu hướng "giảm thiểu thị trường mới nổi" rõ ràng. Thị trường tiền điện tử không hoàn toàn đứng ngoài cuộc, Bitcoin ETF vẫn thể hiện sức mạnh, nhưng các token có vốn hóa nhỏ và sản phẩm phái sinh DeFi đã gặp phải dòng vốn rút ra quy mô lớn, cho thấy những dấu hiệu rõ ràng của "phân lớp tài sản" và "xoay vòng cấu trúc".
Ba, Cấu trúc lại hệ thống đô la và sự tiến hóa hệ thống vai trò của mã hóa
Kể từ năm 2020, hệ thống đô la đang trải qua một sự tái cấu trúc sâu sắc và có tính cấu trúc. Cuộc tái cấu trúc này xuất phát từ sự bất ổn của trật tự tiền tệ toàn cầu và cuộc khủng hoảng niềm tin vào các thể chế. Trong bối cảnh môi trường vĩ mô biến động mạnh trong nửa đầu năm 2025, sự thống trị của đô la không chỉ đối mặt với sự mất cân bằng trong tính nhất quán chính sách nội bộ mà còn đối mặt với các thách thức từ các thí nghiệm tiền tệ đa phương nhằm thách thức quyền lực của nó, diễn biến này có ảnh hưởng sâu sắc đến vị thế thị trường của tiền điện tử, logic quản lý và vai trò tài sản.
Từ cấu trúc nội bộ mà nhìn, vấn đề lớn nhất mà hệ thống tín dụng đô la Mỹ đang phải đối mặt là "sự lung lay của logic neo chính sách tiền tệ". Chính quyền Trump đã tái cấu trúc thành chiến lược "ưu tiên tài chính", với cốt lõi là sử dụng vị thế thống trị toàn cầu của đô la Mỹ để xuất khẩu ngược lại lạm phát trong nước, gián tiếp thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh con đường chính sách của mình theo chu kỳ tài chính.
"Khung chiến lược stablecoin tuân thủ" được Bộ Tài chính đề xuất hỗ trợ tài sản đô la Mỹ trong việc phát hành trên chuỗi trong mạng Web3 để đạt được sự lan tỏa toàn cầu. Khung này phản ánh ý định tiến hóa từ "cỗ máy tài chính quốc gia" của đô la sang "quốc gia nền tảng công nghệ", thực chất là hình thành "khả năng mở rộng tiền tệ phân tán" của đô la kỹ thuật số thông qua cơ sở hạ tầng tài chính mới.
Với việc đồng stablecoin đô la Mỹ tiếp tục chiếm ưu thế trong giao dịch mã hóa, bản chất của nó đã dần phát triển thành "biểu diễn kỹ thuật số của đô la" chứ không phải là "tài sản gốc mã hóa". Các tài sản mã hóa phi tập trung thuần túy như Bitcoin và Ethereum, trọng số tương đối của chúng trong hệ thống giao dịch tiếp tục giảm.
Từ góc độ thách thức bên ngoài, hệ thống đô la đang phải đối mặt với những thử thách liên tục từ các cơ chế tiền tệ đa phương. Trung Quốc, Nga, Iran và Brazil đang tăng tốc thúc đẩy thanh toán bằng đồng nội tệ, các thỏa thuận thanh toán song phương và xây dựng mạng lưới tài sản số gắn với hàng hóa, nhằm mục đích làm suy yếu vị thế độc quyền của đô la trong thanh toán toàn cầu.
Vai trò của Bitcoin đang chuyển từ "công cụ thanh toán phi tập trung" sang "tài sản kháng lạm phát không có chủ quyền" và "kênh thanh khoản dưới các kẽ hở của thể chế". Vào nửa đầu năm 2025, Bitcoin sẽ được sử dụng rộng rãi ở một số quốc gia và khu vực để phòng ngừa sự mất giá của tiền tệ và kiểm soát vốn.
