Tác giả: Insights4.vc Dịch: Thiện Oppa, Jinse CaiJing
Năm 2025, việc quản lý tiền điện tử toàn cầu bước vào thời điểm then chốt, các khu vực pháp lý chính đang tăng cường sức mạnh quản lý.
Tại Châu Âu, Quy định Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA), có hiệu lực đầy đủ vào tháng 12 năm 2024, thiết lập các tiêu chuẩn toàn diện cho các dịch vụ tiền điện tử và stablecoin. Đồng thời, Hoa Kỳ đang tích cực vạch ra hướng đi trong tương lai của quy định tiền điện tử. Vào ngày 3 tháng 4 năm 2025, Ủy ban Dịch vụ Tài chính của Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật STABLE (HR Brown). 2392）； Và vào ngày 13 tháng 3 năm 2025, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã bỏ phiếu 18-6 để thông qua Đạo luật GENIUS của lưỡng đảng.
Trên quy mô toàn cầu, một số cơ quan chính cũng đang ảnh hưởng đến việc xây dựng chính sách: Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã phát hành báo cáo nghiên cứu vào tháng 4 năm 2025, đề xuất áp dụng các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt đối với stablecoin; Nhóm Hành động Tài chính (FATF) đã tổ chức tham vấn công khai về việc sửa đổi "quy tắc du lịch" từ tháng 2 đến tháng 4 năm 2025, dự kiến sẽ đưa tất cả các khoản thanh toán tiền điện tử vào phạm vi áp dụng; Các quy tắc vốn đối với tài sản tiền điện tử do Ủy ban Basel xây dựng đã chính thức có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2025.
Tại châu Á, các cơ quan quản lý cũng đang nhanh chóng theo kịp: Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) đã ban hành quy định mới về việc ký quỹ tiền điện tử vào tháng 4 năm 2025, nhằm hoàn thiện hệ thống cấp phép sàn giao dịch đã được thực hiện từ năm 2023; Singapore đã hoàn tất việc xây dựng khuôn khổ cấp phép stablecoin kể từ tháng 8 năm 2023. Về khu vực Trung Đông, Cục Quản lý Tài sản Ả Rập Dubai (VARA) đã dẫn đầu việc ban hành quy định cập nhật về tiếp thị tiền điện tử vào tháng 10 năm 2024, trong khi Bahrain đã cập nhật quy định tiền điện tử của mình vào tháng 2 năm 2024.
Tại các thị trường mới nổi ở châu Phi và Mỹ Latinh, quy định cũng đang tiến nhanh: Kenya sẽ nhận được hướng dẫn quy định từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) vào tháng 1 năm 2025; Brazil có kế hoạch thực hiện quy định về tiền điện tử theo từng giai đoạn trước cuối năm 2025; Argentina sẽ khởi động một sandbox quy định vào đầu năm 2025 để thử nghiệm các chứng khoán được mã hóa.
Bản đồ nhiệt độ quy định toàn cầu
Mức độ quản lý tiền điện tử toàn cầu dao động từ "hệ thống toàn diện" đến "cấm hoàn toàn".
Chế độ toàn diện: Liên minh Châu Âu (MiCA), Vương quốc Anh (các quy định về tiền điện tử theo Đạo luật FSM sắp tới), Singapore (Đạo luật Dịch vụ Thanh toán và Bộ luật Quy định Stablecoin), Hồng Kông (chế độ cấp phép), Thụy Sĩ và Úc đều có các chế độ chi tiết. Nhật Bản, Canada và một số trung tâm tài chính Caribe cũng có các quy tắc tiền điện tử trưởng thành hơn.
Đang tiến hành: Hoa Kỳ đang tranh luận về các quy định lớn về tiền điện tử (như dự luật stablecoin, FIT21), nhưng vẫn chưa có luật chính thức. Hàn Quốc đã thực hiện Luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo (VAUPA) vào tháng 7 năm 2024. Brasil đã thông qua luật vào năm 2022 để tạo nền tảng, Ngân hàng Trung ương có mục tiêu ban hành quy định giai đoạn đầu vào cuối năm 2025; Giám đốc Campos Neto vào tháng 10 năm 2024 cho biết quy định về stablecoin và khung VASP hoàn chỉnh sẽ được ban hành trong năm tới. Ấn Độ đã nộp Dự luật Thuế Thu nhập mới vào tháng 2 năm 2025, định nghĩa chính thức "tài sản kỹ thuật số ảo", nhưng vẫn giữ mức thuế 30% và 1% TDS, đồng thời yêu cầu Bộ Tài chính đưa ra các đề xuất cải cách khả thi trước tháng 7 năm 2025. Nam Phi và Israel đang xây dựng khung quy định. Mexico, Colombia và Philippines đang quy định giao dịch và thanh toán tiền điện tử theo luật fintech của họ.
Giai đoạn khởi đầu: Nhiều quốc gia vẫn đang trong giai đoạn khám phá. Ví dụ, Mexico cho phép các hoạt động tiền điện tử theo luật công nghệ tài chính, nhưng vẫn đang hoàn thiện các chi tiết; Argentina và Ecuador đang thí điểm các sandbox quy định về token hóa. Các thị trường châu Phi như Kenya và Nigeria đang nghiên cứu luật tiền điện tử với sự hỗ trợ của IMF và Ngân hàng Thế giới. Tại Mỹ Latinh, ngoài Brazil và Argentina, Chile, Peru và các quốc gia khác cũng đang theo dõi chặt chẽ sự phát triển của thị trường tiền điện tử.
Hạn chế: Một số quốc gia chỉ cho phép hoạt động tiền điện tử có giới hạn. Ví dụ, khung tài sản kỹ thuật số mới của Qatar rõ ràng loại trừ tiền điện tử và stablecoin; Ả Rập Xê-út chưa có quy định rõ ràng về tiền điện tử và có thái độ thận trọng. Các quốc gia vùng Vịnh khác như Kuwait và Oman đã đưa ra cảnh báo hoặc duy trì mức độ tham gia thấp.
Cấm: Trung Quốc, Việt Nam và một số quốc gia khác cơ bản cấm giao dịch và khai thác tiền mã hóa (ví dụ, Trung Quốc đã thực hiện lệnh cấm tiền mã hóa toàn diện từ năm 2021).
Mỹ
Bài học chính: Các nhà hoạch định chính sách Hoa Kỳ đang tập trung vào stablecoin và phối hợp quy định giữa các cơ quan. Vào đầu năm 2025, Hạ viện đã thông qua Đạo luật STABLE ("Đạo luật Minh bạch và Trách nhiệm giải trình Stablecoin") với số phiếu lưỡng đảng là 32 trên 17; Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã tiến hành Đạo luật GENIUS (Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Hệ thống Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin của Hoa Kỳ). Cả hai dự luật sẽ đặt ra các yêu cầu dự trữ và tiết lộ nghiêm ngặt đối với các stablecoin được hỗ trợ bằng đô la, hiện đang chờ bỏ phiếu tại Quốc hội.
Trong khi đó, cựu Tổng thống Trump công khai thúc đẩy "Chiến lược Tiền điện tử Quốc gia", ra lệnh thành lập nhóm công tác về tiền điện tử để nghiên cứu dự trữ Bitcoin của Mỹ và kế hoạch dự trữ tài sản kỹ thuật số. Về mặt quy định, cả đảng Dân chủ và đảng Cộng hòa đều bày tỏ lo ngại về các hành động thực thi của SEC đối với các nhà phát hành dự án tiền điện tử (chẳng hạn như cáo buộc các sàn giao dịch token là chứng khoán chưa đăng ký). Các luật liên quan như "Dự luật FIT21" nhằm làm rõ rằng SEC và CFTC sẽ lần lượt quản lý tài sản tiền điện tử, tránh chồng chéo trách nhiệm.
Trong lĩnh vực này, dự thảo "FIT21" (do các thượng nghị sĩ Scott, Hagerty và những người khác đồng khởi xướng) được cả hai đảng ủng hộ sẽ xác định rõ ràng sự phân chia trách nhiệm giữa SEC và CFTC, và giới thiệu phân loại mới về "stablecoin thanh toán được cấp phép", được hai cơ quan cùng quản lý. Trong khi đó, các cơ quan quản lý cũng đang hành động: Nhóm đặc nhiệm về tiền điện tử do Ủy viên SEC Peirce lãnh đạo đang thu thập ý kiến công chúng về các vấn đề như lưu ký, cho vay, staking và thanh toán, điều này có thể nới lỏng các hạn chế về quy định chứng khoán đối với cho vay và staking tiền điện tử; Lãnh đạo CFTC thì có xu hướng phân loại hầu hết các loại tiền điện tử là "hàng hóa".
Ngoài ra, các cơ quan quản lý ngân hàng cũng đang phát hành các hướng dẫn liên quan đến công nghệ tài chính và lưu ký tiền điện tử (OCC và FDIC đã phát hành hướng dẫn liên quan trong khoảng thời gian 2022–2024). Tổng thể, thị trường nên theo dõi chặt chẽ cuộc bỏ phiếu cuối cùng về dự luật stablecoin và sẵn sàng cho các hành động quản lý của SEC và CFTC. Khung pháp lý đang hình thành ở Mỹ dự báo sẽ có các tiêu chuẩn stablecoin rõ ràng hơn, cũng như các ranh giới quản lý được SEC và CFTC xác định lại, sẽ tăng cường kiểm soát phát hành trên thị trường và quản lý chống gian lận.
Liên minh Châu Âu
Tóm tắt điểm chính: Liên minh Châu Âu hiện đã có khung pháp lý thống nhất cho tiền điện tử (MiCA), các quy định về chống rửa tiền và chuyển khoản cũng đang được tăng cường. Vào tháng 5 năm 2023, Liên minh Châu Âu đã chính thức thông qua quy định MiCA, đây là luật đầu tiên bao phủ hầu hết các dịch vụ tiền điện tử. Các điều khoản của MiCA về đăng ký/giấy phép, tính minh bạch, dự trữ stablecoin và bảo vệ người tiêu dùng sẽ có hiệu lực vào ngày 30 tháng 12 năm 2024. Các cơ quan quản lý của các quốc gia thành viên đang thực hiện giai đoạn hai (Level-2) của MiCA, bao gồm các cơ chế hỗ trợ stablecoin, tiêu chuẩn kỹ thuật cho các nền tảng giao dịch và công bố thông tin.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu (EBA) và Cơ quan Quản lý Thị trường Chứng khoán (ESMA) cũng đang hoàn thiện quy định về giám sát tiền điện tử theo quy định chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố. Đáng lưu ý là quy định "quy tắc du lịch" mới của EU (Quy định số 1113/2023) đã mở rộng các quy định chuyển tiền truyền thống sang lĩnh vực tiền điện tử và sẽ có hiệu lực vào cuối năm 2024. Vào tháng 7 năm 2024, EBA đã phát hành Hướng dẫn Quy tắc Du lịch cuối cùng, làm rõ các yêu cầu thông tin đối với bên gửi và bên nhận trong chuyển khoản tiền điện tử. Điều này có nghĩa là các sàn giao dịch và dịch vụ ví tiền điện tử ở châu Âu cần phải thu thập thông tin người dùng liên quan cho mỗi giao dịch giống như ngân hàng.
