Şifreleme endüstrisinin zorlukları ve gelecek perspektifi

2022 yılı, şifreleme endüstrisi için zorlu bir yıl oldu. Luna'nın çöküşünden 3AC'nin iflasına, ardından FTX imparatorluğunun çöküşüne kadar, bir dizi olumsuz olay tüm endüstriyi gölgeledi.

Bu tür zorluklarla karşılaştığımızda, soğukkanlı bir şekilde düşünmemiz, dersler çıkarmamız ve sektörün geleceği hakkında makul yargılarda bulunmamız gerekiyor. Son zamanlarda yapılan bir özel toplantıda, birçok kıdemli profesyonel FTX olayı gibi sıcak konular hakkında derinlemesine tartışmalar yaptılar. İçerik, siyah kuğu olaylarının analizi, merkezi kuruluşların karar değişiklikleri, gelecekteki piyasa tahminleri gibi konuları kapsıyor ve bizim için örnek teşkil ediyor.

Üçüncü kara kuğu olayı, borsa krizi başlattı

2022 yılında, şifreleme endüstrisi üç büyük kara kuğu olayı yaşadı: Luna çöküşü, 3AC iflası ve FTX'in çöküşü. Bu olayların yıkıcılığı ve etki alanı daha önceki olaylardan çok daha fazlaydı. Temele inildiğinde, krizin tohumlarının çoktan ekildiğini görüyoruz: FTX'in sorunları Luna çöküşüne kadar uzanıyor, iç belgeler FTX'in açığının daha erken dönemlerden kaynaklandığını gösteriyor.

Luna'nın hızlı çöküşü tipik bir Ponzi planıdır: piyasa anormal bir şekilde tasfiye başlatır, bu da on milyar dolarlık piyasa değerinin aniden buharlaşmasına neden olur. Birçok merkezi kuruluş yetersiz hazırlık yapmış, büyük risk maruziyeti ile karşı karşıya kalmıştır; örneğin 3AC, risksiz bir hedge fonundan tek taraflı bahisçi haline gelmiştir.

Haziran ayında, birçok kurum asimetrik pozisyonlar tuttu, yüksek kaldıraçla Bitcoin ve Ethereum'a uzun pozisyon açtı, bu da kurumlar arasında karşılıklı borçlanmaya neden oldu. Eylül'de Ethereum birleşiminden sonra, piyasada bir canlanma belirtisi görüldü, ancak FTX'in beklenmedik çöküşü yeniden paniğe yol açtı.

FTX olayı normal bir ticari rekabetten bir felakete dönüştü. Sam'in mali sorunları ortaya çıktı, bankalar toplandı ve nihayetinde FTX imparatorluğunun hızlı bir şekilde çökmesine neden oldu.

Bu kara kuğu olayları, üzerinde düşünülmesi gereken bazı önemli sorunları ortaya koydu:

1. Kurumlar da iflas edebilir. Birçok Kuzey Amerikalı büyük kurum, risk yönetimi konusunda yanılgılara sahip ve bu da zincirleme etkilere yol açıyor. Kurumlar arası teminatsız kredi geçişkenliği son derece yüksektir.

2. Kuantum ve piyasa yapıcı ekipler, aşırı piyasa koşullarında da büyük bir darbe alabilir. Piyasa likiditesi ciddi şekilde yetersiz, birçok ekip yüksek likiditeye sahip varlıkları düşük likiditeye sahip varlıklara dönüştürmek zorunda kaldı.

3. Varlık yönetim ekibi darbe alıyor. Borçlanma ve token ihraç etme yoluyla gelir elde ettiler, büyük miktarda borçlanma varlığı ve türev ürünler biriktirdiler, aşırı piyasa koşullarında darbe aldılar.

Bu sorunlar merkezi kurumların operasyonel risklerine işaret ediyor. FTX olayı, merkezi borsa döneminin sona erdiğini gösteriyor. Küresel olarak şifreleme varlıklarına, özellikle merkezi borsaların şeffaf olmamasına karşı büyük bir panik var.

Temel neden, şifreleme dünyasının kullanıcı varlıklarını yönetmek için makul bir üçüncü taraf saklama mekanizması eksikliği ve borsa yöneticilerinin insani zayıflıklarına karşı koyamamasıdır. Gelecekte, geleneksel finansı öğrenmek, borsa, aracılar ve saklama işlemlerinin ayrılmasını sağlamak ve düzenlemeleri dahil etmek gerekecektir.

Merkezileşmiş Kuruluşlar: "Büyük ve Yıkılmaz"dan Yeniden İnşa Yolu

Bu kriz sadece borsaları değil, aynı zamanda diğer merkezi kuruluşları da etkiledi. Ana nedeni, karşı taraf (, özellikle borsa ) risklerini göz ardı etmeleridir. "Büyük düşmez" izlenimi, FTX'in verdiği bir izlenimdi, tıpkı Luna'nın çöküşünden önce SuZhu'nun söylediği gibi.