Vai trò của Ethereum cũng đang diễn ra sự chuyển biến. Cùng với việc tiến hóa kép sang lớp dữ liệu có thể xác minh và lớp thực thi tài chính, các chức năng cơ bản của nó đang dần chuyển từ "nền tảng hợp đồng thông minh" sang "nền tảng tiếp cận thể chế". Ngày càng nhiều hoạt động đưa Ethereum vào trong cấu trúc tuân thủ của họ.
Hệ thống đô la Mỹ đang tái định hình thị trường tài sản kỹ thuật số thông qua sự lan tỏa công nghệ, tích hợp thể chế và thẩm thấu quy định, mục tiêu là khiến tài sản mã hóa trở thành một thành phần nội tại của "thế giới đô la kỹ thuật số". Bitcoin, Ethereum, stablecoin và tài sản RWA sẽ được phân loại lại, định giá lại và quản lý lại, cuối cùng hình thành một "hệ thống đô la toàn cầu 2.0" được neo bởi đô la và biểu hiện qua thanh toán trên chuỗi.
Bốn, Dữ liệu trên chuỗi: Thay đổi mới trong cấu trúc vốn và hành vi người dùng
Trong nửa đầu năm 2025, dữ liệu trên chuỗi thể hiện một cảnh tượng phức tạp của "sự lắng đọng có cấu trúc và sự phục hồi biên" đan xen. Tỷ lệ người nắm giữ Bitcoin lâu dài lại một lần nữa đạt mức cao kỷ lục, cấu trúc cung cấp stablecoin có sự phục hồi đáng kể, trong khi hệ sinh thái DeFi vẫn thể hiện sự kiềm chế rủi ro mạnh mẽ mặc dù mức độ hoạt động đã được phục hồi.
Tỷ lệ người nắm giữ Bitcoin lâu dài trên chuỗi tiếp tục tăng lên, tính đến tháng 6 năm 2025, hơn 70% Bitcoin trên chuỗi ở trạng thái chưa di chuyển trên 12 tháng, đạt mức cao kỷ lục. Hành vi này phản ánh một dòng tiền có cấu trúc ------ đặc biệt là các văn phòng gia đình, các tổ chức quản lý quỹ hưu trí và các nguồn vốn truyền thống khác ------ bắt đầu chi phối logic phân phối BTC trên chuỗi.
Thị trường stablecoin đã trải qua một chu kỳ phục hồi đáy rõ rệt. Giá trị vốn hóa thị trường của USDC đã trở lại con đường tăng trưởng, đạt 62 tỷ USD tính đến tháng 6. USDP do Paxos phát hành và các stablecoin mới như USDe của Ethena đều ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể trong nửa đầu năm. Stablecoin đang chuyển từ "tài sản đối tác giao dịch" trong hệ thống khớp lệnh của sàn giao dịch, trở lại với bản chất là "công cụ thanh toán và lưu thông" giữa người dùng trên chuỗi.
Dữ liệu trên chuỗi của hệ sinh thái DeFi cho thấy một tình huống tinh tế "sửa chữa tích cực nhưng rủi ro trung lập". Các sản phẩm phái sinh phi tập trung và các giao thức hợp đồng vĩnh viễn thể hiện mức độ hoạt động vượt trội so với các phân khúc khác, nhưng tỷ lệ sử dụng vốn vẫn thấp. Mặc dù TVL của hầu hết các nền tảng đang tăng lên, nhưng mức độ đòn bẩy trung bình và khối lượng hợp đồng chưa thanh lý không đồng tỷ lệ với sự gia tăng, cho thấy rằng mặc dù các nhà tham gia thị trường thường xuyên thử nghiệm, nhưng tổng thể vẫn chưa xuất hiện sự tích lũy đòn bẩy hệ thống.
Tổng thể, dữ liệu trên chuỗi trong nửa đầu năm 2025 cho thấy thị trường tiền điện tử đang ở trong khoảng giao nhau phức tạp của "xây dựng lại mã - nén kỳ vọng - phục hồi biên độ nhiệt". Cấu trúc vốn đang chuyển từ sự thống trị của tiền nóng sang một cấu trúc phức hợp với nền tảng là sự lắng đọng có cấu trúc và giao dịch ngắn hạn là bề mặt, hành vi người dùng cũng đang bị kéo giãn giữa đầu cơ ngắn hạn và phân bổ dài hạn.