Vào đầu năm 2025, các cơ quan quản lý ở các quốc gia sẽ công bố các tuyên bố giám sát liên quan. Liên minh Châu Âu cũng đang hoàn thiện phiên bản sửa đổi của "Quy định về chuyển tiền", nhằm thống nhất tiêu chuẩn chống rửa tiền cho chuyển khoản điện tử trên toàn Châu Âu (bao gồm cả tiền điện tử). Về mặt thực thi, ESMA đang xem xét các thị trường quan trọng (như stablecoin), EBA cũng đã công bố các tiêu chuẩn lưu ký tiền điện tử. Ngân hàng Trung ương Châu Âu và các ngân hàng trung ương thành viên đang nghiên cứu cách mà MiCA có thể liên kết với các hệ thống thanh toán hiện tại, và Liên minh Châu Âu cũng đang tiến hành tranh luận về thí điểm CBDC loại bán buôn.
Hiện tại, các nhà khai thác thị trường tiền điện tử EU tuân theo một khuôn khổ pháp lý rõ ràng: các nhà cung cấp dịch vụ phải đăng ký (hoặc sử dụng cơ chế hộ chiếu) tại một quốc gia thành viên, tuân thủ các quy tắc vốn và lưu ký, đồng thời thực hiện các nghĩa vụ KYC và quy tắc du lịch. Đối với những người thực hành trong ngành, điều này đánh dấu sự kết thúc của "hoang dã tiền điện tử" ở cấp quốc gia: việc phát hành và giao dịch token xuyên biên giới sẽ phải tuân theo các quy định nghiêm ngặt và yêu cầu về vốn, đồng thời stablecoin phải đạt được 100% dự trữ.
Giai đoạn MiCA Cấp-2 đã được khởi động: Vào ngày 29 tháng 4 năm 2025, Ủy ban Châu Âu đã thông qua quy định ủy quyền MiCA đầu tiên (về các RTS kiểm soát thao túng thị trường), nhiều quy tắc RTS khác sẽ được ban hành dần dần vào nửa cuối năm 2025.
Vương quốc Anh
Tóm tắt điểm chính: Vương quốc Anh đang hoàn toàn đưa tiền mã hóa vào quy định sau một thời gian tạm dừng. Dựa trên Đạo luật Dịch vụ Tài chính và Thị trường năm 2023 (Đạo luật FSM), chính phủ Vương quốc Anh đã xác nhận sẽ lập pháp điều chỉnh tất cả các hoạt động tiền mã hóa chính (bao gồm cả stablecoin), từ bỏ con đường từng bước như trước.
Cuối năm 2024, chính phủ mới tuyên bố sẽ mở rộng phạm vi giám sát của Cục Hành vi Tài chính (FCA), bao gồm giao dịch tiền điện tử, lưu ký, sàn giao dịch và phát hành stablecoin. Đạo luật FSM từ tháng 6 năm 2023 đã định nghĩa rộng rãi "tài sản tiền điện tử" và ủy quyền cho Bộ Tài chính chỉ định các hoạt động tiền điện tử là hành vi được quản lý.
Do đó, lộ trình quy định của Anh bao gồm: vào năm 2025 sẽ thông qua các luật phụ mới (ví dụ như sửa đổi "Nghị định về hoạt động quản lý"), cũng như các quy tắc quản lý do FCA ban hành, bao gồm nghĩa vụ niêm yết và công bố thông tin của các nền tảng giao dịch tiền điện tử, mở rộng các quy tắc thao túng thị trường liên quan đến tiền điện tử (tức là hệ thống MARC được đề xuất) và đảm bảo hoàn trả stablecoin. FCA đã phát hành tài liệu thảo luận về lưu ký và staking tiền điện tử.
Vào tháng 1 năm 2025, chính phủ ban hành sắc lệnh loại trừ staking tiền điện tử khỏi định nghĩa "kế hoạch đầu tư tập thể", từ đó mở đường cho dịch vụ staking hợp pháp. FCA cũng dự kiến sẽ tiến hành tham vấn vào năm 2025 về quy tắc an toàn cho quỹ lưu ký tiền điện tử, cũng như cách thức staking và cho vay được đưa vào khung quản lý quỹ của khách hàng.
Trên thực tế, các công ty tiền điện tử được cấp phép sẽ sớm cần có giấy phép FCA đầy đủ, cơ chế lưu ký rõ ràng và quy trình công bố thông tin mới. Các ngân hàng và doanh nghiệp khác ở Anh nên chuẩn bị để xem tài sản tiền điện tử như một khoản đầu tư được quản lý và đáp ứng các yêu cầu về vốn và lưu ký tương ứng. Các hành vi lạm dụng thị trường tiền điện tử cũng sẽ bị chế tài theo luật pháp Anh sau khi các chế độ này được thực hiện.
Châu Á
Điểm chính: Các trung tâm chính của châu Á đang xây dựng hoặc nâng cấp hệ thống quản lý của họ.
Nhật Bản
Nhật Bản hiện đang sở hữu một trong những khung pháp lý về quản lý tài sản số tiên tiến nhất thế giới. Tất cả các sàn giao dịch và tổ chức lưu ký phải đăng ký theo "Luật Dịch vụ Thanh toán", bắt đầu từ tháng 6 năm 2023, tất cả các giao dịch chuyển khoản phải đáp ứng các yêu cầu dữ liệu của quy tắc "Điều kiện di chuyển" của FATF, giúp các cơ quan quản lý có thể nắm bắt toàn diện thông tin về bên khởi xướng và bên nhận giao dịch. Stablecoin được phân loại là "công cụ thanh toán điện tử". Vào tháng 3 năm 2025, Cơ quan Dịch vụ Tài chính (FSA) đã đề xuất lập pháp cho phép stablecoin theo dạng tín thác được đầu tư tối đa 50% tiền dự trữ vào trái phiếu chính phủ Nhật Bản hoặc tiền gửi có kỳ hạn. Khoảng thời gian tương tự, SBI VC Trade trở thành tổ chức đầu tiên được cấp phép phát hành USDC theo hệ thống này. Các quy định về bảo vệ người tiêu dùng cũng đang được siết chặt: thông báo soạn thảo vào tháng 3 năm 2025 yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải chịu kiểm toán hàng năm bởi kế toán viên đã đăng ký, để xác minh việc cách ly tài sản; hướng dẫn cập nhật đã mở rộng phạm vi quản lý đối với hành vi bán tài sản mã hóa.
Hồng Kông
Năm 2023, Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (SFC) đã triển khai hệ thống giấy phép mới cho các nền tảng giao dịch tài sản ảo, có hiệu lực từ tháng 6 năm 2023. Đến đầu năm 2025, SFC đã mở rộng quy định này cho dịch vụ staking. Vào tháng 4 năm 2025, SFC đã phát hành hướng dẫn cho phép các nền tảng có giấy phép cung cấp dịch vụ staking tiền điện tử (như staking Ethereum), nhưng với điều kiện nghiêm ngặt: nền tảng phải kiểm soát hoàn toàn tài sản staking, có hệ thống công bố thông tin và quản lý rủi ro vững chắc, và phải nhận được sự chấp thuận rõ ràng từ cơ quan quản lý. Điều này phản ánh hướng đi chính sách rộng hơn của Hồng Kông, tức là chiến lược "ASPIRe" - công nhận vai trò của staking trong an ninh mạng, đồng thời yêu cầu các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư mạnh mẽ. SFC dự kiến sẽ hoàn thành việc xây dựng quy định về stablecoin vào năm 2025, với đợt tham vấn công chúng ban đầu đã được tiến hành vào năm 2024.
Singapore
Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) đã triển khai cơ chế quản lý tài sản tiền điện tử trưởng thành thông qua Luật Dịch vụ Thanh toán từ năm 2020. Vào tháng 8 năm 2023, MAS đã công bố khung quản lý mới cho stablecoin, yêu cầu tất cả các loại tiền điện tử được neo vào tiền tệ fiat (như các loại tiền tương tự như USDS) phải được hỗ trợ hoàn toàn bởi tài sản dự trữ và các tài sản này phải được lưu trữ tại các tổ chức được quản lý. Dự kiến Singapore sẽ hoàn thiện tất cả các quy tắc còn lại liên quan đến stablecoin vào năm 2025.
Hàn Quốc
Hàn Quốc đã thông qua Đạo luật bảo vệ người dùng tài sản ảo (VAUPA) vào giữa năm 2023, có hiệu lực vào ngày 19 tháng 7 năm 2024. Dự luật cung cấp một loạt các biện pháp bảo vệ: các sàn giao dịch tiền điện tử phải tách biệt tài sản của khách hàng, giữ bảo hiểm, thực hiện đánh giá hoạt động và báo cáo hoạt động đáng ngờ. Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) đã thông báo rằng các sàn giao dịch đã tăng cường hệ thống tuân thủ của họ trước thời hạn phù hợp với VAUPA. Trong tương lai, nhiều quy tắc hơn sẽ được đưa ra vào năm 2025, bao gồm dự trữ stablecoin và nghĩa vụ lưu ký.
Các khu vực khác ở châu Á
Singapore và Hồng Kông tiếp tục dẫn đầu trong sự phát triển của khung quy định. Ấn Độ đang đánh giá lại chính sách tiền điện tử của mình dựa trên xu hướng toàn cầu. Trung Quốc đại lục vẫn duy trì lập trường nghiêm ngặt cấm giao dịch tiền điện tử. Các thị trường mới nổi như Philippines và Malaysia đang điều chỉnh một cách nhẹ nhàng các sàn giao dịch và nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử, trong khi Ngân hàng Trung ương Indonesia cũng đang soạn thảo hệ thống cấp phép tiền điện tử.
Trung Đông
Điểm chính: Các quốc gia Vùng Vịnh đang nhanh chóng xây dựng hệ thống quy định về tiền điện tử riêng.
Dubai (Các Tiểu Vương Quốc Ả Rập Thống Nhất)
Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo Dubai (VARA) được thành lập theo Luật số 4 năm 2022, hiện đã xây dựng một bộ quy tắc quản lý tiền điện tử toàn diện. Vào tháng 10 năm 2024, VARA đã công bố quy định mới về Marketing, nhằm quản lý tất cả các quảng cáo và khuyến mãi tiền điện tử hướng tới cư dân UAE, thay thế cho lệnh hành chính trước đó. Các quy định của VARA năm 2023 bao gồm cấp phép và quản lý cho các sàn giao dịch, nhà môi giới và các tổ chức tiền điện tử khác. Trong thời gian từ 2023 đến 2025, VARA tiếp tục mở rộng các hướng dẫn của mình, đặc biệt tập trung vào marketing và các dịch vụ lưu ký. Ngoài ra, Khu Tự Do Tài Chính Dubai DIFC và ADGM cũng đã xây dựng khung quản lý DLT (Công nghệ Sổ cái Phân tán) riêng, củng cố thêm vị thế của UAE như một trung tâm tiền điện tử khu vực.
