Đồng ổn định Jingdong: Từ thí điểm hộp cát Hong Kong đến thanh toán kỹ thuật số toàn cầu
Trong năm qua, đã có một số sự kiện mang tính biểu tượng xảy ra trong lĩnh vực stablecoin số:
Dự luật GENIUS Act, luật đầu tiên của Mỹ về việc quản lý toàn diện các Stablecoin, đã được thông qua bởi Ủy ban Thượng viện vào tháng 5 năm 2025, tiến trình lập pháp đang được đẩy mạnh.
Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua dự luật quản lý stablecoin vào tháng 5 năm 2025.
Các cựu giám đốc ngân hàng Trung Quốc công khai kêu gọi tăng cường chú ý đến Stablecoin vào tháng 5 năm 2025.
Nhà phát hành stablecoin Circle đã thành công niêm yết vào tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu tăng mạnh.
Trong khi đó, trong ngành công nghiệp thường cho rằng, stablecoin USD là sự mở rộng của quyền lực đồng đô la trong lĩnh vực tiền điện tử, trong khi stablecoin HKD có thể trở thành một nỗ lực cho sự quốc tế hóa của nhân dân tệ.
Trong bối cảnh như vậy, Tập đoàn JD lựa chọn phát hành stablecoin số tại Hồng Kông, trở thành một trong những doanh nghiệp Trung Quốc tích cực khám phá trong lĩnh vực này. Bài viết này sẽ phân tích bối cảnh, tiến trình và công nghệ thực hiện việc phát hành stablecoin đô la Hồng Kông của JD, đánh giá ảnh hưởng của nó, và thảo luận về mô hình lợi nhuận của stablecoin, môi trường chính sách và xu hướng toàn cầu.
1. Tổng quan về tiến độ hiện tại
Công ty TNHH JD Coin Chain Technology ( thuộc tập đoàn JD.com đang tích cực thúc đẩy thí điểm phát hành Stablecoin bằng đô la Hồng Kông. Vào tháng 12 năm 2023, chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông đã công bố sẽ thiết lập chế độ cấp phép cho các nhà phát hành Stablecoin. JD.com ngay lập tức bắt đầu nộp đơn xin cấp phép và vào tháng 7 năm 2024 đã thành công được lựa chọn là một trong những người tham gia đầu tiên của "Sandbox nhà phát hành Stablecoin" của Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông.
Hiện tại, đồng ổn định của Jingdong đã bước vào giai đoạn thử nghiệm trong hộp cát, thực hiện các thử nghiệm cho người dùng bán lẻ và tổ chức trong các tình huống thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và tiêu dùng hàng ngày. Dự án đã nhận được sự công nhận từ cơ quan quản lý Hồng Kông, Jingdong đang duy trì liên lạc chặt chẽ với Ngân hàng Trung ương Hồng Kông và cũng hợp tác với các cơ quan quản lý ở các khu vực khác.
Theo thông tin từ người phụ trách công ty, sau khi Hồng Kông chính thức cấp giấy phép, stablecoin của Jingdong có thể sẽ được đưa ra thị trường. Dòng thời gian tổng thể như sau:
Cuối năm 2023: Hồng Kông xây dựng khung quản lý Stablecoin
Tháng 7 năm 2024: Jingdong tham gia thử nghiệm trong sandbox
Tháng 5 năm 2025: Hội đồng Lập pháp Hồng Kông thông qua "Quy định về Stablecoin"
Giữa năm 2025: Đồng stablecoin của Jingdong hoàn thành nhiều đợt kiểm tra, sắp phát hành
Trong quá trình triển khai dự án, JD.com hợp tác chặt chẽ với các cơ quan quản lý và đối tác trong ngành. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, Cục Tài chính và Ngân khố cùng với JD.com duy trì liên lạc để đảm bảo dự án tuân thủ quy định. JD.com cũng khám phá hợp tác với Ngân hàng Standard Chartered nhằm hoàn thiện hệ sinh thái Stablecoin. Ngày 30 tháng 5 năm 2025, Hồng Kông chính thức thực hiện "Quy định về Stablecoin", đánh dấu bước tiến gần hơn của các tổ chức thí điểm đầu tiên đến việc cấp phép chính thức.
2. Ý nghĩa chiến lược
Đối với Tập đoàn JD, việc phát hành stablecoin kỹ thuật số có giá trị chiến lược quan trọng:
Một mặt, Stablecoin có thể là cơ sở hạ tầng thanh toán cho các hoạt động toàn cầu của JD, giải quyết các vấn đề về thanh toán và quyết toán xuyên biên giới. CEO Liu Peng của JD Coin Chain Technology cho biết, Stablecoin vừa có thuộc tính tiền tệ vừa có lợi thế công nghệ tài sản số, có thể bù đắp những thiếu sót của tiền điện tử truyền thống với sự biến động lớn. Stablecoin của JD nhằm vào các doanh nghiệp và cá nhân toàn cầu, cung cấp các giải pháp thanh toán hiệu quả, chi phí thấp và an toàn. Bằng cách nắm bắt cầu nối giữa tiền tệ pháp định và tiền điện tử, JD có khả năng đạt được quyền chủ động trong các lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới, quyết toán thu hộ tại các thị trường nước ngoài.