Năm, phân tích xu hướng thị trường tiền điện tử nửa năm và đề xuất chiến lược
Nhìn về nửa cuối năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ bước vào một thời kỳ chuyển giao quan trọng với sự cộng hưởng giữa vĩ mô và cấu trúc. Biến số cốt lõi là sự đấu tranh động giữa ba yếu tố: lộ trình vĩ mô đa chiều, sự xác định thể chế và tái cấu trúc chuỗi. Sự tiến hóa của thị trường tiền điện tử đang đến gần một "giai đoạn tái định giá cửa sổ", những điều chỉnh trong kỳ vọng chính sách, định giá lại môi trường lãi suất thực và sự tái cấu trúc của mô hình định giá rủi ro của nhà đầu tư sẽ cùng tạo thành logic chính cho sự biến động và xu hướng của thị trường trong 6 đến 9 tháng tới.
Từ góc độ chính sách vĩ mô, con đường lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và sự thay đổi biên của tính thanh khoản đồng đô la sẽ tiếp tục là lực lượng quyết định toàn cầu. Xác suất Cục Dự trữ Liên bang bước vào "giảm lãi suất mang tính biểu tượng" hoặc thậm chí "giảm lãi suất phòng ngừa" đang gia tăng. Một khi Cục Dự trữ Liên bang thực hiện động thái giảm lãi suất đầu tiên vào giữa năm đến đầu quý ba, ngay cả khi chỉ là một thử nghiệm nhỏ 25bps, điều này có thể nhanh chóng kích thích hiệu ứng khuếch đại cảm xúc trong thị trường tiền điện tử.
Tuy nhiên, sự không chắc chắn do chu kỳ chính trị toàn cầu mang lại sẽ tiếp tục bao trùm logic định giá tài sản. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, sự phân bổ quyền lực lại của Nghị viện châu Âu, xu hướng tài chính tách rời giữa Nga và phương Tây, cùng với cuộc chiến thương mại mới giữa Trung Quốc và Mỹ, đều có thể gây ra những xáo trộn tạm thời đối với khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư và dòng vốn. Toàn bộ nửa cuối năm nay, thị trường tiền điện tử sẽ bị chi phối bởi sự "cắt kéo" giữa chính sách vĩ mô hơi nới lỏng và địa chính trị hết sức không chắc chắn, thể hiện hình thức tăng giá dao động "tăng đột biến---chính sách kiềm chế---xoay vòng cấu trúc".
Từ góc độ cấu trúc thị trường, thị trường tiền điện tử đang bước vào giai đoạn giữa và cuối của đợt sóng này với "quỹ ETF dẫn dắt, cấu trúc trên chuỗi ổn định, và sự luân chuyển chủ đề chậm lại". ETF Bitcoin hiện đã trở thành lực lượng tăng trưởng chính của thị trường, nhịp độ dòng vốn ròng của nó gần như quyết định trực tiếp xu hướng giá BTC. Cấu trúc trên chuỗi đang dần ổn định, cho thấy thị trường tiền điện tử đang hình thành một hệ thống vận hành nội tại có tính đàn hồi hơn. Tuy nhiên, sự luân chuyển chủ đề đang chậm lại rõ rệt, và sự kiên nhẫn của nhà đầu tư đối với việc đầu cơ theo chủ đề đang giảm sút.
Đề xuất thao tác chiến thuật như sau:
Phân bổ tài sản nên chú trọng hơn đến "sự phối hợp giữa cấu trúc và nhịp điệu". Bitcoin vẫn là tài sản chủ đạo có độ chắc chắn nhất, phù hợp để triển khai theo hai hướng thông qua ETF và ví lạnh.
Ethereum có độ đàn hồi trong trò chơi, nhưng cần cảnh giác với sự suy giảm động lực đổi mới ứng dụng trên chuỗi dẫn đến việc thiếu hụt Alpha, khuyến nghị chú trọng vào các phân khúc kết hợp "tính thanh khoản + tường thuật mới" trong hệ sinh thái của nó.
