Sıfırdan 600 milyar piyasa değerine, Robinhood'un on yıllık efsanevi yolu

Bir arkadaşım Tenef'i şöyle tanımladı: iyi bir finans insanı, "finans dünyasının Robin Hood'u".

Sonrasında, bu lakap finans sektörünü değiştiren bir şirketin adı haline geldi. Ancak, bu hikayenin başlangıcı değil.

Tenev ve Baht, Stanford Üniversitesi matematik ve fizik alanında arka plana sahip iki kurucu, Stanford Üniversitesi'ndeki bir yaz araştırma projesinde tanıştılar.

İki kişi de, geleceğin bir nesil perakende yatırımcılarıyla derin bir şekilde bağlı olacağını tahmin etmemişti; kendilerinin perakende yatırımcılarını seçtiğini düşünüyorlardı, aslında zaman onları seçmişti.

Stanford'da öğrenim gördüğü süre boyunca, Tenev matematik araştırmalarının geleceği hakkında sorgulamalar yapmaya başladı. "Yıllarını harcayıp bir sorunu araştırmak, sonuçta belki de hiçbir şey elde edememek" şeklindeki akademik hayattan bıktı ve doktora öğrencilerinin az gelirle çalışmaya kendilerini adamalarını anlayamadı. İşte bu geleneksel yolda bir sorgulama, girişimcilik tohumlarını sessizce ekti.

2011 sonbaharında, "Wall Street'i İşgal Et" hareketinin zirveye ulaştığı bir dönemde, kamuoyunun finans sektörüne olan memnuniyetsizliği doruk noktasına ulaştı. New York'taki Zuccotti Parkı'nda, protestocuların çadırları her yeri sarmıştı, San Francisco'daki Tenafly ve Bart, ofis penceresinin önünde durarak bu sahnenin yankılarını görebiliyordu.

Aynı yıl, New York'ta finansal kurumlar için yüksek frekanslı ticaret yazılımı geliştiren Chronos Research adında bir şirket kurdular.

Ancak, çok geçmeden, geleneksel aracılık hizmetlerinin yüksek komisyonlar ve karmaşık ticaret kuralları aracılığıyla sıradan yatırımcıları finansal piyasalardan dışladığını fark ettiler. Bu, onları düşünmeye sevk etti: Kurumsal hizmet veren teknolojiler, bireysel yatırımcılara da hizmet edebilir mi?

O zamanlar Uber, Instagram, Foursquare gibi yeni mobil internet şirketleri ortaya çıkıyordu ve mobil cihazlar için tasarlanmış ürünler akım haline gelmeye başladı. Finans sektörüne bakıldığında, E-Trade gibi düşük maliyetli aracı kurumlar hala mobil cihazlarla uyum sağlamakta zorlanıyordu.

Tenev ve Baht, bu teknoloji ve tüketim dalgasına uyum sağlamak amacıyla Chronos'u milenyum nesline yönelik ücretsiz bir hisse senedi ticaret platformuna dönüştürmeye karar verdiler ve bir aracılık lisansı başvurusu yaptılar.

BinYıl, internet, ücretsiz ticaret - Robinhood bu çağın en devrimci üç unsuru bir araya getirdi.

O zamanlar onların bu kararı alacaklarını tahmin etmedikleri, Robinhood'un olağanüstü on yılının kapısını açtı.

Y Kuşağını Avlamak

Robinhood, o dönemde geleneksel aracı kurumlar tarafından göz ardı edilen bir mavi okyanus pazarı olan Y kuşağına odaklandı.

Geleneksel finansal yönetim şirketi Charles Schwab'ın 2018 yılında yaptığı bir araştırma, yatırımcıların %31'inin aracılık kurumunu seçerken komisyon ücretlerini karşılaştırdığını gösteriyor. Y kuşağı, "sıfır komisyon" konusuna özellikle hassas, katılımcıların yarısından fazlası bu nedenle daha avantajlı fiyat sunan platformlara yöneldiğini belirtiyor.

