Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng một vai trò thú vị. Nó dường như luôn trực tuyến, không bị sập, không bị kiểm duyệt, không bỏ trốn, nhưng lại ở vị trí bên lề trong thời gian dài: giao diện phức tạp, thanh khoản không đủ, thiếu câu chuyện, không phải là trung tâm của các chủ đề nóng, cũng không phải là sự lựa chọn hàng đầu của các dự án. Khi DeFi bùng nổ, nó là sự thay thế cho CEX; trong thị trường gấu, nó lại trở thành "di sản DeFi" với tiêu chí "an toàn, tự quản lý". Khi sự chú ý của ngành chuyển sang các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, RWA, văn bản khắc, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Uniswap chỉ là một nút lịch sử của nó, trong khi Curve, Balancer, Raydium, Velodrome và các nền tảng khác là những hình thức biến đổi của nó. Tất cả sự tiến hóa của AMM, các aggregator, và DEX L2 đều được thúc đẩy bởi quá trình tự tiến hóa của tài chính phân cấp.
Bài viết này cố gắng thoát khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng ngành", ôn lại bối cảnh lịch sử, hệ thống lại logic tiến hóa cấu trúc của DEX:
DEX đã phát triển từ công cụ trên chuỗi thành logic cấu trúc như thế nào
Nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái của các thời đại khác nhau như thế nào
Tại sao hôm nay khi nói về khởi động lạnh dự án, tổ chức tự quản cộng đồng vẫn không thể tránh khỏi DEX
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là quan sát cấu trúc của "chức năng lan tỏa" phi tập trung. Chúng ta sẽ khám phá một vấn đề ngày càng khó tránh: Tại sao khi nói về Web3, mọi dự án đều không thể tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm của câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: sự biểu đạt phi tập trung ( thời kỳ EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở đỉnh cao, một nhóm những người đam mê tiền mã hóa đã âm thầm khởi động thí nghiệm EtherDelta trên chuỗi. So với các CEX như Binance, OKEx, trải nghiệm người dùng của EtherDelta được coi là thảm họa: cần phải nhập dữ liệu chuỗi phức tạp bằng tay, độ trễ tương tác cao, giao diện thô sơ, khiến người dùng bình thường phải chùn bước.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta không phải để tiện dụng, mà là để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": người dùng hoàn toàn kiểm soát tài sản giao dịch, việc khớp lệnh được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần sự giám sát của bên trung gian và niềm tin của bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, từng công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng ứng dụng thực sự của blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã mờ dần trong tầm nhìn do các vấn đề về kỹ thuật và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một con đường quan trọng trong lịch sử blockchain: DEX không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành biểu hiện thực tiễn chống lại việc tập trung hóa. Nó đã gieo hạt giống gen cho các dự án như Uniswap, Balancer, Raydium sau này: tài sản của người dùng tự nắm giữ, giao dịch đơn hàng trên chuỗi, không cần niềm tin vào bên thứ ba, những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng không ngừng của DEX.
2. Thế hệ thứ hai DEX: Sự chuyển đổi mô hình công nghệ(Sự xuất hiện của AMM)
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này lần đầu tiên một con đường hiện thực hóa có thể mở rộng.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1, lần đầu tiên trên chuỗi giới thiệu cơ chế tạo thị trường tự động AMM (, hoàn toàn phá vỡ giới hạn của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cốt lõi x * y = k đơn giản nhưng mang tính cách mạng, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá, không cần bên đối tác hoặc lệnh đặt. Chỉ cần đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần bên đối tác, không cần lệnh đặt, không cần khớp lệnh, hành động giao dịch tức là hành động định giá.
Sự đột phá của mô hình này nằm ở chỗ, không chỉ giải quyết vấn đề "không ai đặt lệnh" trong các DEX sớm mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản )LP(, bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap đã kích thích sự đổi mới trong các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer giới thiệu nhiều tài sản + bể trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản.
Curve nhắm đến vấn đề trượt giá cao của stablecoin, thiết kế đường cong tối ưu hóa, đạt được việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn.