Solana, TON và các "chuỗi công khai tốc độ cao" khác có không gian phục hồi định giá nhất định, nhưng cần kiểm soát nghiêm ngặt vị thế và nhịp độ tham gia.
Đề xuất sử dụng một tỷ lệ nhất định của vị thế để chiến lược nắm bắt tiềm năng xoay vòng thứ cấp của các tài sản loại Meme, nhưng đảm bảo rằng việc phân bổ Meme không vượt quá 10% tổng giá trị thị trường của danh mục.
Xây dựng "khung phòng thủ cho thị trường bò" thay vì kỳ vọng thị trường bò quá mức. Tập trung vào lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, dòng vốn ETF, sự lưu thông và thay đổi mức độ hoạt động của stablecoin như là "tín hiệu dẫn đầu" cho sự chuyển hướng tạm thời của thị trường.
Sáu, Kết luận
Năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ bước vào một chu kỳ mới do các trò chơi thể chế dẫn dắt và tái cấu trúc tính thanh khoản. Đề xuất các nhà đầu tư lấy "tìm kiếm cơ hội cấu trúc trong phòng thủ" làm dòng chiến lược cốt lõi, nắm bắt các con đường Alpha mới do tái cấu trúc công cụ tiền tệ của Mỹ và phục hồi chuỗi chênh lệch vốn giữa Trung Quốc và Mỹ mang lại. Sự kiên nhẫn sẽ là chiến lược mạnh mẽ nhất trong năm nay, và hiểu biết về thể chế chính là năng lực thực sự để vượt qua các chu kỳ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
Fren_Not_Food
· 13giờ trước
mã hóa thế giới đã không còn an toàn
Xem bản gốcTrả lời0
PumpDoctrine
· 08-05 22:09
Thị trường quá yếu.
Xem bản gốcTrả lời0
AllInAlice
· 08-05 22:08
Vị trí short chờ một đợt giảm mạnh
Xem bản gốcTrả lời0
RugpullSurvivor
· 08-05 22:03
Vẫn là Thị trường Bear.
Xem bản gốcTrả lời0
alpha_leaker
· 08-05 21:57
Lâu rồi không có lệnh long.
Xem bản gốcTrả lời0
Token_Sherpa
· 08-05 21:56
Sự không chắc chắn về việc giảm lãi suất là rất cao
Triển vọng thị trường tiền điện tử nửa cuối năm 2025: Phân tích chiến lược trong bối cảnh biến động vĩ mô
Triển vọng thị trường tiền điện tử dưới sự bất ổn vĩ mô toàn cầu: Phân tích chiến lược nửa cuối năm 2025
I. Tóm tắt
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục có độ không chắc chắn cao. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tạm ngừng giảm lãi suất, phản ánh chính sách tiền tệ đang ở giai đoạn chờ đợi, trong khi xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Báo cáo này xuất phát từ năm góc độ vĩ mô, kết hợp dữ liệu trên chuỗi và mô hình tài chính, đánh giá hệ thống cơ hội và rủi ro của thị trường tiền điện tử trong nửa cuối năm, và đưa ra ba loại chiến lược cốt lõi, bao gồm Bitcoin, hệ sinh thái stablecoin, và lĩnh vực sản phẩm phái sinh DeFi.
Hai, Tổng quan môi trường vĩ mô toàn cầu nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, cấu trúc kinh tế vĩ mô toàn cầu tiếp tục duy trì những đặc điểm không chắc chắn đa dạng. Dưới sự tác động của nhiều yếu tố như tăng trưởng yếu kém, lạm phát dai dẳng, triển vọng chính sách tiền tệ không rõ ràng và tình hình địa chính trị ngày càng căng thẳng, tâm lý rủi ro toàn cầu đã có sự thu hẹp đáng kể. Logic chủ đạo của kinh tế vĩ mô và chính sách tiền tệ đã dần chuyển từ "kiểm soát lạm phát" sang "cuộc chơi tín hiệu" và "quản lý kỳ vọng". Thị trường tiền điện tử như một tiền đồn cho sự thay đổi thanh khoản toàn cầu cũng thể hiện những biến động đồng bộ điển hình trong môi trường phức tạp này.
