Phân tích khung pháp lý và tình trạng thị trường tài sản kỹ thuật số Malaysia
Một, khung pháp lý
Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép" đối với tiền điện tử, chủ yếu được đảm nhận bởi Ngân hàng Negara Malaysia ( BNM ) và Ủy ban Chứng khoán ( SC ). BNM chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận tiền kỹ thuật số tư nhân là tiền tệ hợp pháp. SC sẽ đưa những tài sản tiền điện tử đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn, như một sản phẩm chứng khoán.
Cơ sở pháp lý của chế độ quản lý bắt nguồn từ "Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ năm 2007 có hiệu lực từ năm 2019 ( tiền điện tử và mã thông báo kỹ thuật số được coi là chứng khoán )". Luật này trao quyền cho SC trong việc quản lý, quy định rằng các tài sản mã hóa đáp ứng thuộc tính đầu tư có thể được coi là chứng khoán. Sau đó, SC đã lần lượt ban hành nhiều quy định đi kèm để quy định việc cấp phép cho sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng IEO và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.
Về các biện pháp quản lý cụ thể, Malaysia có các ngưỡng cấp phép rõ ràng. Nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số (DAX) phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận (RMO-DAX), đáp ứng các yêu cầu về đăng ký địa phương, vốn tối thiểu, kiểm soát rủi ro, chống rửa tiền, v.v. SC cũng đã giới thiệu hệ thống "người quản lý tài sản kỹ thuật số (DAC)", yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ quản lý tài sản phải có giấy phép liên quan.
Đối với các dịch vụ ví, nếu chỉ cung cấp chức năng ví phần mềm phi tập trung thì sẽ không nằm trong phạm vi quản lý; nhưng nếu có chức năng trao đổi tiền pháp định hoặc lưu ký, thì cần phải có đủ điều kiện tương ứng. Cách xử lý khác biệt này cân nhắc giữa sự phát triển đổi mới và khả năng kiểm soát quản lý.
Hai, Giám sát sàn giao dịch và Cấu trúc Thị Trường
Đến năm 2025, Malaysia có tổng cộng 6 sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số được cấp phép bởi SC (DAX), bao gồm:
Luno Malaysia - Nền tảng tuân thủ có thị phần cao nhất, hỗ trợ giao dịch khoảng 18 loại tài sản kỹ thuật số được quản lý.
SINEGY - Đặc trưng bởi sự tuân thủ và an toàn, hỗ trợ ít loại tiền.
Tokenize Malaysia - Nhận đầu tư từ ngân hàng đầu tư địa phương Kenanga.
MX Global - Đã từng nhận đầu tư từ Binance, hỗ trợ giao dịch các đồng tiền chính.
HATA Digital - có chức năng giao dịch trên thị trường đô la độc lập.
Torum International - Được định vị là nền tảng "xã hội + tài chính", đang trong giai đoạn chuẩn bị ra mắt.
Các nền tảng này đều là RMO-DAX, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và đổi tiền tệ bằng Ringgit Malaysia (MYR).
Đến đầu năm 2025, số loại tiền điện tử được phép giao dịch là 22 loại, bao gồm các đồng coin chính, đồng coin blockchain, đồng coin DeFi, v.v. Chưa có đồng stablecoin hoặc đồng tiền riêng tư nào được phê duyệt giao dịch, cho thấy các cơ quan quản lý có thái độ thận trọng trong việc lựa chọn loại tiền.
Luno hỗ trợ nhiều loại tiền tệ nhất, Tokenize đứng thứ hai. SC hàng năm cập nhật danh sách phê duyệt, như năm 2024 bổ sung Worldcoin, nửa đầu năm 2025 phê duyệt Hedera và The Graph ra mắt.
Ba, cơ chế ra vào vốn và kiểm soát ngoại hối
Sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia hỗ trợ nạp và rút tiền bằng Ringgit (MYR). Người dùng có thể nạp tiền qua chuyển khoản ngân hàng địa phương, hoặc bán tài sản kỹ thuật số để rút tiền về tài khoản ngân hàng cá nhân. Hầu hết các nền tảng không tính phí cho việc nạp tiền qua ngân hàng, nhưng thu phí tượng trưng cho việc rút tiền. Các nhà đầu tư cũng có thể chuyển các đồng tiền hợp pháp từ ví cá nhân vào sàn giao dịch để giao dịch, và sau đó có thể rút về ví trên chuỗi. Tất cả các giao dịch tiền vào và ra đều cần phải trải qua xác minh danh tính và kiểm tra chống rửa tiền.
