Từ thiên đường bán lẻ đến người cách mạng tài chính: Bản đồ kinh doanh và cục diện tương lai của Robinhood
Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu của Robinhood đã tăng hơn 12% trong phiên giao dịch, tạo ra mức cao nhất lịch sử. Sự phấn khích của thị trường không chỉ đến từ báo cáo tài chính ấn tượng mà còn từ một loạt tin tức quan trọng được công bố tại Cannes, Pháp: ra mắt sản phẩm token hóa cổ phiếu, xây dựng blockchain Layer 2 dựa trên Arbitrum, cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho người dùng EU, v.v. Những động thái này đánh dấu sự thay đổi cơ bản trong nhận thức của thị trường về Robinhood - nó không còn chỉ là một "ứng dụng giao dịch bán lẻ" phục vụ cho giới trẻ, mà đang trở thành một "kẻ phá vỡ cơ sở hạ tầng tài chính" tiềm năng.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về sự tiến triển của mô hình kinh doanh của Robinhood từ ba khía cạnh "hôm qua, hôm nay, ngày mai", logic chiến lược cốt lõi của nó, và thảo luận về tác động tiềm năng của nó đối với thị trường ngành trong tương lai.
Một, hôm qua: Từ "không hoa hồng" đến "đa dạng hóa" sự phát triển hoang dã và cơn đau chuyển mình
1. Khởi nghiệp ban đầu và định vị người dùng
Robinhood được thành lập bởi hai người sáng lập Baiju Bhatt và Vladimir Tenev, có nền tảng vật lý và toán học từ Đại học Stanford. Mục tiêu ban đầu của họ là "dân chủ hóa tài chính", nhằm cung cấp cho người bình thường cơ hội đầu tư tương tự như các tổ chức. Ý tưởng này đã cộng hưởng với sự mất niềm tin của thế hệ thiên niên kỷ đối với các ngân hàng lớn sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Họ nắm bắt làn sóng internet di động, vào năm 2014 đã ra mắt ứng dụng được thiết kế riêng cho thiết bị di động, với hai đổi mới lớn là:
Giao dịch không hoa hồng: Phá vỡ mô hình phí của các nhà môi giới truyền thống, giảm đáng kể rào cản đầu tư.
Trải nghiệm người dùng tuyệt vời: Thiết kế giao diện đơn giản đến mức "gây nghiện", biến các giao dịch tài chính phức tạp thành trò chơi, thu hút một lượng lớn thanh niên không có kinh nghiệm đầu tư.
2. Việc thiết lập và tranh cãi về mô hình kinh doanh cốt lõi
Mô hình doanh thu đa dạng được xây dựng cẩn thận phía sau "phí giao dịch 0" của Robinhood, trong đó nổi bật và gây tranh cãi nhất là PFOF (Thanh toán dòng lệnh).
PFOF là nền tảng để Robinhood thực hiện "phí giao dịch bằng không". Nói một cách đơn giản, Robinhood đóng gói các đơn hàng của người dùng và bán cho các nhà tạo lập thị trường giao dịch tần số cao, các nhà tạo lập thị trường kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá mua và giá bán, và trả một phần cho Robinhood như một phần thưởng. Mô hình này mang lại doanh thu lớn, nhưng cũng gây ra tranh cãi về quy định, cốt lõi là liệu có hy sinh giá thực hiện tốt nhất cho người dùng hay không.
Trên cơ sở PFOF, Robinhood không ngừng mở rộng lĩnh vực kinh doanh, xây dựng ba trụ cột doanh thu chính:
Hoạt động giao dịch: Mở rộng từ giao dịch cổ phiếu sang quyền chọn và tiền điện tử.
Thu nhập lãi: Chuyển đổi tiền nhàn rỗi của người dùng thành thu nhập ổn định thông qua dịch vụ cho vay ký quỹ và quản lý tiền mặt.
Dịch vụ đăng ký: Ra mắt Robinhood Gold, cung cấp các tính năng giá trị gia tăng, đánh dấu sự chuyển đổi sang mô hình "tài chính SaaS".