Bahrein
Ngân hàng Trung ương Bahrain (CBB) đã thành lập cơ quan quản lý tài sản ảo của riêng mình vào năm 2022. Vào tháng 2 năm 2024, CBB đã cập nhật quy định về tài sản kỹ thuật số để phù hợp với các tiêu chuẩn quốc tế. Bahrain hiện cho phép các sàn giao dịch tiền điện tử và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký có giấy phép hoạt động, và thực hiện các quy định phòng chống rửa tiền / tài trợ khủng bố đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASPs). Sở giao dịch chứng khoán của quốc gia - Sở giao dịch Bahrain cũng đang khám phá khả năng token hóa chứng khoán.
Ả Rập Saudi
Saudi Arabia chưa thiết lập khung pháp lý chuyên biệt cho tiền điện tử. Giao dịch tiền điện tử về mặt kỹ thuật không bị quản lý và không được công nhận chính thức. Ngân hàng Trung ương Saudi Arabia (SAMA) và Cơ quan Quản lý Thị trường Vốn (CMA) đã nhiều lần đưa ra cảnh báo về rủi ro đầu tư tiền điện tử. Tuy nhiên, quốc gia này đã thể hiện sự quan tâm đối với công nghệ blockchain và tham gia vào dự án tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương mBridge. Dự kiến sẽ không có luật tiền điện tử toàn diện nào được ban hành trước cuối thập kỷ 2020.
Qatar
Vào năm 2024, Trung tâm Tài chính Qatar (QFC) đã ra mắt khuôn khổ tài sản kỹ thuật số cho các thực thể đăng ký tại QFC. Khuôn khổ này hỗ trợ việc mã hóa tài sản vật chất và ứng dụng DLT, nhưng rõ ràng loại trừ tiền điện tử và stablecoin. Do đó, Qatar vẫn giữ thái độ thận trọng, hạn chế giao dịch tiền điện tử trực tiếp, nhưng khuyến khích các ứng dụng tài chính mã hóa được quản lý.
Tổng quan về Châu Phi và Mỹ Latinh
Điểm mấu chốt: Các thị trường mới nổi đang tích cực khám phá và dần hoàn thiện quy định về tiền điện tử.
Nhiều quốc gia ở châu Phi vẫn đang trong giai đoạn khám phá quy định về tiền điện tử. Vào tháng 1 năm 2025, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã phát hành báo cáo hỗ trợ kỹ thuật cho Kenya, đề xuất thiết lập tiêu chuẩn phân loại cho tài sản tiền điện tử, tăng cường phối hợp giữa các cơ quan và cải thiện quy định chống rửa tiền. Cơ quan quản lý thị trường vốn Kenya đang soạn thảo luật liên quan. Do bị FATF đưa vào danh sách xám, Nigeria đang xem xét lại chiến lược quản lý đối với các sàn giao dịch tiền điện tử. Hệ thống cấp phép của Nam Phi đã được triển khai: kể từ ngày 1 tháng 6 năm 2023, FSCA đã xử lý 420 đơn xin CASP (nhà cung cấp dịch vụ tài sản điện tử), tính đến ngày 10 tháng 12 năm 2024 đã phê duyệt 248 giấy phép; việc thực thi "quy tắc di chuyển" và kiểm tra tại chỗ đã bắt đầu vào quý đầu tiên của năm 2025. Rwanda, Nigeria và một số quốc gia khác hiện đang tập trung chủ yếu vào việc tuân thủ quy định chống rửa tiền đối với VASPs.
Sự khác biệt về quy định ở Mỹ Latinh là đáng kể. Brazil đã thông qua luật mã hóa cấp quốc gia vào năm 2023 và ngân hàng trung ương của họ đang thực hiện nó theo từng giai đoạn, với một dự thảo dự kiến sẽ được công bố vào cuối năm 2024. Mexico vẫn hoạt động theo Đạo luật Fintech năm 2018 và gần đây đã tăng cường giám sát chống rửa tiền đối với các sàn giao dịch tiền điện tử. Argentina đã lỏng lẻo trong nhiều năm, nhưng vào tháng 3/2024 đã thông qua Luật số 27.739 để đưa VASP vào quy định chứng khoán; Một khu vực thí điểm mã hóa cũng sẽ được ra mắt vào tháng 4 năm 2025 để thử nghiệm chứng khoán trên chuỗi. Mặc dù Chile và Colombia đã ban hành hướng dẫn liên quan, nhưng họ vẫn chưa hình thành một hệ thống pháp luật hoàn chỉnh.
Chủ đề liên ngành
stablecoin
Các nhà quản lý trên khắp thế giới đang hội tụ về các tiêu chuẩn stablecoin nghiêm ngặt. Sau các loại tiền tệ chính như USDC, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và các ngân hàng trung ương cũng đã nhấn mạnh rằng stablecoin phải được hỗ trợ 100% dự trữ và có thể mua lại bất cứ lúc nào. Tài liệu BIS số 156 (tháng 4 năm 2025) đặc biệt kêu gọi "quy định stablecoin có mục tiêu", tập trung vào tài sản dự trữ và thiết kế linh hoạt. MiCA của EU và một số luật quốc gia quy định rằng các loại tiền tệ được chốt bằng tiền pháp định phải được đảm bảo hoàn toàn bằng tài sản và đệm vốn. Tại Hoa Kỳ, một số dự luật của Quốc hội, chẳng hạn như Đạo luật STABLE, Đạo luật GENIUS và các quy tắc được đề xuất của Cục Dự trữ Liên bang, được thiết kế để yêu cầu các tổ chức phát hành giữ dự trữ an toàn tại các ngân hàng được quản lý. Trên toàn cầu, các cơ quan quản lý dự kiến sẽ thực thi bằng chứng dự trữ và kiểm toán - trên thực tế, một số sàn giao dịch ở các khu vực pháp lý như Nhật Bản và một phần của châu Âu đã được yêu cầu đưa ra các tiết lộ bằng chứng dự trữ. Quy định stablecoin đang trở thành chủ đề trung tâm của quy định thận trọng của Basel và chế độ chống rửa tiền toàn cầu.
Nhóm công tác đặc biệt về hành động tài chính chống rửa tiền/ chống tài trợ khủng bố (tháng 2 năm 2025)
Các bản cập nhật liên tục cho FATF đang định hình lại bối cảnh tuân thủ tiền điện tử. Vào tháng 2 năm 2025, FATF đã triệu tập một phiên họp toàn thể để khởi động một cuộc tham vấn công khai về Khuyến nghị 16 ("Quy tắc chuyển khoản"), nhằm đảm bảo rằng dữ liệu người khởi tạo/người thụ hưởng nhất quán trên tất cả các giao dịch. Những sửa đổi này dự kiến sẽ được hoàn thành vào giữa năm 2025 và có thể bao gồm các yêu cầu nhắn tin có cấu trúc (ví dụ: ISO 20022), giảm ngưỡng tối thiểu và mở rộng phạm vi bảo hiểm cho các khoản thanh toán tiền điện tử trong nước và xuyên biên giới. Ngoài ra, Báo cáo thường niên FATF 2023-2024 (được công bố vào tháng 1 năm 2025) nhắc lại nghĩa vụ của các khu vực pháp lý trong việc cấp phép hoặc cấm nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) theo tiêu chuẩn của họ. Trên thực tế, điều này có nghĩa là các sàn giao dịch tiền điện tử được cấp phép trên khắp thế giới phải thực hiện các biện pháp kiểm soát KYC/AML nghiêm ngặt. Nhiều khu vực pháp lý, bao gồm Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh và Canada, đã bắt đầu áp dụng các hướng dẫn về tài sản ảo của FATF được công bố vào năm 2019. Do đó, bất kỳ nhà cung cấp dịch vụ thanh toán tiền điện tử toàn cầu nào cũng phải tuân thủ các yêu cầu chống rửa tiền hoặc các biện pháp đối phó rủi ro giống như ngân hàng.
DeFi và Staking (Tài liệu BIS số 156)
Token DeFi và hoạt động đặt cược tiền điện tử đang nhận được sự chú ý ngày càng tăng của cơ quan quản lý. Tài liệu số 156 của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (tháng 4 năm 2025) phân tích vai trò của DeFi trên thị trường tài chính và cảnh báo rằng DeFi có thể lan truyền rủi ro tài chính mà không có các biện pháp quản lý thích hợp. Các cơ quan quản lý hiện đang xem xét làm thế nào để đưa tài chính phi tập trung vào phạm vi quy định. Ví dụ, hướng dẫn của Hồng Kông được công bố vào tháng 4 năm 2025 coi các nhà cung cấp "đặt cược dưới dạng dịch vụ" được quản lý bởi các giấy phép trao đổi hiện có. Tương tự, một số ngân hàng trung ương đang xem xét cách điều chỉnh các hoạt động cho vay và đặt cược liên quan đến stablecoin thông qua các sáng kiến như Kế hoạch Mariana. Các hướng dẫn mới dự kiến sẽ được đưa ra vào năm 2025-2026 bao gồm các nhóm đặt cược stablecoin, cung cấp thanh khoản và nền tảng cho vay – sẽ áp dụng hiệu quả nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng rủi ro" cho DeFi. Đối với các tổ chức tài chính truyền thống, điều này có nghĩa là các hợp đồng tài chính trên chuỗi cần được giám sát chặt chẽ và người giám sát cần tiết lộ bất kỳ dịch vụ đặt cược nào được cung cấp cho khách hàng.
Quy tắc thận trọng về tiền điện tử Basel
Vào tháng 6 năm 2023, Ủy ban Basel đã xác định cuối cùng các tiêu chuẩn vốn cho tài sản tiền điện tử, tiêu chuẩn này sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2025. Theo các tiêu chuẩn này, các ngân hàng phải phân loại rủi ro từ tiền điện tử thành hai loại:
Nhóm đầu tiên：Các tài sản truyền thống được mã hóa và stablecoin thuật toán đáp ứng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt
Nhóm 2 : Tất cả các tài sản khác, chẳng hạn như Bitcoin và Ether.
Tài sản tiền điện tử loại 2 (Loại 2b) chưa được thử nghiệm phòng ngừa rủi ro hiện có trọng số rủi ro là 1250%; Bất kỳ ngân hàng nào có tổng mức độ rủi ro Loại 2 lớn hơn 1% vốn Cấp 1 phải bị tính phí 1250% cho số tiền vượt quá và nếu vượt quá 2%, tất cả các khoản nắm giữ Loại 2 sẽ được tính trọng số 1250%. Các stablecoin thuật toán hoặc stablecoin không thể đổi được rõ ràng bị loại trừ khỏi điều kiện Loại 1. Các biện pháp này có hiệu quả không khuyến khích các ngân hàng lớn tham gia vào tiền điện tử thuần túy. Ngoài ra, các quy tắc này đưa ra trọng số rủi ro "tiện ích bổ sung cơ sở hạ tầng" ngắn hạn cho bất kỳ khoản vay nào liên quan đến tiền điện tử. Các cơ quan quản lý ngân hàng ở Hoa Kỳ và Châu Âu đã xác nhận ý định thực thi các tiêu chuẩn này. Ý nghĩa thực tế là bất kỳ tổ chức tài chính truyền thống nào có ý định nắm giữ hoặc cho vay tiền điện tử sẽ phải dành một lượng vốn đáng kể, làm giảm tiềm năng lợi nhuận và yêu cầu quản lý tài sản thế chấp mạnh mẽ.
