mã hóa sinh lãi tài sản: tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn
Khi thế giới trở nên ngày càng bất ổn, các nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm những tài sản có thể vượt qua biến động, có cấu trúc hỗ trợ. Trong bối cảnh như vậy, "tài sản sinh lãi mã hóa" trong hệ thống tài chính trên chuỗi đang thu hút sự chú ý trở lại, trở thành điểm neo cho các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất ổn định trong tình hình thị trường bất ổn.
Tuy nhiên, trong thế giới mã hóa, "lãi suất" không chỉ đại diện cho giá trị thời gian của vốn, mà thường là kết quả của sự kết hợp giữa thiết kế giao thức và kỳ vọng của thị trường. Lợi suất cao có thể xuất phát từ thu nhập tài sản thực, hoặc có thể che giấu những cơ chế khuyến khích phức tạp. Để tìm kiếm "sự chắc chắn" thực sự trong thị trường mã hóa, các nhà đầu tư cần hiểu rõ cơ chế cơ bản.
Kể từ năm 2022, khái niệm "lãi suất trên chuỗi" dần dần đi vào tầm nhìn của công chúng. Đối mặt với lãi suất không rủi ro duy trì ở mức 4-5% trong thế giới thực, các nhà đầu tư mã hóa bắt đầu xem xét lại nguồn lợi nhuận và cấu trúc rủi ro của tài sản trên chuỗi. Một câu chuyện mới đang âm thầm hình thành - tài sản sinh lãi mã hóa, cố gắng xây dựng các sản phẩm tài chính "cạnh tranh với môi trường lãi suất vĩ mô" trên chuỗi.
Hiện tại, tài sản sinh lãi của ứng dụng phi tập trung (DApp) có thể được phân loại sơ bộ thành ba loại: lợi nhuận bên ngoài, lợi nhuận bên trong và tài sản thế giới thực (RWA) liên kết.
Lợi nhuận ngoại sinh: Ảo giác lãi suất do trợ cấp thúc đẩy
Lợi nhuận bên ngoài là hình ảnh thu nhỏ của logic tăng trưởng nhanh chóng trong giai đoạn đầu của DeFi. Trong bối cảnh thiếu nhu cầu người dùng trưởng thành và dòng tiền thực tế, thị trường thay thế bằng "ảo giác khuyến khích". Nhiều dự án thu hút sự chú ý của người dùng và tài sản khóa bằng cách sử dụng khuyến khích bằng token khổng lồ.
Tuy nhiên, khoản trợ cấp này về bản chất giống như một hoạt động ngắn hạn mà thị trường vốn "trả tiền" cho các chỉ số tăng trưởng, chứ không phải là mô hình lợi nhuận bền vững. Nó đã từng trở thành tiêu chuẩn cho việc khởi động lạnh các giao thức mới, nhưng cấu trúc của nó gần giống như "Ponzi". Những lợi nhuận hàng năm vài trăm, vài nghìn thường chỉ là token do nền tảng "in" ra từ không khí.
Từ kinh nghiệm lịch sử, một khi động lực bên ngoài suy yếu, một lượng lớn token trợ cấp sẽ bị bán tháo, làm suy giảm niềm tin của người dùng, dẫn đến sự sụt giảm xoắn ốc chết chóc của TVL và giá token. Nếu các nhà đầu tư muốn tìm kiếm "dòng tiền ổn định", họ cần phải cẩn trọng hơn về việc liệu có cơ chế tạo ra giá trị thực sự đứng sau lợi nhuận hay không.
Lợi nhuận nội sinh: Phân phối lại giá trị sử dụng
Doanh thu nội sinh là doanh thu được tạo ra tự nhiên thông qua các hoạt động kinh doanh thực tế của giao thức, chẳng hạn như lãi suất cho vay, phí giao dịch, v.v. Đặc điểm lớn nhất của loại doanh thu này là tính khép kín và tính bền vững: logic kiếm tiền rõ ràng, cấu trúc khỏe mạnh hơn. Chỉ cần giao thức đang hoạt động và có người dùng, thì sẽ có doanh thu phát sinh.
Lợi nhuận nội sinh có thể được chia thành ba loại:
Chênh lệch lãi suất cho vay: Tương tự như mô hình "gửi và vay" của ngân hàng truyền thống, giao thức kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất.
Loại hoàn trả phí giao dịch: Thỏa thuận sẽ hoàn trả một phần doanh thu từ hoạt động (như phí giao dịch) cho những người tham gia đã cung cấp hỗ trợ tài nguyên.
Dịch vụ theo giao thức: Giao thức đạt được phần thưởng bằng cách cung cấp dịch vụ cho các hệ thống khác, thể hiện giá trị thị trường của cơ sở hạ tầng trên chuỗi.
