Ảnh hưởng tiềm tàng của Stablecoin đối với hệ thống tài chính
Stablecoin là một loại tiền điện tử có giá trị gắn liền với tài sản cụ thể, là cầu nối giữa hệ thống tài chính phi tập trung và hệ thống tài chính truyền thống, đồng thời là cơ sở hạ tầng quan trọng của hệ thống tài chính phi tập trung. Gần đây, Mỹ và Hồng Kông đã lần lượt thông qua các dự luật quản lý stablecoin sau Liên minh châu Âu, đánh dấu việc một số khu vực chính trên toàn cầu chính thức thiết lập khuôn khổ quản lý cho stablecoin. Khi tài chính phi tập trung đón nhận cơ hội phát triển, điều này có thể làm sâu sắc thêm sự hội nhập với hệ thống tài chính truyền thống, đồng thời mang lại những thách thức và rủi ro mới cho hệ thống tài chính toàn cầu.
Tóm tắt
Gần đây, Mỹ đã thông qua dự luật về Stablecoin, trở thành dự luật đầu tiên của Mỹ thiết lập khung pháp lý cho Stablecoin, lấp đầy khoảng trống trong lĩnh vực này. Hồng Kông cũng đã thông qua dự luật Stablecoin tương tự, giúp Hồng Kông tham gia vào cuộc cạnh tranh trung tâm tài chính số toàn cầu, củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế. Sau Liên minh Châu Âu, Mỹ và Hồng Kông đều đã công bố khung pháp lý cho Stablecoin, trở thành một bước quan trọng để tiền điện tử hòa nhập vào hệ thống tài chính chính thống.
Dự thảo luật liên quan đến stablecoin lần này chủ yếu nhằm vào những điểm rủi ro đã xuất hiện trong ngành, bao gồm sự không minh bạch của tài sản dự trữ, rủi ro quản lý thanh khoản, sự không ổn định của giá trị stablecoin thuật toán, rửa tiền và các hoạt động tài chính bất hợp pháp, bảo vệ người tiêu dùng không đủ và các vấn đề khác, nhằm thiết lập một loạt quy định. Dự thảo luật đều tham khảo khung quản lý đối với các tổ chức tài chính truyền thống, nhưng quản lý thanh khoản thì chặt chẽ hơn. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng ở Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu và Hồng Kông gần như là 0%, nhưng đối với các tổ chức phát hành stablecoin yêu cầu tỷ lệ dự trữ là 100%, chủ yếu là do đã có sự quản lý nghiêm ngặt và trưởng thành hơn đối với các ngân hàng, thanh khoản tiền gửi cũng ổn định hơn; nhưng stablecoin không trả lãi và giao dịch diễn ra khá thường xuyên. Sự quản lý ở nước ngoài đối với stablecoin không phải là "tiền gửi trên chuỗi", mà là "tiền mặt trên chuỗi", từ đó củng cố nền tảng của hệ thống tài chính phi tập trung.
Đến cuối tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các stablecoin chính đạt khoảng 2300 tỷ USD, tăng hơn 40 lần so với quy mô đầu năm 2020, tốc độ tăng trưởng nhanh chóng, nhưng so với quy mô của hệ thống tài chính chính thống vẫn còn tương đối nhỏ, chỉ tương đương 1% các khoản tiền gửi trên bờ của Mỹ. Tuy nhiên, từ góc độ khối lượng giao dịch, stablecoin đóng vai trò rõ rệt như một phương tiện thanh toán và cơ sở hạ tầng quan trọng trong hệ thống tiền điện tử, với khối lượng giao dịch hàng năm của các stablecoin chính đạt 28.000 tỷ USD, vượt qua khối lượng giao dịch hàng năm của tổ chức thẻ tín dụng Visa và Mastercard. Khi stablecoin được đưa vào khuôn khổ quản lý tài chính, tài chính phi tập trung cũng hy vọng sẽ có cơ hội phát triển và làm sâu sắc thêm sự hội nhập với hệ thống tài chính truyền thống.
