Bitcoin Madencilik Maliyeti ve Kamu Zinciri Ekonomi Modeli Üzerine Tartışma

Son günlerde, Bitcoin fiyatı bir ara 54,000 doları aşarak bazı Bitcoin madencilik makinelerinin "kapama fiyatı" seviyesine ulaştı. Veriler, Bitcoin fiyatı 54,000 dolara düştüğünde, sadece verimliliği 23W/T üzerindeki ASIC madencilik makinelerinin kârlı olabildiğini gösteriyor; sadece 5 model madencilik makinesi zar zor ayakta kalabiliyor. Bu, fiyat kapama fiyatının altına düşerse, risk toleransı düşük olan bazı küçük madencilerin zararı durdurmak için çıkmayı tercih edebileceği anlamına geliyor. Bu madenciler çıktıklarında genellikle Bitcoin satıp nakit elde ederken, madencilik makinelerini de düşük fiyatla satmakta ve bu da Bitcoin fiyatının daha da düşmesine neden olarak "madenci teslimiyeti" fenomenini ortaya çıkarmaktadır.

Sözde kapatma fiyatı aslında Bitcoin madencilik makinelerinin madencilik maliyet fiyatıdır. Bu maliyet fiyatının nasıl hesaplandığını anlamak için önce Bitcoin'in ekonomik modelini ve iş kanıtı (PoW) mekanizmasını anlamamız gerekiyor.

Bitcoin'in toplam arzı önceden 21 milyon olarak belirlenmiştir, ortalama her 10 dakikada bir blok çıkarılır ve madencilere belirli bir miktarda Bitcoin ödüllendirilir. Başlangıçta her blok ödülü 50 Bitcoin'dir, ardından her 210.000 blokta ( yaklaşık 4 yılda ) ödül yarıya düşer. Son yarılanma 23 Nisan 2024'te, blok yüksekliği 840.000 iken gerçekleşmiş ve ödül her blok için 3.125 Bitcoin'e düşmüştür. Blok ödüllerinin yanı sıra, madenciler işlem paketleme için işlem ücretlerini de alabilirler, her işlem ücreti genellikle 0.0001~0.0005 Bitcoin arasında değişmektedir. Ücretler piyasa tarafından belirlenir, Bitcoin transferi yapan kullanıcı sayısı arttıkça madenciler daha meşgul olur; eğer belirlenen ücret çok düşükse, işlemler madenciler tarafından göz ardı edilebilir.

Bitcoin ağındaki işlemler bellek havuzuna yerleştirilir. Madenciler bellek havuzundan bir grup işlem seçer ve yeni bir blok oluşturmaya çalışır. Madenciler belirli bir rastgele sayıyı bulmak zorundadır, bu sayıyı blok verileri ile birleştirerek ağ zorluk hedefine uyan bir hash değeri oluştururlar, bu süreç "Mining" olarak adlandırılır. Şartları yerine getiren hash değerini ilk hesaplayan, muhasebe hakkını kazanır, yani madencilik başarılı olur. Zorluk hedefi dinamik olarak ayarlanır, her 2016 blok ( yaklaşık iki haftada ) bir kez ayarlanır, böylece Bitcoin'in ortalama blok oluşturma süresi yaklaşık 10 dakika civarında kalır. Bu nedenle, ağın toplam hesaplama gücü ne kadar yüksekse, zorluk hedefi de o kadar yüksek olacaktır.

Hashrate, Bitcoin madencilik makinelerinin madencilik kapasitesidir, yani her saniyede ne kadar hash çakışması gerçekleştirebileceğidir. Şu anda hashrate birimi genellikle TH/s olarak kullanılmaktadır, yani saniyede 10^12 hash. Toplam ağ hashrate'i yaklaşık 630 EH/s'dir, yani saniyede 6.310^20 hash. Bu nedenle, her T hashrate günde teorik olarak 810^(-7) Bitcoin çıkarabilir. Madenciler için, madencilere ek olarak, madenci makinesi alımı ve madence alanı işletme yönetim masraflarının dışında, ana masraf madencilik elektrik ücretidir. Örneğin, Antminer S19 pro madencilik makinesi için, nominal hashrate 110 T, nominal güç tüketimi 3250 W'dir ve her T hashrate'in günde 0.709 kW elektrik tükettiği hesaplanabilir. Farklı bölgelerde elektrik ücretleri çok farklıdır, 0.055 dolar/kWh hesaplanırsa, bir Bitcoin'in maliyeti yaklaşık 50.000 dolar civarındadır.