Để ngăn chặn việc hình thành kênh chảy ra ngoài, cơ quan quản lý đã thực hiện các biện pháp sau đối với các sàn giao dịch:
Chỉ cho phép giao dịch định giá bằng MYR, cấm giao dịch cặp định giá bằng đô la Mỹ hoặc ngoại tệ khác và giao dịch stablecoin.
Rút tiền pháp định chỉ giới hạn trong tài khoản ngân hàng địa phương của bản thân, cấm rút vào tài khoản của bên thứ ba.
Rút tiền mã hóa thường được thiết lập với thời gian chậm hoặc quy trình kiểm tra bổ sung.
Những thiết kế này hiệu quả trong việc ngăn chặn tài sản kỹ thuật số trở thành công cụ chuyển tiền. Quan điểm cơ bản của việc quản lý là "không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát việc sử dụng xuyên biên giới".
Bốn, Mô hình ủy thác tài chính và bảo đảm tài sản của khách hàng
Tất cả các sàn giao dịch có giấy phép tại Malaysia áp dụng mô hình giao dịch lưu trữ tập trung, người dùng cần nạp tài sản vào ví trên nền tảng để thực hiện giao dịch. Nền tảng cần đảm bảo tài sản của khách hàng được lưu trữ tách biệt với tài sản của công ty, và áp dụng các cơ chế bảo quản ví lạnh/đa chữ ký phù hợp.
SC giới thiệu chế độ "người quản lý tài sản kỹ thuật số (DAC)", đặt ra ngưỡng quy định đặc biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu trữ token. Tính đến cuối năm 2023, đã có 3 tổ chức được phê duyệt theo nguyên tắc DAC. Trước khi cơ chế DAC được triển khai hoàn toàn, hầu hết các nền tảng đã ủy thác cho các nhà quản lý lưu trữ quốc tế bên thứ ba để quản lý tài sản kỹ thuật số.
SC yêu cầu tất cả các sàn giao dịch có giấy phép:
Duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, tài sản của khách hàng không được sử dụng cho mục đích khác.
Công bố báo cáo kiểm toán tài sản định kỳ và chứng nhận dự trữ.
Cấm nền tảng thực hiện bất kỳ hình thức cho vay tài sản của khách hàng hoặc đầu tư bằng đòn bẩy.
Thiết kế hệ thống này có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư.
Năm, Tình hình thị trường và Cục diện cạnh tranh của các nền tảng
Thị trường tài sản kỹ thuật số ở Malaysia trong những năm gần đây đang có xu hướng tăng trưởng ổn định. Tính đến cuối năm 2021, quy mô giao dịch hàng năm của thị trường tiền điện tử toàn quốc đạt khoảng 21 tỷ Ringgit. Trong năm 2022, có thêm 128.000 tài khoản giao dịch tài sản kỹ thuật số, tương đương với quy mô mở tài khoản trên thị trường chứng khoán truyền thống.
Cấu trúc cạnh tranh của nền tảng đã trở nên rất tập trung. Luno Malaysia đang ở vị trí dẫn đầu tuyệt đối, dữ liệu năm 2024 cho thấy số lượng người dùng đăng ký vượt qua 1 triệu, tổng số giao dịch vượt qua 72 triệu giao dịch, tài sản được quản lý đạt 4,28 tỷ ringgit, doanh thu giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ ringgit, chiếm hơn 90% toàn bộ thị trường có giấy phép. Các sàn giao dịch khác có thị phần hạn chế, nhưng mỗi sàn đều có những đặc điểm riêng.
Từ hình ảnh nhà đầu tư, người dùng cá nhân chiếm đa số, rõ ràng là trẻ hóa. Dữ liệu từ Luno cho thấy, độ tuổi trung bình của nhà đầu tư là 34,8 tuổi, nam giới chiếm 76%, số tiền gửi trung bình mỗi lần là RM100, thể hiện đặc điểm "số lượng nhỏ, tần suất cao". Nhà đầu tư dưới 45 tuổi chiếm hơn 72% tài khoản DAX, phản ánh thị trường chủ yếu được cấu thành từ người dùng sinh ra trong kỷ nguyên số.