Văn bản
Luật Stablecoin: Cột mốc trong việc quản lý tiền điện tử
Gần đây, Mỹ đã thông qua đạo luật về Stablecoin, trở thành đạo luật đầu tiên ở Mỹ thiết lập khung pháp lý cho Stablecoin, lấp đầy khoảng trống về quản lý trong lĩnh vực này. Hồng Kông cũng đã thông qua đạo luật Stablecoin có chức năng tương tự, giúp Hồng Kông tham gia vào cuộc cạnh tranh trung tâm tài chính số toàn cầu, củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế. Sau Liên minh Châu Âu, Mỹ và Hồng Kông đều đã đưa ra khung pháp lý cho Stablecoin, trở thành một bước quan trọng trong việc tích hợp tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thống.
Từ "tăng trưởng hoang dã" đến phát triển theo quy chuẩn dần dần
Dự thảo luật liên quan đến stablecoin lần này chủ yếu nhắm đến những điểm rủi ro đã xuất hiện trong ngành, bao gồm tài sản dự trữ không minh bạch, rủi ro quản lý thanh khoản, giá trị không ổn định của stablecoin thuật toán, rửa tiền và hoạt động tài chính bất hợp pháp, bảo vệ người tiêu dùng không đầy đủ và một loạt quy định được xây dựng, nội dung chính bao gồm:
Về mặt thanh khoản, yêu cầu tài sản dự trữ của stablecoin phải được neo 100% vào tiền tệ hợp pháp hoặc tài sản có tính thanh khoản cao, bao gồm tiền mặt, tiền gửi không kỳ hạn, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ cần được tách biệt với vốn hoạt động để ngăn chặn việc sử dụng sai.
Về tiêu chí đủ điều kiện, yêu cầu các tổ chức phát hành cần phải có giấy phép quản lý và thiết lập ngưỡng vốn tối thiểu cho việc gia nhập;
Yêu cầu Stablecoin được đưa vào khung quy định chống rửa tiền hiện có, thiết lập yêu cầu nhận diện khách hàng;
Về bảo vệ người tiêu dùng, yêu cầu đảm bảo người dùng có thể đổi lại theo mệnh giá, trong trường hợp phá sản, khách hàng có quyền thanh toán ưu tiên cho vốn.
Rõ ràng cấm ổn định coin trả lãi, nhằm giảm thiểu tác động đến hệ thống tài chính truyền thống.
Các dự luật đều tham khảo khung quy định đối với các tổ chức tài chính truyền thống, nhưng chặt chẽ hơn trong quản lý thanh khoản. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng ở Mỹ, EU và Hồng Kông gần như là 0%, nhưng yêu cầu tỷ lệ dự trữ 100% đối với các tổ chức phát hành stablecoin, chủ yếu do đã có quy định chặt chẽ với các ngân hàng, tính thanh khoản của tiền gửi tương đối ổn định; nhưng stablecoin không trả lãi, giao dịch diễn ra khá thường xuyên, tình trạng thanh khoản không ổn định. Quy định nước ngoài không định vị stablecoin là "tiền gửi trên chuỗi", mà là "tiền mặt trên chuỗi", từ đó củng cố nền tảng của hệ thống tài chính phi tập trung.
Ảnh hưởng của stablecoin đến hệ thống tài chính
Phương thức thanh toán quốc tế với chi phí thấp hơn và hiệu quả cao hơn
Sử dụng Stablecoin để chuyển tiền có phí giao dịch thường thấp hơn 1%, thời gian thường trong vòng vài phút, hiệu quả hơn so với thanh toán xuyên biên giới truyền thống. Tuy nhiên, với việc quy định trở nên chuẩn hóa, chi phí tuân thủ của Stablecoin cũng có thể tăng lên. Về lâu dài, khi khung quy định được hoàn thiện, thị phần của Stablecoin trong thanh toán quốc tế có khả năng tăng lên, mặc dù quá trình này vẫn đi kèm với sự phát triển của ngành và việc hoàn thiện quy định.
