Sıfırdan 600 milyar piyasa değerine, Robinhood'un on yıllık efsanevi yolculuğu

İyi bir finansçı, "finans dünyasının Robin Hood'u", bir arkadaşım Tenef'i böyle tanımlamıştı.

Sonrasında, işte bu lakap, finans sektörünü değiştiren bir şirketin ismi haline geldi. Ancak bu, hikayenin başlangıcı değil.

Tenev ve Bart, Stanford Üniversitesi'nde matematik ve fizik alanında eğitim alan kuruculardır ve Stanford Üniversitesi'ndeki bir yaz araştırma projesinde tanışmışlardır.

İki kişi de, gelecekte bir nesil bireysel yatırımcılarla derin bir bağ kuracaklarını tahmin etmemişti; kendilerinin bireysel yatırımcıları seçtiğini düşünüyorlardı, gerçekte ise zaman onları seçmişti.

Stanford'da eğitim aldığı süre boyunca, Tenev matematik araştırmalarının geleceği hakkında şüpheler geliştirdi. "Yıllarını harcayıp bir sorunu araştırmak ve sonuçta belki de hiçbir şey elde etmemek" gibi akademik bir yaşamdan bıkkınlık duymuştu ve doktora öğrencilerinin az bir gelir için kendilerini nasıl bu kadar çok çalışmaya adadıklarını anlayamıyordu. İşte bu geleneksel yola dair düşünceleri, girişimcilik tohumlarını sessizce ekmişti.

2011 sonbaharında, "Wall Street'i İşgal Et" hareketinin zirveye ulaşmasıyla, halkın finans sektörüne duyduğu memnuniyetsizlik doruk noktasına ulaştı. New York'taki Zuccotti Park'ta, protestocuların çadırları her yeri kaplamıştı; San Francisco'daki Tenef ve Bart, ofislerinin penceresinden bu manzarayı görebiliyordu.

Aynı yıl, New York'ta finansal kurumlar için yüksek frekanslı ticaret yazılımları geliştiren Chronos Research adında bir şirket kurdular.

Ancak, çok geçmeden, geleneksel aracılar yüksek komisyonlar ve karmaşık işlem kuralları ile sıradan yatırımcıları finansal piyasalardan dışladıklarını fark ettiler. Bu da onları düşündürmeye başladı: Kurumlara hizmet eden teknoloji, bireysel yatırımcılara da hizmet edebilir mi?

O zamanlar Uber, Instagram, Foursquare gibi yeni ortaya çıkan mobil internet şirketlerinin yükselişi yaşanıyordu ve mobil cihazlar için tasarlanmış ürünler trend belirlemeye başlıyordu. Finans sektörüne baktığımızda, E-Trade gibi düşük maliyetli aracılar hala mobil cihazlara uyum sağlamakta zorlanıyordu.

Tenev ve Baht, bu teknoloji ve tüketim dalgasına ayak uydurarak Chronos'u milenyum kuşağına yönelik ücretsiz bir hisse senedi ticaret platformuna dönüştürmeye karar verdiler ve bir aracılık lisansı için başvuruda bulundular.

Y kuşağı, internet, ücretsiz işlem - Robinhood, bu çağın en yıkıcı üç temel unsurunu bir araya getirdi.

O zamanlar, bu kararın Robinhood'un olağanüstü on yılını başlatacağını tahmin edememişlerdi.

Y kuşağını avlamak

Robinhood, o dönemde geleneksel aracı kurumlar tarafından göz ardı edilen bir mavi okyanus pazarına - milenyum kuşağına - odaklandı.

Geleneksel finansal yatırım şirketi Charles Schwab'ın 2018 yılında gerçekleştirdiği bir araştırma, yatırımcıların %31'inin aracılık hizmeti seçerken işlem ücretlerini karşılaştırdığını göstermektedir. Y kuşağı, "sıfır işlem ücreti" konusuna özellikle duyarlı olup, katılımcıların yarısından fazlası bu nedenle daha fiyat avantajlı platformlara yöneldiğini belirtmiştir.