Mặt khác, việc phát hành stablecoin có thể mang lại tài nguyên và lợi ích cho lĩnh vực công nghệ tài chính của JD, chẳng hạn như thu được lãi suất từ tiền gửi của người dùng, nâng cao việc tích lũy dữ liệu giao dịch, v.v.
Đối với trung tâm tài chính quốc tế Hồng Kông, việc JD phát hành Stablecoin tại Hồng Kông làm nổi bật giá trị độc đáo của Hồng Kông trong thử nghiệm tiền tệ kỹ thuật số. Việc thông qua "Quy định về Stablecoin" và thúc đẩy thí điểm sandbox đã giúp Hồng Kông trở thành khu vực tài phán đầu tiên trên thế giới thiết lập khung pháp lý toàn diện cho Stablecoin dựa trên tiền tệ hợp pháp. Điều này có ý nghĩa to lớn đối với Hồng Kông: nâng cao sức sống và lợi thế cạnh tranh trong đổi mới tài chính, thu hút các công ty nổi tiếng tham gia, và nắm giữ quyền phát ngôn trong việc xây dựng quy tắc quốc tế.
Có phân tích chỉ ra rằng, sự phát triển của stablecoin thực chất là việc mở rộng vị thế thống trị của đô la Mỹ vào lĩnh vực tiền điện tử, ai đặt ra quy tắc người đó sẽ có lợi thế trong việc tái cấu trúc hệ thống tiền tệ trong tương lai. Do đó, Hồng Kông đặt cược vào stablecoin, có khả năng đóng vai trò then chốt trong cuộc cách mạng tài chính mới.
Đối với đại lục Trung Quốc, thí điểm stablecoin ở Hồng Kông có ý nghĩa gợi mở. Mặc dù đại lục vẫn có thái độ quản lý nghiêm ngặt đối với tiền điện tử, nhưng thực tiễn của Hồng Kông cho thấy stablecoin có thể được sử dụng như công cụ thanh toán thay vì tài sản đầu cơ trong khuôn khổ tuân thủ. Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities cho rằng việc Hồng Kông thúc đẩy lập pháp về stablecoin sẽ cung cấp phương tiện giao dịch ổn định cho việc token hóa tài sản thực, thúc đẩy các doanh nghiệp đại lục phát hành dự án tài sản thế giới thực )RWA( tại Hồng Kông.
Đồng thời, chính sách stablecoin được triển khai có khả năng gián tiếp thúc đẩy hợp tác giữa Hồng Kông và nội địa trong việc xây dựng các giao diện liên quan đến thanh toán xuyên biên giới bằng nhân dân tệ kỹ thuật số, tài chính chuỗi cung ứng. Liu Peng của JD cũng đã tiết lộ rằng đội ngũ đang tích cực nghiên cứu khả năng phát hành stablecoin được gắn với nhân dân tệ offshore, nhằm cung cấp công cụ mới cho việc lưu thông xuyên biên giới của nhân dân tệ.
Tóm lại, dự án stablecoin tại Hồng Kông như một "cánh đồng thử nghiệm tiên tiến", kinh nghiệm và bài học của nó sẽ ảnh hưởng đến hướng đi của quy định và đổi mới tài chính kỹ thuật số ở Trung Quốc đại lục.
3. Thực hiện kỹ thuật
) 3.1 Kiến trúc kỹ thuật và lựa chọn chuỗi nền tảng
Stablecoin JD được phát hành dựa trên kiến trúc công nghệ blockchain, là đồng tiền kỹ thuật số dựa trên chuỗi công khai. Theo thông tin từ người phụ trách dự án, Stablecoin JD sẽ được neo giá vào đô la Hồng Kông, giữ giá trị ổn định theo tỷ lệ 1:1. Điều này có nghĩa là mỗi khi phát hành 1 đồng Stablecoin JD, sẽ có tài sản dự trữ trị giá 1 đô la Hồng Kông tương ứng ở phía sau.
Chọn chuỗi công khai làm nền tảng, nhằm tận dụng các đặc tính của sổ cái phân tán, truyền tải điểm-điểm, lập trình, v.v., để đạt được sự lưu thông giá trị minh bạch và thanh toán nhanh chóng. Đồng thời, việc sử dụng chuỗi công khai phổ biến giúp nâng cao khả năng tương thích của Stablecoin, thuận tiện cho việc kết nối với các ví khác nhau, nền tảng giao dịch và ứng dụng.
Hiện tại chưa công bố tên cụ thể của chuỗi công khai mà nó dựa vào, nhưng được suy đoán có thể dựa trên các chuỗi trưởng thành như Ethereum, hoặc được nâng cấp từ cấu trúc chuỗi liên minh có thể quản lý do JD tự phát triển, nhằm cân bằng giữa hiệu suất và yêu cầu tuân thủ.
3.2 Cơ chế neo giá và lưu trữ dự trữ
Là một loại stablecoin của pháp định, đồng stablecoin của Jingdong áp dụng cơ chế neo giá với 100% dự trữ đầy đủ, tức là mỗi đơn vị token đều có tài sản chất lượng cao, thanh khoản cao làm dự trữ, nhằm đảm bảo giá ổn định và người nắm giữ có thể đổi lại theo giá trị danh nghĩa.
