Phân tích giao thức Ethena: Thách thức tỷ lệ funding và tối ưu hóa chiến lược
Ethena là giao thức stablecoin dựa trên Ethereum, cung cấp "đô la tổng hợp" USDe thông qua tỷ lệ funding trung lập Delta. Cơ chế cốt lõi của nó là người dùng gửi stETH để đúc USDe, và giao thức sẽ thông qua giải pháp thanh toán ngoài để ánh xạ số dư stETH vào sàn giao dịch như là ký quỹ, bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH với số lượng tương đương, đạt được trạng thái trung lập Delta.
Nguồn thu nhập từ giao thức bao gồm lợi nhuận từ việc thế chấp tài sản hiện tại và lợi nhuận từ tỷ lệ funding của vị thế bán. Gần đây, việc đưa vào tài sản thế chấp BTC đã làm giảm tỷ lệ lợi nhuận từ việc thế chấp, tâm lý thị trường trở nên bình tĩnh và nhiều vị thế bán cũng đã thu hẹp lợi nhuận từ tỷ lệ funding.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, tỷ lệ funding của sUSDe là 15,3%, tổng phát hành USDe đạt 2,29 tỷ USD, chiếm khoảng 1,43% giá trị thị trường stablecoin, đứng thứ năm.
tỷ lệ funding là cơ chế điều chỉnh mối quan hệ giá giữa hợp đồng tương lai và giá giao ngay trong hợp đồng vĩnh cửu. Khi giá hợp đồng vĩnh cửu cao hơn giá giao ngay, bên mua phải trả phí cho bên bán; ngược lại sẽ là điều ngược lại. Ethena kiếm lợi nhuận thông qua việc nắm giữ vị thế bán ETH và stETH.
Giao thức giới thiệu cơ chế quỹ bảo hiểm, trong đó dự trữ một phần thu nhập khi lợi nhuận tổng hợp dương, để bù đắp cho tổn thất khi lợi nhuận tổng hợp âm. Dữ liệu lịch sử cho thấy, lợi nhuận tổng hợp trung bình của USDe duy trì giá trị dương trong thời gian dài, chứng minh tính khả thi của dự án.
Bắt đầu từ tháng 4 năm 2024, Ethena sẽ chấp nhận BTC làm tài sản thế chấp, hiện chiếm 41% tổng tài sản thế chấp. Biện pháp này tăng cường khả năng mở rộng của giao thức, nhưng cũng làm giảm lợi suất staking của stETH. Đặc điểm tỷ lệ funding của hợp đồng vĩnh viễn BTC có thể giúp ứng phó với tình hình suy thoái của thị trường gấu.
Hiện tại, tỷ lệ funding của sUSDe đã giảm từ hơn 30% xuống khoảng 10%, phản ánh sự thay đổi tâm lý thị trường và sự mở rộng của USDe đối với tỷ lệ funding. Việc USDe thiếu các trường hợp ứng dụng là một thách thức lớn, có thể ảnh hưởng đến động lực nắm giữ coin của người dùng.
Quy mô quỹ bảo hiểm tương đối không đủ là một trong những rủi ro chính hiện nay. Mô hình chính thức cho thấy, quỹ bảo hiểm khởi đầu 20 triệu đô la trong hầu hết các trường hợp có thể đảm bảo an toàn, nhưng thực tế thì còn xa mới đạt được mức này.
Tổng lượng hợp đồng chưa thanh lý (OI) là yếu tố then chốt hạn chế việc phát hành USDe. Tính đến ngày 9 tháng 5, OI ETH và BTC của Ethena lần lượt chiếm 13,77% và 4,71% tổng lượng. Việc tăng cường các loại tài sản thế chấp chất lượng cao có thể là phương pháp hiệu quả để nâng cao giới hạn cung cấp USDe và phân tán rủi ro.