3. Những nỗi khổ trong quá trình trưởng thành: Khủng hoảng và suy ngẫm
Lịch sử phát triển của Robinhood đầy những sự kiện khủng hoảng:
Khủng hoảng công nghệ và quản lý rủi ro: Vào tháng 3 năm 2020, nền tảng đã ngừng hoạt động cả ngày, dẫn đến vụ kiện tập thể của người dùng. Cùng năm, một người dùng đã tự sát do hiểu nhầm số dư tài khoản quyền chọn, làm lộ ra sự thiếu hụt nghiêm trọng trong việc giáo dục người dùng và cảnh báo rủi ro.
Sự kiện GME và khủng hoảng niềm tin: Vào đầu năm 2021, sự kiện GameStop đã hạn chế người dùng mua cổ phiếu hot, bị chỉ trích là "phản bội bán lẻ", làm lung lay nguyên tắc "dân chủ tài chính".
Áp lực quản lý liên tục: Từ các hình phạt của FINRA đến cuộc điều tra của SEC đối với các hoạt động kinh doanh tiền điện tử, sự quản lý luôn là một thanh kiếm Damocles treo lơ lửng trên đầu.
Những cuộc khủng hoảng này đã phơi bày điểm yếu của Robinhood: sự không ổn định về công nghệ, thiếu sót trong quản lý rủi ro, cũng như xung đột tiềm ẩn giữa mô hình kinh doanh và lợi ích của người dùng. Những cơn đau này đã thúc đẩy Robinhood tìm kiếm hướng tăng trưởng mới, để thoát khỏi nhãn hiệu "Thiên đường cổ phiếu Meme", và tái định hình niềm tin của thị trường.
Hai, Hôm nay: All in Crypto——Chiến lược tham vọng và logic kinh doanh của Robinhood
1. Trọng tâm của sự chuyển đổi chiến lược: Tại sao lại là RWA và token hóa cổ phiếu?
Robinhood đặt cược vào RWA và công nghệ tiền điện tử, dựa trên động lực tài chính sâu sắc và những cân nhắc chiến lược.
Kinh doanh tài chính: Kinh doanh tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực có tỷ suất lợi nhuận cao nhất. Trong quý đầu tiên của năm 2025, giao dịch tiền điện tử đã đóng góp 43% doanh thu giao dịch, lần đầu tiên vượt qua quyền chọn để trở thành nguồn thu lớn nhất. Tỷ lệ hoàn tiền từ dòng đơn hàng tiền điện tử cao hơn nhiều so với cổ phiếu và quyền chọn.
Nâng cấp kể chuyện: Từ "bán lẻ" gây tranh cãi nâng cấp thành "cây cầu kết nối tài chính truyền thống với thế giới chuỗi", hiệu quả thoát khỏi bóng ma quản lý PFOF và nhãn "Cổ phiếu Meme", xâm nhập vào thị trường RWA trị giá hàng nghìn tỷ.
Mục tiêu cốt lõi: Lật đổ cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, đạt được giao dịch 24/7, thanh toán gần như ngay lập tức, phân chia quyền sở hữu vô hạn, nâng cao tính thanh khoản, tự động hóa tuân thủ, v.v.
2. "Ba trong một" chiến lược phối hợp: Làm thế nào để đạt được mục tiêu?
Robinhood triển khai chiến lược "tam vị nhất thể" từ tầng ứng dụng xuống tầng cơ sở hạ tầng:
Token hóa cổ phiếu: Ra mắt token cổ phiếu Mỹ trên thị trường EU, thực hiện giáo dục thị trường và xác thực công nghệ.
Xây dựng chuỗi công cộng L2 tự xây dựng: chuỗi công cộng Layer 2 tối ưu hóa cho RWA được xây dựng trên Arbitrum Orbit, từ "ứng dụng" chuyển xuống "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng".
Nền tảng hóa: Thông qua việc mua lại và phát hành sản phẩm mới, xây dựng "nền tảng đầu tư đa năng được thúc đẩy bởi tiền điện tử", bao phủ toàn bộ vòng đời của người dùng.