Theo thông tin liên quan, tài sản dự trữ của stablecoin JD được cấu thành từ các tài sản có tính thanh khoản cao, được lưu trữ trong tài khoản độc lập tại các tổ chức tài chính có giấy phép và được cung cấp thông tin công khai thông qua báo cáo định kỳ để bên ngoài tham khảo. Điều này có nghĩa là quỹ dự trữ có thể chủ yếu là tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản có rủi ro thấp khác, được lưu trữ trong tài khoản ngân hàng ủy thác đã được công nhận, tách biệt với nguồn vốn của tổ chức phát hành. Sắp xếp ủy thác này có thể ngăn chặn bên phát hành sử dụng quỹ dự trữ cho mục đích khác, bảo vệ quyền lợi của người nắm giữ.
Yêu cầu của cơ quan quản lý Hồng Kông đối với các nhà phát hành Stablecoin là phải sẵn sàng hoàn trả token của người nắm giữ theo giá trị danh nghĩa bất cứ lúc nào, do đó Stablecoin của JD đã thiết kế một cơ chế hoàn trả hoàn chỉnh: người dùng có thể nộp đơn xin hoàn trả, bên phát hành cam kết sẽ thanh toán bằng tiền pháp định tương đương trong một khoảng thời gian hợp lý. Đồng thời, hệ thống sẽ thông qua hợp đồng thông minh hoặc hệ thống nền tảng để ghi lại quy trình phát hành và thu hồi, đảm bảo số lượng token trên chuỗi tương ứng với tài sản dự trữ theo thời gian thực.
3.3 Thanh toán xuyên biên giới và cơ chế hợp đồng thông minh
Một trong những điểm quan trọng trong việc thực hiện công nghệ của đồng ổn định京东 là ứng dụng trong các tình huống thanh toán xuyên biên giới.
Nhờ vào đặc điểm truyền tải điểm-điểm của blockchain, việc thanh toán vốn giữa hai địa điểm có thể bỏ qua các trung gian truyền thống nhiều cấp, đạt được gần như thanh toán ngay lập tức, giảm phí chuyển tiền và chi phí tỷ giá trong chuyển tiền xuyên biên giới. Phía Jingdong tiết lộ, các kịch bản thử nghiệm bao gồm thanh toán thương mại xuyên biên giới và thanh toán bán lẻ. Ví dụ, trong thương mại điện tử xuyên biên giới, người tiêu dùng nước ngoài có thể trực tiếp sử dụng stablecoin của Jingdong để thanh toán, tiết kiệm được phí chuyển đổi so với kênh thẻ tín dụng; nhà cung cấp cũng có thể kịp thời thu hồi tiền hàng thông qua stablecoin, thúc đẩy vòng quay vốn.
Ngoài ra, JD đang thử nghiệm tích hợp thanh toán bằng Stablecoin với các kịch bản nhận thanh toán trực tuyến của mình tại Hồng Kông và Ma Cao, hy vọng sẽ giải quyết những vấn đề như thanh toán chậm và phí giao dịch cao trong lĩnh vực bán lẻ trước đây.
Cơ chế hợp đồng thông minh, stablecoin là loại token blockchain được lập trình tự nhiên. Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp có thể tích hợp stablecoin vào các hợp đồng thông minh, thực hiện thanh toán tự động và đổi mới tài chính. Ví dụ, trong tài chính chuỗi cung ứng, có thể viết hợp đồng để tự động giải phóng khoản thanh toán stablecoin cho nhà cung cấp khi hệ thống logistics xác nhận nhận hàng, từ đó giảm thiểu sự can thiệp của con người và rủi ro tín dụng. Hơn nữa, trong trò chơi hoặc giao dịch tài sản số, stablecoin có thể đóng vai trò là phương tiện thanh toán, thực hiện thanh toán tức thì và chia sẻ lợi nhuận thông qua hợp đồng.
Stablecoin của Jingdong dự kiến cũng sẽ hỗ trợ các chức năng tuân thủ cơ bản, chẳng hạn như danh sách đen và chức năng đóng băng, để đáp ứng các yêu cầu về chống rửa tiền và trừng phạt.
Về tổng thể giải pháp kỹ thuật, đồng ổn định của Jingdong đã cân bằng giữa tính mở và tính tuân thủ, thông qua việc kết hợp giữa chuỗi trên và chuỗi dưới, vừa phát huy được ưu thế của blockchain trong lưu thông xuyên biên giới và tính khả dụng cao, vừa đáp ứng các yêu cầu quản lý trong các lĩnh vực như quản lý dự trữ, công bố thông tin, đặt nền tảng kỹ thuật cho việc áp dụng quy mô lớn trong tương lai.
4. Mô hình lợi nhuận của stablecoin kỹ thuật số
4.1 Thuế đúc tiền và thu nhập chênh lệch lãi suất
Nguồn lợi nhuận chính từ việc phát hành Stablecoin là thuế đúc tiền hoặc thu nhập chênh lệch.
Về bản chất, người dùng nắm giữ coin sẽ đổi tiền pháp định lấy Stablecoin, tương đương với việc nhà phát hành nhận được một khoản tiền gửi không lãi. Nhà phát hành có thể đầu tư khoản dự trữ này vào các tài sản lãi suất thấp để thu lợi từ chênh lệch lãi suất.
