Người sáng lập Frax Finance và Aave trò chuyện về sự phát triển của ngành công nghiệp Stablecoin
Trong bối cảnh phát triển nhanh chóng của tiền điện tử và công nghệ blockchain, người sáng lập Frax Finance, Sam Kazemian và người sáng lập Aave, Stani Kulechov chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực Stablecoin. Trong một cuộc trò chuyện gần đây, họ đã chia sẻ quan điểm về sự phát triển mạnh mẽ của ngành Stablecoin, quá trình đổi mới của các dự án của họ, cũng như quan điểm về những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử vào năm 2022, Stablecoin đã trở thành tâm điểm của ngành.
Hiện tại, họ đặc biệt chú ý đến đạo luật GENIUS, một đạo luật mang tính cột mốc có thể nâng stablecoin lên thành tiền tệ hợp pháp, từ đó thay đổi cơ bản vị thế của đô la Mỹ trên toàn cầu. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ đối với đạo luật này, cũng như triển vọng của stablecoin trong việc định hình hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và giai đoạn lập pháp
Người dẫn chương trình: Ngành công nghiệp Stablecoin hiện đang phát triển nhanh chóng, đã có nhiều phiên bản được thúc đẩy tại Quốc hội ở cấp độ lập pháp. Mặc dù hiện tại thị phần chỉ chiếm 1.1% lượng cung M1 của đồng đô la, nhưng trong ngành, mọi người đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi của ngành, các bạn nghĩ gì về thời điểm hiện tại?
Sam Kazemian：
Nói thật, tôi rất khó để che giấu sự phấn khích của mình. Mỗi ngày đọc các báo cáo đầu tư, giới thiệu ETF, không có trường hợp nào không đề cập đến "AI" và "Stablecoin" như hai lĩnh vực hot nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào khác có thể so sánh. Là một người sáng lập một giao thức Stablecoin, cảm giác thật tuyệt khi thấy ngành này cuối cùng cũng được thế giới hiểu và chấp nhận.
Chúng tôi đã dành nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" mang tính thử nghiệm, giờ đây đã phát triển thành một "đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà những người lập pháp sẵn sàng ủng hộ lập pháp, sự chuyển biến này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm xúc của Sam. Stablecoin bản thân là một công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở những khu vực có sự biến động tài chính toàn cầu và tiền tệ pháp định mất giá, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với tiền tệ địa phương.
Nhưng ngay cả ở các nước phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" mà còn ở việc nó biến khả năng sinh lời của DeFi trở thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi." Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giao giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có phải là mối đe dọa đối với đô la không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của việc ổn định tiền tệ mở rộng ra thị trường khó có được tiền tệ chất lượng cao. Về việc ổn định tiền tệ ảnh hưởng như thế nào đến vị thế của đồng đô la trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng ổn định tiền tệ sẽ đe dọa vị thế thống trị của đồng đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng ổn định tiền tệ thực sự đã mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la. Các bạn nghĩ gì về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của Stablecoin. Thực tế là ngược lại: Stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của Stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng "stablecoin thuật toán phi tập trung" - hoàn toàn dựa vào cơ chế thị trường để duy trì ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn chủ nghĩa hiện thực mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo vào USD, thì thiết kế "hoàn hảo nhất" của một stablecoin thực sự là được sự công nhận của chính phủ Mỹ - để họ trực tiếp công nhận đồng token của bạn là "đô la".
Đây là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép stablecoin có "tình trạng hợp pháp bằng đô la Mỹ", tức là khi Bộ Tài chính Mỹ nói "token tuân thủ này tương đương với đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng chấp nhận đô la trên toàn cầu chấp nhận - nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của internet thực sự đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, stablecoin cũng sẽ xảy ra tình huống tương tự, vì phạm vi phủ sóng của internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình lâu dài. Hiện tại, quy mô công nghệ được thể hiện qua việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, trong khi trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử. Việc đưa tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho RWA, chủ yếu được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la, nhưng không nhất thiết là hình thức cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang các phương tiện mới có tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm hơn từ hệ sinh thái, thiết lập những cách thức mới cho stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán là hình thái tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng trong dài hạn, stablecoin chỉ là tạm thời, token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau phán đoán này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, cái mà chúng ta thường nói đến RWA thực ra cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu công ty niêm yết, cổ phần tư nhân, công cụ nợ, đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể xuất hiện trong tương lai.