SushiSwap thêm phần thưởng token và cơ chế quản trị dựa trên Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + chủ quyền cộng đồng"
Các biến thể này đã thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho sự lưu thông của tài sản, cổng tham gia thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Bắt đầu từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn - không còn là một phụ phẩm của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
![Tại sao không có dự án Web3 nào tránh khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1e30c9fc9768f2a738bd39f054d18f44.webp(
) 3. Thế hệ DEX thứ ba: từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và hòa nhập hệ sinh thái
Bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu tách rời khỏi một kịch bản giao dịch đơn lẻ, tiến vào "giai đoạn hội nhập" song song với việc chức năng vượt ra ngoài và tích hợp hệ sinh thái. DEX không còn chỉ là "nơi đổi tiền", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng khởi động lạnh cho các dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những sự chuyển mình điển hình nhất của thời kỳ này là sự xuất hiện của Raydium. Raydium ra đời trên chuỗi Solana, lần đầu tiên thử nghiệm việc tích hợp sâu cơ chế AMM với sổ lệnh trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ hóa giao dịch với sổ lệnh trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "tự động tạo thị trường + lệnh treo thụ động" đồng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá có thể nhìn thấy của sổ lệnh, trong khi vẫn duy trì tính tự chủ trên chuỗi, đáng kể nâng cao hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà là lần đầu tiên DEX thử nghiệm việc đưa vào "trải nghiệm CEX" dưới dạng tái cấu trúc phân tán. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự tiếp xúc của dự án, nó là nút kết nối giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" pool ươm tạo vào mô hình Uniswap, tạo thành hệ sinh thái DEX quản trị.
PancakeSwap kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain.
Velodrome###Optimism( giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, biến DEX thành điều phối viên giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng.
Jupiter đóng vai trò như một bộ tổng hợp đường dẫn trong hệ sinh thái Solana, kết nối nhiều DEX và các đường dẫn tài sản, trở thành một "bộ tổng hợp xuyên giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức. Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của phát hành dự án, đồng thời còn cần phải kết nối hệ thống hành vi trên chuỗi đầy đủ như quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX từ đây thoát khỏi "giao thức hòn đảo" để trở thành nút giao của thế giới DeFi ) hub primitive (—— một thành phần đồng thuận trên chuỗi với khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
![Tại sao mỗi dự án Web3 đều không thể tránh khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef6b6bd6fc74af8eadb10a27ea64c299.webp(
) 4. Thế hệ DEX thứ tư: sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự hợp nhất, L2 và thử nghiệm đa chuỗi.
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến của các công nghệ, thì giai đoạn ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì kể từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là "nâng cấp phiên bản" do một đội ngũ nào đó dẫn dắt, mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải thực hiện các biến đổi thích nghi.
Những người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2. Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup đã trở thành mảnh đất cho sự phát triển của thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường cực kỳ đơn giản và cấu trúc không có LP pool, đã phản hồi câu hỏi "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã tận dụng mô hình veToken để cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích tính thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà thay vào đó, đã bén rễ vào chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Đồng thời, một loại cấu trúc vá khác cũng đang hình thành: các bộ tổng hợp. Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản trở nên nghiêm trọng, người dùng phải "đi đâu để giao dịch" trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau như Matcha, Jupiter, các bộ tổng hợp đã đảm nhận vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại tổng hợp tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, nhanh chóng nổi lên trên chuỗi Solana, chính là vì nó đã lấp đầy khoảng trống về độ sâu của con đường, chuyển nhượng tài sản và trải nghiệm giao dịch một cách chính xác.
Nhưng cấu trúc DEX đã không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol đã ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể cho phép hai bên giao dịch không nằm trên cùng một chuỗi vẫn có thể hoàn thành hoán đổi? Các "DEX xuyên chuỗi" bắt đầu thử nghiệm các cách giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi thông qua việc xây dựng lớp xác thực riêng, tiếp nhận thông điệp hoặc các bể thanh khoản ảo. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi đơn, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi tín hiệu: Đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nào đó, tiến tới kỷ nguyên hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn DEX này rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng vào thanh khoản ###1inch(, cũng có thể là bộ điều phối giao thức )Velodrome(, hoặc có thể là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi )ThorChain(. Chúng không được "thiết kế ra" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự chuyển đổi cấu trúc mạng, chuyển nhượng tài sản giữa các chuỗi và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là sự thể hiện của "tiến hóa cấu trúc".