Nhìn vào ví dụ về stablecoin toàn cầu, do lãi suất tăng trong những năm gần đây, lợi nhuận của các nhà phát hành stablecoin đã tăng vọt. Theo thông tin từ công ty Circle, doanh thu lãi suất từ stablecoin USDC mà họ phát hành chỉ là 28 triệu USD vào năm 2021, trong khi dự kiến sẽ tăng vọt lên 2,1 tỷ USD vào năm 2023. Điều này phản ánh rằng khi lãi suất tăng, các nhà phát hành nắm giữ dự trữ khổng lồ có thể thu được lợi nhuận lãi suất đáng kể. Tương tự, công ty Tether cũng báo cáo lợi nhuận ấn tượng - lợi nhuận ròng trong nửa đầu năm 2023 đạt khoảng 2,2 tỷ USD, chủ yếu đến từ lợi nhuận lãi suất của trái phiếu chính phủ Mỹ mà họ nắm giữ.
Đối với stablecoin của Jingdong, nếu quy mô phát hành đạt hàng tỷ cấp độ, ngay cả khi dự trữ được đầu tư vào tiền gửi ngắn hạn, trái phiếu chính phủ với lợi suất hàng năm 2-5%, mỗi năm cũng có hàng chục triệu đến hơn một tỷ HKD thu nhập lãi. Phần lợi nhuận này sau khi trừ đi chi phí vận hành, sẽ cấu thành lợi nhuận thuế phát hành của hoạt động stablecoin.
Tất nhiên, theo yêu cầu quản lý của Hồng Kông, việc xác định quyền sở hữu lợi nhuận dự trữ, có cần phải hoàn trả một phần cho người dùng hay không, vẫn chờ các quy định quản lý cụ thể được làm rõ. Nhưng từ kinh nghiệm quốc tế, hầu hết các nhà phát hành stablecoin sẽ coi lợi nhuận chênh lệch là điểm lợi nhuận chính.
4.2 Dịch vụ gia tăng và hiệu ứng sinh thái
Ngoài thu nhập lãi thụ động, Stablecoin còn mang lại nhiều mô hình lợi nhuận chủ động và lợi ích chiến lược.
Đầu tiên là phí giao dịch và quy đổi. Người phát hành có thể thu phí nhỏ cho việc phát hành, đổi lại hoặc chuyển khoản lớn của Stablecoin. Ví dụ, một số Stablecoin thu phí 0.1%-0.2% khi đổi lại, thu phí quản lý đối với khách hàng tổ chức lớn, tạo ra doanh thu cho công ty.
Thứ hai, dịch vụ thanh toán và giải quyết giao dịch xuyên biên giới có thể tạo ra lợi nhuận gia tăng. Nếu đồng ổn định của Jingdong được sử dụng rộng rãi cho thương mại điện tử xuyên biên giới và thanh toán chuỗi cung ứng, Jingdong có thể cung cấp các dịch vụ giá trị gia tăng như dịch vụ chuyển đổi ngoại tệ, lưu ký ví, cổng thanh toán dựa trên đồng ổn định, thu phí dịch vụ từ khách hàng doanh nghiệp. Ví dụ, doanh nghiệp sẽ đổi Nhân dân tệ trong nước thành đồng ổn định của Jingdong để thanh toán, Jingdong có thể thu lợi từ chênh lệch tỷ giá.
Một lần nữa, có những cơ hội trong lĩnh vực tài chính chuỗi cung ứng. JD có thể sử dụng nền tảng Stablecoin để cung cấp dịch vụ tài trợ, chiết khấu và các dịch vụ khác cho các nhà cung cấp ở thượng nguồn và hạ nguồn. Khi các nhà cung cấp nắm giữ khoản phải thu bằng Stablecoin, JD Finance có thể cung cấp dịch vụ chiết khấu hoặc cho vay, phát hành bằng Stablecoin hoặc tiền tệ pháp định, từ đó kiếm được lãi suất hoặc chênh lệch phí. Đặc tính minh bạch và có thể theo dõi của Stablecoin làm giảm chi phí quản lý rủi ro, cũng như làm cho mô hình này hiệu quả hơn.
Ngoài ra, hiệu ứng sinh thái do Stablecoin mang lại có thể là ẩn nhưng sâu rộng. Ví dụ, nó có thể nâng cao độ bám dính và tỷ lệ giữ chân người dùng - người tiêu dùng và thương nhân sử dụng Stablecoin của Jingdong có thể tham gia nhiều hơn vào hệ sinh thái của Jingdong, thúc đẩy doanh thu giao dịch của trung tâm mua sắm. Một ví dụ khác, Stablecoin của Jingdong có thể thúc đẩy việc tích lũy dữ liệu, việc thu thập và phân tích dữ liệu giao dịch xuyên biên giới có thể hỗ trợ cho quản lý rủi ro và tiếp thị của Jingdong, gián tiếp tạo ra giá trị.
Đáng chú ý rằng, sự bố trí của các ông lớn trong lĩnh vực thanh toán đã chứng minh tầm quan trọng của hiệu ứng sinh thái stablecoin. Như PayPal đã ra mắt stablecoin PYUSD và cung cấp cho người dùng nắm giữ đồng xu này mức lãi suất hàng năm 3,7%, nhằm mục đích hình thành thói quen cho người dùng, trong tương lai thu lợi từ phí thanh toán và việc giữ vốn.
Tổng thể
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
16 thích
Phần thưởng
16
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
FlippedSignal
· 07-21 16:50
Hành động này của Jingdong thật ổn định.
Xem bản gốcTrả lời0
notSatoshi1971
· 07-20 21:06
Stablecoin đô la Hồng Kông cũng đến để tham gia sao?