Sıfır komisyonlu ticaret, işte böyle bir ortamda ortaya çıktı. O dönemde, geleneksel aracı kurumlar her işlem için genellikle 8 ila 10 dolar ücret alırken, Robinhood bu ücreti tamamen kaldırdı ve minimum hesap bakiye gereksinimi getirmedi. Sadece bir dolar ile işlem yapma imkanı sunan bu model, hızla birçok yeni yatırımcıyı çekti ve sade, sezgisel, hatta "oyun hissi" veren arayüz tasarımıyla Robinhood, kullanıcıların işlem aktivitesini başarılı bir şekilde artırdı ve hatta bir grup "işleme bağımlısı" genç kullanıcı yetiştirdi.

Bu ücretlendirme modeli değişikliği, en sonunda sektörü dönüşüme zorlayacak. Ekim 2019'da Fidelity, Charles Schwab ve E-Trade peş peşe her bir işlem komisyonunu sıfıra indirdi. Robinhood, sıfır komisyon bayrağını taşıyan "ilk kişi" oldu.

2014 yılında Google tarafından tanıtılan Material design tasarım stilini benimseyen Robinhood'un oyunlaştırılmış arayüz tasarımı, bir Apple Tasarım Ödülü kazanarak ödül alan ilk finansal teknoloji şirketi olmuştur.

Bu, başarının bir parçası, ancak en kritik nokta değil.

Bir röportajda, Tenev şirketin felsefesini, "Wall Street" filmindeki Gordon Gekko karakterinin bir sözüyle tanımladı: En önemli malım bilgi.

Bu cümle, Robinhood'un iş modelinin özünü ifade ediyor - sipariş akışı ödemesi (PFOF).

Birçok internet platformu gibi, Robinhood'un görünüşte ücretsiz olanı aslında daha pahalı bir bedel gerektiriyor.

Kullanıcıların ticaret sipariş akışını piyasa yapıcılara satarak kâr elde ediyor, ancak kullanıcılar en iyi piyasa fiyatında işlem yapamayabilir ve kendilerini sıfır komisyon ticaretinin avantajını sağlıyor sanabilirler.

Halk dilinde açıklamak gerekirse, kullanıcılar Robinhood'da sipariş verdiklerinde, bu siparişler doğrudan açık pazara (örneğin Nasdaq veya NYSE) gönderilmez, önce Robinhood ile işbirliği yapan piyasa yapıcılara (örneğin Citadel Securities) iletilir. Bu piyasa yapıcılar, alım satımları çok küçük bir fiyat farkıyla (genellikle binde bir cent gibi) eşleştirerek kâr elde ederler. Bunun karşılığında, piyasa yapıcılar Robinhood'a yönlendirme ücreti öder, yani sipariş akışı ücreti.

Başka bir deyişle, Robinhood'un ücretsiz işlemleri, aslında kullanıcıların "görmediği yerlerde para kazanmak" demektir.

Kurucu Tenev'in PFOF'un Robinhood'un kar kaynağı olmadığına dair tekrar tekrar iddialarda bulunmasına rağmen, gerçek şudur ki: 2020'de Robinhood'un gelirinin %75'i işlemle ilgili faaliyetlerden geldi, 2021'in ilk çeyreğinde bu oran %80.5'e yükseldi. Son yıllarda oran biraz düşmüş olsa da, PFOF hala Robinhood'un gelirinin önemli bir dayanağıdır.

New York Üniversitesi pazarlama profesörü Adam Alter, bir röportajda şunları söyledi: "Robinhood gibi şirketler için sadece kullanıcıya sahip olmak yeterli değil. Onları sürekli 'al' veya 'sat' butonuna tıklatmalısınız ve insanların finansal kararlar alırken karşılaşabileceği tüm engelleri azaltmalısınız."

Bazen, bu tür "eşiksiz" aşırı deneyimler, sadece kolaylık değil, aynı zamanda potansiyel riskler de getirir.

2020 Mart ayında, 20 yaşındaki Amerikalı üniversite öğrencisi Karnes, Robinhood'da opsiyon ticareti yaptıktan sonra hesabında 730.000 dolara kadar kayıp olduğunu gördü - bu, 16.000 dolarlık başlangıç sermayesinin çok üzerinde bir borçtu. Bu genç adam sonunda intihar etmeyi seçti ve ailesine bıraktığı notta şunları yazdı: Eğer bu mektubu okuyorsanız, ben artık burada değilim. Neden 20 yaşında, geliri olmayan birisi neredeyse 1.000.000 dolarlık kaldıraç kullanabiliyor?

