Bu haftaki özel programda, Leah Wald'ı davet ettik. Kendisi DAS NY 2025 etkinliğinden harika paylaşımlarla karşımızda. Bu program, 2025 yılında Solana vadeli ETF'nin piyasaya sürülmesine odaklanacak, SOL Stratejileri'nin strateji kılavuzunu derinlemesine analiz edecek ve Leah'nın mevcut kripto para piyasasına dair özgün görüşlerini tartışacak. Bunun yanı sıra, Solana'nın uzun vadeli vizyonunu ve en son endüstri dinamiklerini de ele alacağız.
Harika görüş özeti
Kripto paranın erken tarihindeki en büyük sahipler genellikle bireysel yatırımcılardır.
Solana'nın kurumsal yapısı henüz erken aşamada, daha fazla tartışma yeni başlıyor.
Solana'nın başarısı, çeşitli kurumlarla diyalog kurabilmesi ve onları platformlarında blok zinciri projeleri yürütmeyi düşünmeye çekebilmesidir.
SOL Stratejilerini Solana'nın Microstrategy'si ile karşılaştırmak aslında yeterince kapsamlı bir benzetme değil.
Daha adil bir yaklaşım, gerçekten bir teknoloji şirketi kurmaktır.
Solana topluluğunu çok sevdiğim bir şey, burada farklı türdeki girişimlerin yenilikleri keşfetmesidir.
Bitcoin gibi, "değer saklama" rolünü benimsemesi uzun zaman aldı. Solana ve SOL ise daha spekülatif olduğundan, kendi yönlerini bulmaları da zaman alacak.
Solana vadeli ETF'nin piyasaya sürülmesi
**Jack：Amerika'nın ilk Solana ETF'sinin işlemeye başladığını yeni gördük. Bu alanda bir uzman olarak, volatilite hisseleri ile ilgilivadeli işlemETF'sinin ilk gün performansını nasıl değerlendiriyorsun? İşlem hacmi ne durumda? Bu süreçte insanların hangi kritik noktalara dikkat etmesi gerekiyor?
Leah Wald：
Bu çok önemli. Sanırım hepimiz olayların bu kadar hızlı gelişeceğini tahmin etmemiştik. Bu lansman, CME vadeli işlem ürününün piyasaya sürülmesinin hemen ardından geldi, onay süreci oldukça hızlıydı ve aynı zamanda A2X kaldıraç mekanizması da tanıtıldı.
Volatilite hisse senedi seçimlerinin vadeli işlem ürünleri sunmasının son derece akıllıca bir strateji olduğunu düşünüyorum. Pazartesi günü piyasa son derece güçlü bir performans sergiledi, bu her halükarda, piyasanın varlığını ve ticaretin başarısını gösteren başarılı bir gösterim oldu. Özellikle 2 kat kaldıraçlı ürünler için bu tartışmasız büyük bir zaferdir. Kurumsal benimseme ve piyasa etkinliği açısından, tüm ekosistem için büyük önem taşımaktadır.
Ticaret hacmi açısından, şu anda büyük bir büyüme potansiyeli olduğuna inanıyorum, ama sonuçta bu sadece ilk gün. Birçok piyasa katılımcısı genellikle ilk günde piyasaya girmiyor, bu yüzden üç ay sonraki performansı gözlemlemek daha önemli, bu da ticaret hacmi, piyasa katılımı ve genel ilginin nasıl olacağına dair.
Jack：
Eğer yanılmıyorsam, Valkyrie'de çalıştığınız süre zarfında Bitcoin** vadeli işlem**** ETF****'si çıkardınız. O dönemdeki deneyimlerinizi paylaşabilir misiniz? Örneğin, ilk günün ticaret hacmi nasıldı? Ne zaman büyük ölçekli bir fon akışı görmeye başladınız? Ayrıca, Bitcoin vadeli işlem ETF'sinin deneyimlerinden Solana vadeli işlem ETF'sine hangi derslerin çıkarılabileceğini düşünüyorsunuz?**
Leah Wald:
2021 Ekim ayında Valkyrie ve ProShares'in Bitcoin vadeli ETF'lerini piyasaya sürdük. ProShares, bizim önümüzdeki iki gün önce piyasaya sürüldü ve New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE)'nda işlem görmeyi seçtiler, biz ise Nasdaq (NASDAQ)'da işlem görmeyi tercih ettik. ProShares'in ürünü ilk gün işlem hacminde 1 milyar doları geçti, bizim ise ilk gün işlem hacmimiz yaklaşık 50 milyon dolardı. Buna rağmen, bu Amerika'nın ilk Bitcoin ETF'si olduğu için oldukça iyi bir başarı.
Vadeli ETF'lerin piyasaya sürülmesi süreci oldukça karmaşıktır, özellikle piyasa yapıcılarla iletişim kurma ve tüm vadeli işlem ticaret ekosisteminin düzgün çalışmasını sağlama açısından. Spot ETF'lere kıyasla, vadeli ETF'ler daha fazla katılımcıyı içerir ve CME'nin kağıt ticaretine dayandığı için spot varlıklarla belirli bir ayrım vardır, bu nedenle izleme hatası gibi konularda ek değerlendirmeler gerekmektedir.
Bitcoin'in AUM ve işlem hacmi daha büyük olmasına rağmen, piyasa durumu gerçekten farklı. İnsanların daha fazla hazırlık süresi var. Görünüşe göre SEC, vadeli işlem ürünlerinin piyasaya sürülmesinden iki gün sonra onay verdi. Bu nedenle, volatilite hisseleri hala pazarlama fırsatına sahip.
Jack：
CME vadeli işlemlerinin ve volatilite ETF'lerinin işlem hacmine ilişkin anlamlı bir değerlendirme yapmanın ne kadar süreceğini düşünüyorsunuz? Sonuçta, ilk gün işlem hacimleri genellikle düşüktür, gözlemlemem daha uzun sürer mi? **
Leah Wald：
Birçok şirket, iç yatırım portföyü sınırlamaları nedeniyle doğrudan vadeli işlem ürünleri satın alamaz. Ayrıca, vadeli işlem ticaretine katılanların kapsamı da nispeten sınırlıdır. Bu nedenle, ilk günün performansı genellikle ürünün potansiyelini tamamen yansıtmaz.