Hiện nay, nhiều dự trữ Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, loại tài sản này đã phát huy tác dụng trên chuỗi. Nhưng khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trưởng thành, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống với lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi - và đây chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém, không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản có thể tiếp cận toàn cầu, cho phép những tài sản này được giải phóng khỏi cấu trúc tài chính "khép kín", trực tiếp định giá và giao dịch trên chuỗi. Điều này sẽ tái định hình toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của dự luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã đề cập đến cuộc đối thoại với các thượng nghị sĩ và những người lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ được mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, và Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, M1 là loại tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng được định giá bằng đô la nhưng không được bảo hiểm bởi FDIC, những tài sản này giống như đầu tư được định giá bằng đô la, thay vì là tiền theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền M1 đã luôn là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được cấp phép liên bang của Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền "có sẵn ngay lập tức", chẳng hạn như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các nhà phát hành stablecoin, một số thực thể không phải ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt và sáng tạo phát hành tiền M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng cho đến bây giờ có vẻ như đang sắp sửa ủng hộ dự luật này, mặc dù trước đây họ đã rất phản đối nó, vì họ thích duy trì độc quyền phát hành tiền M1.
Luật GENIUS và việc thanh toán bằng stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì đây là lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không được cấp phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt. Các quy định này yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, chẳng hạn như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, giao dịch đảo ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm FDIC. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành thực thể được cấp phép đầu tiên phát hành stablecoin thanh toán. Sự phát triển này hiện chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới với nhiều thông tin hơn về việc ngân hàng phát hành stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc phê duyệt quy định trong các lĩnh vực như stablecoin có vẻ hợp lý về mặt trực giác, nhưng điều quan trọng là những hạn chế mà các quy định này có thể mang lại, đặc biệt là trong lĩnh vực đổi mới. Trước khi tham gia DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực công nghệ tài chính, lúc đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều đội ngũ khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không đủ khả năng chi trả cho chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là - Dự luật GENIUS cần đặt ra các quy tắc rõ ràng nhưng bao gồm. Không thể để sự thận trọng quá mức khiến các nhà đổi mới rút lui. May mắn thay, hiện nay ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy tiến trình này.
Nhiều chủ thể đều có thể phát hành đô la, liệu có phải sẽ cạnh tranh lẫn nhau?
Người dẫn chương trình: Các ngân hàng truyền thống đều có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Trong tương lai có thể sẽ xuất hiện sự cạnh tranh giữa các stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không cho rằng đây là "cạnh tranh". Theo chúng tôi, stablecoin giống như một "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" - mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên bối cảnh. Trong hệ sinh thái Aave, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ stablecoin trên 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là công cụ lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong Aave V4, chúng tôi cũng đã thiết kế "GSM" để chấp nhận những Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ sở. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi tổng hợp. Quy mô thị trường M1 toàn cầu là 20 triệu tỷ đô la, trong khi tổng giá trị thị trường của các stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn rất thấp.
frxUSD chỉ mới ra mắt được ba tháng, hiện tại cũng đang xin tích hợp vào hệ sinh thái. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều stablecoin hợp pháp gia nhập DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững mạnh hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
MC: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí đã tái cấu trúc token quản trị ban đầu FXS. Đây có phải là sự chuẩn bị trước cho việc "chuẩn hóa stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Kiến trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển đổi từ "giao thức ổn định thuật toán" sang "phát hành đô la kỹ thuật số + mạng thanh toán". Frax Share trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là một stablecoin thanh toán hoàn toàn mới và tuân thủ quy định pháp luật.