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropFreedom
· 07-18 22:43
Thật sự có thể, Jingdong cũng sẽ phát triển Stablecoin.
Xem bản gốcTrả lời0
DegenApeSurfer
· 07-18 22:37
Một ổn định coin được chơi cho Suckers lại xuất hiện?
Xem bản gốcTrả lời0
SandwichTrader
· 07-18 22:32
Không hiểu thì hỏi, cái này có đổi thuốc lá được không?
Thí điểm đồng ổn định HKD của JD gần đi đến hồi kết, kế hoạch thanh toán số toàn cầu dần hiện rõ.
Đồng ổn định Jingdong: Từ thí điểm hộp cát Hong Kong đến thanh toán kỹ thuật số toàn cầu
Trong năm qua, đã có một số sự kiện mang tính biểu tượng xảy ra trong lĩnh vực stablecoin số:
Dự luật GENIUS Act, luật đầu tiên của Mỹ về việc quản lý toàn diện các Stablecoin, đã được thông qua bởi Ủy ban Thượng viện vào tháng 5 năm 2025, tiến trình lập pháp đang được đẩy mạnh.
Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua dự luật quản lý stablecoin vào tháng 5 năm 2025.
Các cựu giám đốc ngân hàng Trung Quốc công khai kêu gọi tăng cường chú ý đến Stablecoin vào tháng 5 năm 2025.
Nhà phát hành stablecoin Circle đã thành công niêm yết vào tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu tăng mạnh.
Trong khi đó, trong ngành công nghiệp thường cho rằng, stablecoin USD là sự mở rộng của quyền lực đồng đô la trong lĩnh vực tiền điện tử, trong khi stablecoin HKD có thể trở thành một nỗ lực cho sự quốc tế hóa của nhân dân tệ.
Trong bối cảnh như vậy, Tập đoàn JD lựa chọn phát hành stablecoin số tại Hồng Kông, trở thành một trong những doanh nghiệp Trung Quốc tích cực khám phá trong lĩnh vực này. Bài viết này sẽ phân tích bối cảnh, tiến trình và công nghệ thực hiện việc phát hành stablecoin đô la Hồng Kông của JD, đánh giá ảnh hưởng của nó, và thảo luận về mô hình lợi nhuận của stablecoin, môi trường chính sách và xu hướng toàn cầu.
1. Tổng quan về tiến độ hiện tại
Công ty TNHH JD Coin Chain Technology ( thuộc tập đoàn JD.com đang tích cực thúc đẩy thí điểm phát hành Stablecoin bằng đô la Hồng Kông. Vào tháng 12 năm 2023, chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông đã công bố sẽ thiết lập chế độ cấp phép cho các nhà phát hành Stablecoin. JD.com ngay lập tức bắt đầu nộp đơn xin cấp phép và vào tháng 7 năm 2024 đã thành công được lựa chọn là một trong những người tham gia đầu tiên của "Sandbox nhà phát hành Stablecoin" của Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông.
Hiện tại, đồng ổn định của Jingdong đã bước vào giai đoạn thử nghiệm trong hộp cát, thực hiện các thử nghiệm cho người dùng bán lẻ và tổ chức trong các tình huống thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và tiêu dùng hàng ngày. Dự án đã nhận được sự công nhận từ cơ quan quản lý Hồng Kông, Jingdong đang duy trì liên lạc chặt chẽ với Ngân hàng Trung ương Hồng Kông và cũng hợp tác với các cơ quan quản lý ở các khu vực khác.
Theo thông tin từ người phụ trách công ty, sau khi Hồng Kông chính thức cấp giấy phép, stablecoin của Jingdong có thể sẽ được đưa ra thị trường. Dòng thời gian tổng thể như sau:
Trong quá trình triển khai dự án, JD.com hợp tác chặt chẽ với các cơ quan quản lý và đối tác trong ngành. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, Cục Tài chính và Ngân khố cùng với JD.com duy trì liên lạc để đảm bảo dự án tuân thủ quy định. JD.com cũng khám phá hợp tác với Ngân hàng Standard Chartered nhằm hoàn thiện hệ sinh thái Stablecoin. Ngày 30 tháng 5 năm 2025, Hồng Kông chính thức thực hiện "Quy định về Stablecoin", đánh dấu bước tiến gần hơn của các tổ chức thí điểm đầu tiên đến việc cấp phép chính thức.
2. Ý nghĩa chiến lược
Đối với Tập đoàn JD, việc phát hành stablecoin kỹ thuật số có giá trị chiến lược quan trọng:
Một mặt, Stablecoin có thể là cơ sở hạ tầng thanh toán cho các hoạt động toàn cầu của JD, giải quyết các vấn đề về thanh toán và quyết toán xuyên biên giới. CEO Liu Peng của JD Coin Chain Technology cho biết, Stablecoin vừa có thuộc tính tiền tệ vừa có lợi thế công nghệ tài sản số, có thể bù đắp những thiếu sót của tiền điện tử truyền thống với sự biến động lớn. Stablecoin của JD nhằm vào các doanh nghiệp và cá nhân toàn cầu, cung cấp các giải pháp thanh toán hiệu quả, chi phí thấp và an toàn. Bằng cách nắm bắt cầu nối giữa tiền tệ pháp định và tiền điện tử, JD có khả năng đạt được quyền chủ động trong các lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới, quyết toán thu hộ tại các thị trường nước ngoài.