Sự hoạt động giao dịch trên thị trường liên quan chặt chẽ đến tình hình quốc tế. Khối lượng giao dịch trong quý 3 năm 2023 tăng hơn 300% so với quý trước, vào năm 2024, Bitcoin lần đầu tiên vượt qua 100.000 USD, thúc đẩy thêm ý định giao dịch và sự nhiệt tình mở tài khoản.
Tổng thể, thị trường tiền mã hóa Malaysia đã thiết lập một hệ sinh thái giao dịch với đặc trưng là nhà đầu tư nhỏ lẻ trẻ tuổi, độ tập trung của các nền tảng cao và hoạt động giao dịch bị ảnh hưởng rõ rệt bởi xu hướng toàn cầu. Với việc dần mở rộng các loại token và hoàn thiện hệ thống công cụ tuân thủ, thị trường vẫn còn tiềm năng phát triển hơn nữa.
Sáu, Hiện tượng sử dụng các nền tảng không có giấy phép và thái độ quản lý
Mặc dù thiết lập hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, một số nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm vẫn sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài, như Binance, Huobi, Bybit, v.v. Những nền tảng này cung cấp nhiều loại tài sản giao dịch hơn, công cụ đòn bẩy và sản phẩm tài chính phái sinh, thu hút các nhà giao dịch tần suất cao và những người tìm kiếm lợi nhuận cao. Nhiều nhà đầu tư coi sàn giao dịch có giấy phép địa phương là "kênh nạp rút tiền".
Đối mặt với tình huống này, SC đã thực hiện các hành động quản lý nâng cao dần:
Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: công khai danh sách các nền tảng chưa đăng ký, thông báo cho công chúng "giao dịch với những thực thể này sẽ không được bảo vệ bởi pháp luật Malaysia".
Thi hành pháp luật chính thức và lệnh cấm: Nhiều lần gửi lệnh bằng văn bản và lên án công khai các nền tảng lớn, yêu cầu ngừng cung cấp dịch vụ cho người dùng Malaysia.
Phương thức kỹ thuật và tài chính bị chặn: Các nhà mạng địa phương chặn các trang web của nền tảng không có giấy phép; Các cửa hàng ứng dụng gỡ bỏ các ứng dụng liên quan; Cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ nạp/rút cho các nền tảng chưa đăng ký; Cấm giao dịch stablecoin đô la Mỹ.
Giáo dục nhà đầu tư và khuyến cáo công khai: Nhiều lần nhắc nhở công chúng không đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không sẽ chịu toàn bộ rủi ro và không thể yêu cầu bồi thường theo pháp luật.
Những hành động trấn áp này đã đạt được những kết quả giai đoạn. Nhiều sàn giao dịch quốc tế đã công bố hoặc ngầm thừa nhận rút lui khỏi thị trường Malaysia, lượng truy cập và nạp tiền nội địa đã giảm mạnh. Mặc dù vẫn có một số người dùng sử dụng các biện pháp kỹ thuật để vượt qua các hạn chế, nhưng mức độ hoạt động đã giảm đáng kể, các nhà đầu tư chính dần trở lại thị trường có giấy phép địa phương.
Tổng thể mà nói, các cơ quan quản lý Malaysia có thái độ không khoan nhượng đối với các nền tảng giao dịch không có giấy phép, thông qua các biện pháp hành chính, phong tỏa tài chính và tuyên truyền công luận, thiết lập "tuân thủ là chính, rủi ro tự chịu" làm đáy giám sát.
Bảy, Hệ thống phát hành token và giám sát nền tảng IEO
Malaysia áp dụng thiết kế hệ thống tuân thủ cao đối với việc phát hành mã thông báo kỹ thuật số. Tất cả các hoạt động phát hành mã thông báo liên quan đến huy động vốn công khai đều được coi là phát hành chứng khoán, phải nằm trong hệ thống giám sát của "Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ". Cốt lõi là việc giới thiệu mô hình nền tảng "Phát hành lần đầu trên sàn giao dịch (IEO)" để thay thế những khoảng trống trong việc thẩm định dự án và vấn đề bảo vệ nhà đầu tư trong ICO truyền thống.
Các công ty dự kiến phát hành token thông qua IEO phải đáp ứng các điều kiện sau:
Phải là thực thể pháp lý được thành lập tại Malaysia và hoạt động chủ yếu trong nước.
Vốn thực nộp tối thiểu không dưới 500.000 Ringgit
Ít nhất hai giám đốc trong hội đồng quản trị là cư dân thường trú tại Malaysia, tổng giám đốc nắm giữ ít nhất 50% cổ phần của công ty.
