Son zamanlarda bazı platformlarda USDC'nin %12 yıllık faiz oranıyla tasarruf hesabı sunduğunu gördün mü?
Bu gerçekten bir pazarlama numarası değil; geçmişte stablecoin sahipleri genellikle sıfır faizli "faizsiz tasarruf sahipleri" olurken, ihraç eden taraf, bekleyen fonları ABD Hazine tahvilleri, belgeleri gibi güvenli varlıklara yatırım yaparak büyük kazançlar elde etti. USDT/Tether, USDC/Circle da buna benzer.
Ve şimdi, geçmişte ihraççının özel karları, yeniden dağıtılmakta — USDC'nin faiz sübvansiyon savaşı dışında, giderek daha fazla yeni nesil gelir odaklı stabilcoin projeleri bu "getiri duvarını" kırarak, token sahiplerinin doğrudan temel varlıkların faiz gelirini paylaşmasını sağlıyor, bu sadece stabilcoinlerin değer mantığını değiştirmekle kalmıyor, aynı zamanda RWA ve Web3 alanında yepyeni bir büyüme motoru haline gelebilir.
1. Gelir Getiren Stablecoin Nedir?
Tanım olarak, getiri odaklı stabilcoin, altın varlıkların getiri üretebildiği ve bu getirinin (genellikle ABD tahvilleri, RWA veya zincir üstü getirilerden) doğrudan token sahiplerine dağıtıldığı stabilcoinlerdir. Bu, geleneksel stabilcoinlerden (örneğin USDT/USDC) belirgin şekilde farklıdır, çünkü onların getiri ihraççıya aittir; sahipler sadece dolara sabitlenme avantajına sahip olup, faiz geliri elde etmezler.
Ancak gelir getiren stabilcoinler, token sahipliğini pasif bir yatırım aracı haline getiriyor. Bunun nedeni, aslında Tether/USDT'nin tek başına aldığı devlet tahvili faiz gelirini geniş stabilcoin sahiplerine dağıtmasıdır. Daha iyi bir anlayış için bir örnek vermek belki daha somut olabilir:
Örneğin, Tether'in USDT basma süreci, temelde kripto kullanıcılarının dolar ile USDT "satın alma" sürecidir - Tether 10 milyar dolar USDT ihraç ettiğinde, bu, kripto kullanıcılarının Tether'e 10 milyar dolar yatırdığı ve bu 10 milyar dolar değerinde USDT aldığı anlamına gelir.
Tether bu 10 milyar doları aldıktan sonra, ilgili kullanıcılara faiz ödemek zorunda değildir, bu, kripto kullanıcılarından somut bir şekilde dolar fonlarını sıfır maliyetle elde etmek anlamına gelir; eğer Amerikan tahvilleri satın alırsa, bu sıfır maliyetli, risksiz bir faiz geliri olur.
Kaynak: Messari
Tether'in açıkladığı ikinci çeyrek doğrulama raporuna göre, doğrudan 157 milyar USD'yi aşan ABD hükümeti tahvillerine sahip (105,5 milyar USD doğrudan sahiplik ve 21,3 milyar USD dolaylı sahiplik dahil) ve bu da onu dünyanın en büyük ABD Hazine tahvili sahiplerinden biri haline getiriyor - Messari verilerine göre, 31 Temmuz 2025 itibarıyla Tether, Kore'yi geçerek 18. en büyük ABD Hazine tahvili sahibi oldu.