Mặt khác, việc phát hành stablecoin có thể mang lại tài nguyên và lợi ích cho lĩnh vực công nghệ tài chính của JD, chẳng hạn như thu được lãi suất từ tiền gửi của người dùng, nâng cao việc tích lũy dữ liệu giao dịch, v.v.
Đối với trung tâm tài chính quốc tế Hồng Kông, việc JD phát hành Stablecoin tại Hồng Kông làm nổi bật giá trị độc đáo của Hồng Kông trong thử nghiệm tiền tệ kỹ thuật số. Việc thông qua "Quy định về Stablecoin" và thúc đẩy thí điểm sandbox đã giúp Hồng Kông trở thành khu vực tài phán đầu tiên trên thế giới thiết lập khung pháp lý toàn diện cho Stablecoin dựa trên tiền tệ hợp pháp. Điều này có ý nghĩa to lớn đối với Hồng Kông: nâng cao sức sống và lợi thế cạnh tranh trong đổi mới tài chính, thu hút các công ty nổi tiếng tham gia, và nắm giữ quyền phát ngôn trong việc xây dựng quy tắc quốc tế.
Có phân tích chỉ ra rằng, sự phát triển của stablecoin thực chất là việc mở rộng vị thế thống trị của đô la Mỹ vào lĩnh vực tiền điện tử, ai đặt ra quy tắc người đó sẽ có lợi thế trong việc tái cấu trúc hệ thống tiền tệ trong tương lai. Do đó, Hồng Kông đặt cược vào stablecoin, có khả năng đóng vai trò then chốt trong cuộc cách mạng tài chính mới.
Đối với đại lục Trung Quốc, thí điểm stablecoin ở Hồng Kông có ý nghĩa gợi mở. Mặc dù đại lục vẫn có thái độ quản lý nghiêm ngặt đối với tiền điện tử, nhưng thực tiễn của Hồng Kông cho thấy stablecoin có thể được sử dụng như công cụ thanh toán thay vì tài sản đầu cơ trong khuôn khổ tuân thủ. Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities cho rằng việc Hồng Kông thúc đẩy lập pháp về stablecoin sẽ cung cấp phương tiện giao dịch ổn định cho việc token hóa tài sản thực, thúc đẩy các doanh nghiệp đại lục phát hành dự án tài sản thế giới thực )RWA( tại Hồng Kông.
Đồng thời, chính sách stablecoin được triển khai có khả năng gián tiếp thúc đẩy hợp tác giữa Hồng Kông và nội địa trong việc xây dựng các giao diện liên quan đến thanh toán xuyên biên giới bằng nhân dân tệ kỹ thuật số, tài chính chuỗi cung ứng. Liu Peng của JD cũng đã tiết lộ rằng đội ngũ đang tích cực nghiên cứu khả năng phát hành stablecoin được gắn với nhân dân tệ offshore, nhằm cung cấp công cụ mới cho việc lưu thông xuyên biên giới của nhân dân tệ.
Tóm lại, dự án stablecoin tại Hồng Kông như một "cánh đồng thử nghiệm tiên tiến", kinh nghiệm và bài học của nó sẽ ảnh hưởng đến hướng đi của quy định và đổi mới tài chính kỹ thuật số ở Trung Quốc đại lục.
3. Thực hiện kỹ thuật
) 3.1 Kiến trúc kỹ thuật và lựa chọn chuỗi nền tảng
Stablecoin JD được phát hành dựa trên kiến trúc công nghệ blockchain, là đồng tiền kỹ thuật số dựa trên chuỗi công khai. Theo thông tin từ người phụ trách dự án, Stablecoin JD sẽ được neo giá vào đô la Hồng Kông, giữ giá trị ổn định theo tỷ lệ 1:1. Điều này có nghĩa là mỗi khi phát hành 1 đồng Stablecoin JD, sẽ có tài sản dự trữ trị giá 1 đô la Hồng Kông tương ứng ở phía sau.
Chọn chuỗi công khai làm nền tảng, nhằm tận dụng các đặc tính của sổ cái phân tán, truyền tải điểm-điểm, lập trình, v.v., để đạt được sự lưu thông giá trị minh bạch và thanh toán nhanh chóng. Đồng thời, việc sử dụng chuỗi công khai phổ biến giúp nâng cao khả năng tương thích của Stablecoin, thuận tiện cho việc kết nối với các ví khác nhau, nền tảng giao dịch và ứng dụng.
Hiện tại chưa công bố tên cụ thể của chuỗi công khai mà nó dựa vào, nhưng được suy đoán có thể dựa trên các chuỗi trưởng thành như Ethereum, hoặc được nâng cấp từ cấu trúc chuỗi liên minh có thể quản lý do JD tự phát triển, nhằm cân bằng giữa hiệu suất và yêu cầu tuân thủ.
3.2 Cơ chế neo giá và lưu trữ dự trữ
Là một loại stablecoin của pháp định, đồng stablecoin của Jingdong áp dụng cơ chế neo giá với 100% dự trữ đầy đủ, tức là mỗi đơn vị token đều có tài sản chất lượng cao, thanh khoản cao làm dự trữ, nhằm đảm bảo giá ổn định và người nắm giữ có thể đổi lại theo giá trị danh nghĩa.