Yêu cầu dự trữ đầy đủ giới hạn khả năng tạo tiền tệ
Yêu cầu tài sản dự trữ 100% đã hạn chế khả năng mở rộng tín dụng của các tổ chức phát hành Stablecoin, quá trình chuyển đổi tiền gửi thành Stablecoin thực chất là sự chuyển giao tiền gửi ngân hàng chứ không phải là sự tạo ra, vì vậy việc phát hành Stablecoin về lý thuyết không ảnh hưởng đến cung tiền đô la Mỹ. Nhưng khi tiền liên tục chảy ra, tiền gửi có thể dẫn đến việc ngân hàng thu hẹp bảng cân đối kế toán và giảm cung tiền.
Sự tác động của việc trung gian hóa các khoản gửi ngân hàng
Tác động của stablecoin đối với hệ thống ngân hàng chủ yếu thể hiện qua hiệu ứng tách rời tài chính, việc người gửi rút tiền để đổi lấy stablecoin có thể dẫn đến dòng tiền gửi chảy ra. Mặc dù các tổ chức phát hành stablecoin mua trái phiếu chính phủ, tài sản repo ngược sẽ giúp dòng tiền gửi quay trở lại ngân hàng, nhưng về lâu dài sẽ dẫn đến việc nợ của ngân hàng từ tiền gửi tiết kiệm được thay thế bằng nợ liên ngân hàng, hoặc khiến ngân hàng giảm nắm giữ trái phiếu dẫn đến thu hẹp bảng cân đối kế toán, gây áp lực lên biên lãi suất và làm giảm lợi nhuận.
Kế thừa nợ chính phủ, ảnh hưởng đến quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ
Tính đến quý 1 năm 2025, tổng dự trữ trái phiếu Mỹ mà các nhà phát hành USDT và USDC nắm giữ khoảng 120 tỷ USD. Nếu hợp nhất lại như một "nền kinh tế", thì nó đứng thứ 19 trong bảng xếp hạng các nền kinh tế nắm giữ trái phiếu Mỹ ở nước ngoài. Khi giá trị vốn hóa của stablecoin tăng lên, nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ như một tài sản dự trữ có thể sẽ tăng. Tuy nhiên, stablecoin chủ yếu có thể tiếp nhận trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn dưới 3 tháng, khả năng hấp thụ trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn thì khá hạn chế.
Sự truyền dẫn của biến động giá tài sản mã hóa đến thị trường tài chính
Ảnh hưởng của stablecoin đến thị trường tài chính chủ yếu có ba khía cạnh: hành vi cho vay trong hệ thống tài chính phi tập trung đã thực hiện chức năng tạo ra "tiền tệ gần đúng"; giá của các loại tiền điện tử biến động lớn, ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường chứng khoán; các tài sản tiền điện tử và stablecoin liên quan trong thị trường chứng khoán ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thông qua sự thay đổi của các yếu tố cơ bản.
Các lực lượng tiềm năng tái cấu trúc trật tự tiền tệ quốc tế
Stablecoin gắn chặt với đô la Mỹ không chỉ là sự phản ánh sức mạnh tài chính toàn cầu của đô la Mỹ, mà còn là "cây cầu" cho hệ thống tài chính toàn cầu chuyển từ sự thống trị của đô la sang một trật tự đa dạng hơn. Về lâu dài, vị thế của đô la Mỹ liệu có tiếp tục được củng cố dưới sự hướng dẫn của khung quy định mới cho stablecoin, hay sẽ bị thách thức bởi các đồng tiền khác và chính các tài sản tiền điện tử, vẫn cần được quan sát tiếp tục trong sự phát triển của ngành.
Những gợi ý về quốc tế hóa đồng tiền
Luật ổn định tiền tệ của Hồng Kông có ảnh hưởng sâu rộng đến việc quốc tế hóa tiền tệ, thông qua việc quy định phát hành stablecoin, đặc biệt là stablecoin đồng đô la Hồng Kông, giúp nâng cao ảnh hưởng của đồng đô la Hồng Kông trong các lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, tài sản tiền điện tử, v.v., tăng cường khả năng cạnh tranh quốc tế của ngành tài chính Hồng Kông và đồng đô la Hồng Kông, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế của Trung Quốc. Đồng thời, Hồng Kông có thể tận dụng lợi thế của thị trường tài chính và đổi mới chế độ mà luật stablecoin mang lại, để cung cấp "cánh đồng thử nghiệm" cho việc quốc tế hóa các loại tiền tệ khác.