Chúng tôi muốn gọi đây là "Phiên bản đúng của kế hoạch Libra". Libra đã cố gắng xây dựng một loại tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu nhưng đã thất bại do những cản trở chính trị. Và bây giờ, thời điểm đã chín muồi, có sự hỗ trợ từ chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "Phát hành USD tuân thủ" để thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hoặc L2, mà thay vào đó xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" cho V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đang gần hoàn thành. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý thanh khoản tập trung thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn và rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: cho phép "đồng đô la số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định triển khai chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng công nghệ tài chính Frax, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi suất không rủi ro tương đương trái phiếu kho bạc Mỹ trong ví không giám sát.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn - cho phép người nắm giữ frxUSD gửi tài sản trực tiếp vào Aave, để kiếm lợi từ thị trường cho vay thực sự. Điều này sẽ biến sự kết hợp của "đô la kỹ thuật số + lợi suất trên chuỗi" thành hiện thực, và cũng khiến Aave trở thành nền tảng DeFi đầu tiên kết nối với đô la hợp pháp.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasFeeCrying
· 08-06 06:13
Regulatory authorities lại đến chơi đùa với mọi người.
Xem bản gốcTrả lời0
BagHolderTillRetire
· 08-05 05:22
Stablecoin cuối cùng sẽ bay lên trời?
Xem bản gốcTrả lời0
FlatlineTrader
· 08-05 02:39
Tốc độ trung bình sống chết
Xem bản gốcTrả lời0
SerNgmi
· 08-05 02:26
Stablecoin còn không bằng quản lý ngón tay của mình.
Frax và người sáng lập Aave thảo luận về tương lai của Stablecoin, giải thích dự luật GENIUS tái cấu trúc hình thái đồng đô la số.
Người sáng lập Frax Finance và Aave trò chuyện về sự phát triển của ngành công nghiệp Stablecoin
Trong bối cảnh phát triển nhanh chóng của tiền điện tử và công nghệ blockchain, người sáng lập Frax Finance, Sam Kazemian và người sáng lập Aave, Stani Kulechov chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực Stablecoin. Trong một cuộc trò chuyện gần đây, họ đã chia sẻ quan điểm về sự phát triển mạnh mẽ của ngành Stablecoin, quá trình đổi mới của các dự án của họ, cũng như quan điểm về những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử vào năm 2022, Stablecoin đã trở thành tâm điểm của ngành.
Hiện tại, họ đặc biệt chú ý đến đạo luật GENIUS, một đạo luật mang tính cột mốc có thể nâng stablecoin lên thành tiền tệ hợp pháp, từ đó thay đổi cơ bản vị thế của đô la Mỹ trên toàn cầu. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ đối với đạo luật này, cũng như triển vọng của stablecoin trong việc định hình hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và giai đoạn lập pháp
Người dẫn chương trình: Ngành công nghiệp Stablecoin hiện đang phát triển nhanh chóng, đã có nhiều phiên bản được thúc đẩy tại Quốc hội ở cấp độ lập pháp. Mặc dù hiện tại thị phần chỉ chiếm 1.1% lượng cung M1 của đồng đô la, nhưng trong ngành, mọi người đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Là những người tham gia cốt lõi của ngành, các bạn nghĩ gì về thời điểm hiện tại?
Sam Kazemian：
Nói thật, tôi rất khó để che giấu sự phấn khích của mình. Mỗi ngày đọc các báo cáo đầu tư, giới thiệu ETF, không có trường hợp nào không đề cập đến "AI" và "Stablecoin" như hai lĩnh vực hot nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào khác có thể so sánh. Là một người sáng lập một giao thức Stablecoin, cảm giác thật tuyệt khi thấy ngành này cuối cùng cũng được thế giới hiểu và chấp nhận.