Bu ETF'lerin piyasa performansını, işlem hacmi ve katılım değişikliklerini gözlemlemek için en az üç aya ihtiyaç olduğunu düşünüyorum. Genel olarak, Chicago'daki ticaret kurumları ana katılımcılardır ve onların davranışları piyasa performansı üzerinde önemli bir etki yaratır. Bu nedenle, bu ürünlerin başarısını değerlendirmek için üç ila dokuz aylık bir zaman dilimi makul bir periyot olarak kabul edilebilir.
Jack：
2025 yılı spot ETF'lerinin geleceği hakkında ne düşünüyorsunuz?
Leah Wald：
Bunun heyecan verici bir anahtar an olduğunu düşünüyorum. Tarihsel deneyimlere göre, vadeli işlem ETF'leri genellikle spot ETF'lerden önce piyasaya sürülmektedir. Kesin bir tahminde bulunamasak da, bu vadeli işlem ETF'sinin piyasaya sürülmesi şüphesiz olumlu bir işaret. Şu anda birçok şirket spot ETF başvurusu yaptı ve ürünlerinin operasyon performansı iyi. Bu nedenle, 2025 yılına ilişkin spot ETF'nin geleceği konusunda iyimserim.
Kuruluşlar bunu beğeniyor mu?
Jack：
Futures ETF hakkında, biraz daha geniş bir şekilde konuşalım. Şu anda DAS konferansındayız, burada genel atmosfer daha çok bir kurumsal yatırımcı buluşması gibi. Ancak seninle daha önce konuştuğumuz gibi, birçok kişi kripto para hakkında konuşurken "kurumsal" kavramını genellikle tek bir bütün olarak görme eğiliminde.
İki sorum var: Birincisi, kurumlar Solana'ya girmeye başladı mı? İkincisi, bu piyasa için ne anlama geliyor? Ayrıca, "kurum" kavramını nasıl tanımlamalıyız? Hangi kuruluşlar kurum olarak sayılır, hangileri sayılmaz? Şu anki gözlemlerine göre, hangi alanlar veya alt pazarlar kısa vadede Solana'ya en olası kurum sermayesini getirebilir?
Leah Wald：
Bu, üzerinde düşünmeye değer bir sorudur. Genellikle sıradan kullanıcıları ve kurumsal yatırımcıları iki sınıfa ayırırız, bunları sermaye büyüklüğüne göre ayırırız. Ancak kripto para tarihine bakıldığında, durum bu kadar basit değildir. Eğer sıradan yatırımcıları kendi zenginliğini yöneten kişiler olarak, kurumsal yatırımcıları ise başkalarının sermayesini yöneten organizasyonlar olarak düşünürsek, o zaman bu iki grup farklı nitelikte sermaye akışlarını temsil eder ve bu mutlaka sermaye büyüklüğü farklılığı anlamına gelmez. Aslında, kripto paranın erken tarihindeki en büyük sahipler genellikle bireysel yatırımcılardı.
Bitcoin'in giderek yeni bir değer saklama varlığı olarak görülmesiyle birlikte, kurumsal bir eğilim ortaya çıkmaya başladı. Örneğin, Blackrock ve Fidelity gibi finans devleri, Bitcoin ETF'lerini aktif bir şekilde piyasaya sürüyor; bu da piyasada büyük bir değişimi simgeliyor. Ancak, diğer altcoinler (örneğin Solana) için mevcut ana sahipler hala bireysel yatırımcılardır. Bu kişiler yasal olarak sıradan yatırımcılar olarak adlandırılsa da, aslında kapital büyüklükleri ve piyasa etkileri kurumsal yatırımcılarla karşılaştırılabilir.
İkinci sorunuz olan, kurumların pazara girişi ne anlama geliyor? Zaten katıldılar mı? Solana için mevcut tartışmalar daha çok kurumların ekosisteme "nasıl" katılacağı üzerine yoğunlaşıyor. Franklin Templeton'un blockchain tabanlı bir fon başlattığını ve Solana platformunda faaliyet göstermeye çalıştığını görebiliyoruz. Ayrıca, vadeli işlem ETF'sinin piyasaya sürülmesi, kurumsal yatırımcılara yeni araçlar sunarak daha fazla sermayenin Solana ekosistemine girmesini teşvik edebilir. Bitcoin pazarında, kurumların bağış fonları, emeklilik planları ve egemen zenginlik fonları gibi biçimlerde önemli varlık tahsisi yaptıklarını zaten gördük. Solana'nın da benzer yatırım araçlarına sahip olmasıyla birlikte, daha fazla kurumun katılımını görebiliriz.
Ancak genel olarak, şu anda Solana'nın kurumsallaşması henüz erken aşamalarda ve daha fazla tartışma yeni başlıyor.
Solana'nın Nihai Vizyonu
Jack：
Göz ardı edilebilecek bir sorun, kurumların SOL varlıklarını satın alması ile kurumların para piyasası fonlarını Solana platformunda işletmesi arasındaki farktır. Gelecekte gerçekleşebilecek zincir üzerindeki NASDAQ ile karşılaştırıldığında, emeklilik fonlarının SOL varlıklarını satın alma olasılığının açıkça daha gerçekçi olduğunu düşünüyorum.
Leah Wald：
Görüşlerinizi anlıyorum. Farklı projelerin gelişim yollarını gözlemlemek gerçekten çok ilginç. Solana'nın başarısının nedenlerinden biri, çeşitli kuruluşlarla diyalog kurabilmesi ve onları platformunda blok zincir projeleri yürütmeyi düşünmeye çekebilmesidir. Solana bu alanda güçlü bir ikna kabiliyeti sergiliyor çünkü birçok belirgin avantaja sahip. Ancak, Solana ekosistemine gelen fonların nasıl dağıtılacağı ve hangi alanlara yönlendirileceği, önümüzdeki dönemde derinlemesine incelenmesi gereken önemli meselelerdir. Neyse ki, iki gün önce tartıştığımız gibi, bu konular yavaş yavaş ilgi çekmeye başladı.