Dikkat edilmesi gereken nokta, yukarıdaki önermenin tüm ağ hash oranının 630 EH/s olduğu varsayımına dayanmasıdır. Bir kez "madenci teslim olursa", tüm ağ hash oranı düşecek ve bir Bitcoin madenciliği maliyeti de buna bağlı olarak azalacaktır. Aynı şekilde, Bitcoin fiyatı yükselirse, madenciler kâr elde edecek ve tüm ağ hash oranı artacak, bir Bitcoin madenciliği maliyeti de buna bağlı olarak artacaktır.

Bu nedenle, Bitcoin'in "kapatma fiyatı" aslında piyasa ayarlaması ve madencilerin oyunlarının bir sonucudur ve bunun hepsi Bitcoin'in sade ve etkili ekonomik modeli üzerine kuruludur.

Hisse Kanıtı(PoS) altındaki ekonomik model

Bitcoin gibi PoW blok zincirinin ekonomik modelinde, madenciler en önemli katılımcılardır. Ancak PoS blok zincirlerinde (, Ethereum ve Solana ) gibi, madenci rolü yoktur. Peki, onların ekonomik modeli nasıl?

Öncelikle, PoS mekanizması ile PoW mekanizması arasındaki en büyük fark, PoS'ta konsensüse katılan blok üretici düğümlerin bir kabul mekanizmasının olmasıdır. Bu genellikle (Staking) aracılığıyla gerçekleştirilir. Bu mekanizmada, düğümlerin ağ konsensüsüne katılmak için belirli bir miktar platform token'ını teminat olarak yatırmaları gerekmektedir; aynı zamanda platform, bu düğümlere blok ödülü olarak platform token'ları dağıtarak, ağın istikrarına katkıda bulunmaları için teşvik sağlamaktadır. PoS altında, teminat yatırarak ağ konsensüsüne katılan düğümler genellikle doğrulayıcılar (Validator) olarak adlandırılmaktadır.

İkincisi, eğer platform token'ı sınırsız bir şekilde basılıyorsa ( Ethereum ve Solana ) gibi, platform token'ının enflasyon sorununu da göz önünde bulundurmak gerekir. Platform token'ının arzı genellikle doğrulayıcı blok ödülleriyle gerçekleştirilirken, yakım genellikle işlem ücretleri şeklinde likidite geri alımı ile yapılır; bu, projeye ait hazineye geri çekilmesi veya protokol içinde yakılması gibi durumları içerir. Arz artışı ve geri alım dengede tutulmalıdır; kısa vadede enflasyon veya deflasyonun ortaya çıkmasına izin verilebilir, ancak uzun vadede enflasyon veya deflasyon olmamalıdır, bu da ekonomik istikrarı korumak için gereklidir.

Son olarak, platform tokenlerinin işlevini de dikkate almak gerekir. Bitcoin'in yalnızca işlem ücretleri için kullanılmasından farklı olarak, PoS platform tokenleri staking ile elde edilen blok ödülleri ile faiz kazanma işlevine sahiptir. Bu nedenle bazı platformlar, piyasalardaki platform tokenlerinin dolaşımını azaltabilecek ve ekonomik istikrarı koruma yöntemlerinden biri olan delegeli staking tasarımları yapmaktadır. Genellikle sıklıkla bahsedilen likit staking, genellikle üçüncü taraf protokollerinin delegeli staking tasarımına dayanmaktadır; APR, staking ile elde edilen blok ödüllerinden ve MEV('den gelir.

![Bitcoin kapama fiyatından yola çıkarak, ekonomik model nasıl tasarlanmalı?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f2df4a2dcfbd2db327384386d3b5a27.webp(

) Ethereum

Ethereum ağının başlangıç arzı 72 milyon olup, bunun 60 milyonu 2014 yılının Temmuz ve Ağustos aylarındaki topluluk fonlaması etkinliğinde ETH satın alan kişilere dağıtılmıştır. ### ortalama satış fiyatı yaklaşık her birim 0.3 dolardır. ( Kalan 12 milyon ise 2015 yılında ağın başlatılması sırasında yarısı protokole katkıda bulunan 83 kişiye, diğer yarısı ise Ethereum Vakfı'na verilmiştir. Şu anda Ethereum ağının toplam arzı yaklaşık 120 milyon.