Giao thức Ethena thể hiện cơ chế stablecoin đổi mới, nhưng vẫn đối mặt với nhiều thách thức. Tối ưu hóa chiến lược liên tục, củng cố quản lý rủi ro, và đảm bảo quỹ bảo hiểm đủ và thanh khoản ổn định sẽ là chìa khóa cho sự phát triển trong tương lai của nó.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích sâu về giao thức Ethena: Thách thức và cơ hội từ việc giảm tỷ lệ funding và mở rộng USDe
Phân tích giao thức Ethena: Thách thức tỷ lệ funding và tối ưu hóa chiến lược
Ethena là giao thức stablecoin dựa trên Ethereum, cung cấp "đô la tổng hợp" USDe thông qua tỷ lệ funding trung lập Delta. Cơ chế cốt lõi của nó là người dùng gửi stETH để đúc USDe, và giao thức sẽ thông qua giải pháp thanh toán ngoài để ánh xạ số dư stETH vào sàn giao dịch như là ký quỹ, bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH với số lượng tương đương, đạt được trạng thái trung lập Delta.
Nguồn thu nhập từ giao thức bao gồm lợi nhuận từ việc thế chấp tài sản hiện tại và lợi nhuận từ tỷ lệ funding của vị thế bán. Gần đây, việc đưa vào tài sản thế chấp BTC đã làm giảm tỷ lệ lợi nhuận từ việc thế chấp, tâm lý thị trường trở nên bình tĩnh và nhiều vị thế bán cũng đã thu hẹp lợi nhuận từ tỷ lệ funding.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, tỷ lệ funding của sUSDe là 15,3%, tổng phát hành USDe đạt 2,29 tỷ USD, chiếm khoảng 1,43% giá trị thị trường stablecoin, đứng thứ năm.
tỷ lệ funding là cơ chế điều chỉnh mối quan hệ giá giữa hợp đồng tương lai và giá giao ngay trong hợp đồng vĩnh cửu. Khi giá hợp đồng vĩnh cửu cao hơn giá giao ngay, bên mua phải trả phí cho bên bán; ngược lại sẽ là điều ngược lại. Ethena kiếm lợi nhuận thông qua việc nắm giữ vị thế bán ETH và stETH.
Giao thức giới thiệu cơ chế quỹ bảo hiểm, trong đó dự trữ một phần thu nhập khi lợi nhuận tổng hợp dương, để bù đắp cho tổn thất khi lợi nhuận tổng hợp âm. Dữ liệu lịch sử cho thấy, lợi nhuận tổng hợp trung bình của USDe duy trì giá trị dương trong thời gian dài, chứng minh tính khả thi của dự án.
Bắt đầu từ tháng 4 năm 2024, Ethena sẽ chấp nhận BTC làm tài sản thế chấp, hiện chiếm 41% tổng tài sản thế chấp. Biện pháp này tăng cường khả năng mở rộng của giao thức, nhưng cũng làm giảm lợi suất staking của stETH. Đặc điểm tỷ lệ funding của hợp đồng vĩnh viễn BTC có thể giúp ứng phó với tình hình suy thoái của thị trường gấu.
Hiện tại, tỷ lệ funding của sUSDe đã giảm từ hơn 30% xuống khoảng 10%, phản ánh sự thay đổi tâm lý thị trường và sự mở rộng của USDe đối với tỷ lệ funding. Việc USDe thiếu các trường hợp ứng dụng là một thách thức lớn, có thể ảnh hưởng đến động lực nắm giữ coin của người dùng.
Quy mô quỹ bảo hiểm tương đối không đủ là một trong những rủi ro chính hiện nay. Mô hình chính thức cho thấy, quỹ bảo hiểm khởi đầu 20 triệu đô la trong hầu hết các trường hợp có thể đảm bảo an toàn, nhưng thực tế thì còn xa mới đạt được mức này.
Tổng lượng hợp đồng chưa thanh lý (OI) là yếu tố then chốt hạn chế việc phát hành USDe. Tính đến ngày 9 tháng 5, OI ETH và BTC của Ethena lần lượt chiếm 13,77% và 4,71% tổng lượng. Việc tăng cường các loại tài sản thế chấp chất lượng cao có thể là phương pháp hiệu quả để nâng cao giới hạn cung cấp USDe và phân tán rủi ro.
Giao thức Ethena thể hiện cơ chế stablecoin đổi mới, nhưng vẫn đối mặt với nhiều thách thức. Tối ưu hóa chiến lược liên tục, củng cố quản lý rủi ro, và đảm bảo quỹ bảo hiểm đủ và thanh khoản ổn định sẽ là chìa khóa cho sự phát triển trong tương lai của nó.