Jack：
Daha önce kurumsal ve sıradan yatırımcılar arasındaki farkı belirtmiştin, ancak aslında fon büyüklüğü ikisi arasındaki ana sınır değildir, çünkü bazıları "sıradan balinalar" (büyük varlıklara sahip bireysel yatırımcılar) olarak adlandırılmaktadır. SOL Stratejileriniz, uzun süre boyunca büyük miktarda Solana tutan Joe gibi bireysel yatırımcılarla sık sık etkileşimde bulunuyor mu? Sonuçta o, oldukça büyük bir varlık kontrol ediyor olabilir.
Leah Wald:
Kesinlikle öyle, bu oldukça ilginç bir fenomen. İşlerimden biri, yatırımcılarla iletişim kurmak ve onlara felsefemizi ve hikayemizi paylaşmaktır. Joe gibi bir yatırımcı için, uzun vadeli SOL tutmaktan son derece memnun olabilir, tıpkı birçok Bitcoin yatırımcısında olduğu gibi, kendi Bitcoin'lerini tutmaktan mutluluk duyarlar ve bizimle ETF'nin önemi hakkında tartışabilirler. Bu seçim kendisi çok iyi, çünkü yatırımcıların çeşitlendirilmiş yatırım seçeneklerine sahip olmaları gerekir.
Şu anda, IRA veya benzeri hesaplar aracılığıyla sıradan yatırımcılara hisse senedi yatırımı için tek seçenek biziz. Bu, Bitcoin ETF'lerinin gelişim sürecinde de dikkat edilmesi gereken bir konu. Ancak, Joe gibi yatırımcıların, hisselerimizi hemen satın almak yerine, Solana varlıklarını doğrudan tutup stake etmeyi tercih edebileceğini düşünüyorum. Hisselerimiz onların gözünde daha cazip hale gelmedikçe ya da hisse senedi ticaretine daha aktif bir şekilde katılmaya başlamadıkça, bu değişimin zaman alabileceği aşikar.
Laine'in satın alma stratejisi
Jack：
Validatorlarınızdan bahsederken, yakın zamanda SOL Strategies hakkında ilginç bir haber gördüm. Laine Solana validatörünü satın aldınız, isminin Michael olduğunu hatırlıyorum, aynı zamanda stakewiz.com'u da işletiyor. Bu satın alma çok özel. Onunla nasıl bir diyalog kurduğunuzu merak ediyorum? Neden bu belirli validatörü satın almayı seçtiniz ve Michael'ı İcra Direktörü olarak atadınız? Bu hikayeyi paylaşabilir misiniz?
Leah Wald：
Açıkçası, bu satın alma büyük ölçüde Michael'ın kişisel yeteneklerinden kaynaklanıyor. Çok iyi ve zeki bir iş adamıydı ve aynı zamanda bir mühendis olarak harika bir geçmişi vardı ve onun gibi insanlar gerçekten kıttı. Bu nedenle, onunla Laine doğrulayıcılarının, stakewiz.com ve diğer ilgili varlıkların satın alınmasını tartışmak, dış genişlemenin bir sonraki aşaması için stratejik mantığımızla mükemmel bir şekilde uyumludur. Bu satın alma, hissemizi yaklaşık 3,3 milyona getiriyor.
Jack：
Bu neredeyse hisselerinizi iki katına çıkarmakla eşdeğer ve kısa bir süre içinde gerçekleşmiş gibi görünüyor.
Leah Wald：
Evet, kesinlikle öyle. Michael'ın katılımından sonra etkisi oldukça belirgin oldu, Solana topluluğunda geniş bir saygı görüyor, bu sadece yetenekleri ve zekası nedeniyle değil, aynı zamanda topluluğa olan samimi katılımı sayesinde. Bu topluluk odaklı yaklaşımı, CTO'muzun çalışmalarında da görebilirsiniz. Örneğin, yakın zamanda SIMD02,2,8 önerisini destekledik, bu öneri doğrulayıcılar olarak ekonomik çıkarlarımızla tam olarak örtüşmese de, yine de desteklemeyi tercih ettik çünkü bu, Solana ağının gelişimi için daha faydalı.
Amacımız, Solana ekosistemiyle derinlemesine entegre bir şirket oluşturmak ve bu şekilde Solana ağının uzun vadeli gelişimine katkıda bulunmaktır. Bu, Laine doğrulayıcısını satın alma niyetlerimizden biridir.
SOL Stratejileri Solana'nın Microstrategy'si mi?
Jack：
SOL Strategies'in büyüme planı her zaman satın almalar yoluyla mı oldu? SOL Strategies'i ilk duyduğumda "Solana'nın Mikro Stratejisi" olarak tanımlanmıştı. Microstrategy'nin yaptığı gibi borç vererek çok fazla SOL satın almanızı ve belki de SOL'u Jito veya Helius gibi bir platforma stake etmek gibi ek getiri için stake etmenizi bekliyordum. İşte Lightspeed Podcast'te duyduklarım. Ancak şimdi, doğrulayıcılar dünyasının derinliklerine inmişsiniz gibi görünüyor, sadece doğrulayıcıları edinmekle kalmıyorsunuz, aynı zamanda Max de SIMD teklifi hakkında çok fazla tweet atıyor. Ve Solana doğrulayıcı topluluğunda tanınmış bir figür olan Michael ekibinize katıldı. Peki, ilk etapta bu yönü planladınız mı? Yoksa bu zaman içinde gelişen bir strateji mi? **
Leah Wald：
SOL Stratejilerini Solana'nın Microstrategy'si ile karşılaştırmak aslında yeterince kapsamlı bir benzetme değil. Bana göre, bu modelin sınırlılığı, sadece "net varlık değerleri (NAV) oyunu" oynamasıdır; yani şirket değerini artırmak için varlık biriktirmek, ancak bu yeterli değildir. Gerçekten bir işletmeyi nasıl yöneteceğimi ve aynı zamanda şirketin hissedarları için uzun vadeli değer yaratmayı düşünmem gerekiyor. Eğer piyasa bizi sadece SOL'un değer kazanmasını bekleyenler olarak görüyorsa, bu hissedarlar için adil değil. Daha adil bir yaklaşımın gerçek bir teknoloji şirketi kurmak olduğunu düşünüyorum.