Bu, Tether'in yıllık yaklaşık 6 milyar dolar (neredeyse çeyrek başına 700 milyon dolar) kazanabileceği anlamına geliyor, bu da %4 civarında bir hazine bonosu getirisi ile, Tether'in ikinci çeyrek operasyon karının 4.9 milyar dolar olduğu verileri de bu modelin yüksek kârını doğrulamaktadır.
imToken, "stablecoin artık tek bir bütünleşik anlatımla özetlenebilen bir araç değil, kullanımı kişiden kişiye ve ihtiyaçtan ihtiyaçlara göre değişiyor" şeklindeki piyasa pratiğine dayanarak, stabilcoinleri keşfedilecek birçok alt küme olarak sınıflandırmıştır.
imToken'un stabilcoin sınıflandırma yöntemine göre, gelir getiren stabilcoinler, sahiplerine sürekli gelir sağlayan özel bir alt sınıf olarak ayrı bir şekilde listelenir ve bu, iki ana kategoriye ayrılmaktadır:
Nativ Faizli Stabil Coin: Kullanıcılar yalnızca bu tür stabil coinleri tuttuklarında otomatik olarak gelir elde edebilirler, banka vadesiz mevduatına benzer. Token kendisi bir faiz getiren varlık olup, USDe, USDS gibi.
Resmi Getiri Mekanizması Olan Stabilcoinler: Bu tür stabilcoinler otomatik olarak faiz getirmeyebilir, ancak ihraç eden taraf veya yönetim protokolü resmi getiri kanalları sağlar. Kullanıcıların faiz kazanmaya başlamak için belirli işlemleri gerçekleştirmesi gerekir. Örneğin, bunları belirli bir tasarruf protokolüne yatırmak (örneğin, DAI'nin birikim faiz oranı mekanizması DSR), staking yapmak veya belirli gelir sertifikalarına dönüştürmek gibi, DAI gibi.
Eğer 2020-2024 yılları "stablecoin'in genişleme dönemi" ise, o zaman 2025 yılı "stablecoin'in temettü dönemi" olacak. Uygunluk, getiri ve likiditenin üçlü dengesi altında, getiri odaklı stablecoin'ler bir sonraki trilyon dolarlık stablecoin alt yarışı haline gelebilir.
Kaynak: imToken Web (web.token.im) kazançlı stabilcoin
İki, Getiri Odaklı Stabil Koinlerin Önde Gelen Projeleri
Özellikle somut uygulama yollarına bakıldığında, çoğu kazanç odaklı stabilcoin, ABD tahvillerinin tokenizasyonu ile sıkı bir şekilde ilişkilidir - kullanıcıların sahip olduğu zincir üzerindeki tokenler, esasen saklama kuruluşları tarafından korunan ABD tahvil varlıklarına sabitlenmiştir. Bu, tahvillerin düşük risk özelliklerini ve kazanç yeteneklerini korurken, zincir üzerindeki varlıkların yüksek likiditesine de sahip olmasını sağlıyor; ayrıca DeFi bileşenleri ile birleştirilebiliyor ve kaldıraç, borç verme gibi finansal oyunlar türetebiliyor.
Mevcut piyasada, MakerDAO, Frax Finance gibi köklü protokollerin yanı sıra, Ethena (USDe), Ondo Finance gibi yeni oyuncuların gelişimi de hızla artmakta ve protokol tabanlıdan CeDeFi karışık yapısına kadar çeşitli bir yapı oluşmaktadır.
Ethena'nın USDe'si
Bu dönemin getiri odaklı stablecoin patlamasında en büyük akış, doğal olarak Ethena'nın stablecoini USDe'nin üzerinde yoğunlaşıyor. Son zamanlarda, arzı da ilk kez 10 milyar eşiğini aştı.
Ethena Labs'ın resmi web sitesi verilerine göre, yazının yazıldığı tarihte USDe'nin yıllık getiri oranı hala %9,31 seviyesinde, daha önce ise bir süre %30'un üzerinde kalmıştı. Yüksek getirinin başlıca iki kaynağı bulunmaktadır:
ETH'nin LSD stake getirisi;
Delta hedge pozisyonunun (yani sürekli vadeli işlemlerin kısa pozisyonunun) finansman ücreti geliri;
İlk gruptaki daha stabil, şu anda yaklaşık %4 civarında dalgalanıyor, ikinci grup ise tamamen piyasa duygusuna bağlı, bu nedenle USDe'nin yıllık getirisi bir bakıma doğrudan tüm ağın fon maliyetine (piyasa duygusu) bağlıdır.