Minh bạch thuế (OECD CARF)
Để chống lại các hành vi trốn thuế liên quan đến tiền điện tử, Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) đã thông qua Khung báo cáo tài sản tiền điện tử (CARF) vào năm 2023 và đang được triển khai trên toàn cầu. Theo báo cáo mà Tổng thư ký OECD đã gửi cho các Bộ trưởng Tài chính G20, tính đến tháng 2 năm 2025, đã có 66 khu vực tài phán cam kết khởi động các sàn giao dịch CARF, trong đó 54 khu vực sẽ khởi động vào năm 2027 và 12 khu vực khác sẽ khởi động vào năm 2028. CARF yêu cầu các sàn giao dịch tiền điện tử và các tổ chức lưu ký báo cáo dữ liệu giao dịch của người dùng cho các cơ quan thuế, tương tự như khung FATCA và CRS. Trên thực tế, các công ty tiền điện tử lớn cần đảm bảo rằng hệ thống AML/KYC của họ có thể thu thập và lưu trữ những dữ liệu này. Đến năm 2025, dự kiến sẽ có một loạt quy định trong nước và các thỏa thuận quốc tế được thực hiện để thực thi CARF. Các công ty không tuân thủ quy định có thể phải đối mặt với các hình phạt và hành động thực thi, vì các cơ quan thuế sẽ bắt đầu yêu cầu cung cấp báo cáo chi tiết về số dư và giao dịch của khách hàng.
Danh sách ảnh hưởng chiến lược và rủi ro
thao túng quy định
Sự khác biệt trong các chế độ quản lý toàn cầu không chỉ mang lại cơ hội mà còn đi kèm với rủi ro. Các thị trường thân thiện với tiền điện tử như Dubai, Singapore, Thụy Sĩ có thể thu hút nhiều hoạt động phát hành và phát triển hơn, trong khi các khu vực có quy định nghiêm ngặt hơn (như Trung Quốc, Qatar và một số bang của Mỹ) có thể chứng kiến sự chảy vốn ra ngoài. Các doanh nghiệp cần hiểu rõ sản phẩm của họ có thể được cung cấp hợp pháp ở những thị trường nào, cùng với những người tham gia chủ chốt (như ngân hàng, sàn giao dịch, tổ chức lưu ký) đang hoạt động ở đâu. Tuy nhiên, với sự thúc đẩy của các khung toàn cầu như FATF và Basel, việc quản lý phối hợp toàn cầu đang dần giảm thiểu sự tồn tại của "cảng tránh quản lý". Chiến lược tuân thủ của các doanh nghiệp phải bao trùm tất cả các khu vực hoạt động, áp dụng cách tiếp cận toàn diện.
Ảnh hưởng của việc chiếm dụng vốn
Theo Basel 2025, các ngân hàng sẽ phải đối mặt với sự ràng buộc vốn cao trong các tài sản tiền điện tử. Các nhà quản lý tài sản gián tiếp nắm giữ tài sản tiền điện tử thông qua các kênh ngân hàng cũng sẽ phải đối mặt với sự gia tăng vốn rủi ro có trọng số. Điều này sẽ làm tăng chi phí đòn bẩy và giảm thu nhập. Ví dụ: một quỹ tiền điện tử được ngân hàng hỗ trợ có thể yêu cầu thêm 20–30% vốn cho mỗi 1 đô la đầu tư. Các tổ chức nên lập tức mô hình hóa và đánh giá tác động và xem xét chuyển một số hoạt động tiền điện tử của họ sang các tổ chức phi ngân hàng để tối ưu hóa hiệu quả vốn.
Quản lý và An ninh Mạng
Sự gia tăng giám sát đã khiến việc lưu ký trở thành một trọng tâm rủi ro. Các quốc gia ngày càng yêu cầu các nhà lưu ký sử dụng ví lạnh, kiểm toán định kỳ và tách biệt tài sản. Gần đây, nhiều vụ tấn công mạng nổi bật đã làm nổi bật sự cần thiết phải xây dựng cơ sở hạ tầng lưu ký mạnh mẽ - bao gồm ví đa chữ ký, cơ chế lưu trữ có bảo hiểm và tính minh bạch trong hoạt động. ESMA và các cơ quan quản lý như FCA của Vương quốc Anh đang tích cực xem xét các tiêu chuẩn lưu ký. Theo khuôn khổ MiCA, các nhà lưu ký châu Âu phải thực hiện tách biệt tài sản của khách hàng. Các tổ chức tài chính truyền thống (TradFi) nếu tham gia vào lĩnh vực lưu ký tiền điện tử cần đầu tư mạnh mẽ vào hệ thống linh hoạt, tuân thủ quy định và bảo vệ khách hàng, nếu không sẽ đối mặt với rủi ro thực thi pháp luật liên quan đến gian lận hoặc vi phạm trách nhiệm ủy thác.
Tài sản token hóa
Nhiều khu vực tài phán đang chuẩn bị ban hành khung pháp lý cho việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA). Liên minh châu Âu và Vương quốc Anh đang thảo luận về việc niêm yết các token chứng khoán; dự án thí điểm DLT của Nhật Bản bao gồm trái phiếu chính phủ; nhiều sàn giao dịch chứng khoán ở Trung Đông đang thử nghiệm trái phiếu kỹ thuật số. Các tổ chức TradFi nên chuẩn bị cho việc token hóa trái phiếu, cổ phiếu, thậm chí cả cho vay. Điều này sẽ mở rộng cơ hội lưu ký và làm thị trường, nhưng cũng mang đến những rủi ro mới liên quan đến hợp đồng thông minh và khả năng tương tác giữa các hệ thống. Các doanh nghiệp nên đánh giá sớm các mối quan hệ hợp tác nền tảng và các quy trình tuân thủ liên quan đến nguồn gốc tài sản và các hạn chế chuyển nhượng.
Giao dịch và tính thanh khoản
Các cơ quan quản lý đang tập trung vào cơ chế tạo thị trường tiền điện tử, đặc biệt là các hồ bơi thanh khoản tự động. Các nghĩa vụ về vốn và chống rửa tiền sẽ định hình lại cách thức tham gia của ngân hàng và công ty chứng khoán. Các tiêu chuẩn về minh bạch như "bằng chứng dự trữ" có thể trở thành yêu cầu bắt buộc đối với các sàn giao dịch. Các bàn giao dịch tài chính truyền thống nên dự đoán rằng trong tương lai sẽ chỉ giới hạn giao dịch với các bên đối tác đã hoàn thành KYC, và việc chiếm dụng vốn do biến động có thể hạn chế khả năng giao dịch tự doanh. Các đội quản lý rủi ro nên cập nhật các kịch bản kiểm tra sức ép, bao gồm cả rủi ro biến động thị trường tiền điện tử và phản ứng dây chuyền, đặc biệt là trong thời gian khủng hoảng khi mối tương quan với tài sản truyền thống có thể tăng vọt.
Đề xuất có thể thực hiện
Xây dựng chiến lược crypto tổng thể: Xây dựng một chiến lược tổng hợp ở cấp độ hội đồng quản trị, bao gồm tuân thủ, công nghệ thông tin, quản lý tài chính và kiểm soát rủi ro, thành lập đội ngũ liên ngành để theo dõi sát sao các động thái của MiCA, Basel và FATF.
Tăng cường cơ chế chống rửa tiền và thuế: Nâng cấp hệ thống KYC và giám sát giao dịch, đáp ứng các tiêu chuẩn liên quan đến tiền điện tử, đảm bảo hệ thống có thể hỗ trợ các yêu cầu báo cáo của OECD CARF, bao gồm việc số hóa và thu thập dữ liệu về danh tính khách hàng và cư trú thuế có thể kiểm toán.
Đánh giá lại giới hạn vốn và tài chính: Đưa các quy tắc vốn tiền điện tử Basel 2025 vào mô hình nội bộ, cập nhật giới hạn tiếp xúc tài chính, xem xét tối ưu hóa hiệu quả vốn thông qua phương tiện đặc biệt (SPV).
Đảm bảo an toàn cơ sở hạ tầng lưu ký: Chỉ hợp tác với các tổ chức lưu ký được quản lý, hoặc phát triển các giải pháp tự vận hành ở cấp tổ chức. Sử dụng lưu trữ lạnh đa chữ ký, cấu hình bảo hiểm, kiểm toán định kỳ, công bố rõ ràng quyền lợi của khách hàng.
Đào tạo nhân viên: Tiếp tục đào tạo về pháp luật, tuân thủ và đội ngũ trước. Bổ nhiệm một giám đốc tuân thủ tiền điện tử toàn thời gian để chủ động đối phó với rủi ro quy định.
Triển vọng tương lai (2025–2027)
Động thái lập pháp
Liên minh châu Âu có thể khởi động kế hoạch "MiCA-2", làm rõ các quy định liên quan đến stablecoin và ESG. Vương quốc Anh sẽ công bố các quy định chi tiết cấp hai theo "Đạo luật Dịch vụ Tài chính và Thị trường" (FSM Act) bắt đầu từ năm 2025. Hoa Kỳ dự kiến sẽ công bố một khung pháp lý toàn diện cho tài sản tiền điện tử, có thể thông qua "Đạo luật FIT21" hoặc "Đạo luật Cải cách Thị trường Hàng hóa Kỹ thuật số". Dự luật về stablecoin được đề xuất bởi cả hai đảng (nộp vào tháng 2 năm 2025) nhằm làm rõ trách nhiệm của các nhà phát hành.
Xu hướng quản lý
Quy định đang chuyển sang cách tiếp cận giám sát "dựa trên hoạt động". Ủy ban Basel và IOSCO dự kiến sẽ cùng nhau ban hành hướng dẫn về quy định lưu ký và cho vay. Dự án Mariana của Trung tâm Đổi mới BIS và các dự án liên quan đến CBDC (ví dụ: mBridge, Dự án Dunbar) ảnh hưởng đến lập trường của các ngân hàng trung ương về khả năng tương tác tiền điện tử. "Bằng chứng về dự trữ" có thể trở thành một yêu cầu quy định - MAS của Singapore, FSA của Nhật Bản và các tổ chức khác đã khám phá các cơ chế tiết lộ có liên quan.
Sự tiến hóa của cấu trúc thị trường
Giao dịch token hóa trái phiếu chính phủ đang dần nổi lên. Dự kiến đến năm 2027, nhiều nơi sẽ thử nghiệm “T-Bills trên chuỗi” (trái phiếu quốc gia token hóa), thị trường repo và dịch vụ cho vay thế chấp blockchain. Những phát triển này, cùng với quy định có thể lập trình, hứa hẹn sẽ thay đổi hoàn toàn cấu trúc thị trường thu nhập cố định. ETF tiền điện tử được quản lý sẽ mở rộng, thị trường truyền thống và phi tập trung sẽ tăng tốc hòa nhập.