Stratejimiz, daha yavaş ama sağlam bir şekilde büyümeyi sağlamaktır. İlk aşamada, işimizi genişletmek için dış satın almalara (organik olmayan büyüme) büyük ölçüde güveniyoruz, örneğin doğrulayıcılar ve ilgili varlıklar satın almak. Zamanla, doğal büyümeye (organik büyüme) kendi yeteneklerimize güvenerek geçiş yapacağız. Nihai hedefimiz, Solana'nın altyapı şirketi olmaktır.
Bu süreçte, gerçekten de mümkün olduğunca çok SOL biriktiriyor ve doğrulayıcı düğümlerimize stake ediyoruz. Ancak bu, Bitcoin madencilerinin finansman yoluyla bilançolarındaki bitcoin sayısını artırırken bir madencilik işini nasıl yürüttüğüne benzer şekilde, genel stratejinin yalnızca bir parçasıdır. Bu modelin daha güçlü ve daha anlamlı olduğuna inanıyorum çünkü sadece "SOL satın almıyoruz", Solana'nın altyapı ekosisteminde gerçek bir fark yaratıyoruz. Max ve Michael'ın yardımıyla, bu vizyonu ilerletmek için kurumsal yatırımcılarla da aktif olarak ilişki kuruyoruz.
Jack：
Operatör doğrulayıcıları dışında, başka altyapı işlerine genişlemeyi düşünüyor musunuz? Hedefleriniz yalnızca doğrulayıcılarla mı sınırlı yoksa keşfedilebilecek daha geniş bir teknik yön var mı?
Leah Wald:
Gerçekten de doğrulayıcı işinin ötesinde daha fazla fırsatı değerlendiriyoruz, özellikle Solana ekosistemini destekleyen yardımcı teknolojiler alanında. Şu anda, daha fazla olasılığı keşfetmek için birçok tarafla görüşmeler yapıyoruz.
Solana'nın yatırım felsefesi
Jack：
Solana'nın mevcut yatırım felsefesi nedir? Sizler bir şekilde Microstrategy ile bağlantınız var gibi görünüyor. Michael Saylor, Bitcoin alanında önemli bir rol oynamıştır ve Bitcoin'in "sözcüsü" olduğu söylenebilir. Sanırım sen de benzer bir şey yapmaya çalışıyorsun. Şimdi bir dönüm noktası gibi görünüyor, son zamanlarda, bir zamanlar çok popüler olan Ateş Dansçısı gibi, şimdi odak noktası düşmüş gibi görünen meme paraları etrafındaki bazı vızıltıların azaldığını gördük. Peki, 2025'in geri kalanı için yatırım felsefeniz nedir? Solana ağı hakkında ne düşünüyorsunuz ve şu anda Solana'yı nasıl tanıtıyorsunuz?
Leah Wald：
Bu, derin bir soru ve üç bölüme ayrılarak yanıtlanabilir. Bence Solana şu anda kendi konumunu arıyor. Hala erken aşamalarda olan bir blok zinciri olarak, kendi rolünü ve değer önerisini netleştirmeye çalışıyor. Solana'nın kendi avantajları ve temel sütunları var ve bunlar, verimlilik açısından bazı diğer blok zincirlerinden daha iyi olduğunu kanıtlıyor. Ancak temel soru şu: Bu avantajlar kime cazip geliyor? Kim bunun üzerine inşa etmeyi seçecek? Kim onun kullanıcısı olacak?
Solana ekosisteminde, ürünler etrafında tartışmalar oldukça canlı, örneğin "yapılandırılmış ürünler" gibi kavramlar. Peki, Solana, çevrimiçi ortak fonları destekleyen bir platform haline gelecek mi? Yoksa bir ödeme sistemine mi dönüşecek? Bunlar olası yönler. Solana topluluğunu çok sevdiğim bir nokta, burada çeşitli farklı türdeki** girişimlerin**** yenilikler keşfetmesi.** Bu yıl, Solana'nın kendi niş pazarını daha da netleştirmesini umuyorum. Zaten temel bir avantajı oluşturdu, ancak hala kendisine uygun bir benzersiz konum bulamadı.
Bu süreç zaman alır. Bitcoin gibi, "değer saklama" rolünü üstlenmesi uzun zaman aldı. Solana ve SOL kendisi daha spekülatif olduğu için, kendi yönünü bulması da zaman alacaktır. 2025 yılında, Solana'nın gelişimini dikkatle takip edeceğim ve onun kendine ait benzersiz bir pazar bulmasını umuyorum.
Son Düşünceler
Jack：
Diğer ekosistemler hakkında, örneğin Sui, diğer birinci katman blok zincirleri (L1) ve Ethereum. Doğruyu söylemek gerekirse, bu ekosistemlerde de SOL Stratejileri gibi yatırım fırsatlarının olduğunu düşünüyorum. Neden daha fazla holding şirketinin benzer yatırım stratejileri benimsediğini göremiyoruz? Sizce önümüzdeki bir buçuk yıl içinde bu tür şirketler ortaya çıkacak mı?
Leah Wald：
Böyle şirketlerin gerçekten ortaya çıkacağını düşünüyorum ve bazı ilgi duyan işletmelerle iletişim kurdum. Genel olarak, ABD'de birçok şirketin IPO yoluyla halka açılmasını bekliyorum, muhtemelen özel amaçlı edinim şirketi (SPAC) biçiminde olacaktır. Kanada'da ise bazı şirketlerin gerçek zamanlı işletim sistemlerini (RTOS) kullanmayı denemesi gerektiğini düşünüyorum.
Ancak bu tür şirketlerin artmasıyla birlikte, bence ana sorun başarının nasıl tanımlanacağıdır; sadece halka arz edilmek başarı anlamına gelmez. Gerçek başarı, pazarın katılımı, yatırımcıların ilgisi ve hisse senedi ekosistemindeki işlem hacmi desteği gibi birçok faktöre bağlıdır. Bu destek, hem token topluluğundan hem de sermaye piyasası ekosisteminden gelebilir. Bu nedenle, daha fazla şirketin halka arz edileceğini düşünüyorum, ancak sadece halka arz olmak için halka arz edilmek yerine daha kapsamlı bir stratejik düşünceye ihtiyaçları var.