Các giám đốc điều hành và cổ đông lớn phải đáp ứng tiêu chí "người phù hợp", không có hồ sơ tín nhiệm xấu.
Nền tảng IEO đã được đưa vào hệ thống "nhà điều hành thị trường được công nhận". Đến năm 2025, đã có hai nền tảng nhận được giấy phép đăng ký: Pitch Platforms Sdn Bhd(pitchIN) và Kapital DX Sdn Bhd(KLDX). Tất cả các đợt phát hành mã thông báo kỹ thuật số công khai phải được thực hiện thông qua các nền tảng này để báo cáo dự án, công bố white paper, thực hiện huy động vốn và giao token.
Quá trình phát hành token IEO hoàn chỉnh bao gồm: đăng ký và công bố white paper, thẩm định và phê duyệt của nền tảng, xác nhận đăng ký SC và phát hành công khai, quyên góp và giao hàng, báo cáo sau đó và công bố giám sát. Mục tiêu cốt lõi của hệ thống này là biến quy trình phát hành token thành một hệ thống hóa, có thể giám sát và có thể truy cứu trách nhiệm, thông qua cơ chế nền tảng để thực hiện kiểm soát đầu vào và giám sát trong quá trình.
Đến cuối năm 2024, quy mô thị trường IEO tại Malaysia vẫn ở giai đoạn đầu, số lượng dự án hạn chế nhưng mức độ tuân thủ cao. Các đợt phát hành hoàn thành chủ yếu là các dự án huy động vốn vừa và nhỏ dưới 10 triệu RM, cung cấp kênh tài chính đổi mới cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ địa phương. Những người tham gia dự án IEO chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân địa phương, dần dần thể hiện sự quan tâm đến tài sản kỹ thuật số tuân thủ.
Tổng thể, thị trường IEO ở Malaysia phát triển một cách thận trọng và ổn định. Các cơ quan quản lý rất chú trọng đến chất lượng dự án và quy trình thẩm định của nền tảng, trong khi các bên phát hành và nền tảng cũng dần tích lũy kinh nghiệm về vận hành và công bố thông tin. Khi số lượng dự án tăng lên và các loại token phong phú, IEO trong tương lai có khả năng trở thành một công cụ huy động vốn cho doanh nghiệp vừa và nhỏ song song với crowdfunding cổ phần.
Tám, Các loại và vị trí pháp lý của token có thể phát hành, thực tiễn thị trường và phân tích trường hợp
Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã phân loại rõ ràng các loại token có thể phát hành thông qua nền tảng IEO và đưa ra các định nghĩa chi tiết về vị trí pháp lý. Token được chia thành ba loại:
Token tiện ích ( Utility Token ):
Được sử dụng để lấy sản phẩm, dịch vụ, giảm giá hoặc quyền tham gia trên nền tảng cụ thể
Nếu liên quan đến hành vi huy động vốn và có kỳ vọng lợi tức từ nhà đầu tư, vẫn cần được coi là chứng khoán và đưa vào quản lý.
Phải phát hành tuân thủ thông qua nền tảng IEO được cấp phép.
Có thể niêm yết trên sàn giao dịch có giấy phép, giá cả dao động theo cung cầu của thị trường
Token chứng khoán ( Security Token ):
Về bản chất là sự phản ánh của quyền sở hữu công ty, quyền nợ, cổ tức lợi nhuận hoặc quyền lợi từ tài sản.
Tình trạng pháp lý tương đương với chứng khoán truyền thống
Phải thực hiện đầy đủ các yêu cầu quản lý theo Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ năm 2007
Ngưỡng phát hành, yêu cầu công bố, kiểm tra sự phù hợp của nhà đầu tư và các yêu cầu nghiêm ngặt hơn
Tài sản kỹ thuật số được mã hóa (Tokenized Real-World Assets, RWA):
Sự chuyển đổi số của tài sản trên thế giới thực
Các cơ quan quản lý cho rằng điều này sẽ giúp tăng cường tài chính bao trùm, lưu thông tài sản và nâng cao hiệu quả giao dịch.
Ngay cả khi tài sản cơ bản hợp pháp, ổn định, việc token hóa vẫn cần tuân thủ nghĩa vụ quản lý chứng khoán.
