Ethereum Fiyatındaki Ribaundun Ardındaki: Değer Yeniden Yapılandırması ve Ekosistem Yapısındaki Değişimler

Ethereum son günlerde 1385 dolardan 2700 dolara yükselerek %97,7'lik bir artış gösterdi. Ancak, bu yükselişin arkasında fon piyasasında sıcaklık ve soğukluk arasında bir dengesizlik mevcut. Kurumsal yatırımcılar ETF piyasasında temkinli bir tutum sergilerken, türev sözleşmelerin açık pozisyonları 32,2 milyar dolarla tarihinin en yüksek seviyesine ulaştı. Pazar, bu ribaund ile Ethereum'un değer konumunu yeniden tesis etmeyi umuyor gibi görünüyor, aynı zamanda Pectra güncellemesi de bu görüşü bir nebze destekliyor. Ethereum'un çeşitli verilerini kapsamlı bir şekilde analiz ederek, mevcut gerçek durumunu - değer yeniden yapılandırması yaşayan bir ağın yavaş yavaş ortaya çıktığını - çizebiliriz.

Pazar ve Fon Akış Analizi

18 Mayıs itibarıyla, ABD ETH ETF'sinin toplam net varlık değeri 8.97 milyar dolar olup, Ethereum'un toplam piyasa değerinin %2.89'unu oluşturuyor. Buna karşılık, Bitcoin ETF'si piyasa değerinin %5.95'ini kaplıyor ve bu durum kurumsal yatırımcıların Ethereum'a olan yatırım ilgisinin görece daha düşük olduğunu gösteriyor.

Fon akışına bakıldığında, Ethereum ETF'si Şubat ile Nisan sonunda çoğunlukla fon çıkışında bulunuyordu. Ancak 21 Nisan'da fon geri dönüşü görülmeye başlandı, fakat genel geri dönüş ölçeği belirgin değil. Nisan ayında ETF'nin net girişi yaklaşık 66.25 milyon dolar, Mayıs ayından bugüne net girişi ise yaklaşık 30 milyon dolar.

Verilere göre, Ethereum'un "net gerçekleşmemiş kar/zarar" (NUPL) göstergesi ancak Nisan ayı sonunda pozitif bir değere dönüştü. Bu tarihten önce, 1-22 Nisan tarihleri arasında, NUPL sürekli olarak negatiftir ve o dönemdeki çoğu pozisyon adresinin zarar durumunda olduğunu yansıtmaktadır. 17 Mayıs itibarıyla, NUPL en yüksek 0.328'e ulaştı ve bu da piyasanın boğa piyasası başlangıcında veya toparlanma aşamasında olduğunu, henüz aşırı iyimserlik aşamasına girmediğini göstermektedir.

Dikkate değer bir noktada, Ethereum zincirindeki bakiyesi 1'den fazla olan adres sayısının fiyatın ribaund yapmasının ardından azaldığı, bu durumun bazı yatırımcıların fiyat 1800 dolara yükseldiğinde kar almayı tercih ettiğini gösterebileceği anlamına geliyor. Şu anda, Ethereum'un kârlı adres oranı %60'a ulaştı.

Son dönemde fiyatların ribaund yapmasına rağmen tarihsel zirvelerden hala uzak olsa da, sözleşme açık pozisyonları tarihi bir zirveye ulaştı. 14 Mayıs'ta, Ethereum sözleşme açık pozisyonu 32.249 milyar dolara ulaştı ve neredeyse tarihsel en yüksek seviyeye eşit oldu. Bu, piyasada Ethereum'a olan spekülatif ilginin hala yüksek olduğunu gösteriyor.

Zincir Üzerindeki Etkinlikler ve Ekosistem Gelişimi

Zincir üzerindeki etkinlik açısından, Ethereum günlük aktif adres sayısı 400.000 ile 600.000 arasında dalgalanıyor, bu trend bir yıldan fazla bir süredir devam ediyor. Ancak, son veriler 600.000'i geçme eğiliminde olduğunu gösteriyor.