2022 Eylül'ünde, Ethereum PoW'dan PoS'a geçti)The Merge(, beacon chain'i başlattı. Ethereum ağının enflasyon tasarımı bu sınırda iki aşamaya ayrılır: PoS'a geçmeden önce her yıl yaklaşık 4.84 milyon ETH basılmakta, enflasyon oranı yaklaşık %4; PoS'a geçtikten sonra her yıl yaklaşık 3.01 milyon ETH basılmakta, enflasyon oranı yaklaşık %2.5. Gerçekte, Ethereum PoS'a geçtiğinden beri, EIP-1559 gereği her işlemde bir miktar ETH yakıldığı için ağın temel ücreti olarak, çoğu zaman ETH deflasyonisttir ve ortalama deflasyon oranı %1.4'tür.

Ethereum ağında, bir düğümün beacon chain'in doğrulayıcısı olmak istemesi durumunda 32 ETH stake etmesi gerekmektedir. 32 ETH'den fazlası, o doğrulayıcının ağdaki ağırlığını artırmaz. Beacon chain'de her dönem ) epoch ( 32 zaman dilimi ) slot ( bulunmaktadır, her zaman dilimi yaklaşık 12 saniye sürer ve bir blok oluşturur. Ethereum, dönemler halinde ödül dağıtır, bu ödül miktarı temel ödülden hesaplanır; temel ödül, her dönem için en iyi koşullar altında her doğrulayıcının ortalama ödülünü temsil eder. Blok önericisi, temel ödülün 1/8'ini alabilir, diğer ödüller, çoğunluktaki diğer doğrulayıcılarla uyumlu oy veren katılımcılara ) verilir ve senkronizasyon komitesinin katılımcılarıyla birlikte, ödül dağılımı, doğrulayıcıların geçerli bakiyesi ve aktif doğrulayıcıların toplam sayısı ile ilgilidir.

Ethereum staking en az 32 ETH gerektirdiği için, ETH'yi başka doğrulayıcılara staking için devretme imkanı yoktur ve stake edilen ETH'yi çekmek için 27 saatlik bir kilitlenme süresi vardır. Bu kurallar staking yapanlar için bazı engeller teşkil etmektedir. Bu nedenle, kullanıcılara daha katılımcı bir staking ortamı sağlamak amacıyla piyasada (Liquid staking token, LST) protokolü ortaya çıkmıştır. Prensibi, 32 ETH'lik minimum gereksinimi aşmak için ETH'leri bir araya getirmek ve her kullanıcının kendi doğrulayıcısını işlemesine gerek kalmadan staking havuzunun ilgili işlemleri gerçekleştirmesidir. Ayrıca, kullanıcılara diğer DeFi uygulamalarına katılmak için staking sertifikası sağlamakta ve fonların verimliliğini artırmaktadır.

Ethereum likit staking alanının endüstri lideri Lido tarafından sunulan stETH, Ethereum LST pazarının büyük bir kısmını elinde bulunduruyor. Lido, sıradan kullanıcıların platformu aracılığıyla istedikleri kadar ETH stake etmelerine olanak tanıyor; stake edilen ETH, stETH'ye dönüşüyor ve her zaman ETH'ye çevrilebiliyor, bu da yerel staking'in sorunlarını çözüyor. Şu anda Ethereum ağında stake edilen ETH 32.54 milyon, toplam arzın %27'sini oluşturuyor; bunların 9.8 milyonunu Lido sağlıyor ve stETH, stake edilen ETH'nin %30'unu oluşturuyor.

( Solana

Solana ağının başlangıç arzı 500 milyon olup, bunun %38'i topluluk rezerv fonuna, %12.5'i ekip üyelerine, %12.5'i Solana Vakfı'na ve geri kalan %37'si yatırımcılara verilmiştir. Mevcut Solana ağının toplam arzı yaklaşık 580 milyon, dolaşımda 460 milyon olup, dolaşım oranı yaklaşık %80'dir. Geri kalan %20'si SOL, yatırımcılar ve ekipin elinde kilitli durumda olup, en önemli kilidin 2025 Mart ayında gerçekleşmesi bekleniyor, yaklaşık 45 milyon adet.

Solana'nın başlangıç enflasyon oranı %8, yıllık azalma oranı ise -%15, uzun vadeli enflasyon oranı ise %1.5'tir.