Trường hợp đại diện:
Token thu nhập cố định Integra Healthcare: Ra mắt vào tháng 3 năm 2024, thuộc sản phẩm tài sản kỹ thuật số hóa có thu nhập cố định, tỷ lệ hoàn trả hàng năm từ 7.8% đến 10%, là dự án phát hành token chứng khoán tuân thủ đầu tiên tại Malaysia.
Token của nền tảng BidNow: Phát hành vào giữa năm 2024, là token tiện ích, thu hút 469 nhà đầu tư cá nhân trong vòng 8 tuần, huy động 10 triệu ringgit. Sau đó thành công niêm yết trên HATA Digital, trở thành token IEO đầu tiên giao dịch lưu thông trên sàn giao dịch tuân thủ địa phương.
Nhóm Ni Hsin Công nghiệp: Đầu năm 2025 nhận được sự chấp thuận có điều kiện từ SC, đánh dấu việc các doanh nghiệp niêm yết chính thức tham gia vào lĩnh vực tài chính token tuân thủ.
Chín, Cơ chế giao dịch và niêm yết token
Sau khi hoàn thành phát hành trên nền tảng IEO, nếu muốn lưu thông trên thị trường công khai, phải được niêm yết giao dịch trên sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số có giấy phép (DAX). Quy trình niêm yết bao gồm:
Giám sát hồ sơ và phê duyệt: Sàn giao dịch sẽ nộp đơn xin xem xét cho SC đối với mỗi mã thông báo dự kiến sẽ được niêm yết.
Kiểm tra nội bộ sàn giao dịch: Sau khi nhận được ý kiến không phản đối từ SC,
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
12 thích
Phần thưởng
12
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasFeeNightmare
· 08-05 07:54
gas cháy mù cả mắt không hiểu
Xem bản gốcTrả lời0
RektRecorder
· 08-05 07:41
Quy định này có vẻ quá nghiêm ngặt.
Xem bản gốcTrả lời0
0xInsomnia
· 08-05 07:40
Quản lý tốt thì tốt, chỉ là quy tắc quá nhiều phải không?
Xem bản gốcTrả lời0
RugPullAlarm
· 08-05 07:35
Sự quản lý kép cũng không ngăn được Rug Pull. Hãy xem mức độ tập trung 92% Ví lạnh của vài Top sàn giao dịch đó.
Khung quy định tài sản kỹ thuật số và phân tích thị trường Malaysia: Con đường phát triển tuân thủ dưới sự dẫn dắt của các sàn giao dịch có giấy phép
Phân tích khung pháp lý và tình trạng thị trường tài sản kỹ thuật số Malaysia
Một, khung pháp lý
Malaysia áp dụng mô hình "quản lý kép" đối với tiền điện tử, chủ yếu được đảm nhận bởi Ngân hàng Negara Malaysia ( BNM ) và Ủy ban Chứng khoán ( SC ). BNM chịu trách nhiệm về chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, không công nhận tiền kỹ thuật số tư nhân là tiền tệ hợp pháp. SC sẽ đưa những tài sản tiền điện tử đủ điều kiện vào hệ thống quản lý thị trường vốn, như một sản phẩm chứng khoán.
Cơ sở pháp lý của chế độ quản lý bắt nguồn từ "Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ năm 2007 có hiệu lực từ năm 2019 ( tiền điện tử và mã thông báo kỹ thuật số được coi là chứng khoán )". Luật này trao quyền cho SC trong việc quản lý, quy định rằng các tài sản mã hóa đáp ứng thuộc tính đầu tư có thể được coi là chứng khoán. Sau đó, SC đã lần lượt ban hành nhiều quy định đi kèm để quy định việc cấp phép cho sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số, nền tảng IEO và dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số.
Về các biện pháp quản lý cụ thể, Malaysia có các ngưỡng cấp phép rõ ràng. Nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số (DAX) phải đăng ký là nhà điều hành thị trường được công nhận (RMO-DAX), đáp ứng các yêu cầu về đăng ký địa phương, vốn tối thiểu, kiểm soát rủi ro, chống rửa tiền, v.v. SC cũng đã giới thiệu hệ thống "người quản lý tài sản kỹ thuật số (DAC)", yêu cầu các tổ chức cung cấp dịch vụ quản lý tài sản phải có giấy phép liên quan.