![Tại sao không một dự án Web3 nào có thể thoát khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f42aab52a6f5063d57b03dc8b4fcf555.webp(
Hai, Khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "tiến vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra một điều: lý do mà chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế khéo léo hơn, mà là luôn phản ứng với nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ kết nối, tạo thị trường, đến tổng hợp, xuyên chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là sự lấp đầy tự nhiên cho những khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà giống như "tầng thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần dẫn lưu, hay chuỗi chéo muốn tổng hợp, DEX đang đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "phối hợp".
Nhưng khi vai trò mà nó đảm nhận ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi một nghịch cảnh cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng vẫn thiếu vắng:
Việc lên CEX cần có đồng coin, thảo luận về tài nguyên, kéo cộng đồng; việc lên chuỗi cần xây dựng pool, tìm kiếm tính thanh khoản, kích thích lưu thông hàng hóa hiện có. Những vấn đề này có vẻ phân tán, nhưng cuối cùng đều hội tụ thành một vấn đề cốt lõi: ai sẽ cung cấp cấu trúc khởi động cho dự án mới trong việc khởi động lạnh?
Cần biết rằng trong thị trường tiền điện tử giai đoạn đầu, Launch thường là hoạt động nguồn lực do sàn giao dịch tập trung dẫn dắt: nhịp độ lên coin, định hướng giá, phân phối người dùng, điểm quảng bá, tất cả đều được nền tảng kiểm soát. Mô hình này mặc dù hiệu quả, nhưng cũng mang lại các vấn đề như rào cản gia nhập cao, thiếu minh bạch, quyền lực tập trung quá lớn.
Khi DEX dần dần nắm giữ được việc định giá, thanh khoản, huy động người dùng và cơ chế cộng đồng, nó bắt đầu có khả năng về mặt cấu trúc để đảm nhận tất cả các yếu tố cần thiết cho Launch - và tất cả những điều này không phải vì DEX muốn thực hiện Launch, mà là do trong quá trình phát triển chức năng và hệ sinh thái, nó một cách tự nhiên đã phát triển hình dạng của Launch.
Nó cũng chưa bao giờ "
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Lịch sử tiến hóa của DEX: Từ công cụ biên đến lõi cấu trúc tài chính on-chain
DEX: chưa bao giờ được hiểu đúng.
Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng một vai trò thú vị. Nó dường như luôn trực tuyến, không bị sập, không bị kiểm duyệt, không bỏ trốn, nhưng lại ở vị trí bên lề trong thời gian dài: giao diện phức tạp, thanh khoản không đủ, thiếu câu chuyện, không phải là trung tâm của các chủ đề nóng, cũng không phải là sự lựa chọn hàng đầu của các dự án. Khi DeFi bùng nổ, nó là sự thay thế cho CEX; trong thị trường gấu, nó lại trở thành "di sản DeFi" với tiêu chí "an toàn, tự quản lý". Khi sự chú ý của ngành chuyển sang các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, RWA, văn bản khắc, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Uniswap chỉ là một nút lịch sử của nó, trong khi Curve, Balancer, Raydium, Velodrome và các nền tảng khác là những hình thức biến đổi của nó. Tất cả sự tiến hóa của AMM, các aggregator, và DEX L2 đều được thúc đẩy bởi quá trình tự tiến hóa của tài chính phân cấp.