3. Phân tích so sánh: Robinhood vs. Coinbase & các công ty chứng khoán truyền thống
vs. Coinbase：
Sự khác biệt về cách thức: Coinbase là "sàn giao dịch trên chuỗi", Robinhood là "nhà môi giới trên chuỗi".
So sánh ưu điểm: Ưu điểm của Coinbase nằm ở nền tảng trong ngành tiền điện tử và cơ sở khách hàng tổ chức, ưu điểm của Robinhood nằm ở cơ sở người dùng bán lẻ và chiến lược RWA quyết liệt hơn.
vs. nhà môi giới truyền thống:
Sự khác biệt về mô hình: Các công ty chứng khoán truyền thống phục vụ khách hàng cá nhân có giá trị tài sản cao và các tổ chức, trong khi Robinhood phục vụ các nhà giao dịch bán lẻ trẻ.
So sánh dữ liệu: Số lượng tài khoản Robinhood đã gần bằng các công ty chứng khoán lớn, nhưng tài sản trung bình mỗi tài khoản vẫn còn chênh lệch lớn, đại diện cho không gian tăng trưởng trong tương lai.
Ba, Ngày mai: "Cửa vào đầu tiên" để tái cấu trúc trật tự tài chính? Cơ hội và rủi ro đồng hành
1. Ảnh hưởng tiềm tàng đến cấu trúc thị trường tài chính
Ép khối lượng giao dịch của các đồng tiền ảo: Các nhà đầu tư có thể có xu hướng giao dịch các mã chứng khoán blue-chip được hỗ trợ bởi giá trị thực.
Tái cấu trúc quy tắc giao dịch cổ phiếu: Giao dịch 24/7 sẽ ảnh hưởng đến phân bổ tính thanh khoản toàn cầu, cơ chế phát hiện giá và chiến lược của nhà tạo lập thị trường.
Tăng tốc sự tham gia của các ông lớn tài chính truyền thống: Thúc đẩy JPMorgan, Goldman Sachs và những người khác tăng tốc kế hoạch token hóa tài sản.
2. Cơ hội và tái cấu trúc định giá của Robinhood
Trở thành "cửa ngõ đầu tiên" cho RWA: Kết nối hàng nghìn tỷ đô la tài sản thế giới thực với trung tâm của hệ sinh thái tiền điện tử.
Điểm neo định giá chuyển đổi: Chuyển từ công ty chứng khoán theo chu kỳ sang công ty đa dạng hóa với các thuộc tính SaaS, công nghệ tài chính và hạ tầng.
3. Rủi ro và thách thức không thể xóa nhòa
Sự không chắc chắn về quy định: Vẫn còn nhiều vấn đề cần giải quyết như cách xác định thuộc tính pháp lý của token RWA, đáp ứng các quy tắc lưu ký tài sản số.
Rủi ro thực hiện và cạnh tranh: Các kế hoạch xây dựng chuỗi công khai tự thân, tích hợp và mua lại, mở rộng toàn cầu đang thử thách khả năng thực hiện, đồng thời đối mặt với nhiều đối thủ cạnh tranh.
Sự yếu kém trong mô hình kinh doanh: Vẫn phụ thuộc nhiều vào hoạt động giao dịch có biến động mạnh trong thời gian ngắn, bị ảnh hưởng lớn bởi chu kỳ thị trường.
Tóm tắt: Một bức vẽ thiết kế mới và cũ của sản phẩm tài chính phái sinh
Robinhood đang cố gắng từ biên giới của hệ thống tài chính tiến vào trung tâm thông qua việc bố trí chiến lược dựa trên RWA và công nghệ tiền điện tử, trở thành "nhà thiết kế thể chế" và "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng" tại giao điểm của trật tự tài chính cũ và mới. Nó nhắm đến việc tái cấu trúc nền tảng của toàn bộ hệ thống phát hành, giao dịch và thanh toán tài sản, chuyển đổi các quy tắc đóng kín, đắt đỏ và kém hiệu quả trong tài chính truyền thống thành một logic tài chính mới mở, có thể lập trình và có thể kết hợp.