Đối với các dịch vụ ví, nếu chỉ cung cấp chức năng ví phần mềm phi tập trung thì sẽ không nằm trong phạm vi quản lý; nhưng nếu có chức năng trao đổi tiền pháp định hoặc lưu ký, thì cần phải có đủ điều kiện tương ứng. Cách xử lý khác biệt này cân nhắc giữa sự phát triển đổi mới và khả năng kiểm soát quản lý.
Hai, Giám sát sàn giao dịch và Cấu trúc Thị Trường
Đến năm 2025, Malaysia có tổng cộng 6 sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số được cấp phép bởi SC (DAX), bao gồm:
Các nền tảng này đều là RMO-DAX, hỗ trợ nạp tiền, rút tiền và đổi tiền tệ bằng Ringgit Malaysia (MYR).
Đến đầu năm 2025, số loại tiền điện tử được phép giao dịch là 22 loại, bao gồm các đồng coin chính, đồng coin blockchain, đồng coin DeFi, v.v. Chưa có đồng stablecoin hoặc đồng tiền riêng tư nào được phê duyệt giao dịch, cho thấy các cơ quan quản lý có thái độ thận trọng trong việc lựa chọn loại tiền.
Luno hỗ trợ nhiều loại tiền tệ nhất, Tokenize đứng thứ hai. SC hàng năm cập nhật danh sách phê duyệt, như năm 2024 bổ sung Worldcoin, nửa đầu năm 2025 phê duyệt Hedera và The Graph ra mắt.
Ba, cơ chế ra vào vốn và kiểm soát ngoại hối
Sàn giao dịch được cấp phép tại Malaysia hỗ trợ nạp và rút tiền bằng Ringgit (MYR). Người dùng có thể nạp tiền qua chuyển khoản ngân hàng địa phương, hoặc bán tài sản kỹ thuật số để rút tiền về tài khoản ngân hàng cá nhân. Hầu hết các nền tảng không tính phí cho việc nạp tiền qua ngân hàng, nhưng thu phí tượng trưng cho việc rút tiền. Các nhà đầu tư cũng có thể chuyển các đồng tiền hợp pháp từ ví cá nhân vào sàn giao dịch để giao dịch, và sau đó có thể rút về ví trên chuỗi. Tất cả các giao dịch tiền vào và ra đều cần phải trải qua xác minh danh tính và kiểm tra chống rửa tiền.
Để ngăn chặn việc hình thành kênh chảy ra ngoài, cơ quan quản lý đã thực hiện các biện pháp sau đối với các sàn giao dịch:
Những thiết kế này hiệu quả trong việc ngăn chặn tài sản kỹ thuật số trở thành công cụ chuyển tiền. Quan điểm cơ bản của việc quản lý là "không cấm hành vi giao dịch, nhưng kiểm soát việc sử dụng xuyên biên giới".
Bốn, Mô hình ủy thác tài chính và bảo đảm tài sản của khách hàng
Tất cả các sàn giao dịch có giấy phép tại Malaysia áp dụng mô hình giao dịch lưu trữ tập trung, người dùng cần nạp tài sản vào ví trên nền tảng để thực hiện giao dịch. Nền tảng cần đảm bảo tài sản của khách hàng được lưu trữ tách biệt với tài sản của công ty, và áp dụng các cơ chế bảo quản ví lạnh/đa chữ ký phù hợp.
SC giới thiệu chế độ "người quản lý tài sản kỹ thuật số (DAC)", đặt ra ngưỡng quy định đặc biệt cho các tổ chức cung cấp dịch vụ lưu trữ token. Tính đến cuối năm 2023, đã có 3 tổ chức được phê duyệt theo nguyên tắc DAC. Trước khi cơ chế DAC được triển khai hoàn toàn, hầu hết các nền tảng đã ủy thác cho các nhà quản lý lưu trữ quốc tế bên thứ ba để quản lý tài sản kỹ thuật số.
SC yêu cầu tất cả các sàn giao dịch có giấy phép:
Thiết kế hệ thống này có ý nghĩa quan trọng trong việc bảo đảm niềm tin của nhà đầu tư.
Năm, Tình hình thị trường và Cục diện cạnh tranh của các nền tảng
Thị trường tài sản kỹ thuật số ở Malaysia trong những năm gần đây đang có xu hướng tăng trưởng ổn định. Tính đến cuối năm 2021, quy mô giao dịch hàng năm của thị trường tiền điện tử toàn quốc đạt khoảng 21 tỷ Ringgit. Trong năm 2022, có thêm 128.000 tài khoản giao dịch tài sản kỹ thuật số, tương đương với quy mô mở tài khoản trên thị trường chứng khoán truyền thống.