Đánh giá lại lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy, vào đầu năm 2025, thị trường đã tạo ra sự đồng thuận về "việc cắt giảm lãi suất ba lần trong năm", nhưng dự báo lạc quan này nhanh chóng gặp phải cú sốc từ thực tế. Chỉ số CPI trong tháng 4 và tháng 5 đã tăng vượt dự kiến so với cùng kỳ năm trước, trong khi tốc độ tăng trưởng PCE lõi vẫn duy trì trên 3%, phản ánh rằng "lạm phát dai dẳng" vẫn chưa giảm bớt. Đối mặt với áp lực lạm phát tăng trở lại, Cục Dự trữ Liên bang đã chọn "tạm dừng việc cắt giảm lãi suất" trong cuộc họp tháng 6 và điều chỉnh dự báo số lần cắt giảm lãi suất trong năm.
Mặt khác, nửa đầu năm 2025 thể hiện hiện tượng "tăng cường phân chia" giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ. Chính phủ Trump thúc đẩy nhanh chóng chiến lược "đô la mạnh + biên giới mạnh", Bộ Tài chính thúc đẩy tiến trình lập pháp hợp pháp hóa stablecoin đô la, cố gắng thông qua Web3 và các sản phẩm công nghệ tài chính để mở rộng tài sản đô la. Chính sách thuế quan của chính phủ Trump cũng trở thành một trong những biến số chính dẫn dắt sự biến động của thị trường toàn cầu trong nửa đầu năm.
Sự leo thang liên tục của địa chính trị đã tạo ra cú sốc đáng kể đối với tâm lý thị trường. Ukraine đã thành công trong việc tiêu diệt máy bay ném bom chiến lược của Nga vào đầu tháng 6, trong khi cơ sở hạ tầng dầu mỏ ở khu vực Trung Đông bị tấn công dẫn đến giá dầu thô tăng vọt. Những sự kiện này không làm gia tăng giá trị của các tài sản mã hóa, mà ngược lại, thúc đẩy dòng tiền trú ẩn đổ vào vàng và thị trường trái phiếu Mỹ ngắn hạn.
Từ góc độ dòng vốn toàn cầu, trong nửa đầu năm 2025 xuất hiện xu hướng "giảm thiểu thị trường mới nổi" rõ ràng. Thị trường tiền điện tử không hoàn toàn đứng ngoài cuộc, Bitcoin ETF vẫn thể hiện sức mạnh, nhưng các token có vốn hóa nhỏ và sản phẩm phái sinh DeFi đã gặp phải dòng vốn rút ra quy mô lớn, cho thấy những dấu hiệu rõ ràng của "phân lớp tài sản" và "xoay vòng cấu trúc".
Ba, Cấu trúc lại hệ thống đô la và sự tiến hóa hệ thống vai trò của mã hóa
Kể từ năm 2020, hệ thống đô la đang trải qua một sự tái cấu trúc sâu sắc và có tính cấu trúc. Cuộc tái cấu trúc này xuất phát từ sự bất ổn của trật tự tiền tệ toàn cầu và cuộc khủng hoảng niềm tin vào các thể chế. Trong bối cảnh môi trường vĩ mô biến động mạnh trong nửa đầu năm 2025, sự thống trị của đô la không chỉ đối mặt với sự mất cân bằng trong tính nhất quán chính sách nội bộ mà còn đối mặt với các thách thức từ các thí nghiệm tiền tệ đa phương nhằm thách thức quyền lực của nó, diễn biến này có ảnh hưởng sâu sắc đến vị thế thị trường của tiền điện tử, logic quản lý và vai trò tài sản.