Theo thông tin liên quan, tài sản dự trữ của stablecoin JD được cấu thành từ các tài sản có tính thanh khoản cao, được lưu trữ trong tài khoản độc lập tại các tổ chức tài chính có giấy phép và được cung cấp thông tin công khai thông qua báo cáo định kỳ để bên ngoài tham khảo. Điều này có nghĩa là quỹ dự trữ có thể chủ yếu là tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản có rủi ro thấp khác, được lưu trữ trong tài khoản ngân hàng ủy thác đã được công nhận, tách biệt với nguồn vốn của tổ chức phát hành. Sắp xếp ủy thác này có thể ngăn chặn bên phát hành sử dụng quỹ dự trữ cho mục đích khác, bảo vệ quyền lợi của người nắm giữ.
Yêu cầu của cơ quan quản lý Hồng Kông đối với các nhà phát hành Stablecoin là phải sẵn sàng hoàn trả token của người nắm giữ theo giá trị danh nghĩa bất cứ lúc nào, do đó Stablecoin của JD đã thiết kế một cơ chế hoàn trả hoàn chỉnh: người dùng có thể nộp đơn xin hoàn trả, bên phát hành cam kết sẽ thanh toán bằng tiền pháp định tương đương trong một khoảng thời gian hợp lý. Đồng thời, hệ thống sẽ thông qua hợp đồng thông minh hoặc hệ thống nền tảng để ghi lại quy trình phát hành và thu hồi, đảm bảo số lượng token trên chuỗi tương ứng với tài sản dự trữ theo thời gian thực.
3.3 Thanh toán xuyên biên giới và cơ chế hợp đồng thông minh
Một trong những điểm quan trọng trong việc thực hiện công nghệ của đồng ổn định京东 là ứng dụng trong các tình huống thanh toán xuyên biên giới.
Nhờ vào đặc điểm truyền tải điểm-điểm của blockchain, việc thanh toán vốn giữa hai địa điểm có thể bỏ qua các trung gian truyền thống nhiều cấp, đạt được gần như thanh toán ngay lập tức, giảm phí chuyển tiền và chi phí tỷ giá trong chuyển tiền xuyên biên giới. Phía Jingdong tiết lộ, các kịch bản thử nghiệm bao gồm thanh toán thương mại xuyên biên giới và thanh toán bán lẻ. Ví dụ, trong thương mại điện tử xuyên biên giới, người tiêu dùng nước ngoài có thể trực tiếp sử dụng stablecoin của Jingdong để thanh toán, tiết kiệm được phí chuyển đổi so với kênh thẻ tín dụng; nhà cung cấp cũng có thể kịp thời thu hồi tiền hàng thông qua stablecoin, thúc đẩy vòng quay vốn.
Ngoài ra, JD đang thử nghiệm tích hợp thanh toán bằng Stablecoin với các kịch bản nhận thanh toán trực tuyến của mình tại Hồng Kông và Ma Cao, hy vọng sẽ giải quyết những vấn đề như thanh toán chậm và phí giao dịch cao trong lĩnh vực bán lẻ trước đây.
Cơ chế hợp đồng thông minh, stablecoin là loại token blockchain được lập trình tự nhiên. Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp có thể tích hợp stablecoin vào các hợp đồng thông minh, thực hiện thanh toán tự động và đổi mới tài chính. Ví dụ, trong tài chính chuỗi cung ứng, có thể viết hợp đồng để tự động giải phóng khoản thanh toán stablecoin cho nhà cung cấp khi hệ thống logistics xác nhận nhận hàng, từ đó giảm thiểu sự can thiệp của con người và rủi ro tín dụng. Hơn nữa, trong trò chơi hoặc giao dịch tài sản số, stablecoin có thể đóng vai trò là phương tiện thanh toán, thực hiện thanh toán tức thì và chia sẻ lợi nhuận thông qua hợp đồng.
Stablecoin của Jingdong dự kiến cũng sẽ hỗ trợ các chức năng tuân thủ cơ bản, chẳng hạn như danh sách đen và chức năng đóng băng, để đáp ứng các yêu cầu về chống rửa tiền và trừng phạt.
Về tổng thể giải pháp kỹ thuật, đồng ổn định của Jingdong đã cân bằng giữa tính mở và tính tuân thủ, thông qua việc kết hợp giữa chuỗi trên và chuỗi dưới, vừa phát huy được ưu thế của blockchain trong lưu thông xuyên biên giới và tính khả dụng cao, vừa đáp ứng các yêu cầu quản lý trong các lĩnh vực như quản lý dự trữ, công bố thông tin, đặt nền tảng kỹ thuật cho việc áp dụng quy mô lớn trong tương lai.
4. Mô hình lợi nhuận của stablecoin kỹ thuật số
4.1 Thuế đúc tiền và thu nhập chênh lệch lãi suất
Nguồn lợi nhuận chính từ việc phát hành Stablecoin là thuế đúc tiền hoặc thu nhập chênh lệch.
Về bản chất, người dùng nắm giữ coin sẽ đổi tiền pháp định lấy Stablecoin, tương đương với việc nhà phát hành nhận được một khoản tiền gửi không lãi. Nhà phát hành có thể đầu tư khoản dự trữ này vào các tài sản lãi suất thấp để thu lợi từ chênh lệch lãi suất.
Nhìn vào ví dụ về stablecoin toàn cầu, do lãi suất tăng trong những năm gần đây, lợi nhuận của các nhà phát hành stablecoin đã tăng vọt. Theo thông tin từ công ty Circle, doanh thu lãi suất từ stablecoin USDC mà họ phát hành chỉ là 28 triệu USD vào năm 2021, trong khi dự kiến sẽ tăng vọt lên 2,1 tỷ USD vào năm 2023. Điều này phản ánh rằng khi lãi suất tăng, các nhà phát hành nắm giữ dự trữ khổng lồ có thể thu được lợi nhuận lãi suất đáng kể. Tương tự, công ty Tether cũng báo cáo lợi nhuận ấn tượng - lợi nhuận ròng trong nửa đầu năm 2023 đạt khoảng 2,2 tỷ USD, chủ yếu đến từ lợi nhuận lãi suất của trái phiếu chính phủ Mỹ mà họ nắm giữ.
Đối với stablecoin của Jingdong, nếu quy mô phát hành đạt hàng tỷ cấp độ, ngay cả khi dự trữ được đầu tư vào tiền gửi ngắn hạn, trái phiếu chính phủ với lợi suất hàng năm 2-5%, mỗi năm cũng có hàng chục triệu đến hơn một tỷ HKD thu nhập lãi. Phần lợi nhuận này sau khi trừ đi chi phí vận hành, sẽ cấu thành lợi nhuận thuế phát hành của hoạt động stablecoin.
Tất nhiên, theo yêu cầu quản lý của Hồng Kông, việc xác định quyền sở hữu lợi nhuận dự trữ, có cần phải hoàn trả một phần cho người dùng hay không, vẫn chờ các quy định quản lý cụ thể được làm rõ. Nhưng từ kinh nghiệm quốc tế, hầu hết các nhà phát hành stablecoin sẽ coi lợi nhuận chênh lệch là điểm lợi nhuận chính.
4.2 Dịch vụ gia tăng và hiệu ứng sinh thái
Ngoài thu nhập lãi thụ động, Stablecoin còn mang lại nhiều mô hình lợi nhuận chủ động và lợi ích chiến lược.
Đầu tiên là phí giao dịch và quy đổi. Người phát hành có thể thu phí nhỏ cho việc phát hành, đổi lại hoặc chuyển khoản lớn của Stablecoin. Ví dụ, một số Stablecoin thu phí 0.1%-0.2% khi đổi lại, thu phí quản lý đối với khách hàng tổ chức lớn, tạo ra doanh thu cho công ty.
Thứ hai, dịch vụ thanh toán và giải quyết giao dịch xuyên biên giới có thể tạo ra lợi nhuận gia tăng. Nếu đồng ổn định của Jingdong được sử dụng rộng rãi cho thương mại điện tử xuyên biên giới và thanh toán chuỗi cung ứng, Jingdong có thể cung cấp các dịch vụ giá trị gia tăng như dịch vụ chuyển đổi ngoại tệ, lưu ký ví, cổng thanh toán dựa trên đồng ổn định, thu phí dịch vụ từ khách hàng doanh nghiệp. Ví dụ, doanh nghiệp sẽ đổi Nhân dân tệ trong nước thành đồng ổn định của Jingdong để thanh toán, Jingdong có thể thu lợi từ chênh lệch tỷ giá.
Một lần nữa, có những cơ hội trong lĩnh vực tài chính chuỗi cung ứng. JD có thể sử dụng nền tảng Stablecoin để cung cấp dịch vụ tài trợ, chiết khấu và các dịch vụ khác cho các nhà cung cấp ở thượng nguồn và hạ nguồn. Khi các nhà cung cấp nắm giữ khoản phải thu bằng Stablecoin, JD Finance có thể cung cấp dịch vụ chiết khấu hoặc cho vay, phát hành bằng Stablecoin hoặc tiền tệ pháp định, từ đó kiếm được lãi suất hoặc chênh lệch phí. Đặc tính minh bạch và có thể theo dõi của Stablecoin làm giảm chi phí quản lý rủi ro, cũng như làm cho mô hình này hiệu quả hơn.
Ngoài ra, hiệu ứng sinh thái do Stablecoin mang lại có thể là ẩn nhưng sâu rộng. Ví dụ, nó có thể nâng cao độ bám dính và tỷ lệ giữ chân người dùng - người tiêu dùng và thương nhân sử dụng Stablecoin của Jingdong có thể tham gia nhiều hơn vào hệ sinh thái của Jingdong, thúc đẩy doanh thu giao dịch của trung tâm mua sắm. Một ví dụ khác, Stablecoin của Jingdong có thể thúc đẩy việc tích lũy dữ liệu, việc thu thập và phân tích dữ liệu giao dịch xuyên biên giới có thể hỗ trợ cho quản lý rủi ro và tiếp thị của Jingdong, gián tiếp tạo ra giá trị.
Đáng chú ý rằng, sự bố trí của các ông lớn trong lĩnh vực thanh toán đã chứng minh tầm quan trọng của hiệu ứng sinh thái stablecoin. Như PayPal đã ra mắt stablecoin PYUSD và cung cấp cho người dùng nắm giữ đồng xu này mức lãi suất hàng năm 3,7%, nhằm mục đích hình thành thói quen cho người dùng, trong tương lai thu lợi từ phí thanh toán và việc giữ vốn.
Tổng thể