Cấu trúc cạnh tranh của nền tảng đã trở nên rất tập trung. Luno Malaysia đang ở vị trí dẫn đầu tuyệt đối, dữ liệu năm 2024 cho thấy số lượng người dùng đăng ký vượt qua 1 triệu, tổng số giao dịch vượt qua 72 triệu giao dịch, tài sản được quản lý đạt 4,28 tỷ ringgit, doanh thu giao dịch hàng năm đạt 87 tỷ ringgit, chiếm hơn 90% toàn bộ thị trường có giấy phép. Các sàn giao dịch khác có thị phần hạn chế, nhưng mỗi sàn đều có những đặc điểm riêng.
Từ hình ảnh nhà đầu tư, người dùng cá nhân chiếm đa số, rõ ràng là trẻ hóa. Dữ liệu từ Luno cho thấy, độ tuổi trung bình của nhà đầu tư là 34,8 tuổi, nam giới chiếm 76%, số tiền gửi trung bình mỗi lần là RM100, thể hiện đặc điểm "số lượng nhỏ, tần suất cao". Nhà đầu tư dưới 45 tuổi chiếm hơn 72% tài khoản DAX, phản ánh thị trường chủ yếu được cấu thành từ người dùng sinh ra trong kỷ nguyên số.
Sự hoạt động giao dịch trên thị trường liên quan chặt chẽ đến tình hình quốc tế. Khối lượng giao dịch trong quý 3 năm 2023 tăng hơn 300% so với quý trước, vào năm 2024, Bitcoin lần đầu tiên vượt qua 100.000 USD, thúc đẩy thêm ý định giao dịch và sự nhiệt tình mở tài khoản.
Tổng thể, thị trường tiền mã hóa Malaysia đã thiết lập một hệ sinh thái giao dịch với đặc trưng là nhà đầu tư nhỏ lẻ trẻ tuổi, độ tập trung của các nền tảng cao và hoạt động giao dịch bị ảnh hưởng rõ rệt bởi xu hướng toàn cầu. Với việc dần mở rộng các loại token và hoàn thiện hệ thống công cụ tuân thủ, thị trường vẫn còn tiềm năng phát triển hơn nữa.
Sáu, Hiện tượng sử dụng các nền tảng không có giấy phép và thái độ quản lý
Mặc dù thiết lập hệ thống cấp phép nghiêm ngặt, một số nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm vẫn sử dụng các nền tảng chưa đăng ký ở nước ngoài, như Binance, Huobi, Bybit, v.v. Những nền tảng này cung cấp nhiều loại tài sản giao dịch hơn, công cụ đòn bẩy và sản phẩm tài chính phái sinh, thu hút các nhà giao dịch tần suất cao và những người tìm kiếm lợi nhuận cao. Nhiều nhà đầu tư coi sàn giao dịch có giấy phép địa phương là "kênh nạp rút tiền".
Đối mặt với tình huống này, SC đã thực hiện các hành động quản lý nâng cao dần:
Hệ thống danh sách cảnh báo nhà đầu tư: công khai danh sách các nền tảng chưa đăng ký, thông báo cho công chúng "giao dịch với những thực thể này sẽ không được bảo vệ bởi pháp luật Malaysia".
Thi hành pháp luật chính thức và lệnh cấm: Nhiều lần gửi lệnh bằng văn bản và lên án công khai các nền tảng lớn, yêu cầu ngừng cung cấp dịch vụ cho người dùng Malaysia.
Phương thức kỹ thuật và tài chính bị chặn: Các nhà mạng địa phương chặn các trang web của nền tảng không có giấy phép; Các cửa hàng ứng dụng gỡ bỏ các ứng dụng liên quan; Cấm các ngân hàng địa phương cung cấp dịch vụ nạp/rút cho các nền tảng chưa đăng ký; Cấm giao dịch stablecoin đô la Mỹ.
Giáo dục nhà đầu tư và khuyến cáo công khai: Nhiều lần nhắc nhở công chúng không đầu tư vào các nền tảng không có giấy phép, nếu không sẽ chịu toàn bộ rủi ro và không thể yêu cầu bồi thường theo pháp luật.