Solana ağı, doğrulayıcılar için minimum staking miktarı talep etmemektedir, ancak doğrulayıcıların oy hakkı ve staking ödülleri, staking miktarına oranla dağıtılacaktır. Solana ağı, )deleGate staking### için delegasyon staking'i desteklemektedir, kullanıcılar delegasyon staking yoluyla kendi SOL'larını mevcut doğrulayıcılara staking yaparak kazanç paylaşabilirler. Delegasyon staking, SOL'un doğrulayıcılara devredilmesi anlamına gelmez, SOL hâlâ kullanıcının cüzdanında tutulur, bu da onu sahip olmanın güvenliği ile aynı seviyede tutar. Şu anda 1500 doğrulayıcı düğüm bulunmaktadır ve APR ortalama %7 civarındadır.

Doğrulayıcılar, doğrulama işlemlerini ve blok önerilerini gerçekleştiren görevleri yerine getirir: Doğrulayıcılar, doğru ve başarılı bir oyu ( sunduklarında, bu kendisi bir işlemdir; doğrulayıcılar işlem ücreti ) ödediğinde, puan kazanırlar; blok önerisinin ek puanları yoktur, blok ödülü yalnızca blokta yer alan işlem ücretlerini içerir ve yalnızca ücretlerin %50'si blok ödülü olarak doğrulayıcıya yönlendirilir, diğer %50'si yok edilir. Bir dönem içinde, doğrulayıcılar bu puanları biriktirir, ardından dönem sonunda belirli bir oranla SOL ödülü "bozdurulabilir"; puanların ödüle "bozdurulması" ise hisse ağırlıklı hesaplama ile yapılır, yani doğrulayıcının toplam puan ( tüm doğrulayıcıların puan toplamı ) içindeki yüzdesi oranında ilgili SOL alınır.

Solana ağı üzerindeki LST durumu, Ethereum'dan önemli ölçüde farklıdır. Solana ağına dolaşımda bulunan SOL'ün staking oranı %80'in üzerindedir ki bu, Ethereum'un %27'sinden çok daha yüksektir. Ancak, LST'ler staking arzının yalnızca %6'sını oluşturmaktadır (, buna karşılık Ethereum'da bu oran %40'tan fazladır ). Bunun başlıca nedeni, Solana ağının yerel olarak yetkilendirilmiş staking'i desteklemesi ve DeFi protokol ekosisteminin henüz erken aşamada olmasıdır; Lido ve benzeri ürünlerin Ethereum'da çözmeye çalıştığı sorunlar Solana'da mevcut değildir. Jito, Solana ağındaki LST'nin lideridir; Jito, kullanıcıların SOL'lerini MEV'yi destekleyen ( Jito-Solana doğrulayıcı istemcisi ) doğrulayıcı düğümlerine yetkilendirir ve bunlar JitoSOL'e dönüştürülür; burada MEV gelirleri ek kazanç olarak stake edenlere dağıtılır. Bu nedenle Jito platformunun APR'ı yetkilendirilmiş staking'den daha yüksektir ve şu anda %7.92'ye ulaşabilmektedir; JitoSOL, stake edilen SOL'ün %3'ünü oluşturmaktadır.

Özet

Ekonomi modeli, uzun vadeli işletim hedefiyle tasarlanan blockchain'in en önemli tasarımıdır, tek değil. Bitcoin'i temsil eden PoW halka açık zincirin basit ve etkili ekonomi modeli ile Ethereum ve Solana'yı temsil eden PoS halka açık zincirin ekonomi modeli tasarımı genellikle oldukça karmaşıktır - staking mekanizması, teşvik mekanizması, enflasyon parametreleri ve token işlevleri dikkate alınmalıdır.

Yeni kamu blok zincirinin ekonomik modeline göre, büyük çoğunluğu PoW konsensüs mekanizması yerine PoS'u benimsemiştir. Bunun nedenleri arasında, PoS'un daha enerji verimli olması dışında, daha iyi bir verimlilik ve işlem onay süresi, her saniyede daha fazla işlem işleyebilme yeteneği bulunmaktadır. Performans, blok zincirinin büyük ölçekli benimsenmesinin temel taşını oluşturmaktadır.

Aynı maliyetle, PoS daha güvenli olup saldırılara karşı daha kolay kurtarılabilir. Çünkü doğrulama