Kaynak: Ethena
Ondo Finance USDY
Ondo Finance, RWA alanının yıldız projesi olarak, geleneksel sabit getirili ürünleri zincir üzerindeki pazara taşımaya odaklanmıştır. Çıkardığı USD Yield (USDY), kısa vadeli Amerikan Hazine bonoları ve banka vadesiz mevduatları ile teminat altına alınmış bir tokenize tahvildir; esasen, sahiplerinin kimlik doğrulaması gerektirmeden doğrudan sahip olabileceği ve getiri elde edebileceği bir kayıtsız alacak senedidir.
USDY, esas olarak zincir üstü fonlara, devlet tahvili seviyesinde risk maruziyeti sunarken, tokenlerin birleşebilirliğini sağlar. DeFi kredi verme, staking gibi modüllerle bir araya gelerek getiriyi artırma imkanı tanır. Bu tasarım, USDY'nin mevcut zincir üstü para piyasa fonlarının önemli bir temsilcisi haline gelmesini sağlamıştır.
PayPal'ın PYUSD'si
PayPal'in PYUSD'si 2023 yılında piyasaya sürüldüğünde, ana hedefi uyumlu bir ödeme odaklı stabilcoin olarak belirlenmiştir. Paxos'un saklama hizmeti sağladığı bu stabilcoin, 1:1 oranında ABD Doları mevduatları ve kısa vadeli hazine bonoları ile desteklenmektedir.
2025 yılına girdikten sonra, PayPal PYUSD üzerinde getiri dağıtım mekanizmasını denemeye başladı. Özellikle bazı saklama bankaları ve devlet tahvili yatırım hesapları ile iş birliği modelinde, bazı temel faiz gelirlerini (ABD tahvilleri ve nakit eşdeğerlerinden gelen) token sahiplerine geri vermeyi hedefliyor. Böylece, ödemelerin ve getirilerin çift yönlü niteliğini birleştirmeye çalışıyor.
MakerDAO'nun EDSR/USDS
MakerDAO'nun merkeziyetsiz stabilcoin alanındaki hakimiyeti tartışmaya kapalıdır. Çıkardığı USDS (eski DAI mevduat oranı mekanizmasının geliştirilmiş versiyonu), kullanıcıların tokenlerini protokole doğrudan yatırmalarına ve ek işlem maliyeti olmaksızın ABD Hazine tahvili getirisi ile bağlantılı faiz kazanmalarına olanak tanır.
Şu anda tasarruf faizi (SSR) %4,75, mevduat büyüklüğü 2 milyar adede yaklaşmakta. Obje olarak bakıldığında, isim değiştirme olayı aynı zamanda MakerDAO'nun kendi markası ve iş şekli üzerindeki yeniden konumlandırmasını da ifade ediyor - DeFi'nin yerel stabil coin'inden RWA gelir dağıtım platformuna evrim.
Kaynak: makerburn
Frax Finance'in sFRAX'ı
Frax Finance, DeFi projeleri arasında Federal Reserve'e en çok yaklaşan projelerden biri olmuştur. Bu, ABD doları tutmaya ve doğrudan Federal Reserve ile işlem yapmaya izin veren bir ana hesap başvurusunu içermektedir. Ayrıca, ABD Hazine tahvili getirilerini kullanan sFRAX teminat havuzunu piyasaya sürmüştür. Kansas City'deki Lead Bank ile işbirliği yaparak ABD Hazine tahvili satın almak için bir aracılık hesabı açarak, Federal Reserve faiz oranlarını takip edebilmekte ve ilgili kalmayı sağlamaktadır.
Yazının kaleme alındığı tarihte, sFRAX'in toplam stake miktarı 60 milyon adeti aşmış durumda ve mevcut yıllık faiz oranı yaklaşık %4.8.
Kaynak: Frax Finance
Bunun yanı sıra, dikkat edilmesi gereken bir diğer nokta, tüm getiri odaklı stablecoin'lerin istikrarlı bir şekilde işletilemeyeceğidir; örneğin, USDM projesi tasfiye ilan etti, madeni para basım işlevi kalıcı olarak devre dışı bırakıldı ve yalnızca sınırlı bir süre için birincil piyasada geri alım yapılmasına izin verildi.
Genel olarak, mevcut çoğu getiri odaklı stabilcoin'in temel yapılandırması kısa vadeli devlet tahvilleri ve devlet tahvili ters repo işlemlerine odaklanmış durumda. Dışarıya sunulan faiz oranları genellikle %4-%5 aralığında olup, mevcut ABD tahvili getiri seviyeleriyle uyumlu. Daha fazla CeFi kurumu, uyumlu saklama platformları ve DeFi protokolleri bu alana girmesiyle birlikte, gelecekte bu tür varlıkların stabilcoin pazarında giderek daha önemli bir pay alması beklenmektedir.
Üç, stabilcoin'lerin getiri artırımı nasıl değerlendirilir?
Yukarıda da belirtildiği gibi, gelir getirici stabil coinlerin sürdürülebilir faiz getirisi sağlayabilmesinin temel nedeni temel varlıkların sağlam yapılandırılmasıdır. Sonuçta, bu tür stabil coinlerin gelir kaynaklarının çoğu, son derece düşük riskli ve istikrarlı getirili ABD devlet tahvilleri gibi RWA varlıklarıdır.
Risk yapısı açısından, ABD tahvillerine sahip olmak ile ABD Doları'na sahip olmanın riski neredeyse eşdeğerdir, ancak ABD tahvilleri yıllık %4 veya daha yüksek bir faiz getirmektedir. Bu nedenle, ABD tahvillerinin yüksek faiz döneminde, bu protokoller bu varlıklara yatırım yaparak kazanç elde etmekte, işletme maliyetlerini düşürdükten sonra, elde edilen faizlerin bir kısmını token sahiplerine dağıtmakta ve "ABD tahvili faizi - stabilcoin tanıtımı" mükemmel bir kapalı döngü oluşturmaktadır:
Sahiplerin yalnızca sabit parayı bir belge olarak bulundurmaları yeterlidir; bu sayede temel finansal varlık olan ABD tahvillerinin "faiz getirisi"ni elde edebilirler. Şu anda ABD kısa ve orta vadeli tahvillerinin getiri oranları %4 civarında veya daha yüksek, bu nedenle ABD tahvillerine dayanan sabit getirili projelerin faiz oranları da genellikle %4-%5 aralığındadır.
Objektif olarak bakıldığında, bu "tutmak, faiz kazandırır" modeli doğal olarak çekicidir. Sıradan kullanıcılar, boşta bekleyen fonlarını otomatik olarak faiz kazandıracak şekilde değerlendirebilir, DeFi protokolleri bunları kaliteli teminat olarak kullanabilir ve daha fazla borç verme, kaldıraç, süresiz gibi finansal ürünler türetebilir. Kurumsal fonlar ise uyumlu ve şeffaf bir yapı altında zincir üzerine girebilir ve işlem ile uyum maliyetlerini azaltabilir.
Bu nedenle, getirisi olan stablecoin'lerin RWA alanında en anlaşılır ve uygulanabilir uygulama biçimlerinden biri olması bekleniyor. Bu nedenle, mevcut kripto piyasasında ABD tahvillerine dayalı RWA sabit gelir ürünleri ve stablecoin'ler hızla ortaya çıkıyor. Zincir üstü yerel protokollerden ödeme devlerine ve Wall Street arka planına sahip yenilikçilere kadar rekabet ortamı belirmeye başladı.
Gelecekte ABD tahvil faiz oranları ne olursa olsun, yüksek faiz oranı döngüsünün tetiklediği bu gelir odaklı stablecoin dalgası, stablecoin'lerin değer mantığını "bağlama"dan "temettü verme"ye doğru kaydırdı.
Gelecekte, belki de bu zaman dilimini geriye dönüp incelediğimizde, bunun yalnızca stablecoin anlatısının bir dönüm noktası olmadığını, aynı zamanda kripto ile geleneksel finansın bir kez daha birleştiği tarihi bir dönüşüm olduğunu göreceğiz.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stablecoin'lar "Getiri Dönemi"ne Giriyor: Getiri Sağlayan Stablecoin'lerin Kapsamlı İncelemesi
Son zamanlarda bazı platformlarda USDC'nin %12 yıllık faiz oranıyla tasarruf hesabı sunduğunu gördün mü?
Bu gerçekten bir pazarlama numarası değil; geçmişte stablecoin sahipleri genellikle sıfır faizli "faizsiz tasarruf sahipleri" olurken, ihraç eden taraf, bekleyen fonları ABD Hazine tahvilleri, belgeleri gibi güvenli varlıklara yatırım yaparak büyük kazançlar elde etti. USDT/Tether, USDC/Circle da buna benzer.
Ve şimdi, geçmişte ihraççının özel karları, yeniden dağıtılmakta — USDC'nin faiz sübvansiyon savaşı dışında, giderek daha fazla yeni nesil gelir odaklı stabilcoin projeleri bu "getiri duvarını" kırarak, token sahiplerinin doğrudan temel varlıkların faiz gelirini paylaşmasını sağlıyor, bu sadece stabilcoinlerin değer mantığını değiştirmekle kalmıyor, aynı zamanda RWA ve Web3 alanında yepyeni bir büyüme motoru haline gelebilir.
1. Gelir Getiren Stablecoin Nedir?
Tanım olarak, getiri odaklı stabilcoin, altın varlıkların getiri üretebildiği ve bu getirinin (genellikle ABD tahvilleri, RWA veya zincir üstü getirilerden) doğrudan token sahiplerine dağıtıldığı stabilcoinlerdir. Bu, geleneksel stabilcoinlerden (örneğin USDT/USDC) belirgin şekilde farklıdır, çünkü onların getiri ihraççıya aittir; sahipler sadece dolara sabitlenme avantajına sahip olup, faiz geliri elde etmezler.
Ancak gelir getiren stabilcoinler, token sahipliğini pasif bir yatırım aracı haline getiriyor. Bunun nedeni, aslında Tether/USDT'nin tek başına aldığı devlet tahvili faiz gelirini geniş stabilcoin sahiplerine dağıtmasıdır. Daha iyi bir anlayış için bir örnek vermek belki daha somut olabilir:
Örneğin, Tether'in USDT basma süreci, temelde kripto kullanıcılarının dolar ile USDT "satın alma" sürecidir - Tether 10 milyar dolar USDT ihraç ettiğinde, bu, kripto kullanıcılarının Tether'e 10 milyar dolar yatırdığı ve bu 10 milyar dolar değerinde USDT aldığı anlamına gelir.
Tether bu 10 milyar doları aldıktan sonra, ilgili kullanıcılara faiz ödemek zorunda değildir, bu, kripto kullanıcılarından somut bir şekilde dolar fonlarını sıfır maliyetle elde etmek anlamına gelir; eğer Amerikan tahvilleri satın alırsa, bu sıfır maliyetli, risksiz bir faiz geliri olur.
Kaynak: Messari
Tether'in açıkladığı ikinci çeyrek doğrulama raporuna göre, doğrudan 157 milyar USD'yi aşan ABD hükümeti tahvillerine sahip (105,5 milyar USD doğrudan sahiplik ve 21,3 milyar USD dolaylı sahiplik dahil) ve bu da onu dünyanın en büyük ABD Hazine tahvili sahiplerinden biri haline getiriyor - Messari verilerine göre, 31 Temmuz 2025 itibarıyla Tether, Kore'yi geçerek 18. en büyük ABD Hazine tahvili sahibi oldu.
Bu, Tether'in yıllık yaklaşık 6 milyar dolar (neredeyse çeyrek başına 700 milyon dolar) kazanabileceği anlamına geliyor, bu da %4 civarında bir hazine bonosu getirisi ile, Tether'in ikinci çeyrek operasyon karının 4.9 milyar dolar olduğu verileri de bu modelin yüksek kârını doğrulamaktadır.
imToken, "stablecoin artık tek bir bütünleşik anlatımla özetlenebilen bir araç değil, kullanımı kişiden kişiye ve ihtiyaçtan ihtiyaçlara göre değişiyor" şeklindeki piyasa pratiğine dayanarak, stabilcoinleri keşfedilecek birçok alt küme olarak sınıflandırmıştır.
imToken'un stabilcoin sınıflandırma yöntemine göre, gelir getiren stabilcoinler, sahiplerine sürekli gelir sağlayan özel bir alt sınıf olarak ayrı bir şekilde listelenir ve bu, iki ana kategoriye ayrılmaktadır:
Eğer 2020-2024 yılları "stablecoin'in genişleme dönemi" ise, o zaman 2025 yılı "stablecoin'in temettü dönemi" olacak. Uygunluk, getiri ve likiditenin üçlü dengesi altında, getiri odaklı stablecoin'ler bir sonraki trilyon dolarlık stablecoin alt yarışı haline gelebilir.
Kaynak: imToken Web (web.token.im) kazançlı stabilcoin
İki, Getiri Odaklı Stabil Koinlerin Önde Gelen Projeleri
Özellikle somut uygulama yollarına bakıldığında, çoğu kazanç odaklı stabilcoin, ABD tahvillerinin tokenizasyonu ile sıkı bir şekilde ilişkilidir - kullanıcıların sahip olduğu zincir üzerindeki tokenler, esasen saklama kuruluşları tarafından korunan ABD tahvil varlıklarına sabitlenmiştir. Bu, tahvillerin düşük risk özelliklerini ve kazanç yeteneklerini korurken, zincir üzerindeki varlıkların yüksek likiditesine de sahip olmasını sağlıyor; ayrıca DeFi bileşenleri ile birleştirilebiliyor ve kaldıraç, borç verme gibi finansal oyunlar türetebiliyor.
Mevcut piyasada, MakerDAO, Frax Finance gibi köklü protokollerin yanı sıra, Ethena (USDe), Ondo Finance gibi yeni oyuncuların gelişimi de hızla artmakta ve protokol tabanlıdan CeDeFi karışık yapısına kadar çeşitli bir yapı oluşmaktadır.
Ethena'nın USDe'si
Bu dönemin getiri odaklı stablecoin patlamasında en büyük akış, doğal olarak Ethena'nın stablecoini USDe'nin üzerinde yoğunlaşıyor. Son zamanlarda, arzı da ilk kez 10 milyar eşiğini aştı.
Ethena Labs'ın resmi web sitesi verilerine göre, yazının yazıldığı tarihte USDe'nin yıllık getiri oranı hala %9,31 seviyesinde, daha önce ise bir süre %30'un üzerinde kalmıştı. Yüksek getirinin başlıca iki kaynağı bulunmaktadır:
İlk gruptaki daha stabil, şu anda yaklaşık %4 civarında dalgalanıyor, ikinci grup ise tamamen piyasa duygusuna bağlı, bu nedenle USDe'nin yıllık getirisi bir bakıma doğrudan tüm ağın fon maliyetine (piyasa duygusu) bağlıdır.
Kaynak: Ethena
Ondo Finance USDY
Ondo Finance, RWA alanının yıldız projesi olarak, geleneksel sabit getirili ürünleri zincir üzerindeki pazara taşımaya odaklanmıştır. Çıkardığı USD Yield (USDY), kısa vadeli Amerikan Hazine bonoları ve banka vadesiz mevduatları ile teminat altına alınmış bir tokenize tahvildir; esasen, sahiplerinin kimlik doğrulaması gerektirmeden doğrudan sahip olabileceği ve getiri elde edebileceği bir kayıtsız alacak senedidir.
USDY, esas olarak zincir üstü fonlara, devlet tahvili seviyesinde risk maruziyeti sunarken, tokenlerin birleşebilirliğini sağlar. DeFi kredi verme, staking gibi modüllerle bir araya gelerek getiriyi artırma imkanı tanır. Bu tasarım, USDY'nin mevcut zincir üstü para piyasa fonlarının önemli bir temsilcisi haline gelmesini sağlamıştır.
PayPal'ın PYUSD'si
PayPal'in PYUSD'si 2023 yılında piyasaya sürüldüğünde, ana hedefi uyumlu bir ödeme odaklı stabilcoin olarak belirlenmiştir. Paxos'un saklama hizmeti sağladığı bu stabilcoin, 1:1 oranında ABD Doları mevduatları ve kısa vadeli hazine bonoları ile desteklenmektedir.
2025 yılına girdikten sonra, PayPal PYUSD üzerinde getiri dağıtım mekanizmasını denemeye başladı. Özellikle bazı saklama bankaları ve devlet tahvili yatırım hesapları ile iş birliği modelinde, bazı temel faiz gelirlerini (ABD tahvilleri ve nakit eşdeğerlerinden gelen) token sahiplerine geri vermeyi hedefliyor. Böylece, ödemelerin ve getirilerin çift yönlü niteliğini birleştirmeye çalışıyor.
MakerDAO'nun EDSR/USDS
MakerDAO'nun merkeziyetsiz stabilcoin alanındaki hakimiyeti tartışmaya kapalıdır. Çıkardığı USDS (eski DAI mevduat oranı mekanizmasının geliştirilmiş versiyonu), kullanıcıların tokenlerini protokole doğrudan yatırmalarına ve ek işlem maliyeti olmaksızın ABD Hazine tahvili getirisi ile bağlantılı faiz kazanmalarına olanak tanır.
Şu anda tasarruf faizi (SSR) %4,75, mevduat büyüklüğü 2 milyar adede yaklaşmakta. Obje olarak bakıldığında, isim değiştirme olayı aynı zamanda MakerDAO'nun kendi markası ve iş şekli üzerindeki yeniden konumlandırmasını da ifade ediyor - DeFi'nin yerel stabil coin'inden RWA gelir dağıtım platformuna evrim.
Kaynak: makerburn
Frax Finance'in sFRAX'ı
Frax Finance, DeFi projeleri arasında Federal Reserve'e en çok yaklaşan projelerden biri olmuştur. Bu, ABD doları tutmaya ve doğrudan Federal Reserve ile işlem yapmaya izin veren bir ana hesap başvurusunu içermektedir. Ayrıca, ABD Hazine tahvili getirilerini kullanan sFRAX teminat havuzunu piyasaya sürmüştür. Kansas City'deki Lead Bank ile işbirliği yaparak ABD Hazine tahvili satın almak için bir aracılık hesabı açarak, Federal Reserve faiz oranlarını takip edebilmekte ve ilgili kalmayı sağlamaktadır.
Yazının kaleme alındığı tarihte, sFRAX'in toplam stake miktarı 60 milyon adeti aşmış durumda ve mevcut yıllık faiz oranı yaklaşık %4.8.
Kaynak: Frax Finance
Bunun yanı sıra, dikkat edilmesi gereken bir diğer nokta, tüm getiri odaklı stablecoin'lerin istikrarlı bir şekilde işletilemeyeceğidir; örneğin, USDM projesi tasfiye ilan etti, madeni para basım işlevi kalıcı olarak devre dışı bırakıldı ve yalnızca sınırlı bir süre için birincil piyasada geri alım yapılmasına izin verildi.
Genel olarak, mevcut çoğu getiri odaklı stabilcoin'in temel yapılandırması kısa vadeli devlet tahvilleri ve devlet tahvili ters repo işlemlerine odaklanmış durumda. Dışarıya sunulan faiz oranları genellikle %4-%5 aralığında olup, mevcut ABD tahvili getiri seviyeleriyle uyumlu. Daha fazla CeFi kurumu, uyumlu saklama platformları ve DeFi protokolleri bu alana girmesiyle birlikte, gelecekte bu tür varlıkların stabilcoin pazarında giderek daha önemli bir pay alması beklenmektedir.
Üç, stabilcoin'lerin getiri artırımı nasıl değerlendirilir?
Yukarıda da belirtildiği gibi, gelir getirici stabil coinlerin sürdürülebilir faiz getirisi sağlayabilmesinin temel nedeni temel varlıkların sağlam yapılandırılmasıdır. Sonuçta, bu tür stabil coinlerin gelir kaynaklarının çoğu, son derece düşük riskli ve istikrarlı getirili ABD devlet tahvilleri gibi RWA varlıklarıdır.
Risk yapısı açısından, ABD tahvillerine sahip olmak ile ABD Doları'na sahip olmanın riski neredeyse eşdeğerdir, ancak ABD tahvilleri yıllık %4 veya daha yüksek bir faiz getirmektedir. Bu nedenle, ABD tahvillerinin yüksek faiz döneminde, bu protokoller bu varlıklara yatırım yaparak kazanç elde etmekte, işletme maliyetlerini düşürdükten sonra, elde edilen faizlerin bir kısmını token sahiplerine dağıtmakta ve "ABD tahvili faizi - stabilcoin tanıtımı" mükemmel bir kapalı döngü oluşturmaktadır:
Sahiplerin yalnızca sabit parayı bir belge olarak bulundurmaları yeterlidir; bu sayede temel finansal varlık olan ABD tahvillerinin "faiz getirisi"ni elde edebilirler. Şu anda ABD kısa ve orta vadeli tahvillerinin getiri oranları %4 civarında veya daha yüksek, bu nedenle ABD tahvillerine dayanan sabit getirili projelerin faiz oranları da genellikle %4-%5 aralığındadır.
Objektif olarak bakıldığında, bu "tutmak, faiz kazandırır" modeli doğal olarak çekicidir. Sıradan kullanıcılar, boşta bekleyen fonlarını otomatik olarak faiz kazandıracak şekilde değerlendirebilir, DeFi protokolleri bunları kaliteli teminat olarak kullanabilir ve daha fazla borç verme, kaldıraç, süresiz gibi finansal ürünler türetebilir. Kurumsal fonlar ise uyumlu ve şeffaf bir yapı altında zincir üzerine girebilir ve işlem ile uyum maliyetlerini azaltabilir.
Bu nedenle, getirisi olan stablecoin'lerin RWA alanında en anlaşılır ve uygulanabilir uygulama biçimlerinden biri olması bekleniyor. Bu nedenle, mevcut kripto piyasasında ABD tahvillerine dayalı RWA sabit gelir ürünleri ve stablecoin'ler hızla ortaya çıkıyor. Zincir üstü yerel protokollerden ödeme devlerine ve Wall Street arka planına sahip yenilikçilere kadar rekabet ortamı belirmeye başladı.
Gelecekte ABD tahvil faiz oranları ne olursa olsun, yüksek faiz oranı döngüsünün tetiklediği bu gelir odaklı stablecoin dalgası, stablecoin'lerin değer mantığını "bağlama"dan "temettü verme"ye doğru kaydırdı.
Gelecekte, belki de bu zaman dilimini geriye dönüp incelediğimizde, bunun yalnızca stablecoin anlatısının bir dönüm noktası olmadığını, aynı zamanda kripto ile geleneksel finansın bir kez daha birleştiği tarihi bir dönüşüm olduğunu göreceğiz.