Thành bại của cuộc cách mạng này không chỉ quyết định số phận của Robinhood mà còn ảnh hưởng đến con đường tiến hóa của thị trường tài chính toàn cầu trong mười năm tới. Đối với các nhà đầu tư và những người quan sát thị trường, Robinhood đã trở thành "bản vẽ phụ" để quan sát hình thái tài chính tương lai. Sự biến động sẽ tiếp tục tồn tại, trong khi không gian để khai thác chênh lệch制度 mới chỉ vừa mở ra.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Robinhood đặt cược vào RWA và Blockchain để tái cấu trúc cơ sở hạ tầng tài chính
Từ thiên đường bán lẻ đến người cách mạng tài chính: Bản đồ kinh doanh và cục diện tương lai của Robinhood
Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu của Robinhood đã tăng hơn 12% trong phiên giao dịch, tạo ra mức cao nhất lịch sử. Sự phấn khích của thị trường không chỉ đến từ báo cáo tài chính ấn tượng mà còn từ một loạt tin tức quan trọng được công bố tại Cannes, Pháp: ra mắt sản phẩm token hóa cổ phiếu, xây dựng blockchain Layer 2 dựa trên Arbitrum, cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho người dùng EU, v.v. Những động thái này đánh dấu sự thay đổi cơ bản trong nhận thức của thị trường về Robinhood - nó không còn chỉ là một "ứng dụng giao dịch bán lẻ" phục vụ cho giới trẻ, mà đang trở thành một "kẻ phá vỡ cơ sở hạ tầng tài chính" tiềm năng.
Bài viết này sẽ phân tích sâu về sự tiến triển của mô hình kinh doanh của Robinhood từ ba khía cạnh "hôm qua, hôm nay, ngày mai", logic chiến lược cốt lõi của nó, và thảo luận về tác động tiềm năng của nó đối với thị trường ngành trong tương lai.
Một, hôm qua: Từ "không hoa hồng" đến "đa dạng hóa" sự phát triển hoang dã và cơn đau chuyển mình
1. Khởi nghiệp ban đầu và định vị người dùng
Robinhood được thành lập bởi hai người sáng lập Baiju Bhatt và Vladimir Tenev, có nền tảng vật lý và toán học từ Đại học Stanford. Mục tiêu ban đầu của họ là "dân chủ hóa tài chính", nhằm cung cấp cho người bình thường cơ hội đầu tư tương tự như các tổ chức. Ý tưởng này đã cộng hưởng với sự mất niềm tin của thế hệ thiên niên kỷ đối với các ngân hàng lớn sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Họ nắm bắt làn sóng internet di động, vào năm 2014 đã ra mắt ứng dụng được thiết kế riêng cho thiết bị di động, với hai đổi mới lớn là:
2. Việc thiết lập và tranh cãi về mô hình kinh doanh cốt lõi
Mô hình doanh thu đa dạng được xây dựng cẩn thận phía sau "phí giao dịch 0" của Robinhood, trong đó nổi bật và gây tranh cãi nhất là PFOF (Thanh toán dòng lệnh).
PFOF là nền tảng để Robinhood thực hiện "phí giao dịch bằng không". Nói một cách đơn giản, Robinhood đóng gói các đơn hàng của người dùng và bán cho các nhà tạo lập thị trường giao dịch tần số cao, các nhà tạo lập thị trường kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá mua và giá bán, và trả một phần cho Robinhood như một phần thưởng. Mô hình này mang lại doanh thu lớn, nhưng cũng gây ra tranh cãi về quy định, cốt lõi là liệu có hy sinh giá thực hiện tốt nhất cho người dùng hay không.