Từ cấu trúc nội bộ mà nhìn, vấn đề lớn nhất mà hệ thống tín dụng đô la Mỹ đang phải đối mặt là "sự lung lay của logic neo chính sách tiền tệ". Chính quyền Trump đã tái cấu trúc thành chiến lược "ưu tiên tài chính", với cốt lõi là sử dụng vị thế thống trị toàn cầu của đô la Mỹ để xuất khẩu ngược lại lạm phát trong nước, gián tiếp thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh con đường chính sách của mình theo chu kỳ tài chính.
"Khung chiến lược stablecoin tuân thủ" được Bộ Tài chính đề xuất hỗ trợ tài sản đô la Mỹ trong việc phát hành trên chuỗi trong mạng Web3 để đạt được sự lan tỏa toàn cầu. Khung này phản ánh ý định tiến hóa từ "cỗ máy tài chính quốc gia" của đô la sang "quốc gia nền tảng công nghệ", thực chất là hình thành "khả năng mở rộng tiền tệ phân tán" của đô la kỹ thuật số thông qua cơ sở hạ tầng tài chính mới.
Với việc đồng stablecoin đô la Mỹ tiếp tục chiếm ưu thế trong giao dịch mã hóa, bản chất của nó đã dần phát triển thành "biểu diễn kỹ thuật số của đô la" chứ không phải là "tài sản gốc mã hóa". Các tài sản mã hóa phi tập trung thuần túy như Bitcoin và Ethereum, trọng số tương đối của chúng trong hệ thống giao dịch tiếp tục giảm.
Từ góc độ thách thức bên ngoài, hệ thống đô la đang phải đối mặt với những thử thách liên tục từ các cơ chế tiền tệ đa phương. Trung Quốc, Nga, Iran và Brazil đang tăng tốc thúc đẩy thanh toán bằng đồng nội tệ, các thỏa thuận thanh toán song phương và xây dựng mạng lưới tài sản số gắn với hàng hóa, nhằm mục đích làm suy yếu vị thế độc quyền của đô la trong thanh toán toàn cầu.
Vai trò của Bitcoin đang chuyển từ "công cụ thanh toán phi tập trung" sang "tài sản kháng lạm phát không có chủ quyền" và "kênh thanh khoản dưới các kẽ hở của thể chế". Vào nửa đầu năm 2025, Bitcoin sẽ được sử dụng rộng rãi ở một số quốc gia và khu vực để phòng ngừa sự mất giá của tiền tệ và kiểm soát vốn.
Vai trò của Ethereum cũng đang diễn ra sự chuyển biến. Cùng với việc tiến hóa kép sang lớp dữ liệu có thể xác minh và lớp thực thi tài chính, các chức năng cơ bản của nó đang dần chuyển từ "nền tảng hợp đồng thông minh" sang "nền tảng tiếp cận thể chế". Ngày càng nhiều hoạt động đưa Ethereum vào trong cấu trúc tuân thủ của họ.
Hệ thống đô la Mỹ đang tái định hình thị trường tài sản kỹ thuật số thông qua sự lan tỏa công nghệ, tích hợp thể chế và thẩm thấu quy định, mục tiêu là khiến tài sản mã hóa trở thành một thành phần nội tại của "thế giới đô la kỹ thuật số". Bitcoin, Ethereum, stablecoin và tài sản RWA sẽ được phân loại lại, định giá lại và quản lý lại, cuối cùng hình thành một "hệ thống đô la toàn cầu 2.0" được neo bởi đô la và biểu hiện qua thanh toán trên chuỗi.
Bốn, Dữ liệu trên chuỗi: Thay đổi mới trong cấu trúc vốn và hành vi người dùng
Trong nửa đầu năm 2025, dữ liệu trên chuỗi thể hiện một cảnh tượng phức tạp của "sự lắng đọng có cấu trúc và sự phục hồi biên" đan xen. Tỷ lệ người nắm giữ Bitcoin lâu dài lại một lần nữa đạt mức cao kỷ lục, cấu trúc cung cấp stablecoin có sự phục hồi đáng kể, trong khi hệ sinh thái DeFi vẫn thể hiện sự kiềm chế rủi ro mạnh mẽ mặc dù mức độ hoạt động đã được phục hồi.
