Báo cáo thị trường vĩ mô hàng tuần: Xu hướng chậm lại, nhưng vẫn lạc quan về thị trường trong năm nay

Tổng quan thị trường

Các tài sản hoạt động tốt kể từ quý ba bao gồm chỉ số Russell 2000, giá vàng, cổ phiếu tài chính và trái phiếu Mỹ, trong khi các tài sản hoạt động kém bao gồm Ethereum, dầu thô và đô la Mỹ. Bitcoin và chỉ số Nasdaq 100 về cơ bản giữ ổn định.

Đối với thị trường chứng khoán Mỹ, hiện tại vẫn đang trong giai đoạn thị trường bò, xu hướng chính là đi lên. Tuy nhiên, trong vài tháng còn lại của năm, môi trường giao dịch sẽ thiếu chủ đề về hiệu suất, không gian tăng giảm của thị trường bị hạn chế. Thị trường liên tục điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận của quý 3.

Gần đây, định giá đã có sự điều chỉnh, nhưng phục hồi khá nhanh, tỷ lệ giá trên thu nhập là 21 lần vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm. 93% công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố kết quả kinh doanh, 79% công ty có lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu vượt kỳ vọng, 60% công ty có doanh thu vượt kỳ vọng.

Việc công ty mua lại cổ phiếu là một trong những yếu tố hỗ trợ kỹ thuật mạnh mẽ nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ, gần đây hoạt động mua lại đã đạt mức bình thường gấp hai lần, khoảng 5 tỷ USD mỗi ngày. Lực mua này có thể sẽ tiếp tục cho đến giữa tháng 9 và sau đó sẽ dần giảm.

Các cổ phiếu công nghệ lớn đã có dấu hiệu giảm sút, chủ yếu do kỳ vọng lợi nhuận giảm và thị trường giảm nhiệt tình với chủ đề AI. Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng dài hạn của những cổ phiếu này vẫn còn, giá khó có thể giảm mạnh.

Từ đường xanh có thể thấy tốc độ bổ sung vốn của chiến lược chủ quan gần đây rất nhanh, tỷ lệ đã trở lại mức 91 phần trăm lịch sử, trong khi vốn chiến lược hệ thống phản ứng chậm hơn, hiện chỉ ở mức 51 phần trăm. Các nhà đầu tư bán khống đã thực hiện đóng vị thế trong thời gian giảm giá của thị trường chứng khoán.

Về chính trị, tỷ lệ ủng hộ của Trump đã dừng lại, tỷ lệ ủng hộ từ các nhà cái đang tăng lên, khả năng giao dịch của Trump có thể trở lại sôi động, điều này có lợi cho thị trường chứng khoán hoặc thị trường tiền điện tử nói chung.

Dòng tiền

Thị trường chứng khoán Trung Quốc tiếp tục giảm, nhưng quỹ đầu tư theo khái niệm Trung Quốc vẫn tiếp tục dòng tiền ròng, tuần này dòng tiền ròng đạt 4,9 tỷ USD, mức cao nhất trong năm tuần, với 12 tuần liên tiếp có dòng tiền ròng. Theo khách hàng của Goldman Sachs, từ tháng 2 trở đi, họ chủ yếu giảm nắm giữ cổ phiếu A, gần đây chủ yếu tăng cường nắm giữ cổ phiếu H và cổ phiếu Trung Quốc.

Trong khi thị trường chứng khoán toàn cầu hồi phục và có dòng vốn chảy vào, thị trường quỹ tiền tệ có độ rủi ro thấp đã liên tục có dòng vốn chảy vào trong bốn tuần, tổng quy mô tăng lên 6,24 triệu tỷ đô la, lập kỷ lục mới trong lịch sử, cho thấy thanh khoản của thị trường vẫn dồi dào.

Đô la Mỹ yếu đi

Trong tháng qua, chỉ số đô la Mỹ đã giảm 3,5%, là mức giảm nhanh nhất kể từ cuối năm 2022, liên quan đến kỳ vọng gia tăng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ hạ lãi suất. Nếu đô la giảm quá mạnh, việc giải phóng các giao dịch chênh lệch giá dài hạn có thể sẽ kìm hãm thị trường chứng khoán.

Hai chủ đề lớn tuần tới: Lạm phát và Nvidia

Chú ý đến tỷ lệ lạm phát PCE của Mỹ, CPI sơ bộ tháng 8 của châu Âu và CPI của Tokyo. Các nền kinh tế lớn cũng sẽ công bố chỉ số niềm tin tiêu dùng và các chỉ số hoạt động kinh tế. Về báo cáo tài chính doanh nghiệp, chú ý đến báo cáo tài chính của Nvidia sau giờ giao dịch chứng khoán Mỹ vào thứ Tư.

Dự báo báo cáo tài chính của NVIDIA

Hiệu suất của Nvidia là một cái gương phản chiếu tâm lý của thị trường tài chính, cũng như của cổ phiếu AI và công nghệ. Thị trường đang giữ tâm lý lạc quan đối với báo cáo tài chính lần này, trong bốn quý vừa qua, kết quả thực tế của Nvidia đều vượt kỳ vọng của thị trường.

Các điểm chính bao gồm:

1. Liệu kiến trúc Blackwell có bị hoãn lại không: Phân tích cho rằng có thể hoãn tối đa 4-6 tuần, ảnh hưởng đến hiệu suất gần đây không lớn.

2. Nhu cầu sản phẩm hiện tại: Sự tăng trưởng của H200/H20 có thể bù đắp cho sự giảm sút của B100/B200, sự gia tăng công suất của TSMC cũng sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu.

3. Mức độ suy giảm động lực: Tốc độ tăng trưởng doanh thu tài chính năm 2025 dự kiến sẽ giảm từ 126% xuống 73%.

4. Tình hình thị trường Trung Quốc: Chú ý đến nhu cầu H20 và tình hình đối thủ cạnh tranh.

5. Biến động dòng sản phẩm: Sản phẩm mới có thể làm giảm khả năng định giá.

6. Hiệu suất giá cổ phiếu: Hiện tại, định giá đang ở mức trung tính.

7. Giả thuyết bò gấu: Goldman Sachs dự đoán giá mục tiêu cơ bản là 135 USD, trong kịch bản thị trường bò tăng từ 41-89%, trong kịch bản thị trường gấu giảm từ 26-61%.

Tổng thể mà nói, mặc dù tốc độ tăng trưởng chậm lại, nhưng có thể giữ được sự lạc quan. Rủi ro lớn nhất là sự hạ nhiệt của cơn sốt AI, nhưng hiện tại vấn đề chủ yếu tập trung vào chuỗi cung ứng chứ không phải phía cầu. Về lâu dài, triển vọng nhu cầu chip AI vẫn lạc quan.