Trên cơ sở PFOF, Robinhood không ngừng mở rộng lĩnh vực kinh doanh, xây dựng ba trụ cột doanh thu chính:
3. Những nỗi khổ trong quá trình trưởng thành: Khủng hoảng và suy ngẫm
Lịch sử phát triển của Robinhood đầy những sự kiện khủng hoảng:
Những cuộc khủng hoảng này đã phơi bày điểm yếu của Robinhood: sự không ổn định về công nghệ, thiếu sót trong quản lý rủi ro, cũng như xung đột tiềm ẩn giữa mô hình kinh doanh và lợi ích của người dùng. Những cơn đau này đã thúc đẩy Robinhood tìm kiếm hướng tăng trưởng mới, để thoát khỏi nhãn hiệu "Thiên đường cổ phiếu Meme", và tái định hình niềm tin của thị trường.
Hai, Hôm nay: All in Crypto——Chiến lược tham vọng và logic kinh doanh của Robinhood
1. Trọng tâm của sự chuyển đổi chiến lược: Tại sao lại là RWA và token hóa cổ phiếu?
Robinhood đặt cược vào RWA và công nghệ tiền điện tử, dựa trên động lực tài chính sâu sắc và những cân nhắc chiến lược.
Kinh doanh tài chính: Kinh doanh tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực có tỷ suất lợi nhuận cao nhất. Trong quý đầu tiên của năm 2025, giao dịch tiền điện tử đã đóng góp 43% doanh thu giao dịch, lần đầu tiên vượt qua quyền chọn để trở thành nguồn thu lớn nhất. Tỷ lệ hoàn tiền từ dòng đơn hàng tiền điện tử cao hơn nhiều so với cổ phiếu và quyền chọn.
Nâng cấp kể chuyện: Từ "bán lẻ" gây tranh cãi nâng cấp thành "cây cầu kết nối tài chính truyền thống với thế giới chuỗi", hiệu quả thoát khỏi bóng ma quản lý PFOF và nhãn "Cổ phiếu Meme", xâm nhập vào thị trường RWA trị giá hàng nghìn tỷ.
Mục tiêu cốt lõi: Lật đổ cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, đạt được giao dịch 24/7, thanh toán gần như ngay lập tức, phân chia quyền sở hữu vô hạn, nâng cao tính thanh khoản, tự động hóa tuân thủ, v.v.
2. "Ba trong một" chiến lược phối hợp: Làm thế nào để đạt được mục tiêu?
Robinhood triển khai chiến lược "tam vị nhất thể" từ tầng ứng dụng xuống tầng cơ sở hạ tầng:
3. Phân tích so sánh: Robinhood vs. Coinbase & các công ty chứng khoán truyền thống
vs. Coinbase：
vs. nhà môi giới truyền thống:
Ba, Ngày mai: "Cửa vào đầu tiên" để tái cấu trúc trật tự tài chính? Cơ hội và rủi ro đồng hành
1. Ảnh hưởng tiềm tàng đến cấu trúc thị trường tài chính
2. Cơ hội và tái cấu trúc định giá của Robinhood
3. Rủi ro và thách thức không thể xóa nhòa
Tóm tắt: Một bức vẽ thiết kế mới và cũ của sản phẩm tài chính phái sinh
Robinhood đang cố gắng từ biên giới của hệ thống tài chính tiến vào trung tâm thông qua việc bố trí chiến lược dựa trên RWA và công nghệ tiền điện tử, trở thành "nhà thiết kế thể chế" và "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng" tại giao điểm của trật tự tài chính cũ và mới. Nó nhắm đến việc tái cấu trúc nền tảng của toàn bộ hệ thống phát hành, giao dịch và thanh toán tài sản, chuyển đổi các quy tắc đóng kín, đắt đỏ và kém hiệu quả trong tài chính truyền thống thành một logic tài chính mới mở, có thể lập trình và có thể kết hợp.
Thành bại của cuộc cách mạng này không chỉ quyết định số phận của Robinhood mà còn ảnh hưởng đến con đường tiến hóa của thị trường tài chính toàn cầu trong mười năm tới. Đối với các nhà đầu tư và những người quan sát thị trường, Robinhood đã trở thành "bản vẽ phụ" để quan sát hình thái tài chính tương lai. Sự biến động sẽ tiếp tục tồn tại, trong khi không gian để khai thác chênh lệch制度 mới chỉ vừa mở ra.