Tỷ lệ người nắm giữ Bitcoin lâu dài trên chuỗi tiếp tục tăng lên, tính đến tháng 6 năm 2025, hơn 70% Bitcoin trên chuỗi ở trạng thái chưa di chuyển trên 12 tháng, đạt mức cao kỷ lục. Hành vi này phản ánh một dòng tiền có cấu trúc ------ đặc biệt là các văn phòng gia đình, các tổ chức quản lý quỹ hưu trí và các nguồn vốn truyền thống khác ------ bắt đầu chi phối logic phân phối BTC trên chuỗi.
Thị trường stablecoin đã trải qua một chu kỳ phục hồi đáy rõ rệt. Giá trị vốn hóa thị trường của USDC đã trở lại con đường tăng trưởng, đạt 62 tỷ USD tính đến tháng 6. USDP do Paxos phát hành và các stablecoin mới như USDe của Ethena đều ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể trong nửa đầu năm. Stablecoin đang chuyển từ "tài sản đối tác giao dịch" trong hệ thống khớp lệnh của sàn giao dịch, trở lại với bản chất là "công cụ thanh toán và lưu thông" giữa người dùng trên chuỗi.
Dữ liệu trên chuỗi của hệ sinh thái DeFi cho thấy một tình huống tinh tế "sửa chữa tích cực nhưng rủi ro trung lập". Các sản phẩm phái sinh phi tập trung và các giao thức hợp đồng vĩnh viễn thể hiện mức độ hoạt động vượt trội so với các phân khúc khác, nhưng tỷ lệ sử dụng vốn vẫn thấp. Mặc dù TVL của hầu hết các nền tảng đang tăng lên, nhưng mức độ đòn bẩy trung bình và khối lượng hợp đồng chưa thanh lý không đồng tỷ lệ với sự gia tăng, cho thấy rằng mặc dù các nhà tham gia thị trường thường xuyên thử nghiệm, nhưng tổng thể vẫn chưa xuất hiện sự tích lũy đòn bẩy hệ thống.
Tổng thể, dữ liệu trên chuỗi trong nửa đầu năm 2025 cho thấy thị trường tiền điện tử đang ở trong khoảng giao nhau phức tạp của "xây dựng lại mã - nén kỳ vọng - phục hồi biên độ nhiệt". Cấu trúc vốn đang chuyển từ sự thống trị của tiền nóng sang một cấu trúc phức hợp với nền tảng là sự lắng đọng có cấu trúc và giao dịch ngắn hạn là bề mặt, hành vi người dùng cũng đang bị kéo giãn giữa đầu cơ ngắn hạn và phân bổ dài hạn.
Năm, phân tích xu hướng thị trường tiền điện tử nửa năm và đề xuất chiến lược
Nhìn về nửa cuối năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ bước vào một thời kỳ chuyển giao quan trọng với sự cộng hưởng giữa vĩ mô và cấu trúc. Biến số cốt lõi là sự đấu tranh động giữa ba yếu tố: lộ trình vĩ mô đa chiều, sự xác định thể chế và tái cấu trúc chuỗi. Sự tiến hóa của thị trường tiền điện tử đang đến gần một "giai đoạn tái định giá cửa sổ", những điều chỉnh trong kỳ vọng chính sách, định giá lại môi trường lãi suất thực và sự tái cấu trúc của mô hình định giá rủi ro của nhà đầu tư sẽ cùng tạo thành logic chính cho sự biến động và xu hướng của thị trường trong 6 đến 9 tháng tới.
Từ góc độ chính sách vĩ mô, con đường lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và sự thay đổi biên của tính thanh khoản đồng đô la sẽ tiếp tục là lực lượng quyết định toàn cầu. Xác suất Cục Dự trữ Liên bang bước vào "giảm lãi suất mang tính biểu tượng" hoặc thậm chí "giảm lãi suất phòng ngừa" đang gia tăng. Một khi Cục Dự trữ Liên bang thực hiện động thái giảm lãi suất đầu tiên vào giữa năm đến đầu quý ba, ngay cả khi chỉ là một thử nghiệm nhỏ 25bps, điều này có thể nhanh chóng kích thích hiệu ứng khuếch đại cảm xúc trong thị trường tiền điện tử.