Toplam kilitli değer ( TVL ) 22 Nisan'dan itibaren ribaund yaparak yaklaşık 45 milyar dolardan 64.6 milyar dolara yükseldi. Ancak, Ethereum fiyatının büyük ölçüde artması göz önüne alındığında, bu değişimin zincir üzerindeki gerçek durumu tam olarak yansıtamayabileceği düşünülmektedir. ETH ile hesaplanan stake miktarı 9 Nisan'dan itibaren belirgin bir şekilde düştü ve en yüksek 30.26 milyon adetten 24 milyon adete geriledi, bu da %20'lik bir düşüşe işaret ediyor.

Gaz ücretleri açısından, 16 Mayıs itibarıyla Ethereum'un ortalama gaz fiyatı 3.572 Gwei olup, bir önceki güne göre %21.57 azalmış, geçen yıla göre ise %51.76 azalmıştır. Son 30 günde gaz ücretleri genel olarak bir düşüş eğilimi göstermektedir ve bu durum Pectra yükseltmesindeki EIP-7691 ile ilgilidir. Ancak, çok düşük gaz ücretleri, zincir üzerindeki işlem hacminin artışını teşvik etmiş gibi görünmüyor.

DEX Ticareti ve Varlık Yapısı

Zincir üstü staking verilerine göre, 15 Nisan ile 5 Mayıs tarihleri arasında Eter staking miktarı sürekli net akışta azalma gösterdi. Bir ticaret platformunun son 6 ayındaki staking miktarının %30'u çıkış yaptı. Şu anda en büyük staking miktarına sahip doğrulayıcı Lido olup, 9.11 milyon adettir.

DEX işlem hacmi açısından, Ethereum ana ağı 2025'ten sonra belirgin şekilde aktif. Ancak, gelir verileri, son zamanlardaki işlem aktivitesindeki artışın esas olarak stabilcoin ile ilgili işlemlerden kaynaklandığını gösteriyor. 18 Mayıs itibarıyla, Ethereum hala stabilcoin ihraç miktarı en büyük kamu zinciri olup, %50'den fazla bir paya sahiptir ve toplam ihraç miktarı 127,3 milyar dolardır, bu da onun DeFi TVL'sinin iki katıdır.

Blockchain üzerindeki fon kategorisi analizi, neredeyse yarısının stablecoin ve ETH transferleri ile gerçekleştirildiğini ve stablecoin işlemlerinin oranının belirgin bir şekilde arttığını gösteriyor. Bu, Ethereum'un blockchain üzerindeki varlık değer depolama merkezi rolüne geçiş yaptığını belirtirken, MEME ve uygulama türü gelişmelerin ise kısıtlandığı görülüyor.

Dikkat çekici bir nokta, Ethereum'un ortalama zincir üstü tek seferlik transfer tutarının azalmış olmasına rağmen, hâlâ birkaç bin dolar ile 10.000 dolar arasında seyretmesidir. Bu, diğer kamu blok zincirlerinin çok üzerinde olup, onun "büyük yatırımcıya özel zincir" konumunu vurgulamaktadır.

Sonuç

Ethereum'un son zamanlardaki büyük fiyat ribaundu, görünüşe göre dönüşüm sürecinin sancılarını yansıtıyor. Bir yandan, Ethereum ekosistemi teknik güncellemeler ve yükseltmelerle performansını optimize etmeye çalışıyor, ancak etkisi pek belirgin değil. Diğer yandan, büyük miktarda fon ve stablecoin işlemlerinin merkezi haline geldi, büyük yatırımcılar mevcut zincir üzerindeki durumundan memnun görünüyor.

Bu nedenle, tek bir göstergenin artış ve azalışı, Ethereum'un gelişim durumunu basit bir şekilde tanımlamakta zorlanmaktadır. Pazar, belki de geleneksel büyüme anlatılarının ötesine geçmeli ve Ethereum'un çok zincirli yapı içindeki temel rolünü ve uzun vadeli değerini yeniden değerlendirmelidir. Çeşitli dönüşümler ve iterasyonlar sonrasında, daha olgun ve "istikrarlı" bir Ethereum, evriminin kaçınılmaz yönü ve nihai biçimi olabilir.