Sıfır komisyonlu ticaret, böyle bir ortamda doğdu. O dönemde, geleneksel aracı kurumlar her işlem için genellikle 8 ila 10 dolar ücret alıyordu, ancak Robinhood bu ücreti tamamen ortadan kaldırdı ve asgari hesap bakiye gereksinimi koymadı. Sadece bir dolarla işlem yapma modeli, hızlı bir şekilde birçok yeni yatırımcıyı çekti ve basit, sezgisel ve hatta "oyun hissi" veren arayüz tasarımıyla Robinhood, kullanıcıların işlem etkinliğini artırmayı başardı ve hatta "işleme bağımlı" genç kullanıcılar yetiştirdi.

Bu ücretlendirme modeli değişikliği, nihayetinde sektörü dönüşüme zorladı. Ekim 2019'da, Fidelity, Charles Schwab ve E-Trade peş peşe her işlem için komisyonu sıfıra indirdiklerini açıkladı. Robinhood, sıfır komisyon bayrağını taşıyan "ilk kişi" oldu.

2014 yılında Google tarafından piyasaya sürülen Material design tasarım stilini benimseyen Robinhood'un oyunlaştırılmış arayüz tasarımı, bir Apple Tasarım Ödülü kazandı ve ödül alan ilk finansal teknoloji şirketi oldu.

Bu, başarının bir parçasıdır, ancak en kritik nokta değildir.

Bir röportajda, Tenef, şirketin felsefesini tanımlamak için "Wall Street" filmindeki karakter Gordon Gekko'nun bir sözünü aktardı: Sahip olduğum en önemli mal bilgi.

Bu cümle, Robinhood'un iş modelinin özünü - sipariş akışı ödemesi (PFOF) - ortaya koyuyor.

Birçok internet platformunda olduğu gibi, Robinhood'un görünüşte ücretsiz olan arka planında aslında daha pahalı bir bedel var.

Kullanıcıların işlem emir akışını piyasa yapıcılara satarak kar elde eder, ancak kullanıcılar piyasanın en iyi fiyatıyla işlem yapamayabilir ve kendilerinin sıfır komisyonlu işlem avantajı sağladıklarını düşünebilir.

Basit bir açıklama ile, kullanıcı Robinhood'da bir emir verdiğinde, bu emirler doğrudan açık pazara (örneğin Nasdaq veya NYSE) iletilmez, önce Robinhood ile işbirliği yapan piyasa yapıcılarına (örneğin Citadel Securities) yönlendirilir. Bu piyasa yapıcılar, alım satımı çok küçük bir fiyat farkı ile (genellikle binde bir cent farkla) gerçekleştirir ve buradan kar elde eder. Karşılığında, piyasa yapıcılar Robinhood'a yönlendirme ücreti öder, yani emir akışı ücreti.

Başka bir deyişle, Robinhood'un ücretsiz işlemleri aslında kullanıcıların "görünmeyen yerlerde para kazanmasıdır."

Kurucu Tenev'in PFOF'un Robinhood'un kâr kaynağı olmadığına dair ısrarlarına rağmen, gerçek şu ki: 2020'de Robinhood'un gelirinin %75'i ticaretle ilgili işlerden geldi, 2021'in birinci çeyreğinde bu rakam %80.5'e yükseldi. Son yıllarda oran biraz azalmış olsa da, PFOF hâlâ Robinhood'un gelirinin önemli bir dayanağıdır.

New York Üniversitesi pazarlama profesörü Adam Altschuler, bir röportajda şunları söyledi: "Robinhood gibi şirketler için sadece kullanıcıya sahip olmak yeterli değil. Onları sürekli olarak 'al' veya 'sat' butonuna tıklatmalısınız, insanların finansal kararlar alırken karşılaşabilecekleri tüm engelleri azaltmalısınız."

Bazen, bu tür "engelsiz" uç deneyim, sadece kolaylık getirmekle kalmaz, aynı zamanda potansiyel riskler de taşır.

2020 Mart ayında, 20 yaşındaki Amerikalı üniversite öğrencisi Karns, Robinhood'da opsiyon ticareti yaptıktan sonra hesabında 730.000 dolar kadar bir kayıp olduğunu fark etti - bu, 16.000 dolarlık sermayesinin çok üzerinde bir borçtu. Bu genç adam sonunda intihar etmeyi seçti ve ailesine bıraktığı notta şunları yazdı: Eğer bu mektubu okuyorsanız, ben artık burada değilim. Neden 20 yaşında, geliri olmayan birisi, neredeyse 1.000.000 dolarlık kaldıraç kullanabiliyor?