Daha kapsamlı düşünen şirketleri görmek istiyorum, sadece borsa listesine çıkmayı düşünmekle kalmayıp, aynı zamanda uzun vadeli düşünmelidirler. Rekabeti memnuniyetle karşılıyorum. Böyle bir durumun gerçekleşeceğini düşünüyorum ve bu şirketlerin ekosistem inşasına aktif katılımlarını bekliyorum. Ancak bu şekilde, sektörün sağlıklı gelişimini gerçekten teşvik edebiliriz.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
SOL Stratejileri CEO'su ile Röportaj: Kurumsallaşma henüz yeni başlıyor, biz sadece "SOL versiyonu MicroStrategy" değiliz.
Düzenleme & Derleme: ShenChao TechFlow
Konuk: Leah Wald, SOL stratejileri CEO'su
Sunucu: Jack Kubine
Podcast Kaynağı: Lightspeed
Başlık: Leah Wald ile Solana Oyun Kitabı
Gösterim tarihi: 27 Mart 2025
Önemli Noktalar Özeti
Bu haftaki özel programda, Leah Wald'ı davet ettik. Kendisi DAS NY 2025 etkinliğinden harika paylaşımlarla karşımızda. Bu program, 2025 yılında Solana vadeli ETF'nin piyasaya sürülmesine odaklanacak, SOL Stratejileri'nin strateji kılavuzunu derinlemesine analiz edecek ve Leah'nın mevcut kripto para piyasasına dair özgün görüşlerini tartışacak. Bunun yanı sıra, Solana'nın uzun vadeli vizyonunu ve en son endüstri dinamiklerini de ele alacağız.
Harika görüş özeti
Solana vadeli ETF'nin piyasaya sürülmesi
**Jack：Amerika'nın ilk Solana ETF'sinin işlemeye başladığını yeni gördük. Bu alanda bir uzman olarak, volatilite hisseleri ile ilgilivadeli işlemETF'sinin ilk gün performansını nasıl değerlendiriyorsun? İşlem hacmi ne durumda? Bu süreçte insanların hangi kritik noktalara dikkat etmesi gerekiyor?
Leah Wald：
Bu çok önemli. Sanırım hepimiz olayların bu kadar hızlı gelişeceğini tahmin etmemiştik. Bu lansman, CME vadeli işlem ürününün piyasaya sürülmesinin hemen ardından geldi, onay süreci oldukça hızlıydı ve aynı zamanda A2X kaldıraç mekanizması da tanıtıldı.
Volatilite hisse senedi seçimlerinin vadeli işlem ürünleri sunmasının son derece akıllıca bir strateji olduğunu düşünüyorum. Pazartesi günü piyasa son derece güçlü bir performans sergiledi, bu her halükarda, piyasanın varlığını ve ticaretin başarısını gösteren başarılı bir gösterim oldu. Özellikle 2 kat kaldıraçlı ürünler için bu tartışmasız büyük bir zaferdir. Kurumsal benimseme ve piyasa etkinliği açısından, tüm ekosistem için büyük önem taşımaktadır.
Ticaret hacmi açısından, şu anda büyük bir büyüme potansiyeli olduğuna inanıyorum, ama sonuçta bu sadece ilk gün. Birçok piyasa katılımcısı genellikle ilk günde piyasaya girmiyor, bu yüzden üç ay sonraki performansı gözlemlemek daha önemli, bu da ticaret hacmi, piyasa katılımı ve genel ilginin nasıl olacağına dair.
Jack：
Eğer yanılmıyorsam, Valkyrie'de çalıştığınız süre zarfında Bitcoin** vadeli işlem**** ETF****'si çıkardınız. O dönemdeki deneyimlerinizi paylaşabilir misiniz? Örneğin, ilk günün ticaret hacmi nasıldı? Ne zaman büyük ölçekli bir fon akışı görmeye başladınız? Ayrıca, Bitcoin vadeli işlem ETF'sinin deneyimlerinden Solana vadeli işlem ETF'sine hangi derslerin çıkarılabileceğini düşünüyorsunuz?**
Leah Wald:
2021 Ekim ayında Valkyrie ve ProShares'in Bitcoin vadeli ETF'lerini piyasaya sürdük. ProShares, bizim önümüzdeki iki gün önce piyasaya sürüldü ve New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE)'nda işlem görmeyi seçtiler, biz ise Nasdaq (NASDAQ)'da işlem görmeyi tercih ettik. ProShares'in ürünü ilk gün işlem hacminde 1 milyar doları geçti, bizim ise ilk gün işlem hacmimiz yaklaşık 50 milyon dolardı. Buna rağmen, bu Amerika'nın ilk Bitcoin ETF'si olduğu için oldukça iyi bir başarı.
Vadeli ETF'lerin piyasaya sürülmesi süreci oldukça karmaşıktır, özellikle piyasa yapıcılarla iletişim kurma ve tüm vadeli işlem ticaret ekosisteminin düzgün çalışmasını sağlama açısından. Spot ETF'lere kıyasla, vadeli ETF'ler daha fazla katılımcıyı içerir ve CME'nin kağıt ticaretine dayandığı için spot varlıklarla belirli bir ayrım vardır, bu nedenle izleme hatası gibi konularda ek değerlendirmeler gerekmektedir.
Bitcoin'in AUM ve işlem hacmi daha büyük olmasına rağmen, piyasa durumu gerçekten farklı. İnsanların daha fazla hazırlık süresi var. Görünüşe göre SEC, vadeli işlem ürünlerinin piyasaya sürülmesinden iki gün sonra onay verdi. Bu nedenle, volatilite hisseleri hala pazarlama fırsatına sahip.
Jack：
CME vadeli işlemlerinin ve volatilite ETF'lerinin işlem hacmine ilişkin anlamlı bir değerlendirme yapmanın ne kadar süreceğini düşünüyorsunuz? Sonuçta, ilk gün işlem hacimleri genellikle düşüktür, gözlemlemem daha uzun sürer mi? **
Leah Wald：
Birçok şirket, iç yatırım portföyü sınırlamaları nedeniyle doğrudan vadeli işlem ürünleri satın alamaz. Ayrıca, vadeli işlem ticaretine katılanların kapsamı da nispeten sınırlıdır. Bu nedenle, ilk günün performansı genellikle ürünün potansiyelini tamamen yansıtmaz.