Bài viết này cố gắng thoát khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng ngành", ôn lại bối cảnh lịch sử, hệ thống lại logic tiến hóa cấu trúc của DEX:
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là quan sát cấu trúc của "chức năng lan tỏa" phi tập trung. Chúng ta sẽ khám phá một vấn đề ngày càng khó tránh: Tại sao khi nói về Web3, mọi dự án đều không thể tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm của câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: sự biểu đạt phi tập trung ( thời kỳ EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở đỉnh cao, một nhóm những người đam mê tiền mã hóa đã âm thầm khởi động thí nghiệm EtherDelta trên chuỗi. So với các CEX như Binance, OKEx, trải nghiệm người dùng của EtherDelta được coi là thảm họa: cần phải nhập dữ liệu chuỗi phức tạp bằng tay, độ trễ tương tác cao, giao diện thô sơ, khiến người dùng bình thường phải chùn bước.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta không phải để tiện dụng, mà là để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": người dùng hoàn toàn kiểm soát tài sản giao dịch, việc khớp lệnh được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần sự giám sát của bên trung gian và niềm tin của bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, từng công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng ứng dụng thực sự của blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã mờ dần trong tầm nhìn do các vấn đề về kỹ thuật và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một con đường quan trọng trong lịch sử blockchain: DEX không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành biểu hiện thực tiễn chống lại việc tập trung hóa. Nó đã gieo hạt giống gen cho các dự án như Uniswap, Balancer, Raydium sau này: tài sản của người dùng tự nắm giữ, giao dịch đơn hàng trên chuỗi, không cần niềm tin vào bên thứ ba, những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng không ngừng của DEX.
2. Thế hệ thứ hai DEX: Sự chuyển đổi mô hình công nghệ(Sự xuất hiện của AMM)
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này lần đầu tiên một con đường hiện thực hóa có thể mở rộng.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1, lần đầu tiên trên chuỗi giới thiệu cơ chế tạo thị trường tự động AMM (, hoàn toàn phá vỡ giới hạn của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cốt lõi x * y = k đơn giản nhưng mang tính cách mạng, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá, không cần bên đối tác hoặc lệnh đặt. Chỉ cần đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần bên đối tác, không cần lệnh đặt, không cần khớp lệnh, hành động giao dịch tức là hành động định giá.
Sự đột phá của mô hình này nằm ở chỗ, không chỉ giải quyết vấn đề "không ai đặt lệnh" trong các DEX sớm mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản )LP(, bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap đã kích thích sự đổi mới trong các biến thể cơ chế AMM khác:
Các biến thể này đã thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho sự lưu thông của tài sản, cổng tham gia thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Bắt đầu từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn - không còn là một phụ phẩm của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
![Tại sao không có dự án Web3 nào tránh khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1e30c9fc9768f2a738bd39f054d18f44.webp(
) 3. Thế hệ DEX thứ ba: từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và hòa nhập hệ sinh thái
Bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu tách rời khỏi một kịch bản giao dịch đơn lẻ, tiến vào "giai đoạn hội nhập" song song với việc chức năng vượt ra ngoài và tích hợp hệ sinh thái. DEX không còn chỉ là "nơi đổi tiền", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng khởi động lạnh cho các dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những sự chuyển mình điển hình nhất của thời kỳ này là sự xuất hiện của Raydium. Raydium ra đời trên chuỗi Solana, lần đầu tiên thử nghiệm việc tích hợp sâu cơ chế AMM với sổ lệnh trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ hóa giao dịch với sổ lệnh trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "tự động tạo thị trường + lệnh treo thụ động" đồng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá có thể nhìn thấy của sổ lệnh, trong khi vẫn duy trì tính tự chủ trên chuỗi, đáng kể nâng cao hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà là lần đầu tiên DEX thử nghiệm việc đưa vào "trải nghiệm CEX" dưới dạng tái cấu trúc phân tán. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự tiếp xúc của dự án, nó là nút kết nối giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức. Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của phát hành dự án, đồng thời còn cần phải kết nối hệ thống hành vi trên chuỗi đầy đủ như quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX từ đây thoát khỏi "giao thức hòn đảo" để trở thành nút giao của thế giới DeFi ) hub primitive (—— một thành phần đồng thuận trên chuỗi với khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
![Tại sao mỗi dự án Web3 đều không thể tránh khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef6b6bd6fc74af8eadb10a27ea64c299.webp(
) 4. Thế hệ DEX thứ tư: sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự hợp nhất, L2 và thử nghiệm đa chuỗi.
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến của các công nghệ, thì giai đoạn ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì kể từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là "nâng cấp phiên bản" do một đội ngũ nào đó dẫn dắt, mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải thực hiện các biến đổi thích nghi.