Robinhood, genç perakende yatırımcıların psikolojisini tam olarak yakaladı: düşük giriş bariyeri, oyunlaştırma, sosyal özellikler ve bu tasarımın sağladığı getirileri de elde etti. Mart 2025'e kadar, Robinhood kullanıcılarının ortalama yaşı hala yaklaşık 35 civarında sabit kalmaya devam ediyor.

Ama kaderin sunduğu her şeyin bir fiyatı vardır, Robinhood da buna dahil.

Robin Hood, zenginlerden alıp fakirlere mi?

2015'ten 2021'e kadar, Robinhood platformundaki kullanıcı sayısı %75 oranında arttı.

Özellikle 2020 yılında, COVID-19 pandemisi, ABD hükümetinin teşvik politikaları ve halkın yatırım hevesi ile platform kullanıcıları ve işlem hacmi ikisi birden fırladı, yönetilen varlıklar bir dönem 1350 milyar doları aştı.

Kullanıcı sayısı hızla artarken, anlaşmazlıklar da peş peşe gelmeye başladı.

2020'nin sonlarında, Massachusetts eyaletinin menkul kıymetler düzenleyicisi Robinhood'u, yatırım deneyimi eksik olan kullanıcıları oyunlaştırma yöntemleriyle çekmekle suçladı, ancak piyasa dalgalanmaları sırasında gerekli risk kontrolünü sağlamakta başarısız oldu. Ardından, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) de Robinhood'u, kullanıcılar için en iyi işlem fiyatını elde etme konusunda başarısız olmakla araştırmaya aldı.

Sonunda, Robinhood, SEC ile 65 milyon dolara anlaşma yapmayı seçti. SEC açıkça belirtti: komisyonsuz teklifleri dikkate alsa bile, kullanıcılar toplamda fiyat dezavantajı nedeniyle 34 milyon 100 bin dolar kaybetti. Robinhood suçlamaları reddetti, ancak bu skandalın sadece başlangıç olduğu kesindi.

Gerçekten Robinhood'u kamuoyunun tartışmalarına sokan, 2021'in başındaki GameStop olayıdır.

Bu, bir nesil Amerikalının çocukluk anılarını taşıyan video oyun perakendecisi, pandeminin etkisiyle zor bir duruma düştü ve kurumsal yatırımcıların büyük ölçüde açığa satış yaptığı bir hedef haline geldi. Ancak, binlerce perakende yatırımcı, GameStop'un sermaye tarafından ezilmesine göz yummak istemedi. Reddit forumu WallStreetBets'te bir araya geldiler ve Robinhood gibi ticaret platformlarını kullanarak topluca alım yaparak bir perakende sıkıştırma savaşı başlattılar.

GameStop'un hisse fiyatı 12 Ocak'taki 19,95 dolardan, 28 Ocak'taki 483 dolara kadar, %2300'ü aşan bir artışla yükseldi. Geleneksel finans sistemini sarsan, "özgün bir Wall Street'e karşı direniş" finansal bir şenliğe dönüştü.

Ancak, bu görünüşte perakende yatırımcılara ait zafer, kısa sürede Robinhood'un en karanlık anına dönüşüverdi.

O yılın finansal altyapısı, aniden gelen işlem çılgınlığına dayanamayacak durumdaydı. O dönemdeki uzlaşma kurallarına göre, hisse senedi işlemleri T+2 gün içinde tamamlanması gerekiyordu ve aracılar, kullanıcıların işlemleri için önceden risk teminatı ayırmak zorundaydı. İşlem hacmindeki patlama, Robinhood'un takas kurumuna ödemesi gereken teminatın hızla artmasına neden oldu.

28 Ocak sabahı, Teneff eşi tarafından uyandırıldı ve Robinhood'un Ulusal Menkul Kıymetler Kliring Şirketi (NSCC) tarafından, 3.7 milyar dolar tutarında bir risk teminatı ödemesi için bildirim aldığı bilgisini aldı. Robinhood'un finansman zinciri aniden sınırlarına zorlandı.