Lời cảnh báo rủi ro
Rủi ro phát triển ngành công nghiệp tiền điện tử: Hiện tại, việc quản lý ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu, sự phát triển của ngành vẫn tồn tại nhiều bất định, các rủi ro tiềm ẩn bao gồm tài sản dự trữ không minh bạch, rủi ro quản lý thanh khoản, sự không ổn định giá trị của stablecoin, rửa tiền và các hoạt động tài chính bất hợp pháp, bảo vệ người tiêu dùng chưa đầy đủ, v.v.
Stablecoin có tác động vượt quá kỳ vọng đối với hệ thống tài chính truyền thống: Ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển nhanh chóng, sự phát triển của stablecoin có thể gây ra tác động đến hệ thống tài chính truyền thống, ảnh hưởng đến sự phát triển kinh doanh của các tổ chức tài chính truyền thống.
Chính sách quản lý không tiến triển như mong đợi: Khung quản lý ổn định coin hiện tại vẫn cần hoàn thiện, chính sách quản lý từ khi được giới thiệu đến khi thực thi cần thời gian, có rủi ro rằng việc thúc đẩy chính sách có thể không đạt kỳ vọng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
19 thích
Phần thưởng
19
8
Chia sẻ
Bình luận
0/400
AirdropHunterWang
· 07-21 16:23
Ổn định quá, bắt đầu quản lý rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
FarmToRiches
· 07-21 10:52
这波要To da moon咯
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainArchaeologist
· 07-18 18:53
Quản lý sẽ đến sớm muộn gì, cái gì đến thì sẽ đến.
Xem bản gốcTrả lời0
StakeHouseDirector
· 07-18 18:46
Quy định đã đến, xem ai còn dám chơi đùa với mọi người
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-0717ab66
· 07-18 18:44
Quy định đã đến, đã lạnh lẽo.
Xem bản gốcTrả lời0
ser_ngmi
· 07-18 18:37
Nhà đầu cơ luôn chạy nhanh hơn cơ quan quản lý.
Xem bản gốcTrả lời0
NotFinancialAdvice
· 07-18 18:37
Còn đang nghĩ rằng quản lý có hữu ích không? Nhân tài mới là yếu tố then chốt!
Xem bản gốcTrả lời0
RetiredMiner
· 07-18 18:25
Sự tuân thủ? Bull và Stablecoin vẫn đang làm trò hề
Tiêu chuẩn hóa quy định stablecoin: Kỷ nguyên tài chính mới đầy cơ hội và thách thức
Ảnh hưởng tiềm tàng của Stablecoin đối với hệ thống tài chính
Stablecoin là một loại tiền điện tử có giá trị gắn liền với tài sản cụ thể, là cầu nối giữa hệ thống tài chính phi tập trung và hệ thống tài chính truyền thống, đồng thời là cơ sở hạ tầng quan trọng của hệ thống tài chính phi tập trung. Gần đây, Mỹ và Hồng Kông đã lần lượt thông qua các dự luật quản lý stablecoin sau Liên minh châu Âu, đánh dấu việc một số khu vực chính trên toàn cầu chính thức thiết lập khuôn khổ quản lý cho stablecoin. Khi tài chính phi tập trung đón nhận cơ hội phát triển, điều này có thể làm sâu sắc thêm sự hội nhập với hệ thống tài chính truyền thống, đồng thời mang lại những thách thức và rủi ro mới cho hệ thống tài chính toàn cầu.
Tóm tắt
Gần đây, Mỹ đã thông qua dự luật về Stablecoin, trở thành dự luật đầu tiên của Mỹ thiết lập khung pháp lý cho Stablecoin, lấp đầy khoảng trống trong lĩnh vực này. Hồng Kông cũng đã thông qua dự luật Stablecoin tương tự, giúp Hồng Kông tham gia vào cuộc cạnh tranh trung tâm tài chính số toàn cầu, củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế. Sau Liên minh Châu Âu, Mỹ và Hồng Kông đều đã công bố khung pháp lý cho Stablecoin, trở thành một bước quan trọng để tiền điện tử hòa nhập vào hệ thống tài chính chính thống.
Dự thảo luật liên quan đến stablecoin lần này chủ yếu nhằm vào những điểm rủi ro đã xuất hiện trong ngành, bao gồm sự không minh bạch của tài sản dự trữ, rủi ro quản lý thanh khoản, sự không ổn định của giá trị stablecoin thuật toán, rửa tiền và các hoạt động tài chính bất hợp pháp, bảo vệ người tiêu dùng không đủ và các vấn đề khác, nhằm thiết lập một loạt quy định. Dự thảo luật đều tham khảo khung quản lý đối với các tổ chức tài chính truyền thống, nhưng quản lý thanh khoản thì chặt chẽ hơn. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng ở Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu và Hồng Kông gần như là 0%, nhưng đối với các tổ chức phát hành stablecoin yêu cầu tỷ lệ dự trữ là 100%, chủ yếu là do đã có sự quản lý nghiêm ngặt và trưởng thành hơn đối với các ngân hàng, thanh khoản tiền gửi cũng ổn định hơn; nhưng stablecoin không trả lãi và giao dịch diễn ra khá thường xuyên. Sự quản lý ở nước ngoài đối với stablecoin không phải là "tiền gửi trên chuỗi", mà là "tiền mặt trên chuỗi", từ đó củng cố nền tảng của hệ thống tài chính phi tập trung.
Đến cuối tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các stablecoin chính đạt khoảng 2300 tỷ USD, tăng hơn 40 lần so với quy mô đầu năm 2020, tốc độ tăng trưởng nhanh chóng, nhưng so với quy mô của hệ thống tài chính chính thống vẫn còn tương đối nhỏ, chỉ tương đương 1% các khoản tiền gửi trên bờ của Mỹ. Tuy nhiên, từ góc độ khối lượng giao dịch, stablecoin đóng vai trò rõ rệt như một phương tiện thanh toán và cơ sở hạ tầng quan trọng trong hệ thống tiền điện tử, với khối lượng giao dịch hàng năm của các stablecoin chính đạt 28.000 tỷ USD, vượt qua khối lượng giao dịch hàng năm của tổ chức thẻ tín dụng Visa và Mastercard. Khi stablecoin được đưa vào khuôn khổ quản lý tài chính, tài chính phi tập trung cũng hy vọng sẽ có cơ hội phát triển và làm sâu sắc thêm sự hội nhập với hệ thống tài chính truyền thống.
Văn bản
Luật Stablecoin: Cột mốc trong việc quản lý tiền điện tử
Gần đây, Mỹ đã thông qua đạo luật về Stablecoin, trở thành đạo luật đầu tiên ở Mỹ thiết lập khung pháp lý cho Stablecoin, lấp đầy khoảng trống về quản lý trong lĩnh vực này. Hồng Kông cũng đã thông qua đạo luật Stablecoin có chức năng tương tự, giúp Hồng Kông tham gia vào cuộc cạnh tranh trung tâm tài chính số toàn cầu, củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế. Sau Liên minh Châu Âu, Mỹ và Hồng Kông đều đã đưa ra khung pháp lý cho Stablecoin, trở thành một bước quan trọng trong việc tích hợp tiền điện tử vào hệ thống tài chính chính thống.
Từ "tăng trưởng hoang dã" đến phát triển theo quy chuẩn dần dần
Dự thảo luật liên quan đến stablecoin lần này chủ yếu nhắm đến những điểm rủi ro đã xuất hiện trong ngành, bao gồm tài sản dự trữ không minh bạch, rủi ro quản lý thanh khoản, giá trị không ổn định của stablecoin thuật toán, rửa tiền và hoạt động tài chính bất hợp pháp, bảo vệ người tiêu dùng không đầy đủ và một loạt quy định được xây dựng, nội dung chính bao gồm:
Về mặt thanh khoản, yêu cầu tài sản dự trữ của stablecoin phải được neo 100% vào tiền tệ hợp pháp hoặc tài sản có tính thanh khoản cao, bao gồm tiền mặt, tiền gửi không kỳ hạn, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ cần được tách biệt với vốn hoạt động để ngăn chặn việc sử dụng sai.
Về tiêu chí đủ điều kiện, yêu cầu các tổ chức phát hành cần phải có giấy phép quản lý và thiết lập ngưỡng vốn tối thiểu cho việc gia nhập;
Yêu cầu Stablecoin được đưa vào khung quy định chống rửa tiền hiện có, thiết lập yêu cầu nhận diện khách hàng;
Về bảo vệ người tiêu dùng, yêu cầu đảm bảo người dùng có thể đổi lại theo mệnh giá, trong trường hợp phá sản, khách hàng có quyền thanh toán ưu tiên cho vốn.
Rõ ràng cấm ổn định coin trả lãi, nhằm giảm thiểu tác động đến hệ thống tài chính truyền thống.
Các dự luật đều tham khảo khung quy định đối với các tổ chức tài chính truyền thống, nhưng chặt chẽ hơn trong quản lý thanh khoản. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc của các ngân hàng ở Mỹ, EU và Hồng Kông gần như là 0%, nhưng yêu cầu tỷ lệ dự trữ 100% đối với các tổ chức phát hành stablecoin, chủ yếu do đã có quy định chặt chẽ với các ngân hàng, tính thanh khoản của tiền gửi tương đối ổn định; nhưng stablecoin không trả lãi, giao dịch diễn ra khá thường xuyên, tình trạng thanh khoản không ổn định. Quy định nước ngoài không định vị stablecoin là "tiền gửi trên chuỗi", mà là "tiền mặt trên chuỗi", từ đó củng cố nền tảng của hệ thống tài chính phi tập trung.
Ảnh hưởng của stablecoin đến hệ thống tài chính
Sử dụng Stablecoin để chuyển tiền có phí giao dịch thường thấp hơn 1%, thời gian thường trong vòng vài phút, hiệu quả hơn so với thanh toán xuyên biên giới truyền thống. Tuy nhiên, với việc quy định trở nên chuẩn hóa, chi phí tuân thủ của Stablecoin cũng có thể tăng lên. Về lâu dài, khi khung quy định được hoàn thiện, thị phần của Stablecoin trong thanh toán quốc tế có khả năng tăng lên, mặc dù quá trình này vẫn đi kèm với sự phát triển của ngành và việc hoàn thiện quy định.
Yêu cầu tài sản dự trữ 100% đã hạn chế khả năng mở rộng tín dụng của các tổ chức phát hành Stablecoin, quá trình chuyển đổi tiền gửi thành Stablecoin thực chất là sự chuyển giao tiền gửi ngân hàng chứ không phải là sự tạo ra, vì vậy việc phát hành Stablecoin về lý thuyết không ảnh hưởng đến cung tiền đô la Mỹ. Nhưng khi tiền liên tục chảy ra, tiền gửi có thể dẫn đến việc ngân hàng thu hẹp bảng cân đối kế toán và giảm cung tiền.
Tác động của stablecoin đối với hệ thống ngân hàng chủ yếu thể hiện qua hiệu ứng tách rời tài chính, việc người gửi rút tiền để đổi lấy stablecoin có thể dẫn đến dòng tiền gửi chảy ra. Mặc dù các tổ chức phát hành stablecoin mua trái phiếu chính phủ, tài sản repo ngược sẽ giúp dòng tiền gửi quay trở lại ngân hàng, nhưng về lâu dài sẽ dẫn đến việc nợ của ngân hàng từ tiền gửi tiết kiệm được thay thế bằng nợ liên ngân hàng, hoặc khiến ngân hàng giảm nắm giữ trái phiếu dẫn đến thu hẹp bảng cân đối kế toán, gây áp lực lên biên lãi suất và làm giảm lợi nhuận.