Bu ETF'lerin piyasa performansını, işlem hacmi ve katılım değişikliklerini gözlemlemek için en az üç aya ihtiyaç olduğunu düşünüyorum. Genel olarak, Chicago'daki ticaret kurumları ana katılımcılardır ve onların davranışları piyasa performansı üzerinde önemli bir etki yaratır. Bu nedenle, bu ürünlerin başarısını değerlendirmek için üç ila dokuz aylık bir zaman dilimi makul bir periyot olarak kabul edilebilir.
Jack：
2025 yılı spot ETF'lerinin geleceği hakkında ne düşünüyorsunuz?
Leah Wald：
Bunun heyecan verici bir anahtar an olduğunu düşünüyorum. Tarihsel deneyimlere göre, vadeli işlem ETF'leri genellikle spot ETF'lerden önce piyasaya sürülmektedir. Kesin bir tahminde bulunamasak da, bu vadeli işlem ETF'sinin piyasaya sürülmesi şüphesiz olumlu bir işaret. Şu anda birçok şirket spot ETF başvurusu yaptı ve ürünlerinin operasyon performansı iyi. Bu nedenle, 2025 yılına ilişkin spot ETF'nin geleceği konusunda iyimserim.
Kuruluşlar bunu beğeniyor mu?
Jack：
Futures ETF hakkında, biraz daha geniş bir şekilde konuşalım. Şu anda DAS konferansındayız, burada genel atmosfer daha çok bir kurumsal yatırımcı buluşması gibi. Ancak seninle daha önce konuştuğumuz gibi, birçok kişi kripto para hakkında konuşurken "kurumsal" kavramını genellikle tek bir bütün olarak görme eğiliminde.
İki sorum var: Birincisi, kurumlar Solana'ya girmeye başladı mı? İkincisi, bu piyasa için ne anlama geliyor? Ayrıca, "kurum" kavramını nasıl tanımlamalıyız? Hangi kuruluşlar kurum olarak sayılır, hangileri sayılmaz? Şu anki gözlemlerine göre, hangi alanlar veya alt pazarlar kısa vadede Solana'ya en olası kurum sermayesini getirebilir?
Leah Wald：
Bu, üzerinde düşünmeye değer bir sorudur. Genellikle sıradan kullanıcıları ve kurumsal yatırımcıları iki sınıfa ayırırız, bunları sermaye büyüklüğüne göre ayırırız. Ancak kripto para tarihine bakıldığında, durum bu kadar basit değildir. Eğer sıradan yatırımcıları kendi zenginliğini yöneten kişiler olarak, kurumsal yatırımcıları ise başkalarının sermayesini yöneten organizasyonlar olarak düşünürsek, o zaman bu iki grup farklı nitelikte sermaye akışlarını temsil eder ve bu mutlaka sermaye büyüklüğü farklılığı anlamına gelmez. Aslında, kripto paranın erken tarihindeki en büyük sahipler genellikle bireysel yatırımcılardı.
Bitcoin'in giderek yeni bir değer saklama varlığı olarak görülmesiyle birlikte, kurumsal bir eğilim ortaya çıkmaya başladı. Örneğin, Blackrock ve Fidelity gibi finans devleri, Bitcoin ETF'lerini aktif bir şekilde piyasaya sürüyor; bu da piyasada büyük bir değişimi simgeliyor. Ancak, diğer altcoinler (örneğin Solana) için mevcut ana sahipler hala bireysel yatırımcılardır. Bu kişiler yasal olarak sıradan yatırımcılar olarak adlandırılsa da, aslında kapital büyüklükleri ve piyasa etkileri kurumsal yatırımcılarla karşılaştırılabilir.
İkinci sorunuz olan, kurumların pazara girişi ne anlama geliyor? Zaten katıldılar mı? Solana için mevcut tartışmalar daha çok kurumların ekosisteme "nasıl" katılacağı üzerine yoğunlaşıyor. Franklin Templeton'un blockchain tabanlı bir fon başlattığını ve Solana platformunda faaliyet göstermeye çalıştığını görebiliyoruz. Ayrıca, vadeli işlem ETF'sinin piyasaya sürülmesi, kurumsal yatırımcılara yeni araçlar sunarak daha fazla sermayenin Solana ekosistemine girmesini teşvik edebilir. Bitcoin pazarında, kurumların bağış fonları, emeklilik planları ve egemen zenginlik fonları gibi biçimlerde önemli varlık tahsisi yaptıklarını zaten gördük. Solana'nın da benzer yatırım araçlarına sahip olmasıyla birlikte, daha fazla kurumun katılımını görebiliriz.
Ancak genel olarak, şu anda Solana'nın kurumsallaşması henüz erken aşamalarda ve daha fazla tartışma yeni başlıyor.
Solana'nın Nihai Vizyonu
Jack：
Göz ardı edilebilecek bir sorun, kurumların SOL varlıklarını satın alması ile kurumların para piyasası fonlarını Solana platformunda işletmesi arasındaki farktır. Gelecekte gerçekleşebilecek zincir üzerindeki NASDAQ ile karşılaştırıldığında, emeklilik fonlarının SOL varlıklarını satın alma olasılığının açıkça daha gerçekçi olduğunu düşünüyorum.
Leah Wald：
Görüşlerinizi anlıyorum. Farklı projelerin gelişim yollarını gözlemlemek gerçekten çok ilginç. Solana'nın başarısının nedenlerinden biri, çeşitli kuruluşlarla diyalog kurabilmesi ve onları platformunda blok zincir projeleri yürütmeyi düşünmeye çekebilmesidir. Solana bu alanda güçlü bir ikna kabiliyeti sergiliyor çünkü birçok belirgin avantaja sahip. Ancak, Solana ekosistemine gelen fonların nasıl dağıtılacağı ve hangi alanlara yönlendirileceği, önümüzdeki dönemde derinlemesine incelenmesi gereken önemli meselelerdir. Neyse ki, iki gün önce tartıştığımız gibi, bu konular yavaş yavaş ilgi çekmeye başladı.
Jack：
Daha önce kurumsal ve sıradan yatırımcılar arasındaki farkı belirtmiştin, ancak aslında fon büyüklüğü ikisi arasındaki ana sınır değildir, çünkü bazıları "sıradan balinalar" (büyük varlıklara sahip bireysel yatırımcılar) olarak adlandırılmaktadır. SOL Stratejileriniz, uzun süre boyunca büyük miktarda Solana tutan Joe gibi bireysel yatırımcılarla sık sık etkileşimde bulunuyor mu? Sonuçta o, oldukça büyük bir varlık kontrol ediyor olabilir.
Leah Wald:
Kesinlikle öyle, bu oldukça ilginç bir fenomen. İşlerimden biri, yatırımcılarla iletişim kurmak ve onlara felsefemizi ve hikayemizi paylaşmaktır. Joe gibi bir yatırımcı için, uzun vadeli SOL tutmaktan son derece memnun olabilir, tıpkı birçok Bitcoin yatırımcısında olduğu gibi, kendi Bitcoin'lerini tutmaktan mutluluk duyarlar ve bizimle ETF'nin önemi hakkında tartışabilirler. Bu seçim kendisi çok iyi, çünkü yatırımcıların çeşitlendirilmiş yatırım seçeneklerine sahip olmaları gerekir.
Şu anda, IRA veya benzeri hesaplar aracılığıyla sıradan yatırımcılara hisse senedi yatırımı için tek seçenek biziz. Bu, Bitcoin ETF'lerinin gelişim sürecinde de dikkat edilmesi gereken bir konu. Ancak, Joe gibi yatırımcıların, hisselerimizi hemen satın almak yerine, Solana varlıklarını doğrudan tutup stake etmeyi tercih edebileceğini düşünüyorum. Hisselerimiz onların gözünde daha cazip hale gelmedikçe ya da hisse senedi ticaretine daha aktif bir şekilde katılmaya başlamadıkça, bu değişimin zaman alabileceği aşikar.
Laine'in satın alma stratejisi
Jack：
Validatorlarınızdan bahsederken, yakın zamanda SOL Strategies hakkında ilginç bir haber gördüm. Laine Solana validatörünü satın aldınız, isminin Michael olduğunu hatırlıyorum, aynı zamanda stakewiz.com'u da işletiyor. Bu satın alma çok özel. Onunla nasıl bir diyalog kurduğunuzu merak ediyorum? Neden bu belirli validatörü satın almayı seçtiniz ve Michael'ı İcra Direktörü olarak atadınız? Bu hikayeyi paylaşabilir misiniz?
Leah Wald：
Açıkçası, bu satın alma büyük ölçüde Michael'ın kişisel yeteneklerinden kaynaklanıyor. Çok iyi ve zeki bir iş adamıydı ve aynı zamanda bir mühendis olarak harika bir geçmişi vardı ve onun gibi insanlar gerçekten kıttı. Bu nedenle, onunla Laine doğrulayıcılarının, stakewiz.com ve diğer ilgili varlıkların satın alınmasını tartışmak, dış genişlemenin bir sonraki aşaması için stratejik mantığımızla mükemmel bir şekilde uyumludur. Bu satın alma, hissemizi yaklaşık 3,3 milyona getiriyor.
Jack：
Bu neredeyse hisselerinizi iki katına çıkarmakla eşdeğer ve kısa bir süre içinde gerçekleşmiş gibi görünüyor.
Leah Wald：
Evet, kesinlikle öyle. Michael'ın katılımından sonra etkisi oldukça belirgin oldu, Solana topluluğunda geniş bir saygı görüyor, bu sadece yetenekleri ve zekası nedeniyle değil, aynı zamanda topluluğa olan samimi katılımı sayesinde. Bu topluluk odaklı yaklaşımı, CTO'muzun çalışmalarında da görebilirsiniz. Örneğin, yakın zamanda SIMD02,2,8 önerisini destekledik, bu öneri doğrulayıcılar olarak ekonomik çıkarlarımızla tam olarak örtüşmese de, yine de desteklemeyi tercih ettik çünkü bu, Solana ağının gelişimi için daha faydalı.
Amacımız, Solana ekosistemiyle derinlemesine entegre bir şirket oluşturmak ve bu şekilde Solana ağının uzun vadeli gelişimine katkıda bulunmaktır. Bu, Laine doğrulayıcısını satın alma niyetlerimizden biridir.
SOL Stratejileri Solana'nın Microstrategy'si mi?
Jack：
SOL Strategies'in büyüme planı her zaman satın almalar yoluyla mı oldu? SOL Strategies'i ilk duyduğumda "Solana'nın Mikro Stratejisi" olarak tanımlanmıştı. Microstrategy'nin yaptığı gibi borç vererek çok fazla SOL satın almanızı ve belki de SOL'u Jito veya Helius gibi bir platforma stake etmek gibi ek getiri için stake etmenizi bekliyordum. İşte Lightspeed Podcast'te duyduklarım. Ancak şimdi, doğrulayıcılar dünyasının derinliklerine inmişsiniz gibi görünüyor, sadece doğrulayıcıları edinmekle kalmıyorsunuz, aynı zamanda Max de SIMD teklifi hakkında çok fazla tweet atıyor. Ve Solana doğrulayıcı topluluğunda tanınmış bir figür olan Michael ekibinize katıldı. Peki, ilk etapta bu yönü planladınız mı? Yoksa bu zaman içinde gelişen bir strateji mi? **
Leah Wald：
SOL Stratejilerini Solana'nın Microstrategy'si ile karşılaştırmak aslında yeterince kapsamlı bir benzetme değil. Bana göre, bu modelin sınırlılığı, sadece "net varlık değerleri (NAV) oyunu" oynamasıdır; yani şirket değerini artırmak için varlık biriktirmek, ancak bu yeterli değildir. Gerçekten bir işletmeyi nasıl yöneteceğimi ve aynı zamanda şirketin hissedarları için uzun vadeli değer yaratmayı düşünmem gerekiyor. Eğer piyasa bizi sadece SOL'un değer kazanmasını bekleyenler olarak görüyorsa, bu hissedarlar için adil değil. Daha adil bir yaklaşımın gerçek bir teknoloji şirketi kurmak olduğunu düşünüyorum.
Stratejimiz, daha yavaş ama sağlam bir şekilde büyümeyi sağlamaktır. İlk aşamada, işimizi genişletmek için dış satın almalara (organik olmayan büyüme) büyük ölçüde güveniyoruz, örneğin doğrulayıcılar ve ilgili varlıklar satın almak. Zamanla, doğal büyümeye (organik büyüme) kendi yeteneklerimize güvenerek geçiş yapacağız. Nihai hedefimiz, Solana'nın altyapı şirketi olmaktır.
Bu süreçte, gerçekten de mümkün olduğunca çok SOL biriktiriyor ve doğrulayıcı düğümlerimize stake ediyoruz. Ancak bu, Bitcoin madencilerinin finansman yoluyla bilançolarındaki bitcoin sayısını artırırken bir madencilik işini nasıl yürüttüğüne benzer şekilde, genel stratejinin yalnızca bir parçasıdır. Bu modelin daha güçlü ve daha anlamlı olduğuna inanıyorum çünkü sadece "SOL satın almıyoruz", Solana'nın altyapı ekosisteminde gerçek bir fark yaratıyoruz. Max ve Michael'ın yardımıyla, bu vizyonu ilerletmek için kurumsal yatırımcılarla da aktif olarak ilişki kuruyoruz.
Jack：
Operatör doğrulayıcıları dışında, başka altyapı işlerine genişlemeyi düşünüyor musunuz? Hedefleriniz yalnızca doğrulayıcılarla mı sınırlı yoksa keşfedilebilecek daha geniş bir teknik yön var mı?
Leah Wald:
Gerçekten de doğrulayıcı işinin ötesinde daha fazla fırsatı değerlendiriyoruz, özellikle Solana ekosistemini destekleyen yardımcı teknolojiler alanında. Şu anda, daha fazla olasılığı keşfetmek için birçok tarafla görüşmeler yapıyoruz.
Solana'nın yatırım felsefesi
Jack：
Solana'nın mevcut yatırım felsefesi nedir? Sizler bir şekilde Microstrategy ile bağlantınız var gibi görünüyor. Michael Saylor, Bitcoin alanında önemli bir rol oynamıştır ve Bitcoin'in "sözcüsü" olduğu söylenebilir. Sanırım sen de benzer bir şey yapmaya çalışıyorsun. Şimdi bir dönüm noktası gibi görünüyor, son zamanlarda, bir zamanlar çok popüler olan Ateş Dansçısı gibi, şimdi odak noktası düşmüş gibi görünen meme paraları etrafındaki bazı vızıltıların azaldığını gördük. Peki, 2025'in geri kalanı için yatırım felsefeniz nedir? Solana ağı hakkında ne düşünüyorsunuz ve şu anda Solana'yı nasıl tanıtıyorsunuz?
Leah Wald：
Bu, derin bir soru ve üç bölüme ayrılarak yanıtlanabilir. Bence Solana şu anda kendi konumunu arıyor. Hala erken aşamalarda olan bir blok zinciri olarak, kendi rolünü ve değer önerisini netleştirmeye çalışıyor. Solana'nın kendi avantajları ve temel sütunları var ve bunlar, verimlilik açısından bazı diğer blok zincirlerinden daha iyi olduğunu kanıtlıyor. Ancak temel soru şu: Bu avantajlar kime cazip geliyor? Kim bunun üzerine inşa etmeyi seçecek? Kim onun kullanıcısı olacak?
Solana ekosisteminde, ürünler etrafında tartışmalar oldukça canlı, örneğin "yapılandırılmış ürünler" gibi kavramlar. Peki, Solana, çevrimiçi ortak fonları destekleyen bir platform haline gelecek mi? Yoksa bir ödeme sistemine mi dönüşecek? Bunlar olası yönler. Solana topluluğunu çok sevdiğim bir nokta, burada çeşitli farklı türdeki** girişimlerin**** yenilikler keşfetmesi.** Bu yıl, Solana'nın kendi niş pazarını daha da netleştirmesini umuyorum. Zaten temel bir avantajı oluşturdu, ancak hala kendisine uygun bir benzersiz konum bulamadı.
Bu süreç zaman alır. Bitcoin gibi, "değer saklama" rolünü üstlenmesi uzun zaman aldı. Solana ve SOL kendisi daha spekülatif olduğu için, kendi yönünü bulması da zaman alacaktır. 2025 yılında, Solana'nın gelişimini dikkatle takip edeceğim ve onun kendine ait benzersiz bir pazar bulmasını umuyorum.
Son Düşünceler
Jack：
Diğer ekosistemler hakkında, örneğin Sui, diğer birinci katman blok zincirleri (L1) ve Ethereum. Doğruyu söylemek gerekirse, bu ekosistemlerde de SOL Stratejileri gibi yatırım fırsatlarının olduğunu düşünüyorum. Neden daha fazla holding şirketinin benzer yatırım stratejileri benimsediğini göremiyoruz? Sizce önümüzdeki bir buçuk yıl içinde bu tür şirketler ortaya çıkacak mı?
Leah Wald：
Böyle şirketlerin gerçekten ortaya çıkacağını düşünüyorum ve bazı ilgi duyan işletmelerle iletişim kurdum. Genel olarak, ABD'de birçok şirketin IPO yoluyla halka açılmasını bekliyorum, muhtemelen özel amaçlı edinim şirketi (SPAC) biçiminde olacaktır. Kanada'da ise bazı şirketlerin gerçek zamanlı işletim sistemlerini (RTOS) kullanmayı denemesi gerektiğini düşünüyorum.
Ancak bu tür şirketlerin artmasıyla birlikte, bence ana sorun başarının nasıl tanımlanacağıdır; sadece halka arz edilmek başarı anlamına gelmez. Gerçek başarı, pazarın katılımı, yatırımcıların ilgisi ve hisse senedi ekosistemindeki işlem hacmi desteği gibi birçok faktöre bağlıdır. Bu destek, hem token topluluğundan hem de sermaye piyasası ekosisteminden gelebilir. Bu nedenle, daha fazla şirketin halka arz edileceğini düşünüyorum, ancak sadece halka arz olmak için halka arz edilmek yerine daha kapsamlı bir stratejik düşünceye ihtiyaçları var.
Daha kapsamlı düşünen şirketleri görmek istiyorum, sadece borsa listesine çıkmayı düşünmekle kalmayıp, aynı zamanda uzun vadeli düşünmelidirler. Rekabeti memnuniyetle karşılıyorum. Böyle bir durumun gerçekleşeceğini düşünüyorum ve bu şirketlerin ekosistem inşasına aktif katılımlarını bekliyorum. Ancak bu şekilde, sektörün sağlıklı gelişimini gerçekten teşvik edebiliriz.