Phát triển hợp tác CBDC
Dự án CBDC (tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương) theo hình thức bán buôn sẽ tiếp tục được thúc đẩy. MBridge do BIS dẫn dắt đang bước vào giai đoạn ba, với sự tham gia của nhiều ngân hàng trung ương trong các thí điểm CBDC. ASEAN+3, e-CNY của Trung Quốc và nghiên cứu CBDC bán lẻ của Mỹ sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến chiến lược của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Các ngân hàng trung ương đang ngày càng chú trọng đến khả năng tương tác giữa CBDC và stablecoin, như đã thấy trong Dự án Dunbar của Singapore.
Tiến bộ về công nghệ và quy định
AI và học máy sẽ tăng cường giám sát giao dịch và phát hiện bất thường, các nhà cung cấp như Chainalysis và TRM đang tiếp tục mở rộng khả năng. Công nghệ KYC bảo vệ quyền riêng tư (như chứng minh không biết và ví danh tính kỹ thuật số) sẽ được thử nghiệm như công cụ tuân thủ quy định. Các tổ chức cũng đang chuẩn bị cho mật mã kháng lượng tử và tiêu chuẩn danh tính phân tán để phù hợp với nhu cầu của hệ sinh thái tiền điện tử thế hệ tiếp theo.
Lịch trình theo dõi (Q2 năm 2025 đến Q4 năm 2027)
2025-Q2: FATF hoàn thành việc sửa đổi "quy tắc du lịch"; Hồng Kông hoàn thành quy định cấp phép stablecoin; Thượng viện Hoa Kỳ xem xét Dự luật STABLE; Liên minh Châu Âu ban hành quy định cấp độ hai của MiCA.
2025-Q3：BIS phát hành tài liệu chính sách về tiền điện tử; Singapore phát hành hướng dẫn về token chứng khoán; Nam Phi hoàn thiện quy định về tiền điện tử; OECD phát hành báo cáo CARF đầu tiên; Ấn Độ xem xét quy định thuế tiền điện tử.
2025-Q4: Ủy ban Basel phát hành FAQ về vốn tiền điện tử; Tổng Kiểm toán Hoa Kỳ phát hành hướng dẫn quản lý stablecoin; FCA Anh hoàn thiện quy tắc lưu ký; EU cập nhật AMLR và đưa nội dung tiền điện tử vào; Bermuda và El Salvador công bố kế hoạch CBDC.
2026-Q1: MiCA và quy định về tiền điện tử của Vương quốc Anh chính thức có hiệu lực; OECD CARF bắt đầu báo cáo; Hoa Kỳ công bố khung quy định về stablecoin; Brazil hoàn thành giai đoạn một của quy tắc sàn giao dịch tiền điện tử.
2026-Q2：BIS và IOSCO phát hành báo cáo rủi ro tài sản kỹ thuật số; Nhật Bản mở rộng quy định về tiền mã hóa; Úc thực hiện "quy tắc du lịch"; G20 đánh giá tiến độ về tiền mã hóa và CBDC; Basel bắt đầu giám sát rủi ro khí hậu liên quan đến tiền mã hóa.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Insights4.vc: Triển vọng quản lý tài sản mã hóa toàn cầu (tháng 5 năm 2025)
Tác giả: Insights4.vc Dịch: Thiện Oppa, Jinse CaiJing
Năm 2025, việc quản lý tiền điện tử toàn cầu bước vào thời điểm then chốt, các khu vực pháp lý chính đang tăng cường sức mạnh quản lý.
Tại Châu Âu, Quy định Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA), có hiệu lực đầy đủ vào tháng 12 năm 2024, thiết lập các tiêu chuẩn toàn diện cho các dịch vụ tiền điện tử và stablecoin. Đồng thời, Hoa Kỳ đang tích cực vạch ra hướng đi trong tương lai của quy định tiền điện tử. Vào ngày 3 tháng 4 năm 2025, Ủy ban Dịch vụ Tài chính của Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật STABLE (HR Brown). 2392）； Và vào ngày 13 tháng 3 năm 2025, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã bỏ phiếu 18-6 để thông qua Đạo luật GENIUS của lưỡng đảng.
Trên quy mô toàn cầu, một số cơ quan chính cũng đang ảnh hưởng đến việc xây dựng chính sách: Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã phát hành báo cáo nghiên cứu vào tháng 4 năm 2025, đề xuất áp dụng các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt đối với stablecoin; Nhóm Hành động Tài chính (FATF) đã tổ chức tham vấn công khai về việc sửa đổi "quy tắc du lịch" từ tháng 2 đến tháng 4 năm 2025, dự kiến sẽ đưa tất cả các khoản thanh toán tiền điện tử vào phạm vi áp dụng; Các quy tắc vốn đối với tài sản tiền điện tử do Ủy ban Basel xây dựng đã chính thức có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2025.
Tại châu Á, các cơ quan quản lý cũng đang nhanh chóng theo kịp: Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) đã ban hành quy định mới về việc ký quỹ tiền điện tử vào tháng 4 năm 2025, nhằm hoàn thiện hệ thống cấp phép sàn giao dịch đã được thực hiện từ năm 2023; Singapore đã hoàn tất việc xây dựng khuôn khổ cấp phép stablecoin kể từ tháng 8 năm 2023. Về khu vực Trung Đông, Cục Quản lý Tài sản Ả Rập Dubai (VARA) đã dẫn đầu việc ban hành quy định cập nhật về tiếp thị tiền điện tử vào tháng 10 năm 2024, trong khi Bahrain đã cập nhật quy định tiền điện tử của mình vào tháng 2 năm 2024.
Tại các thị trường mới nổi ở châu Phi và Mỹ Latinh, quy định cũng đang tiến nhanh: Kenya sẽ nhận được hướng dẫn quy định từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) vào tháng 1 năm 2025; Brazil có kế hoạch thực hiện quy định về tiền điện tử theo từng giai đoạn trước cuối năm 2025; Argentina sẽ khởi động một sandbox quy định vào đầu năm 2025 để thử nghiệm các chứng khoán được mã hóa.
Bản đồ nhiệt độ quy định toàn cầu
Mức độ quản lý tiền điện tử toàn cầu dao động từ "hệ thống toàn diện" đến "cấm hoàn toàn".
Chế độ toàn diện: Liên minh Châu Âu (MiCA), Vương quốc Anh (các quy định về tiền điện tử theo Đạo luật FSM sắp tới), Singapore (Đạo luật Dịch vụ Thanh toán và Bộ luật Quy định Stablecoin), Hồng Kông (chế độ cấp phép), Thụy Sĩ và Úc đều có các chế độ chi tiết. Nhật Bản, Canada và một số trung tâm tài chính Caribe cũng có các quy tắc tiền điện tử trưởng thành hơn.
Mỹ
Bài học chính: Các nhà hoạch định chính sách Hoa Kỳ đang tập trung vào stablecoin và phối hợp quy định giữa các cơ quan. Vào đầu năm 2025, Hạ viện đã thông qua Đạo luật STABLE ("Đạo luật Minh bạch và Trách nhiệm giải trình Stablecoin") với số phiếu lưỡng đảng là 32 trên 17; Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã tiến hành Đạo luật GENIUS (Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Hệ thống Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin của Hoa Kỳ). Cả hai dự luật sẽ đặt ra các yêu cầu dự trữ và tiết lộ nghiêm ngặt đối với các stablecoin được hỗ trợ bằng đô la, hiện đang chờ bỏ phiếu tại Quốc hội.
Trong khi đó, cựu Tổng thống Trump công khai thúc đẩy "Chiến lược Tiền điện tử Quốc gia", ra lệnh thành lập nhóm công tác về tiền điện tử để nghiên cứu dự trữ Bitcoin của Mỹ và kế hoạch dự trữ tài sản kỹ thuật số. Về mặt quy định, cả đảng Dân chủ và đảng Cộng hòa đều bày tỏ lo ngại về các hành động thực thi của SEC đối với các nhà phát hành dự án tiền điện tử (chẳng hạn như cáo buộc các sàn giao dịch token là chứng khoán chưa đăng ký). Các luật liên quan như "Dự luật FIT21" nhằm làm rõ rằng SEC và CFTC sẽ lần lượt quản lý tài sản tiền điện tử, tránh chồng chéo trách nhiệm.
Trong lĩnh vực này, dự thảo "FIT21" (do các thượng nghị sĩ Scott, Hagerty và những người khác đồng khởi xướng) được cả hai đảng ủng hộ sẽ xác định rõ ràng sự phân chia trách nhiệm giữa SEC và CFTC, và giới thiệu phân loại mới về "stablecoin thanh toán được cấp phép", được hai cơ quan cùng quản lý. Trong khi đó, các cơ quan quản lý cũng đang hành động: Nhóm đặc nhiệm về tiền điện tử do Ủy viên SEC Peirce lãnh đạo đang thu thập ý kiến công chúng về các vấn đề như lưu ký, cho vay, staking và thanh toán, điều này có thể nới lỏng các hạn chế về quy định chứng khoán đối với cho vay và staking tiền điện tử; Lãnh đạo CFTC thì có xu hướng phân loại hầu hết các loại tiền điện tử là "hàng hóa".
Ngoài ra, các cơ quan quản lý ngân hàng cũng đang phát hành các hướng dẫn liên quan đến công nghệ tài chính và lưu ký tiền điện tử (OCC và FDIC đã phát hành hướng dẫn liên quan trong khoảng thời gian 2022–2024). Tổng thể, thị trường nên theo dõi chặt chẽ cuộc bỏ phiếu cuối cùng về dự luật stablecoin và sẵn sàng cho các hành động quản lý của SEC và CFTC. Khung pháp lý đang hình thành ở Mỹ dự báo sẽ có các tiêu chuẩn stablecoin rõ ràng hơn, cũng như các ranh giới quản lý được SEC và CFTC xác định lại, sẽ tăng cường kiểm soát phát hành trên thị trường và quản lý chống gian lận.
Liên minh Châu Âu
Tóm tắt điểm chính: Liên minh Châu Âu hiện đã có khung pháp lý thống nhất cho tiền điện tử (MiCA), các quy định về chống rửa tiền và chuyển khoản cũng đang được tăng cường. Vào tháng 5 năm 2023, Liên minh Châu Âu đã chính thức thông qua quy định MiCA, đây là luật đầu tiên bao phủ hầu hết các dịch vụ tiền điện tử. Các điều khoản của MiCA về đăng ký/giấy phép, tính minh bạch, dự trữ stablecoin và bảo vệ người tiêu dùng sẽ có hiệu lực vào ngày 30 tháng 12 năm 2024. Các cơ quan quản lý của các quốc gia thành viên đang thực hiện giai đoạn hai (Level-2) của MiCA, bao gồm các cơ chế hỗ trợ stablecoin, tiêu chuẩn kỹ thuật cho các nền tảng giao dịch và công bố thông tin.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu (EBA) và Cơ quan Quản lý Thị trường Chứng khoán (ESMA) cũng đang hoàn thiện quy định về giám sát tiền điện tử theo quy định chống rửa tiền/chống tài trợ khủng bố. Đáng lưu ý là quy định "quy tắc du lịch" mới của EU (Quy định số 1113/2023) đã mở rộng các quy định chuyển tiền truyền thống sang lĩnh vực tiền điện tử và sẽ có hiệu lực vào cuối năm 2024. Vào tháng 7 năm 2024, EBA đã phát hành Hướng dẫn Quy tắc Du lịch cuối cùng, làm rõ các yêu cầu thông tin đối với bên gửi và bên nhận trong chuyển khoản tiền điện tử. Điều này có nghĩa là các sàn giao dịch và dịch vụ ví tiền điện tử ở châu Âu cần phải thu thập thông tin người dùng liên quan cho mỗi giao dịch giống như ngân hàng.