Geleneksel finans dünyasında son kredi verenler vardır, ancak şifreleme dünyasında yoktur. Blok zincirinin şeffaflığı, krizin yayılma hızını son derece artırır. Bu iki ucu keskin bir kılıçtır: balonun patlama sürecini hızlandırır, ancak yatırımcılara neredeyse hiç yanıt verme süresi tanımaz.

Gelecekte merkezi borsa, fiat para ve şifreleme dünyasını bağlayan bir köprüye dönüşebilir ve KYC ile para yatırma gibi sorunları çözüme kavuşturabilir. Buna karşılık, zincir üzerindeki merkeziyetsiz finans daha umut verici. Blockchain performansı ve özel anahtar yönetim teknolojilerindeki ilerlemelerle, merkeziyetsiz finans ve türev borsaları yavaş yavaş ortaya çıkacaktır.

Merkezileşmiş kuruluşların kriz sonrası yeniden inşa edilmesi gerekiyor. Anahtar, varlık mülkiyetini elinde tutmaktır. Uygulanabilir bir çözüm, MPC tabanlı cüzdan teknolojisini borsa ile etkileşimde kullanmak, üçüncü taraf denetimi ve borsa ile ortak imza yoluyla varlıkların güvenli bir şekilde transfer edilmesi ve ticaretinin sağlanmasıdır; bu sayede işlemler kısa zaman dilimleriyle sınırlı kalır ve karşı taraf riskleri azaltılır.

Merkeziyetsiz Finans: Kriz İçinde Fırsat Aramak

Merkezi kurumlar ağır darbe aldığında, şifreleme finans (DeFi) durumu daha mı iyi?

Büyük miktarda sermaye çıkışı ve makro ortamda faiz artırımı ile DeFi önemli bir darbe alıyor. Şu anda DeFi'nin genel getirisi, ABD Hazine tahvillerinin altında ve akıllı sözleşmelerin güvenlik risklerini de göz önünde bulundurmak gerekiyor. Olgun yatırımcılar için DeFi'nin geleceği pek de umut verici görünmüyor.

Ancak piyasa hala yenilikler geliştirmekte. Merkeziyetsiz türev borsaları yavaş yavaş ortaya çıkmakta, sabit gelir stratejileri de hızlı bir şekilde evrim geçirmekte. Kamu blok zinciri performans sorunlarının çözülmesiyle birlikte, DeFi'nin etkileşim şekli ve uygulama biçimi yeni atılımlar yaşayabilir.

Mevcut piyasa hassas bir aşamada: şifreleme piyasa yapıcıları zarar görmekte ve bu da ciddi likidite eksikliğine yol açmaktadır, piyasa manipülasyonu sıkça meydana gelmektedir. İlk aşamada likiditesi yüksek olan varlıklar şimdi kolayca manipüle edilebilmektedir, DeFi protokolleri arasındaki kombinasyon zincirleme reaksiyonlara yol açabilir.

Bu ortamda, yatırım stratejileri daha temkinli olabilir. Bazı ekipler, işlem verimliliğini artırmak için anlık zincir anormalliklerini izleyen sistemler geliştirirken, Staking yoluyla istikrarlı gelir elde etmeyi tercih ediyor.

Piyasa tersine dönmesi için iç ve dış faktörlerin birlikte etkisi

Bir önceki piyasa dalgalanması büyük ölçüde 2017'deki geleneksel yatırımcıların girmesinden kaynaklandı. Şu anda, faiz oranlarının belirli bir seviyeye düşmesini ve sıcak paranın şifreleme pazarına yeniden akmasını beklemek gerekebilir; ancak o zaman ayı piyasası sona erebilir.

Kabaca tahminler, tüm şifreleme endüstrisinin günlük toplam maliyetinin on milyonlarca ile 100 milyon dolar arasında olduğunu gösteriyor. Şu anda on-chain fon akışı bu maliyetin çok altında, bu da pazarın hala mevcut varlıkların oyun aşamasında olduğunu gösteriyor.

Pazarın tersine dönmesi için iki şart gerekiyor: dış makro çevrede faiz artışının sona ermesi, içerde yeni bir killer uygulamanın ortaya çıkması. Ethereum birleşimi ve 2024 yılı Bitcoin yarılanması gibi içsel döngüleri göz önünde bulundurursak, sektörün yenilikçi atılımlar için fazla zamanı kalmadı. Dış ve iç faktörler zamanında yerine getirilmezse, bu boğa piyasası geleneksel 4 yıllık döngüyü aşabilir ve daha uzun hale gelebilir.

Sabırlı kalmamız, yatırım stratejilerimizi ve beklentilerimizi ayarlamamız gerekiyor, daha fazla belirsizlikle başa çıkmak için. Şifreleme endüstrisinin bir katılımcısı olarak, ayaklarımızı yere basarak gerçek bir inşaatçı olmalıyız, fırsatları kaçıran bir gözlemci değil.