Chúng tôi đã dành nhiều năm nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" mang tính thử nghiệm, giờ đây đã phát triển thành một "đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà những người lập pháp sẵn sàng ủng hộ lập pháp, sự chuyển biến này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm xúc của Sam. Stablecoin bản thân là một công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở những khu vực có sự biến động tài chính toàn cầu và tiền tệ pháp định mất giá, sự ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với tiền tệ địa phương.
Nhưng ngay cả ở các nước phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" mà còn ở việc nó biến khả năng sinh lời của DeFi trở thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi." Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giao giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có phải là mối đe dọa đối với đô la không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của việc ổn định tiền tệ mở rộng ra thị trường khó có được tiền tệ chất lượng cao. Về việc ổn định tiền tệ ảnh hưởng như thế nào đến vị thế của đồng đô la trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng ổn định tiền tệ sẽ đe dọa vị thế thống trị của đồng đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng ổn định tiền tệ thực sự đã mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la. Các bạn nghĩ gì về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ rằng điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của Stablecoin. Thực tế là ngược lại: Stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của Stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng "stablecoin thuật toán phi tập trung" - hoàn toàn dựa vào cơ chế thị trường để duy trì ổn định, cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn chủ nghĩa hiện thực mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo vào USD, thì thiết kế "hoàn hảo nhất" của một stablecoin thực sự là được sự công nhận của chính phủ Mỹ - để họ trực tiếp công nhận đồng token của bạn là "đô la".
Đây là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép stablecoin có "tình trạng hợp pháp bằng đô la Mỹ", tức là khi Bộ Tài chính Mỹ nói "token tuân thủ này tương đương với đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng chấp nhận đô la trên toàn cầu chấp nhận - nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, sự phổ biến của internet thực sự đã mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, stablecoin cũng sẽ xảy ra tình huống tương tự, vì phạm vi phủ sóng của internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình lâu dài. Hiện tại, quy mô công nghệ được thể hiện qua việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, trong khi trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử. Việc đưa tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho RWA, chủ yếu được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la, nhưng không nhất thiết là hình thức cuối cùng của hệ thống tài chính trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang các phương tiện mới có tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm hơn từ hệ sinh thái, thiết lập những cách thức mới cho stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán là hình thái tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa đề cập rằng trong dài hạn, stablecoin chỉ là tạm thời, token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic đằng sau phán đoán này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, cái mà chúng ta thường nói đến RWA thực ra cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu công ty niêm yết, cổ phần tư nhân, công cụ nợ, đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể xuất hiện trong tương lai.
Hiện nay, nhiều dự trữ Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, loại tài sản này đã phát huy tác dụng trên chuỗi. Nhưng khi các công cụ lãi suất trên chuỗi trưởng thành, chúng ta sẽ thấy các tài sản truyền thống với lợi suất cao hơn và các cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi - và đây chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém, không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản có thể tiếp cận toàn cầu, cho phép những tài sản này được giải phóng khỏi cấu trúc tài chính "khép kín", trực tiếp định giá và giao dịch trên chuỗi. Điều này sẽ tái định hình toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Tác động cốt lõi của dự luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã đề cập đến cuộc đối thoại với các thượng nghị sĩ và những người lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ được mở ra khi dự luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, và Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, M1 là loại tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng được định giá bằng đô la nhưng không được bảo hiểm bởi FDIC, những tài sản này giống như đầu tư được định giá bằng đô la, thay vì là tiền theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền M1 đã luôn là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được cấp phép liên bang của Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền "có sẵn ngay lập tức", chẳng hạn như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các nhà phát hành stablecoin, một số thực thể không phải ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt và sáng tạo phát hành tiền M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng cho đến bây giờ có vẻ như đang sắp sửa ủng hộ dự luật này, mặc dù trước đây họ đã rất phản đối nó, vì họ thích duy trì độc quyền phát hành tiền M1.