Vào đầu năm 2025, các cơ quan quản lý ở các quốc gia sẽ công bố các tuyên bố giám sát liên quan. Liên minh Châu Âu cũng đang hoàn thiện phiên bản sửa đổi của "Quy định về chuyển tiền", nhằm thống nhất tiêu chuẩn chống rửa tiền cho chuyển khoản điện tử trên toàn Châu Âu (bao gồm cả tiền điện tử). Về mặt thực thi, ESMA đang xem xét các thị trường quan trọng (như stablecoin), EBA cũng đã công bố các tiêu chuẩn lưu ký tiền điện tử. Ngân hàng Trung ương Châu Âu và các ngân hàng trung ương thành viên đang nghiên cứu cách mà MiCA có thể liên kết với các hệ thống thanh toán hiện tại, và Liên minh Châu Âu cũng đang tiến hành tranh luận về thí điểm CBDC loại bán buôn.
Hiện tại, các nhà khai thác thị trường tiền điện tử EU tuân theo một khuôn khổ pháp lý rõ ràng: các nhà cung cấp dịch vụ phải đăng ký (hoặc sử dụng cơ chế hộ chiếu) tại một quốc gia thành viên, tuân thủ các quy tắc vốn và lưu ký, đồng thời thực hiện các nghĩa vụ KYC và quy tắc du lịch. Đối với những người thực hành trong ngành, điều này đánh dấu sự kết thúc của "hoang dã tiền điện tử" ở cấp quốc gia: việc phát hành và giao dịch token xuyên biên giới sẽ phải tuân theo các quy định nghiêm ngặt và yêu cầu về vốn, đồng thời stablecoin phải đạt được 100% dự trữ.
Giai đoạn MiCA Cấp-2 đã được khởi động: Vào ngày 29 tháng 4 năm 2025, Ủy ban Châu Âu đã thông qua quy định ủy quyền MiCA đầu tiên (về các RTS kiểm soát thao túng thị trường), nhiều quy tắc RTS khác sẽ được ban hành dần dần vào nửa cuối năm 2025.
Vương quốc Anh
Tóm tắt điểm chính: Vương quốc Anh đang hoàn toàn đưa tiền mã hóa vào quy định sau một thời gian tạm dừng. Dựa trên Đạo luật Dịch vụ Tài chính và Thị trường năm 2023 (Đạo luật FSM), chính phủ Vương quốc Anh đã xác nhận sẽ lập pháp điều chỉnh tất cả các hoạt động tiền mã hóa chính (bao gồm cả stablecoin), từ bỏ con đường từng bước như trước.
Cuối năm 2024, chính phủ mới tuyên bố sẽ mở rộng phạm vi giám sát của Cục Hành vi Tài chính (FCA), bao gồm giao dịch tiền điện tử, lưu ký, sàn giao dịch và phát hành stablecoin. Đạo luật FSM từ tháng 6 năm 2023 đã định nghĩa rộng rãi "tài sản tiền điện tử" và ủy quyền cho Bộ Tài chính chỉ định các hoạt động tiền điện tử là hành vi được quản lý.
Do đó, lộ trình quy định của Anh bao gồm: vào năm 2025 sẽ thông qua các luật phụ mới (ví dụ như sửa đổi "Nghị định về hoạt động quản lý"), cũng như các quy tắc quản lý do FCA ban hành, bao gồm nghĩa vụ niêm yết và công bố thông tin của các nền tảng giao dịch tiền điện tử, mở rộng các quy tắc thao túng thị trường liên quan đến tiền điện tử (tức là hệ thống MARC được đề xuất) và đảm bảo hoàn trả stablecoin. FCA đã phát hành tài liệu thảo luận về lưu ký và staking tiền điện tử.
Vào tháng 1 năm 2025, chính phủ ban hành sắc lệnh loại trừ staking tiền điện tử khỏi định nghĩa "kế hoạch đầu tư tập thể", từ đó mở đường cho dịch vụ staking hợp pháp. FCA cũng dự kiến sẽ tiến hành tham vấn vào năm 2025 về quy tắc an toàn cho quỹ lưu ký tiền điện tử, cũng như cách thức staking và cho vay được đưa vào khung quản lý quỹ của khách hàng.
Trên thực tế, các công ty tiền điện tử được cấp phép sẽ sớm cần có giấy phép FCA đầy đủ, cơ chế lưu ký rõ ràng và quy trình công bố thông tin mới. Các ngân hàng và doanh nghiệp khác ở Anh nên chuẩn bị để xem tài sản tiền điện tử như một khoản đầu tư được quản lý và đáp ứng các yêu cầu về vốn và lưu ký tương ứng. Các hành vi lạm dụng thị trường tiền điện tử cũng sẽ bị chế tài theo luật pháp Anh sau khi các chế độ này được thực hiện.
Châu Á
Điểm chính: Các trung tâm chính của châu Á đang xây dựng hoặc nâng cấp hệ thống quản lý của họ.
Nhật Bản
Nhật Bản hiện đang sở hữu một trong những khung pháp lý về quản lý tài sản số tiên tiến nhất thế giới. Tất cả các sàn giao dịch và tổ chức lưu ký phải đăng ký theo "Luật Dịch vụ Thanh toán", bắt đầu từ tháng 6 năm 2023, tất cả các giao dịch chuyển khoản phải đáp ứng các yêu cầu dữ liệu của quy tắc "Điều kiện di chuyển" của FATF, giúp các cơ quan quản lý có thể nắm bắt toàn diện thông tin về bên khởi xướng và bên nhận giao dịch. Stablecoin được phân loại là "công cụ thanh toán điện tử". Vào tháng 3 năm 2025, Cơ quan Dịch vụ Tài chính (FSA) đã đề xuất lập pháp cho phép stablecoin theo dạng tín thác được đầu tư tối đa 50% tiền dự trữ vào trái phiếu chính phủ Nhật Bản hoặc tiền gửi có kỳ hạn. Khoảng thời gian tương tự, SBI VC Trade trở thành tổ chức đầu tiên được cấp phép phát hành USDC theo hệ thống này. Các quy định về bảo vệ người tiêu dùng cũng đang được siết chặt: thông báo soạn thảo vào tháng 3 năm 2025 yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải chịu kiểm toán hàng năm bởi kế toán viên đã đăng ký, để xác minh việc cách ly tài sản; hướng dẫn cập nhật đã mở rộng phạm vi quản lý đối với hành vi bán tài sản mã hóa.
Hồng Kông
Năm 2023, Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (SFC) đã triển khai hệ thống giấy phép mới cho các nền tảng giao dịch tài sản ảo, có hiệu lực từ tháng 6 năm 2023. Đến đầu năm 2025, SFC đã mở rộng quy định này cho dịch vụ staking. Vào tháng 4 năm 2025, SFC đã phát hành hướng dẫn cho phép các nền tảng có giấy phép cung cấp dịch vụ staking tiền điện tử (như staking Ethereum), nhưng với điều kiện nghiêm ngặt: nền tảng phải kiểm soát hoàn toàn tài sản staking, có hệ thống công bố thông tin và quản lý rủi ro vững chắc, và phải nhận được sự chấp thuận rõ ràng từ cơ quan quản lý. Điều này phản ánh hướng đi chính sách rộng hơn của Hồng Kông, tức là chiến lược "ASPIRe" - công nhận vai trò của staking trong an ninh mạng, đồng thời yêu cầu các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư mạnh mẽ. SFC dự kiến sẽ hoàn thành việc xây dựng quy định về stablecoin vào năm 2025, với đợt tham vấn công chúng ban đầu đã được tiến hành vào năm 2024.
Singapore
Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) đã triển khai cơ chế quản lý tài sản tiền điện tử trưởng thành thông qua Luật Dịch vụ Thanh toán từ năm 2020. Vào tháng 8 năm 2023, MAS đã công bố khung quản lý mới cho stablecoin, yêu cầu tất cả các loại tiền điện tử được neo vào tiền tệ fiat (như các loại tiền tương tự như USDS) phải được hỗ trợ hoàn toàn bởi tài sản dự trữ và các tài sản này phải được lưu trữ tại các tổ chức được quản lý. Dự kiến Singapore sẽ hoàn thiện tất cả các quy tắc còn lại liên quan đến stablecoin vào năm 2025.
Hàn Quốc
Hàn Quốc đã thông qua Đạo luật bảo vệ người dùng tài sản ảo (VAUPA) vào giữa năm 2023, có hiệu lực vào ngày 19 tháng 7 năm 2024. Dự luật cung cấp một loạt các biện pháp bảo vệ: các sàn giao dịch tiền điện tử phải tách biệt tài sản của khách hàng, giữ bảo hiểm, thực hiện đánh giá hoạt động và báo cáo hoạt động đáng ngờ. Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) đã thông báo rằng các sàn giao dịch đã tăng cường hệ thống tuân thủ của họ trước thời hạn phù hợp với VAUPA. Trong tương lai, nhiều quy tắc hơn sẽ được đưa ra vào năm 2025, bao gồm dự trữ stablecoin và nghĩa vụ lưu ký.
Các khu vực khác ở châu Á
Singapore và Hồng Kông tiếp tục dẫn đầu trong sự phát triển của khung quy định. Ấn Độ đang đánh giá lại chính sách tiền điện tử của mình dựa trên xu hướng toàn cầu. Trung Quốc đại lục vẫn duy trì lập trường nghiêm ngặt cấm giao dịch tiền điện tử. Các thị trường mới nổi như Philippines và Malaysia đang điều chỉnh một cách nhẹ nhàng các sàn giao dịch và nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử, trong khi Ngân hàng Trung ương Indonesia cũng đang soạn thảo hệ thống cấp phép tiền điện tử.
Trung Đông
Điểm chính: Các quốc gia Vùng Vịnh đang nhanh chóng xây dựng hệ thống quy định về tiền điện tử riêng.
Dubai (Các Tiểu Vương Quốc Ả Rập Thống Nhất)
Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo Dubai (VARA) được thành lập theo Luật số 4 năm 2022, hiện đã xây dựng một bộ quy tắc quản lý tiền điện tử toàn diện. Vào tháng 10 năm 2024, VARA đã công bố quy định mới về Marketing, nhằm quản lý tất cả các quảng cáo và khuyến mãi tiền điện tử hướng tới cư dân UAE, thay thế cho lệnh hành chính trước đó. Các quy định của VARA năm 2023 bao gồm cấp phép và quản lý cho các sàn giao dịch, nhà môi giới và các tổ chức tiền điện tử khác. Trong thời gian từ 2023 đến 2025, VARA tiếp tục mở rộng các hướng dẫn của mình, đặc biệt tập trung vào marketing và các dịch vụ lưu ký. Ngoài ra, Khu Tự Do Tài Chính Dubai DIFC và ADGM cũng đã xây dựng khung quản lý DLT (Công nghệ Sổ cái Phân tán) riêng, củng cố thêm vị thế của UAE như một trung tâm tiền điện tử khu vực.