Lãi suất thực tế trên chuỗi: Sự trỗi dậy của RWA và stablecoin tính lãi
Ngày càng nhiều vốn bắt đầu theo đuổi một cơ chế hoàn trả ổn định và có thể dự đoán hơn: tài sản trên chuỗi gắn liền với lãi suất thực tế trên thế giới. Cốt lõi của logic này là kết nối đồng ổn định trên chuỗi hoặc tài sản mã hóa với các công cụ tài chính có rủi ro thấp ngoài chuỗi, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ hoặc tín dụng tổ chức.
Đồng thời, stablecoin tính lãi như một hình thái phái sinh của RWA cũng bắt đầu thu hút sự chú ý. Loại tài sản này không phải là cố định thụ động vào đô la Mỹ, mà chủ động nhúng lợi nhuận ngoài chuỗi vào chính token. Chúng cố gắng tái cấu trúc logic sử dụng của "đô la kỹ thuật số", làm cho nó giống như một "tài khoản lãi suất" trên chuỗi.
Ba chỉ số để tìm kiếm tài sản sinh lời bền vững
Nguồn thu nhập có "nội sinh" bền vững không? Tài sản sinh lợi thực sự có tính cạnh tranh, thu nhập nên đến từ chính hoạt động của giao thức.
Cấu trúc có minh bạch không? Niềm tin trên chuỗi đến từ sự công khai và minh bạch. Dòng tiền có rõ ràng không? Việc phân bổ lãi suất có thể xác minh không? Có sự rủi ro tập trung quản lý không?
Lợi nhuận có xứng đáng với chi phí cơ hội thực tế không? Trong môi trường lãi suất cao, lợi suất của các sản phẩm trên chuỗi cần phải có tính cạnh tranh.
Tuy nhiên, ngay cả "tài sản sinh lãi" cũng không phải là tài sản thực sự không rủi ro. Chúng vẫn cần cảnh giác với những rủi ro kỹ thuật, tuân thủ và thanh khoản trong cấu trúc trên chuỗi. Trong tương lai, thị trường tài sản sinh lãi có thể trở thành một phần của sự tái cấu trúc "cấu trúc thị trường tiền tệ" trên chuỗi, dần dần thiết lập "cơ sở lãi suất" và khái niệm "lợi tức không rủi ro" của riêng mình, hình thành một trật tự tài chính dày dạn hơn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Tài sản sinh lãi mã hóa: Ba nguồn thu nhập ổn định trên chuỗi và hướng dẫn đầu tư
mã hóa sinh lãi tài sản: tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn
Khi thế giới trở nên ngày càng bất ổn, các nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm những tài sản có thể vượt qua biến động, có cấu trúc hỗ trợ. Trong bối cảnh như vậy, "tài sản sinh lãi mã hóa" trong hệ thống tài chính trên chuỗi đang thu hút sự chú ý trở lại, trở thành điểm neo cho các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất ổn định trong tình hình thị trường bất ổn.
Tuy nhiên, trong thế giới mã hóa, "lãi suất" không chỉ đại diện cho giá trị thời gian của vốn, mà thường là kết quả của sự kết hợp giữa thiết kế giao thức và kỳ vọng của thị trường. Lợi suất cao có thể xuất phát từ thu nhập tài sản thực, hoặc có thể che giấu những cơ chế khuyến khích phức tạp. Để tìm kiếm "sự chắc chắn" thực sự trong thị trường mã hóa, các nhà đầu tư cần hiểu rõ cơ chế cơ bản.
Kể từ năm 2022, khái niệm "lãi suất trên chuỗi" dần dần đi vào tầm nhìn của công chúng. Đối mặt với lãi suất không rủi ro duy trì ở mức 4-5% trong thế giới thực, các nhà đầu tư mã hóa bắt đầu xem xét lại nguồn lợi nhuận và cấu trúc rủi ro của tài sản trên chuỗi. Một câu chuyện mới đang âm thầm hình thành - tài sản sinh lãi mã hóa, cố gắng xây dựng các sản phẩm tài chính "cạnh tranh với môi trường lãi suất vĩ mô" trên chuỗi.
Hiện tại, tài sản sinh lãi của ứng dụng phi tập trung (DApp) có thể được phân loại sơ bộ thành ba loại: lợi nhuận bên ngoài, lợi nhuận bên trong và tài sản thế giới thực (RWA) liên kết.
Lợi nhuận ngoại sinh: Ảo giác lãi suất do trợ cấp thúc đẩy
Lợi nhuận bên ngoài là hình ảnh thu nhỏ của logic tăng trưởng nhanh chóng trong giai đoạn đầu của DeFi. Trong bối cảnh thiếu nhu cầu người dùng trưởng thành và dòng tiền thực tế, thị trường thay thế bằng "ảo giác khuyến khích". Nhiều dự án thu hút sự chú ý của người dùng và tài sản khóa bằng cách sử dụng khuyến khích bằng token khổng lồ.