Những người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2. Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup đã trở thành mảnh đất cho sự phát triển của thế hệ DEX mới. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường cực kỳ đơn giản và cấu trúc không có LP pool, đã phản hồi câu hỏi "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã tận dụng mô hình veToken để cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích tính thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà thay vào đó, đã bén rễ vào chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Đồng thời, một loại cấu trúc vá khác cũng đang hình thành: các bộ tổng hợp. Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản trở nên nghiêm trọng, người dùng phải "đi đâu để giao dịch" trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau như Matcha, Jupiter, các bộ tổng hợp đã đảm nhận vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại tổng hợp tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, nhanh chóng nổi lên trên chuỗi Solana, chính là vì nó đã lấp đầy khoảng trống về độ sâu của con đường, chuyển nhượng tài sản và trải nghiệm giao dịch một cách chính xác.
Nhưng cấu trúc DEX đã không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol đã ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể cho phép hai bên giao dịch không nằm trên cùng một chuỗi vẫn có thể hoàn thành hoán đổi? Các "DEX xuyên chuỗi" bắt đầu thử nghiệm các cách giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi thông qua việc xây dựng lớp xác thực riêng, tiếp nhận thông điệp hoặc các bể thanh khoản ảo. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX trên một chuỗi đơn, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi tín hiệu: Đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công cộng nào đó, tiến tới kỷ nguyên hợp tác giao thức giữa các chuỗi.
Giai đoạn DEX này rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng vào thanh khoản ###1inch(, cũng có thể là bộ điều phối giao thức )Velodrome(, hoặc có thể là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi )ThorChain(. Chúng không được "thiết kế ra" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự chuyển đổi cấu trúc mạng, chuyển nhượng tài sản giữa các chuỗi và các trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là sự thể hiện của "tiến hóa cấu trúc".
![Tại sao không một dự án Web3 nào có thể thoát khỏi DEX? Một lịch sử phát triển năm năm sẽ cho bạn câu trả lời])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f42aab52a6f5063d57b03dc8b4fcf555.webp(
Hai, Khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "tiến vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra một điều: lý do mà chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế khéo léo hơn, mà là luôn phản ứng với nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ kết nối, tạo thị trường, đến tổng hợp, xuyên chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là sự lấp đầy tự nhiên cho những khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà giống như "tầng thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần dẫn lưu, hay chuỗi chéo muốn tổng hợp, DEX đang đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "phối hợp".
Nhưng khi vai trò mà nó đảm nhận ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi một nghịch cảnh cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng vẫn thiếu vắng:
Việc lên CEX cần có đồng coin, thảo luận về tài nguyên, kéo cộng đồng; việc lên chuỗi cần xây dựng pool, tìm kiếm tính thanh khoản, kích thích lưu thông hàng hóa hiện có. Những vấn đề này có vẻ phân tán, nhưng cuối cùng đều hội tụ thành một vấn đề cốt lõi: ai sẽ cung cấp cấu trúc khởi động cho dự án mới trong việc khởi động lạnh?
Cần biết rằng trong thị trường tiền điện tử giai đoạn đầu, Launch thường là hoạt động nguồn lực do sàn giao dịch tập trung dẫn dắt: nhịp độ lên coin, định hướng giá, phân phối người dùng, điểm quảng bá, tất cả đều được nền tảng kiểm soát. Mô hình này mặc dù hiệu quả, nhưng cũng mang lại các vấn đề như rào cản gia nhập cao, thiếu minh bạch, quyền lực tập trung quá lớn.
Khi DEX dần dần nắm giữ được việc định giá, thanh khoản, huy động người dùng và cơ chế cộng đồng, nó bắt đầu có khả năng về mặt cấu trúc để đảm nhận tất cả các yếu tố cần thiết cho Launch - và tất cả những điều này không phải vì DEX muốn thực hiện Launch, mà là do trong quá trình phát triển chức năng và hệ sinh thái, nó một cách tự nhiên đã phát triển hình dạng của Launch.
Nó cũng chưa bao giờ "