Robinhood, genç bireysel yatırımcıların psikolojisini tam olarak yakaladı: düşük giriş engeli, oyunlaştırma, sosyal özellikler ve bu tasarımın getirdiği kazançlardan yararlandı. Mart 2025'e kadar Robinhood kullanıcılarının ortalama yaşı hala 35 civarında sabit kalmaktadır.

Ama kaderin sunduğu her şeyin bir fiyatı vardır, Robinhood da istisna değildir.

Robin Hood, zenginlerden alıp fakirlere mi?

2015 ile 2021 yılları arasında, Robinhood platformunda kayıtlı kullanıcı sayısı %75 oranında arttı.

Özellikle 2020 yılında, COVID-19 pandemisi, ABD hükümetinin teşvik politikaları ve halkın yatırım hevesi ile birlikte, platform kullanıcıları ve işlem hacmi birdenbire arttı; yönetilen varlık 135 milyar doları geçti.

Kullanıcı sayısı patladı, anlaşmazlıklar da peş peşe geldi.

2020'nin sonunda, Massachusetts eyaletinin menkul kıymetler düzenleyici kurumu, Robinhood'u deneyimsiz yatırımcıları oyunlaştırma yöntemleriyle çekmekle suçladı, ancak piyasa dalgalanmaları sırasında gerekli risk kontrolünü sağlamadı. Ardından, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) da Robinhood'u araştırmaya başladı ve kullanıcılar için en iyi işlem fiyatını sağlamada başarısız olmakla suçladı.

Sonunda, Robinhood, SEC ile 65 milyon dolar karşılığında bir uzlaşma yapmayı seçti. SEC, komisyonsuz avantajlar göz önüne alındığında bile, kullanıcıların toplamda 34.1 milyon dolar kaybettiğini açıkça belirtti. Robinhood, suçlamaları reddetti, ancak bu olayın sadece başlangıç olduğu kesin.

Robinhood'u gerçekten kamuoyunun yoğun eleştirisine sokan, 2021'in başlarındaki GameStop olayıdır.

Bu, bir nesil Amerikalının çocukluk anılarına ev sahipliği yapan video oyun perakendecisi, pandeminin etkisiyle zor duruma düştü ve kurumsal yatırımcıların büyük ölçüde açığa satış hedefi haline geldi. Ancak, binlerce küçük yatırımcı GameStop'un sermaye tarafından ezilmesine göz yummak istemedi. Reddit forumu WallStreetBets'te toplandılar ve Robinhood gibi ticaret platformlarını kullanarak topluca alım yaptılar, küçük yatırımcılar arasında bir açığa satış savaşı başlattılar.

GameStop'un hisse fiyatı 12 Ocak'taki 19.95 dolardan, 28 Ocak'taki 483 dolara kadar fırladı ve artış %2300'ü aştı. "Sokaklardan Wall Street'e karşı bir direniş" finansal bir şenlik yaratarak geleneksel finans sistemini sarsıyor.

Ancak, bu görünüşte perakende yatırımcılara ait zafer, kısa sürede Robinhood'un en karanlık anına dönüşmüştü.

O yılki finansal altyapı aniden gelen işlem çılgınlığını kaldıramadı. O dönemdeki uzlaşma kurallarına göre, hisse senedi işlemlerinin T+2 gün içinde tamamlanması gerekiyordu ve aracılar, kullanıcıların işlemleri için önceden risk teminatı ayırmak zorundaydılar. İşlem hacminin patlaması, Robinhood'un takas kurumuna ödemesi gereken teminatın hızla artmasına neden oldu.

28 Ocak sabahı, Tenef, eşi tarafından uyandırıldı ve Robinhood'un Ulusal Menkul Kıymetler Teminat Şirketi'nden (NSCC) 3.7 milyar dolara kadar risk teminatı ödemesi için bir bildirim aldığını öğrendi. Robinhood'un nakit akışı aniden sınırlarına zorlandı.

O, gece boyunca risk sermayesiyle iletişime geçti ve dört bir yandan fon toplamaya çalıştı, böylece platformun sistemik riskler tarafından çökertilmesini sağlamaya çalıştı. Bu arada, Robinhood zorlayıcı önlemler almak zorunda kaldı: GameStop, AMC gibi popüler hisse senetlerinin alımını kısıtladı, kullanıcılar yalnızca satabiliyordu.