Những hành động trấn áp này đã đạt được những kết quả giai đoạn. Nhiều sàn giao dịch quốc tế đã công bố hoặc ngầm thừa nhận rút lui khỏi thị trường Malaysia, lượng truy cập và nạp tiền nội địa đã giảm mạnh. Mặc dù vẫn có một số người dùng sử dụng các biện pháp kỹ thuật để vượt qua các hạn chế, nhưng mức độ hoạt động đã giảm đáng kể, các nhà đầu tư chính dần trở lại thị trường có giấy phép địa phương.
Tổng thể mà nói, các cơ quan quản lý Malaysia có thái độ không khoan nhượng đối với các nền tảng giao dịch không có giấy phép, thông qua các biện pháp hành chính, phong tỏa tài chính và tuyên truyền công luận, thiết lập "tuân thủ là chính, rủi ro tự chịu" làm đáy giám sát.
Bảy, Hệ thống phát hành token và giám sát nền tảng IEO
Malaysia áp dụng thiết kế hệ thống tuân thủ cao đối với việc phát hành mã thông báo kỹ thuật số. Tất cả các hoạt động phát hành mã thông báo liên quan đến huy động vốn công khai đều được coi là phát hành chứng khoán, phải nằm trong hệ thống giám sát của "Luật Thị trường Vốn và Dịch vụ". Cốt lõi là việc giới thiệu mô hình nền tảng "Phát hành lần đầu trên sàn giao dịch (IEO)" để thay thế những khoảng trống trong việc thẩm định dự án và vấn đề bảo vệ nhà đầu tư trong ICO truyền thống.
Các công ty dự kiến phát hành token thông qua IEO phải đáp ứng các điều kiện sau:
Nền tảng IEO đã được đưa vào hệ thống "nhà điều hành thị trường được công nhận". Đến năm 2025, đã có hai nền tảng nhận được giấy phép đăng ký: Pitch Platforms Sdn Bhd(pitchIN) và Kapital DX Sdn Bhd(KLDX). Tất cả các đợt phát hành mã thông báo kỹ thuật số công khai phải được thực hiện thông qua các nền tảng này để báo cáo dự án, công bố white paper, thực hiện huy động vốn và giao token.
Quá trình phát hành token IEO hoàn chỉnh bao gồm: đăng ký và công bố white paper, thẩm định và phê duyệt của nền tảng, xác nhận đăng ký SC và phát hành công khai, quyên góp và giao hàng, báo cáo sau đó và công bố giám sát. Mục tiêu cốt lõi của hệ thống này là biến quy trình phát hành token thành một hệ thống hóa, có thể giám sát và có thể truy cứu trách nhiệm, thông qua cơ chế nền tảng để thực hiện kiểm soát đầu vào và giám sát trong quá trình.
Đến cuối năm 2024, quy mô thị trường IEO tại Malaysia vẫn ở giai đoạn đầu, số lượng dự án hạn chế nhưng mức độ tuân thủ cao. Các đợt phát hành hoàn thành chủ yếu là các dự án huy động vốn vừa và nhỏ dưới 10 triệu RM, cung cấp kênh tài chính đổi mới cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ địa phương. Những người tham gia dự án IEO chủ yếu là nhà đầu tư cá nhân địa phương, dần dần thể hiện sự quan tâm đến tài sản kỹ thuật số tuân thủ.
Tổng thể, thị trường IEO ở Malaysia phát triển một cách thận trọng và ổn định. Các cơ quan quản lý rất chú trọng đến chất lượng dự án và quy trình thẩm định của nền tảng, trong khi các bên phát hành và nền tảng cũng dần tích lũy kinh nghiệm về vận hành và công bố thông tin. Khi số lượng dự án tăng lên và các loại token phong phú, IEO trong tương lai có khả năng trở thành một công cụ huy động vốn cho doanh nghiệp vừa và nhỏ song song với crowdfunding cổ phần.
Tám, Các loại và vị trí pháp lý của token có thể phát hành, thực tiễn thị trường và phân tích trường hợp
Ủy ban Chứng khoán Malaysia đã phân loại rõ ràng các loại token có thể phát hành thông qua nền tảng IEO và đưa ra các định nghĩa chi tiết về vị trí pháp lý. Token được chia thành ba loại:
Trường hợp đại diện:
Chín, Cơ chế giao dịch và niêm yết token
Sau khi hoàn thành phát hành trên nền tảng IEO, nếu muốn lưu thông trên thị trường công khai, phải được niêm yết giao dịch trên sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số có giấy phép (DAX). Quy trình niêm yết bao gồm: