Yenilikçi Şifreleme Stablecoin USDe: Merkezi Olmayan Finans ile Merkezi Finansın Avantajlarını Dengelemek

Son zamanlarda, kripto para piyasasında USDe adında yeni bir stabilcoin ortaya çıktı. Bu, merkezi olmayan ve merkezi finans arasında bir denge bulmaya çalışan benzersiz bir yapı tasarımına sahip. Bu stabilcoin'in doğuşunun arka planı, geleneksel merkezi stabilcoin'lerin piyasayı domine etmesi, merkezi olmayan stabilcoin'lerin teminat merkezileşme sorunlarıyla karşılaşması ve bazı algoritmik stabilcoin çöküş olaylarının etkisidir.

USDe'nin temel mekanizması, varlıkları zincir üzerinde güvence altına alarak ve varlıkları merkezi borsa ile eşleştirerek teminat sağlamaktır. Bu yöntem, Merkezi Olmayan Finans'ın şeffaflık ve fon ayrımı özelliklerini korurken, CeFi'nın bol likiditesinden de faydalanır. Temel getiri kaynakları arasında Ethereum staking getirisi ve borsanın hedge pozisyonlarından elde edilen finansman maliyeti gelirleri bulunur.

Şu anda, USDe ekosistemi üç ana varlık içermektedir:

1. USDe - stablecoin, stETH yatırarak basılabilir.
2. sUSDe - USDe'yi stake ettikten sonra elde edilen sertifika tokeni.
3. ENA - Protokol yönetişim tokeni, şu anda puan sistemi aracılığıyla verilmektedir.

USDe'nin basım ve geri alma mekanizması

Kullanıcılar stETH yatırarak 1:1 oranında USDe basabilir. Yatırılan varlıklar üçüncü taraf tarafından saklanır ve "piyasa dışı uzlaşma" yöntemiyle borsa ile eşleştirilir. Protokol daha sonra borsada ETH açığa satış sürekli sözleşmesi pozisyonu oluşturur ve teminat değerinin sabit kalmasını sağlar.

Normal kullanıcılar, halka açık likidite havuzlarından USDe alabilirken, onaylanmış kurumlar doğrudan sözleşme aracılığıyla minting ve redeem işlemleri yapabilirler. Bu tasarım, varlıkların her zaman zincir üzerinde şeffaf bir şekilde yönetilmesini garanti eder ve geleneksel finansal riskleri azaltır.

Yenilikçi Fon Yönetim Yöntemi

USDe, "piyasa dışı uzlaşma" ( OES ) olarak adlandırılan bir fon yönetim yöntemi kullanmaktadır ve bu yöntem, zincir üzerindeki şeffaflık ile merkezi borsa fon kullanım verimliliğini birleştirmektedir.

OES, çoklu taraf hesaplama (MPC) teknolojisini kullanarak, kullanıcılar ve saklama kuruluşları tarafından ortaklaşa yönetilen bir saklama adresi oluşturur. Bu yöntem, hem varlıkların şeffaflığını ve merkeziyetsiz özelliklerini garanti eder, hem de karşı taraf riskini azaltır.

Borsa ile işbirliği yaparak, OES, yönetim altındaki varlık bakiyelerinin borsa ile eşleştirilmesine izin verir; bu, türev işlemler gibi finansal hizmetler için kullanılmaktadır. Bu, Ethena protokolünün, fon zincirinde varlıkları yönetirken borsada hedge işlemleri yapmasına olanak tanır.

Gelir Kaynakları ve Sürdürülebilirlik

USDe'nin getirisi esasen iki kaynaktan gelmektedir:

1. Ethereum staking getirisi
2. Borsa kısa pozisyonlarından kaynaklanan finansman oranı ve baz ticareti getirisi

Fonlama oranı, spot ve sürekli sözleşme piyasa fiyatları arasındaki farklara dayanarak belirli aralıklarla ödenen bir ücrettir. Temel fark, spot ve vadeli işlem fiyatları arasındaki sapmadır ve vadeli işlem sözleşmesi sona ermeye yaklaştıkça giderek daralır.

Ethena protokolü, USDe sahiplerine çeşitlendirilmiş kazançlar sunmak için bu stratejileri esnek bir şekilde kullanıyor. Ancak, getiriler piyasa duyarlılığından etkilenerek dalgalanma gösteriyor. Son zamanlarda piyasanın soğuması nedeniyle, protokol getirileri zirve noktasından geri çekildi.

Ölçeklenebilirlik ve Pazar Konumlandırması

USDe'nin ölçeklenebilirliği esasen ETH sürekli piyasa üzerindeki açık pozisyonların toplamı ile sınırlıdır. Şu anda, ETH ve BTC sürekli sözleşme piyasası oldukça büyük olup, USDe'ye belirli bir büyüme alanı sağlamaktadır.

Ancak, aşırı genişleme, finansman oranlarının düşmesine veya hatta negatif hale gelmesine neden olabilir ve protokol gelirini etkileyebilir. Bu nedenle, USDe'nin ölçek genişlemesi ile getiri arasında bir denge bulması gerekmektedir. Uzun vadede, USDe'nin gelişimi piyasa koşullarındaki dalgalanmalara bağlı olabilir.

Kapsamlı olarak bakıldığında, USDe'nin yüksek getirili, nispeten sınırlı bir ölçeğe sahip ve piyasa koşullarıyla bağlantılı bir stablecoin ürünü olma potansiyeli bulunmaktadır.

Potansiyel Riskler

1. Fonlama oranı riski: Piyasa alıcılarının yetersiz olması veya USD'nin aşırı arzı negatif getirilere yol açabilir.
2. Saklama riski: OES ve merkezi kuruluş hizmetlerine bağımlılık.
3. Likidite Riski: Büyük ölçekli pozisyon ayarlamaları likidite yetersizliği ile karşılaşabilir.
4. Varlık sabitleme riski: stETH ile ETH'nin ayrılması tasfiyeyi tetikleyebilir.

Bu risklerle başa çıkmak için Ethena, protokol gelirlerinden bir kısmını rezerv olarak ayırarak bir sigorta fonu kurdu.

Genel olarak, USDe, stabilcoin pazarında DeFi ve CeFi'nin avantajlarını birleştiren yenilikçi bir deneme olarak öne çıkıyor, ancak uzun vadeli gelişimi piyasa tarafından test edilmeye ihtiyaç duyuyor.