Tính đến quý 1 năm 2025, tổng dự trữ trái phiếu Mỹ mà các nhà phát hành USDT và USDC nắm giữ khoảng 120 tỷ USD. Nếu hợp nhất lại như một "nền kinh tế", thì nó đứng thứ 19 trong bảng xếp hạng các nền kinh tế nắm giữ trái phiếu Mỹ ở nước ngoài. Khi giá trị vốn hóa của stablecoin tăng lên, nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ như một tài sản dự trữ có thể sẽ tăng. Tuy nhiên, stablecoin chủ yếu có thể tiếp nhận trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn dưới 3 tháng, khả năng hấp thụ trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn thì khá hạn chế.
Ảnh hưởng của stablecoin đến thị trường tài chính chủ yếu có ba khía cạnh: hành vi cho vay trong hệ thống tài chính phi tập trung đã thực hiện chức năng tạo ra "tiền tệ gần đúng"; giá của các loại tiền điện tử biến động lớn, ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường chứng khoán; các tài sản tiền điện tử và stablecoin liên quan trong thị trường chứng khoán ảnh hưởng đến giá cổ phiếu thông qua sự thay đổi của các yếu tố cơ bản.
Stablecoin gắn chặt với đô la Mỹ không chỉ là sự phản ánh sức mạnh tài chính toàn cầu của đô la Mỹ, mà còn là "cây cầu" cho hệ thống tài chính toàn cầu chuyển từ sự thống trị của đô la sang một trật tự đa dạng hơn. Về lâu dài, vị thế của đô la Mỹ liệu có tiếp tục được củng cố dưới sự hướng dẫn của khung quy định mới cho stablecoin, hay sẽ bị thách thức bởi các đồng tiền khác và chính các tài sản tiền điện tử, vẫn cần được quan sát tiếp tục trong sự phát triển của ngành.
Luật ổn định tiền tệ của Hồng Kông có ảnh hưởng sâu rộng đến việc quốc tế hóa tiền tệ, thông qua việc quy định phát hành stablecoin, đặc biệt là stablecoin đồng đô la Hồng Kông, giúp nâng cao ảnh hưởng của đồng đô la Hồng Kông trong các lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, tài sản tiền điện tử, v.v., tăng cường khả năng cạnh tranh quốc tế của ngành tài chính Hồng Kông và đồng đô la Hồng Kông, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế của Trung Quốc. Đồng thời, Hồng Kông có thể tận dụng lợi thế của thị trường tài chính và đổi mới chế độ mà luật stablecoin mang lại, để cung cấp "cánh đồng thử nghiệm" cho việc quốc tế hóa các loại tiền tệ khác.
Lời cảnh báo rủi ro
Rủi ro phát triển ngành công nghiệp tiền điện tử: Hiện tại, việc quản lý ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu, sự phát triển của ngành vẫn tồn tại nhiều bất định, các rủi ro tiềm ẩn bao gồm tài sản dự trữ không minh bạch, rủi ro quản lý thanh khoản, sự không ổn định giá trị của stablecoin, rửa tiền và các hoạt động tài chính bất hợp pháp, bảo vệ người tiêu dùng chưa đầy đủ, v.v.
Stablecoin có tác động vượt quá kỳ vọng đối với hệ thống tài chính truyền thống: Ngành công nghiệp tiền điện tử phát triển nhanh chóng, sự phát triển của stablecoin có thể gây ra tác động đến hệ thống tài chính truyền thống, ảnh hưởng đến sự phát triển kinh doanh của các tổ chức tài chính truyền thống.
Chính sách quản lý không tiến triển như mong đợi: Khung quản lý ổn định coin hiện tại vẫn cần hoàn thiện, chính sách quản lý từ khi được giới thiệu đến khi thực thi cần thời gian, có rủi ro rằng việc thúc đẩy chính sách có thể không đạt kỳ vọng.