O, gece boyunca risk sermayesi yatırımcılarıyla iletişim kurarak her yerde fon toplamaya çalıştı, böylece platformun sistematik riskler tarafından çökmesine engel olabilsin. Bu arada, Robinhood aşırı önlemler almak zorunda kaldı: GameStop, AMC gibi popüler hisse senetlerinin alımını kısıtladı, kullanıcılar yalnızca satabiliyordu.

Bu karar hemen kamu öfkesini ateşledi.

Milyonlarca perakende yatırımcı, Robinhood'un finansal demokratikleşme vaadini ihanet ettiğine inanıyor, Wall Street güçlerine boyun eğmekle eleştiriliyor ve hatta bazı komplo teorileri, Robinhood'un Citadel Securities (en büyük emir akışı ortağı) ile gizlice iş birliği yaparak hedge fonlarının çıkarlarını korumak için piyasayı manipüle ettiğini iddia ediyor.

Siber zorbalık, ölüm tehditleri, kötü yorum bombardımanı peş peşe geldi. Robinhood bir anda küçük yatırımcı dostundan herkesin hedefi haline geldi, Tenev ailesi zorunlu olarak saklanmak zorunda kaldı ve özel güvenlik kiraladı.

29 Ocak'ta Robinhood, operasyonlarını sürdürmek için acil olarak 1 milyar dolar topladığını açıkladı, ardından birkaç finansman turu daha gerçekleştirdi ve toplamda 3.4 milyar dolar topladı. Bu arada, kongre üyeleri, ünlüler ve kamuoyu sürekli olarak peşlerini bırakmadı.

18 Şubat'ta, Tenev Amerikan Kongresi'nde bir duruşmaya çağrıldı ve milletvekillerinin soruları karşısında, Robinhood'un kararının uzlaşma baskısından kaynaklandığını ve piyasa manipülasyonu ile bir ilgisi olmadığını ısrarla savundu.

Yine de, sorgulama asla dinmedi. Finansal Endüstri Düzenleme Kurumu (FINRA), Robinhood'u kapsamlı bir şekilde incelemeye aldı ve nihayetinde tarihin en büyük tek cezasını keserek 70 milyon dolar, bunun 57 milyon doları ceza ve 13 milyon doları ise müşteri tazminatı olarak belirlendi.

GameStop olayı Robinhood'un tarihinde bir dönüm noktası oldu.

Bu finansal fırtına, Robinhood'un "perakende yatırımcı koruyucu" imajını ciddi şekilde zedeledi; marka itibarı ve kullanıcı güveni büyük zarar gördü. Bir anda, Robinhood hem perakende yatırımcıların memnuniyetsizliğine maruz kalan hem de düzenleyicilerin gözetiminde olan bir "sıkışmış hayatta kalan" haline geldi.

Ancak, bu olay ABD düzenleyici kurumlarını uzlaşma sistemini reforme etmeye teşvik etti, takas döngüsünü T+2'den T+1'e kısaltarak finans sektörüne uzun vadeli etkiler getirdi.

Bu krizin ardından, Robinhood daha önce planladığı IPO'yu ilerletti.

29 Temmuz 2021'de, Robinhood HOOD kodu ile Nasdaq'ta halka arz edildi, hisse başı fiyat 38 dolar olarak belirlendi ve değeri yaklaşık 32 milyar dolar oldu.

Ancak, IPO Robinhood'a beklenen sermaye şölenini getirmedi. İlk gün hisse fiyatı açılışta düştü ve sonunda 34.82 dolardan kapandı, bu da halka arz fiyatından %8'lik bir düşüş anlamına geliyor. Takip eden dönemde bireysel yatırımcıların ilgisi ve kurumların (örneğin ARK Invest) alımları nedeniyle kısa süreli bir toparlanma yaşandı, ancak genel eğilim uzun vadede baskı altında kaldı.

Wall Street ile piyasa arasındaki ayrım belirgin - bireysel yatırımcılar çağında finansal bir girişim olarak umut veriyor.