Tuy nhiên, sự không chắc chắn do chu kỳ chính trị toàn cầu mang lại sẽ tiếp tục bao trùm logic định giá tài sản. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, sự phân bổ quyền lực lại của Nghị viện châu Âu, xu hướng tài chính tách rời giữa Nga và phương Tây, cùng với cuộc chiến thương mại mới giữa Trung Quốc và Mỹ, đều có thể gây ra những xáo trộn tạm thời đối với khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư và dòng vốn. Toàn bộ nửa cuối năm nay, thị trường tiền điện tử sẽ bị chi phối bởi sự "cắt kéo" giữa chính sách vĩ mô hơi nới lỏng và địa chính trị hết sức không chắc chắn, thể hiện hình thức tăng giá dao động "tăng đột biến---chính sách kiềm chế---xoay vòng cấu trúc".
Từ góc độ cấu trúc thị trường, thị trường tiền điện tử đang bước vào giai đoạn giữa và cuối của đợt sóng này với "quỹ ETF dẫn dắt, cấu trúc trên chuỗi ổn định, và sự luân chuyển chủ đề chậm lại". ETF Bitcoin hiện đã trở thành lực lượng tăng trưởng chính của thị trường, nhịp độ dòng vốn ròng của nó gần như quyết định trực tiếp xu hướng giá BTC. Cấu trúc trên chuỗi đang dần ổn định, cho thấy thị trường tiền điện tử đang hình thành một hệ thống vận hành nội tại có tính đàn hồi hơn. Tuy nhiên, sự luân chuyển chủ đề đang chậm lại rõ rệt, và sự kiên nhẫn của nhà đầu tư đối với việc đầu cơ theo chủ đề đang giảm sút.
Đề xuất thao tác chiến thuật như sau:
Phân bổ tài sản nên chú trọng hơn đến "sự phối hợp giữa cấu trúc và nhịp điệu". Bitcoin vẫn là tài sản chủ đạo có độ chắc chắn nhất, phù hợp để triển khai theo hai hướng thông qua ETF và ví lạnh.
Ethereum có độ đàn hồi trong trò chơi, nhưng cần cảnh giác với sự suy giảm động lực đổi mới ứng dụng trên chuỗi dẫn đến việc thiếu hụt Alpha, khuyến nghị chú trọng vào các phân khúc kết hợp "tính thanh khoản + tường thuật mới" trong hệ sinh thái của nó.
Solana, TON và các "chuỗi công khai tốc độ cao" khác có không gian phục hồi định giá nhất định, nhưng cần kiểm soát nghiêm ngặt vị thế và nhịp độ tham gia.
Đề xuất sử dụng một tỷ lệ nhất định của vị thế để chiến lược nắm bắt tiềm năng xoay vòng thứ cấp của các tài sản loại Meme, nhưng đảm bảo rằng việc phân bổ Meme không vượt quá 10% tổng giá trị thị trường của danh mục.
Xây dựng "khung phòng thủ cho thị trường bò" thay vì kỳ vọng thị trường bò quá mức. Tập trung vào lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, dòng vốn ETF, sự lưu thông và thay đổi mức độ hoạt động của stablecoin như là "tín hiệu dẫn đầu" cho sự chuyển hướng tạm thời của thị trường.
Sáu, Kết luận
Năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ bước vào một chu kỳ mới do các trò chơi thể chế dẫn dắt và tái cấu trúc tính thanh khoản. Đề xuất các nhà đầu tư lấy "tìm kiếm cơ hội cấu trúc trong phòng thủ" làm dòng chiến lược cốt lõi, nắm bắt các con đường Alpha mới do tái cấu trúc công cụ tiền tệ của Mỹ và phục hồi chuỗi chênh lệch vốn giữa Trung Quốc và Mỹ mang lại. Sự kiên nhẫn sẽ là chiến lược mạnh mẽ nhất trong năm nay, và hiểu biết về thể chế chính là năng lực thực sự để vượt qua các chu kỳ.