Luật GENIUS và việc thanh toán bằng stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì đây là lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không được cấp phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt. Các quy định này yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, chẳng hạn như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu kho bạc, giao dịch đảo ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm FDIC. Hiện tại, FRXUSD đang nỗ lực trở thành thực thể được cấp phép đầu tiên phát hành stablecoin thanh toán. Sự phát triển này hiện chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể dần được công nhận trong vài tháng tới với nhiều thông tin hơn về việc ngân hàng phát hành stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc phê duyệt quy định trong các lĩnh vực như stablecoin có vẻ hợp lý về mặt trực giác, nhưng điều quan trọng là những hạn chế mà các quy định này có thể mang lại, đặc biệt là trong lĩnh vực đổi mới. Trước khi tham gia DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực công nghệ tài chính, lúc đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều đội ngũ khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không đủ khả năng chi trả cho chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là - Dự luật GENIUS cần đặt ra các quy tắc rõ ràng nhưng bao gồm. Không thể để sự thận trọng quá mức khiến các nhà đổi mới rút lui. May mắn thay, hiện nay ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy tiến trình này.
Nhiều chủ thể đều có thể phát hành đô la, liệu có phải sẽ cạnh tranh lẫn nhau?
Người dẫn chương trình: Các ngân hàng truyền thống đều có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng họ. Trong tương lai có thể sẽ xuất hiện sự cạnh tranh giữa các stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la"?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không cho rằng đây là "cạnh tranh". Theo chúng tôi, stablecoin giống như một "kênh thanh toán" hoặc "đường ray" - mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất dựa trên bối cảnh. Trong hệ sinh thái Aave, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ stablecoin trên 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là công cụ lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong Aave V4, chúng tôi cũng đã thiết kế "GSM" để chấp nhận những Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ sở. Trong tương lai, Frax cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng chống rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi tổng hợp. Quy mô thị trường M1 toàn cầu là 20 triệu tỷ đô la, trong khi tổng giá trị thị trường của các stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn rất thấp.
frxUSD chỉ mới ra mắt được ba tháng, hiện tại cũng đang xin tích hợp vào hệ sinh thái. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều stablecoin hợp pháp gia nhập DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số trở nên đa dạng và vững mạnh hơn. Mục tiêu của Frax là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
MC: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí đã tái cấu trúc token quản trị ban đầu FXS. Đây có phải là sự chuẩn bị trước cho việc "chuẩn hóa stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Kiến trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển đổi từ "giao thức ổn định thuật toán" sang "phát hành đô la kỹ thuật số + mạng thanh toán". Frax Share trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là một stablecoin thanh toán hoàn toàn mới và tuân thủ quy định pháp luật.
Chúng tôi muốn gọi đây là "Phiên bản đúng của kế hoạch Libra". Libra đã cố gắng xây dựng một loại tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu nhưng đã thất bại do những cản trở chính trị. Và bây giờ, thời điểm đã chín muồi, có sự hỗ trợ từ chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "Phát hành USD tuân thủ" để thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hoặc L2, mà thay vào đó xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" cho V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đang gần hoàn thành. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ cực kỳ đa dạng, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý thanh khoản tập trung thông qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn và rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: cho phép "đồng đô la số" tham gia trực tiếp vào lợi nhuận DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định triển khai chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng công nghệ tài chính Frax, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi suất không rủi ro tương đương trái phiếu kho bạc Mỹ trong ví không giám sát.
Nhưng tôi muốn tiến xa hơn - cho phép người nắm giữ frxUSD gửi tài sản trực tiếp vào Aave, để kiếm lợi từ thị trường cho vay thực sự. Điều này sẽ biến sự kết hợp của "đô la kỹ thuật số + lợi suất trên chuỗi" thành hiện thực, và cũng khiến Aave trở thành nền tảng DeFi đầu tiên kết nối với đô la hợp pháp.