Bu karar hemen kamu öfkesini patlattı.

Milyonlarca perakende yatırımcı, Robinhood'un finansal demokratikleşme vaadini ihanet ettiğini düşünüyor, Wall Street güçlerine boyun eğmekle eleştiriliyor. Hatta bazı komplo teorileri, Robinhood'un en büyük sipariş akış ortaklarından Citadel Securities ile gizli bir işbirliği yaparak hedge fonlarının çıkarlarını korumak amacıyla piyasayı manipüle ettiği yönünde suçlamalarda bulunuyor.

Siber zorbalık, ölüm tehditleri, kötü yorum yağmuru peş peşe geldi. Robinhood aniden küçük yatırımcı dostlarından ortak hedef haline geldi, Tenev ailesi zorunlu olarak saklanmak zorunda kaldı ve özel güvenlik kiraladı.

29 Ocak'ta Robinhood, operasyonlarını sürdürmek için acil olarak 1 milyar dolar fon topladığını açıkladı, ardından birkaç finansman turu daha gerçekleştirerek toplamda 3.4 milyar dolar topladı. Bu arada, milletvekilleri, ünlüler ve kamuoyu tarafından sürekli olarak takip edilmekte.

18 Şubat'ta, Tenev, ABD Kongresi'nde bir duruşmaya çağrıldı ve milletvekillerinin sorularıyla karşılaştı. Robinhood'un kararının, piyasa manipülasyonu ile ilgisi olmaksızın, uzlaşma baskısı nedeniyle alındığını ısrarla belirtti.

Yine de, sorgulamalar asla dinmedi. Finans Endüstrisi Düzenleme Kurumu (FINRA), Robinhood'u kapsamlı bir şekilde araştırdı ve sonuçta tarihin en büyük tek para cezasını - 70 milyon dolar - keserek, bunun içinde 57 milyon dolar ceza ve 13 milyon dolar müşteri tazminatı yer aldı.

GameStop olayı Robinhood'un tarihinde bir dönüm noktası oldu.

Bu finansal fırtına, Robinhood'un "bireysel yatırımcıların koruyucusu" imajını ciddi şekilde zedeledi, marka itibarı ve kullanıcı güveni büyük darbe aldı. Bir anda, Robinhood, hem bireysel yatırımcıların memnuniyetsiz olduğu hem de düzenleyicilerin göz hapsinde olduğu bir "sıkışmış hayatta kalmacı" haline geldi.

Ancak, bu olay Amerika'daki düzenleyici kurumları, temizleme sistemini reforme etmeye yönlendirdi ve uzlaşma süresini T+2'den T+1'e kısaltmayı teşvik etti ve bu durum finans sektörüne uzun vadeli etkiler getirdi.

Bu krizin ardından, Robinhood daha önceden hazırladığı IPO'yu ilerletti.

29 Temmuz 2021'de, Robinhood HOOD koduyla Nasdaq'ta işlem görmeye başladı, halka arz fiyatı 38 dolar olarak belirlendi ve piyasa değeri yaklaşık 32 milyar dolar olarak değerlendirildi.

Ancak, IPO Robinhood'a beklenen sermaye şölenini getirmedi. İlk gün, hisse senedi fiyatı açılışta düştü ve nihayetinde 34.82 dolardan kapandı, ihraç fiyatının %8 altında. Daha sonra perakende yatırımcıların ilgisi ve kurum alımları (örneğin ARK Invest) nedeniyle kısa bir toparlanma yaşansa da, genel eğilim uzun vadede baskı altında kalmaya devam etti.

Wall Street ile piyasa arasındaki fark belirgin - bireysel yatırımcılar çağı için finansal bir giriş olarak umut mu besleniyor, yoksa tartışmalı iş modeli ve gelecekteki düzenleme riskleri konusunda mı endişe var.

Robinhood, güven ve şüphe arasında bir kavşakta duruyor ve sermaye piyasasının gerçek sınavına resmi olarak girmiştir.

Ama o anda, çok az insanın dikkatini çeken, halka arz başvurusunun satırları arasında gizlenmiş bir sinyal vardı - Robinhood'un S-1 dosyasında, Crypto kelimesi 318 kez tekrarlandı.

Farkında olmadan sıklıkla ortaya çıkıyor, arkasında ise bir