Bahrein
Ngân hàng Trung ương Bahrain (CBB) đã thành lập cơ quan quản lý tài sản ảo của riêng mình vào năm 2022. Vào tháng 2 năm 2024, CBB đã cập nhật quy định về tài sản kỹ thuật số để phù hợp với các tiêu chuẩn quốc tế. Bahrain hiện cho phép các sàn giao dịch tiền điện tử và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký có giấy phép hoạt động, và thực hiện các quy định phòng chống rửa tiền / tài trợ khủng bố đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASPs). Sở giao dịch chứng khoán của quốc gia - Sở giao dịch Bahrain cũng đang khám phá khả năng token hóa chứng khoán.
Ả Rập Saudi
Saudi Arabia chưa thiết lập khung pháp lý chuyên biệt cho tiền điện tử. Giao dịch tiền điện tử về mặt kỹ thuật không bị quản lý và không được công nhận chính thức. Ngân hàng Trung ương Saudi Arabia (SAMA) và Cơ quan Quản lý Thị trường Vốn (CMA) đã nhiều lần đưa ra cảnh báo về rủi ro đầu tư tiền điện tử. Tuy nhiên, quốc gia này đã thể hiện sự quan tâm đối với công nghệ blockchain và tham gia vào dự án tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương mBridge. Dự kiến sẽ không có luật tiền điện tử toàn diện nào được ban hành trước cuối thập kỷ 2020.
Qatar
Vào năm 2024, Trung tâm Tài chính Qatar (QFC) đã ra mắt khuôn khổ tài sản kỹ thuật số cho các thực thể đăng ký tại QFC. Khuôn khổ này hỗ trợ việc mã hóa tài sản vật chất và ứng dụng DLT, nhưng rõ ràng loại trừ tiền điện tử và stablecoin. Do đó, Qatar vẫn giữ thái độ thận trọng, hạn chế giao dịch tiền điện tử trực tiếp, nhưng khuyến khích các ứng dụng tài chính mã hóa được quản lý.
Tổng quan về Châu Phi và Mỹ Latinh
Điểm mấu chốt: Các thị trường mới nổi đang tích cực khám phá và dần hoàn thiện quy định về tiền điện tử.
Nhiều quốc gia ở châu Phi vẫn đang trong giai đoạn khám phá quy định về tiền điện tử. Vào tháng 1 năm 2025, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã phát hành báo cáo hỗ trợ kỹ thuật cho Kenya, đề xuất thiết lập tiêu chuẩn phân loại cho tài sản tiền điện tử, tăng cường phối hợp giữa các cơ quan và cải thiện quy định chống rửa tiền. Cơ quan quản lý thị trường vốn Kenya đang soạn thảo luật liên quan. Do bị FATF đưa vào danh sách xám, Nigeria đang xem xét lại chiến lược quản lý đối với các sàn giao dịch tiền điện tử. Hệ thống cấp phép của Nam Phi đã được triển khai: kể từ ngày 1 tháng 6 năm 2023, FSCA đã xử lý 420 đơn xin CASP (nhà cung cấp dịch vụ tài sản điện tử), tính đến ngày 10 tháng 12 năm 2024 đã phê duyệt 248 giấy phép; việc thực thi "quy tắc di chuyển" và kiểm tra tại chỗ đã bắt đầu vào quý đầu tiên của năm 2025. Rwanda, Nigeria và một số quốc gia khác hiện đang tập trung chủ yếu vào việc tuân thủ quy định chống rửa tiền đối với VASPs.
Sự khác biệt về quy định ở Mỹ Latinh là đáng kể. Brazil đã thông qua luật mã hóa cấp quốc gia vào năm 2023 và ngân hàng trung ương của họ đang thực hiện nó theo từng giai đoạn, với một dự thảo dự kiến sẽ được công bố vào cuối năm 2024. Mexico vẫn hoạt động theo Đạo luật Fintech năm 2018 và gần đây đã tăng cường giám sát chống rửa tiền đối với các sàn giao dịch tiền điện tử. Argentina đã lỏng lẻo trong nhiều năm, nhưng vào tháng 3/2024 đã thông qua Luật số 27.739 để đưa VASP vào quy định chứng khoán; Một khu vực thí điểm mã hóa cũng sẽ được ra mắt vào tháng 4 năm 2025 để thử nghiệm chứng khoán trên chuỗi. Mặc dù Chile và Colombia đã ban hành hướng dẫn liên quan, nhưng họ vẫn chưa hình thành một hệ thống pháp luật hoàn chỉnh.
Chủ đề liên ngành
stablecoin
Các nhà quản lý trên khắp thế giới đang hội tụ về các tiêu chuẩn stablecoin nghiêm ngặt. Sau các loại tiền tệ chính như USDC, Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và các ngân hàng trung ương cũng đã nhấn mạnh rằng stablecoin phải được hỗ trợ 100% dự trữ và có thể mua lại bất cứ lúc nào. Tài liệu BIS số 156 (tháng 4 năm 2025) đặc biệt kêu gọi "quy định stablecoin có mục tiêu", tập trung vào tài sản dự trữ và thiết kế linh hoạt. MiCA của EU và một số luật quốc gia quy định rằng các loại tiền tệ được chốt bằng tiền pháp định phải được đảm bảo hoàn toàn bằng tài sản và đệm vốn. Tại Hoa Kỳ, một số dự luật của Quốc hội, chẳng hạn như Đạo luật STABLE, Đạo luật GENIUS và các quy tắc được đề xuất của Cục Dự trữ Liên bang, được thiết kế để yêu cầu các tổ chức phát hành giữ dự trữ an toàn tại các ngân hàng được quản lý. Trên toàn cầu, các cơ quan quản lý dự kiến sẽ thực thi bằng chứng dự trữ và kiểm toán - trên thực tế, một số sàn giao dịch ở các khu vực pháp lý như Nhật Bản và một phần của châu Âu đã được yêu cầu đưa ra các tiết lộ bằng chứng dự trữ. Quy định stablecoin đang trở thành chủ đề trung tâm của quy định thận trọng của Basel và chế độ chống rửa tiền toàn cầu.
Nhóm công tác đặc biệt về hành động tài chính chống rửa tiền/ chống tài trợ khủng bố (tháng 2 năm 2025)
Các bản cập nhật liên tục cho FATF đang định hình lại bối cảnh tuân thủ tiền điện tử. Vào tháng 2 năm 2025, FATF đã triệu tập một phiên họp toàn thể để khởi động một cuộc tham vấn công khai về Khuyến nghị 16 ("Quy tắc chuyển khoản"), nhằm đảm bảo rằng dữ liệu người khởi tạo/người thụ hưởng nhất quán trên tất cả các giao dịch. Những sửa đổi này dự kiến sẽ được hoàn thành vào giữa năm 2025 và có thể bao gồm các yêu cầu nhắn tin có cấu trúc (ví dụ: ISO 20022), giảm ngưỡng tối thiểu và mở rộng phạm vi bảo hiểm cho các khoản thanh toán tiền điện tử trong nước và xuyên biên giới. Ngoài ra, Báo cáo thường niên FATF 2023-2024 (được công bố vào tháng 1 năm 2025) nhắc lại nghĩa vụ của các khu vực pháp lý trong việc cấp phép hoặc cấm nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) theo tiêu chuẩn của họ. Trên thực tế, điều này có nghĩa là các sàn giao dịch tiền điện tử được cấp phép trên khắp thế giới phải thực hiện các biện pháp kiểm soát KYC/AML nghiêm ngặt. Nhiều khu vực pháp lý, bao gồm Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh và Canada, đã bắt đầu áp dụng các hướng dẫn về tài sản ảo của FATF được công bố vào năm 2019. Do đó, bất kỳ nhà cung cấp dịch vụ thanh toán tiền điện tử toàn cầu nào cũng phải tuân thủ các yêu cầu chống rửa tiền hoặc các biện pháp đối phó rủi ro giống như ngân hàng.
DeFi và Staking (Tài liệu BIS số 156)
Token DeFi và hoạt động đặt cược tiền điện tử đang nhận được sự chú ý ngày càng tăng của cơ quan quản lý. Tài liệu số 156 của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (tháng 4 năm 2025) phân tích vai trò của DeFi trên thị trường tài chính và cảnh báo rằng DeFi có thể lan truyền rủi ro tài chính mà không có các biện pháp quản lý thích hợp. Các cơ quan quản lý hiện đang xem xét làm thế nào để đưa tài chính phi tập trung vào phạm vi quy định. Ví dụ, hướng dẫn của Hồng Kông được công bố vào tháng 4 năm 2025 coi các nhà cung cấp "đặt cược dưới dạng dịch vụ" được quản lý bởi các giấy phép trao đổi hiện có. Tương tự, một số ngân hàng trung ương đang xem xét cách điều chỉnh các hoạt động cho vay và đặt cược liên quan đến stablecoin thông qua các sáng kiến như Kế hoạch Mariana. Các hướng dẫn mới dự kiến sẽ được đưa ra vào năm 2025-2026 bao gồm các nhóm đặt cược stablecoin, cung cấp thanh khoản và nền tảng cho vay – sẽ áp dụng hiệu quả nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng rủi ro" cho DeFi. Đối với các tổ chức tài chính truyền thống, điều này có nghĩa là các hợp đồng tài chính trên chuỗi cần được giám sát chặt chẽ và người giám sát cần tiết lộ bất kỳ dịch vụ đặt cược nào được cung cấp cho khách hàng.
Quy tắc thận trọng về tiền điện tử Basel
Vào tháng 6 năm 2023, Ủy ban Basel đã xác định cuối cùng các tiêu chuẩn vốn cho tài sản tiền điện tử, tiêu chuẩn này sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 1 năm 2025. Theo các tiêu chuẩn này, các ngân hàng phải phân loại rủi ro từ tiền điện tử thành hai loại:
Tài sản tiền điện tử loại 2 (Loại 2b) chưa được thử nghiệm phòng ngừa rủi ro hiện có trọng số rủi ro là 1250%; Bất kỳ ngân hàng nào có tổng mức độ rủi ro Loại 2 lớn hơn 1% vốn Cấp 1 phải bị tính phí 1250% cho số tiền vượt quá và nếu vượt quá 2%, tất cả các khoản nắm giữ Loại 2 sẽ được tính trọng số 1250%. Các stablecoin thuật toán hoặc stablecoin không thể đổi được rõ ràng bị loại trừ khỏi điều kiện Loại 1. Các biện pháp này có hiệu quả không khuyến khích các ngân hàng lớn tham gia vào tiền điện tử thuần túy. Ngoài ra, các quy tắc này đưa ra trọng số rủi ro "tiện ích bổ sung cơ sở hạ tầng" ngắn hạn cho bất kỳ khoản vay nào liên quan đến tiền điện tử. Các cơ quan quản lý ngân hàng ở Hoa Kỳ và Châu Âu đã xác nhận ý định thực thi các tiêu chuẩn này. Ý nghĩa thực tế là bất kỳ tổ chức tài chính truyền thống nào có ý định nắm giữ hoặc cho vay tiền điện tử sẽ phải dành một lượng vốn đáng kể, làm giảm tiềm năng lợi nhuận và yêu cầu quản lý tài sản thế chấp mạnh mẽ.
