Küresel Sermaye Piyasası Dalgalanmaları ve Yeni Uluslararası Para Sistemi Gelişimi

Son zamanlarda küresel Sermaye Piyasası şiddetli dalgalanmalar yaşadı, yenin değer kazanması carry trade dönüşümünü tetikledi, VIX endeksi fırladı, altın bile likidite şokundan hafif bir düzeltme yaşadı. Bitcoin bu sefer riskli varlıklarla birlikte büyük bir düşüş yaşadı, sanki "ikiz" özelliğiyle çelişiyor gibi. Ancak, yeni Uluslararası Para Sistemi'nin hızlanan evrimi ile birlikte, Bitcoin ile altın arasındaki ikiz ilişkisinin daha da sıkılaşacağına inanıyoruz.

Altın fiyatlarının tarihine bakıldığında, 1970'ten bu yana üç ana yükseliş döngüsü yaşandığı görülmektedir. 70'li yıllar, altının parlak dönemi olup, fiyatlardaki en büyük artış 17 katı aşmıştır. Bu dönemde Bretton Woods sistemi çökmüş, dolar ile altın arasındaki bağ kopmuş, ayrıca petrol krizi ve jeopolitik gerginlikler nedeniyle altının değer koruma ve güvenli liman özelliği tam olarak ortaya çıkmıştır. 80'li yıllardan sonra altın fiyatları duraksamaya girmiş, 90'lı yıllarda ise zayıflamıştır; bu durumun global enflasyon kontrol altına alınması ve ekonomik büyümenin yeniden başlamasıyla ilgili olduğu görülmektedir.

21. yüzyılın başındaki on yıl, ikinci bir artış döngüsüydü, altın fiyatları en fazla 5 kat arttı. Bu dönemde internet balonunun patlaması, Çin'in WTO'ya katılması enflasyon beklentilerini tetiklerken, subprime mortgage krizi ve Avrupa borç krizi gelişmiş ülkelerin merkez bankalarının sınırsız parasal genişleme politikalarını başlatmasına neden oldu, reel faiz oranları sürekli düştü ve altının cazibesini artırdı.

Şu anda 2019'da başlayan üçüncü bir yükseliş döngüsündeyiz, altın fiyatları bugüne kadar neredeyse 2 kat arttı. Bu yükseliş iki aşamaya ayrılabilir: 2018 sonundan 2022 başına kadar, ABD-Çin ticaret ihtilafı ve pandeminin etkisiyle, ülkeler genişleyici para politikaları uyguladı ve reel faiz oranları hızlı bir şekilde düştü; 2022'den bugüne, ABD yüksek enflasyona yanıt olarak hızlı bir faiz artırımı yapsa da, altın fiyatları yine de %30'dan fazla artış gösterdi.

Geleneksel ekonomi, altın fiyatlarının reel faiz oranlarıyla önemli bir ters ilişkiye sahip olduğunu düşünmektedir, ancak bu çerçeve pandemi sonrası dönemde artık geçerli değildir. Altın fiyatları reel faiz oranlarından bağımsız bir şekilde fiyatlanmakta ve yeni Uluslararası Para Sistemi geçiş dönemine dair bir geri bildirim sunmaktadır; bu esasen altının para niteliğine dair "konsensüs"'ün güçlenmesidir. Küresel merkez bankaları ve özel sektör, dolar riskini dağıtmak için altın rezervlerini artırmaktadır.

Bitcoin ve altın birçok benzerliğe sahiptir, bunlar arasında kıtlık, merkeziyetsizlik, sahteciliğe karşı dayanıklılık, kolay bölünebilirlik ve pratiklik bulunmaktadır. SEC'in ABD'de ilk Bitcoin ETF'lerinin listelenmesine onay vermesiyle, Bitcoin daha da ana akıma kaymaktadır. Son yıllarda, Bitcoin ile altın fiyatları arasındaki pozitif korelasyon önemli ölçüde artmıştır, bu da Bitcoin'in "mal parası" haline gelmeye başladığını gösterebilir.

Geleceğe baktığımızda, uluslararası para sisteminin yeni bir aşamaya gireceği görülüyor. Yeni sistemin kurulmasından önce, rezerv para birimlerinin çeşitlenme eğilimi belirgin. Küresel enflasyon merkezi yükselirken ve jeopolitik belirsizlikler arttıkça, altın hâlâ yükseliş döngüsünde. Dikkate değer olan, rezerv para birimlerinin çeşitlenmesinin yalnızca ulusal düzeyde değil, özel sektörün de aktif katılımıyla gerçekleşmesidir. Bitcoin'in ana akıma girmesi süreci hızlandıkça, rezerv para birimi olarak değeri büyük olasılıkla altın ile paralel bir şekilde önemli bir rol oynayacaktır.