Tuy nhiên, khoản trợ cấp này về bản chất giống như một hoạt động ngắn hạn mà thị trường vốn "trả tiền" cho các chỉ số tăng trưởng, chứ không phải là mô hình lợi nhuận bền vững. Nó đã từng trở thành tiêu chuẩn cho việc khởi động lạnh các giao thức mới, nhưng cấu trúc của nó gần giống như "Ponzi". Những lợi nhuận hàng năm vài trăm, vài nghìn thường chỉ là token do nền tảng "in" ra từ không khí.
Từ kinh nghiệm lịch sử, một khi động lực bên ngoài suy yếu, một lượng lớn token trợ cấp sẽ bị bán tháo, làm suy giảm niềm tin của người dùng, dẫn đến sự sụt giảm xoắn ốc chết chóc của TVL và giá token. Nếu các nhà đầu tư muốn tìm kiếm "dòng tiền ổn định", họ cần phải cẩn trọng hơn về việc liệu có cơ chế tạo ra giá trị thực sự đứng sau lợi nhuận hay không.
Lợi nhuận nội sinh: Phân phối lại giá trị sử dụng
Doanh thu nội sinh là doanh thu được tạo ra tự nhiên thông qua các hoạt động kinh doanh thực tế của giao thức, chẳng hạn như lãi suất cho vay, phí giao dịch, v.v. Đặc điểm lớn nhất của loại doanh thu này là tính khép kín và tính bền vững: logic kiếm tiền rõ ràng, cấu trúc khỏe mạnh hơn. Chỉ cần giao thức đang hoạt động và có người dùng, thì sẽ có doanh thu phát sinh.
Lợi nhuận nội sinh có thể được chia thành ba loại:
Chênh lệch lãi suất cho vay: Tương tự như mô hình "gửi và vay" của ngân hàng truyền thống, giao thức kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất.
Loại hoàn trả phí giao dịch: Thỏa thuận sẽ hoàn trả một phần doanh thu từ hoạt động (như phí giao dịch) cho những người tham gia đã cung cấp hỗ trợ tài nguyên.
Dịch vụ theo giao thức: Giao thức đạt được phần thưởng bằng cách cung cấp dịch vụ cho các hệ thống khác, thể hiện giá trị thị trường của cơ sở hạ tầng trên chuỗi.
Lãi suất thực tế trên chuỗi: Sự trỗi dậy của RWA và stablecoin tính lãi
Ngày càng nhiều vốn bắt đầu theo đuổi một cơ chế hoàn trả ổn định và có thể dự đoán hơn: tài sản trên chuỗi gắn liền với lãi suất thực tế trên thế giới. Cốt lõi của logic này là kết nối đồng ổn định trên chuỗi hoặc tài sản mã hóa với các công cụ tài chính có rủi ro thấp ngoài chuỗi, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ hoặc tín dụng tổ chức.
Đồng thời, stablecoin tính lãi như một hình thái phái sinh của RWA cũng bắt đầu thu hút sự chú ý. Loại tài sản này không phải là cố định thụ động vào đô la Mỹ, mà chủ động nhúng lợi nhuận ngoài chuỗi vào chính token. Chúng cố gắng tái cấu trúc logic sử dụng của "đô la kỹ thuật số", làm cho nó giống như một "tài khoản lãi suất" trên chuỗi.
Ba chỉ số để tìm kiếm tài sản sinh lời bền vững
Nguồn thu nhập có "nội sinh" bền vững không? Tài sản sinh lợi thực sự có tính cạnh tranh, thu nhập nên đến từ chính hoạt động của giao thức.
Cấu trúc có minh bạch không? Niềm tin trên chuỗi đến từ sự công khai và minh bạch. Dòng tiền có rõ ràng không? Việc phân bổ lãi suất có thể xác minh không? Có sự rủi ro tập trung quản lý không?
Lợi nhuận có xứng đáng với chi phí cơ hội thực tế không? Trong môi trường lãi suất cao, lợi suất của các sản phẩm trên chuỗi cần phải có tính cạnh tranh.
Tuy nhiên, ngay cả "tài sản sinh lãi" cũng không phải là tài sản thực sự không rủi ro. Chúng vẫn cần cảnh giác với những rủi ro kỹ thuật, tuân thủ và thanh khoản trong cấu trúc trên chuỗi. Trong tương lai, thị trường tài sản sinh lãi có thể trở thành một phần của sự tái cấu trúc "cấu trúc thị trường tiền tệ" trên chuỗi, dần dần thiết lập "cơ sở lãi suất" và khái niệm "lợi tức không rủi ro" của riêng mình, hình thành một trật tự tài chính dày dạn hơn.