Minh bạch thuế (OECD CARF)
Để chống lại các hành vi trốn thuế liên quan đến tiền điện tử, Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) đã thông qua Khung báo cáo tài sản tiền điện tử (CARF) vào năm 2023 và đang được triển khai trên toàn cầu. Theo báo cáo mà Tổng thư ký OECD đã gửi cho các Bộ trưởng Tài chính G20, tính đến tháng 2 năm 2025, đã có 66 khu vực tài phán cam kết khởi động các sàn giao dịch CARF, trong đó 54 khu vực sẽ khởi động vào năm 2027 và 12 khu vực khác sẽ khởi động vào năm 2028. CARF yêu cầu các sàn giao dịch tiền điện tử và các tổ chức lưu ký báo cáo dữ liệu giao dịch của người dùng cho các cơ quan thuế, tương tự như khung FATCA và CRS. Trên thực tế, các công ty tiền điện tử lớn cần đảm bảo rằng hệ thống AML/KYC của họ có thể thu thập và lưu trữ những dữ liệu này. Đến năm 2025, dự kiến sẽ có một loạt quy định trong nước và các thỏa thuận quốc tế được thực hiện để thực thi CARF. Các công ty không tuân thủ quy định có thể phải đối mặt với các hình phạt và hành động thực thi, vì các cơ quan thuế sẽ bắt đầu yêu cầu cung cấp báo cáo chi tiết về số dư và giao dịch của khách hàng.
Danh sách ảnh hưởng chiến lược và rủi ro
thao túng quy định
Sự khác biệt trong các chế độ quản lý toàn cầu không chỉ mang lại cơ hội mà còn đi kèm với rủi ro. Các thị trường thân thiện với tiền điện tử như Dubai, Singapore, Thụy Sĩ có thể thu hút nhiều hoạt động phát hành và phát triển hơn, trong khi các khu vực có quy định nghiêm ngặt hơn (như Trung Quốc, Qatar và một số bang của Mỹ) có thể chứng kiến sự chảy vốn ra ngoài. Các doanh nghiệp cần hiểu rõ sản phẩm của họ có thể được cung cấp hợp pháp ở những thị trường nào, cùng với những người tham gia chủ chốt (như ngân hàng, sàn giao dịch, tổ chức lưu ký) đang hoạt động ở đâu. Tuy nhiên, với sự thúc đẩy của các khung toàn cầu như FATF và Basel, việc quản lý phối hợp toàn cầu đang dần giảm thiểu sự tồn tại của "cảng tránh quản lý". Chiến lược tuân thủ của các doanh nghiệp phải bao trùm tất cả các khu vực hoạt động, áp dụng cách tiếp cận toàn diện.
Ảnh hưởng của việc chiếm dụng vốn
Theo Basel 2025, các ngân hàng sẽ phải đối mặt với sự ràng buộc vốn cao trong các tài sản tiền điện tử. Các nhà quản lý tài sản gián tiếp nắm giữ tài sản tiền điện tử thông qua các kênh ngân hàng cũng sẽ phải đối mặt với sự gia tăng vốn rủi ro có trọng số. Điều này sẽ làm tăng chi phí đòn bẩy và giảm thu nhập. Ví dụ: một quỹ tiền điện tử được ngân hàng hỗ trợ có thể yêu cầu thêm 20–30% vốn cho mỗi 1 đô la đầu tư. Các tổ chức nên lập tức mô hình hóa và đánh giá tác động và xem xét chuyển một số hoạt động tiền điện tử của họ sang các tổ chức phi ngân hàng để tối ưu hóa hiệu quả vốn.
Quản lý và An ninh Mạng
Sự gia tăng giám sát đã khiến việc lưu ký trở thành một trọng tâm rủi ro. Các quốc gia ngày càng yêu cầu các nhà lưu ký sử dụng ví lạnh, kiểm toán định kỳ và tách biệt tài sản. Gần đây, nhiều vụ tấn công mạng nổi bật đã làm nổi bật sự cần thiết phải xây dựng cơ sở hạ tầng lưu ký mạnh mẽ - bao gồm ví đa chữ ký, cơ chế lưu trữ có bảo hiểm và tính minh bạch trong hoạt động. ESMA và các cơ quan quản lý như FCA của Vương quốc Anh đang tích cực xem xét các tiêu chuẩn lưu ký. Theo khuôn khổ MiCA, các nhà lưu ký châu Âu phải thực hiện tách biệt tài sản của khách hàng. Các tổ chức tài chính truyền thống (TradFi) nếu tham gia vào lĩnh vực lưu ký tiền điện tử cần đầu tư mạnh mẽ vào hệ thống linh hoạt, tuân thủ quy định và bảo vệ khách hàng, nếu không sẽ đối mặt với rủi ro thực thi pháp luật liên quan đến gian lận hoặc vi phạm trách nhiệm ủy thác.
Tài sản token hóa
Nhiều khu vực tài phán đang chuẩn bị ban hành khung pháp lý cho việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA). Liên minh châu Âu và Vương quốc Anh đang thảo luận về việc niêm yết các token chứng khoán; dự án thí điểm DLT của Nhật Bản bao gồm trái phiếu chính phủ; nhiều sàn giao dịch chứng khoán ở Trung Đông đang thử nghiệm trái phiếu kỹ thuật số. Các tổ chức TradFi nên chuẩn bị cho việc token hóa trái phiếu, cổ phiếu, thậm chí cả cho vay. Điều này sẽ mở rộng cơ hội lưu ký và làm thị trường, nhưng cũng mang đến những rủi ro mới liên quan đến hợp đồng thông minh và khả năng tương tác giữa các hệ thống. Các doanh nghiệp nên đánh giá sớm các mối quan hệ hợp tác nền tảng và các quy trình tuân thủ liên quan đến nguồn gốc tài sản và các hạn chế chuyển nhượng.
Giao dịch và tính thanh khoản
Các cơ quan quản lý đang tập trung vào cơ chế tạo thị trường tiền điện tử, đặc biệt là các hồ bơi thanh khoản tự động. Các nghĩa vụ về vốn và chống rửa tiền sẽ định hình lại cách thức tham gia của ngân hàng và công ty chứng khoán. Các tiêu chuẩn về minh bạch như "bằng chứng dự trữ" có thể trở thành yêu cầu bắt buộc đối với các sàn giao dịch. Các bàn giao dịch tài chính truyền thống nên dự đoán rằng trong tương lai sẽ chỉ giới hạn giao dịch với các bên đối tác đã hoàn thành KYC, và việc chiếm dụng vốn do biến động có thể hạn chế khả năng giao dịch tự doanh. Các đội quản lý rủi ro nên cập nhật các kịch bản kiểm tra sức ép, bao gồm cả rủi ro biến động thị trường tiền điện tử và phản ứng dây chuyền, đặc biệt là trong thời gian khủng hoảng khi mối tương quan với tài sản truyền thống có thể tăng vọt.
Đề xuất có thể thực hiện
Triển vọng tương lai (2025–2027)
Động thái lập pháp
Liên minh châu Âu có thể khởi động kế hoạch "MiCA-2", làm rõ các quy định liên quan đến stablecoin và ESG. Vương quốc Anh sẽ công bố các quy định chi tiết cấp hai theo "Đạo luật Dịch vụ Tài chính và Thị trường" (FSM Act) bắt đầu từ năm 2025. Hoa Kỳ dự kiến sẽ công bố một khung pháp lý toàn diện cho tài sản tiền điện tử, có thể thông qua "Đạo luật FIT21" hoặc "Đạo luật Cải cách Thị trường Hàng hóa Kỹ thuật số". Dự luật về stablecoin được đề xuất bởi cả hai đảng (nộp vào tháng 2 năm 2025) nhằm làm rõ trách nhiệm của các nhà phát hành.
Xu hướng quản lý
Quy định đang chuyển sang cách tiếp cận giám sát "dựa trên hoạt động". Ủy ban Basel và IOSCO dự kiến sẽ cùng nhau ban hành hướng dẫn về quy định lưu ký và cho vay. Dự án Mariana của Trung tâm Đổi mới BIS và các dự án liên quan đến CBDC (ví dụ: mBridge, Dự án Dunbar) ảnh hưởng đến lập trường của các ngân hàng trung ương về khả năng tương tác tiền điện tử. "Bằng chứng về dự trữ" có thể trở thành một yêu cầu quy định - MAS của Singapore, FSA của Nhật Bản và các tổ chức khác đã khám phá các cơ chế tiết lộ có liên quan.
Sự tiến hóa của cấu trúc thị trường
Giao dịch token hóa trái phiếu chính phủ đang dần nổi lên. Dự kiến đến năm 2027, nhiều nơi sẽ thử nghiệm “T-Bills trên chuỗi” (trái phiếu quốc gia token hóa), thị trường repo và dịch vụ cho vay thế chấp blockchain. Những phát triển này, cùng với quy định có thể lập trình, hứa hẹn sẽ thay đổi hoàn toàn cấu trúc thị trường thu nhập cố định. ETF tiền điện tử được quản lý sẽ mở rộng, thị trường truyền thống và phi tập trung sẽ tăng tốc hòa nhập.
Phát triển hợp tác CBDC
Dự án CBDC (tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương) theo hình thức bán buôn sẽ tiếp tục được thúc đẩy. MBridge do BIS dẫn dắt đang bước vào giai đoạn ba, với sự tham gia của nhiều ngân hàng trung ương trong các thí điểm CBDC. ASEAN+3, e-CNY của Trung Quốc và nghiên cứu CBDC bán lẻ của Mỹ sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến chiến lược của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Các ngân hàng trung ương đang ngày càng chú trọng đến khả năng tương tác giữa CBDC và stablecoin, như đã thấy trong Dự án Dunbar của Singapore.
Tiến bộ về công nghệ và quy định
AI và học máy sẽ tăng cường giám sát giao dịch và phát hiện bất thường, các nhà cung cấp như Chainalysis và TRM đang tiếp tục mở rộng khả năng. Công nghệ KYC bảo vệ quyền riêng tư (như chứng minh không biết và ví danh tính kỹ thuật số) sẽ được thử nghiệm như công cụ tuân thủ quy định. Các tổ chức cũng đang chuẩn bị cho mật mã kháng lượng tử và tiêu chuẩn danh tính phân tán để phù hợp với nhu cầu của hệ sinh thái tiền điện tử thế hệ tiếp theo.
Lịch trình theo dõi (Q2 năm 2025 đến Q4 năm 2027)