Frax Finance ve Aave kurucuları stabilcoin sektörünün gelişimini tartışıyor

Kripto para ve blockchain teknolojisinin hızla geliştiği bugünlerde, Frax Finance kurucusu Sam Kazemian ve Aave kurucusu Stani Kulechov şüphesiz ki stablecoin alanında iki önemli figürdür. Son yapılan bir sohbetlerinde, stablecoin endüstrisinin hızlı büyümesi hakkındaki görüşlerini, kendi projelerinin yenilikçi süreçlerini ve özellikle 2022'deki kripto piyasa dalgalanmasının ardından stablecoinlerin sektörün odak noktası haline gelmesi konusunda yaklaşan düzenleyici değişikliklere dair görüşlerini paylaştılar.

Şu anda, özellikle GENIUS yasasına odaklanıyorlar; bu çığır açıcı yasama, stablecoin'leri yasal para haline getirebilir ve doları küresel ölçekte köklü bir şekilde dönüştürebilir. Bu makale, Sam ve Stani'nin stablecoin piyasasına ilişkin görüşlerini, bu yasadan beklentilerini ve stablecoin'lerin gelecekteki finansal ekosistemi nasıl şekillendireceğine dair perspektiflerini derinlemesine inceleyecektir.

Stablecoin Rüzgarı ve Mevzuat Fırsatı

Sunucu: Stabilcoin sektörü şu anda hızla gelişiyor, yasama aşamasında birçok versiyon Kongre'de ilerliyor. Şu anda pazar payı yalnızca dolar M1 arzının %1,1'i olmasına rağmen, sektörde genel olarak "bu sadece bir başlangıç" olarak düşünülüyor. Sektörün temel katılımcıları olarak, bu anı nasıl değerlendiriyorsunuz?

Sam Kazemian:

Açıkçası, heyecanımı gizlemekte zorlanıyorum. Her gün yatırım raporları ve ETF tanıtımları okuduğumda, istisnasız her seferinde "AI" ve "stablecoin" günümüz dünyasının en popüler iki alanı olarak sıralanıyor, buna karşılık gelecek başka bir sektör yok. Bir stablecoin protokolünün kurucusu olarak, bu sektörün nihayet tüm dünya tarafından anlaşılması ve kabul edilmesi harika bir his.

Frax'ı araştırmak ve inşa etmek için yıllarımızı harcadık, başlangıçta sadece deneysel bir "karışık model" iken, şimdi yasa koyucuların destekleyeceği "resmi dijital dolar" yoluna evrildi, bu dönüşüm büyük.

Stani Kulechov:

Sam'in hislerini tamamen anlıyorum. Stabilcoin, özellikle küresel finansal dalgalanma ve yerel para birimlerinin değer kaybettiği bölgelerde, sağladığı finansal istikrar ile yerel para birimlerinden çok daha çekici olan çok sezgisel ve anlaşılır bir araçtır.

Ama Batı ülkelerinde bile, stablecoin'in değeri sadece "stabil" olmasında değil, aynı zamanda DeFi'nin getirilerini ana akım kullanıcıların anlayabileceği ve kullanabileceği bir şeye dönüştürmesindedir. Bu, finans teknolojisinin "kağıt para → dijital para → zincir üzerindeki varlıklar" doğal evriminin bir parçasıdır. Gerçekten de sınır ötesi değer transferinin yeni bir paradigmasını açmıştır.

Stabilcoinler dolar için bir tehdit mi?

Sunucu: Stabilcoinlerin kaliteli paraya erişimin zor olduğu pazarlara yayılma değerinden bahsettiniz. Stabilcoinlerin doların küresel para sistemi içindeki konumunu nasıl etkilediği hakkında, bazıları stabilcoinlerin doların egemenliğine tehdit oluşturduğunu düşünürken, diğer bir görüş stabilcoinlerin aslında doların küresel etkisini genişlettiğini savunuyor. Bu konuya nasıl bakıyorsunuz?

Sam Kazemian：

Bence bu, stablecoin'in rolünü tamamen yanlış anlıyor. Gerçekler tam tersidir: stablecoin, doların "uzantısıdır", doların küresel etkisinin bir uzantısıdır.

Stablecoin'leri tarihsel olarak iki aşamadan inceleyebiliriz:

• İlk aşama "merkeziyetsiz algoritma stabilcoin" idealiydi - tamamen piyasa mekanizmalarına dayanarak istikrar sağlamak, sonunda çöküşle sonuçlandı;

• İkinci aşama, şu anda girdiğimiz gerçekçilik aşamasıdır: Eğer USD'ye sabitlendiyseniz, "en mükemmel" stabilcoin tasarımı aslında Amerikan hükümetinin onayını almaktır - bu, doğrudan sizin bu token'ınızı "dolar" olarak tanımasını sağlamaktır.

İşte GENIUS yasasının devrim niteliğindeki yanı. İlk kez stabilcoin'lere "dolar yasal uygunluğu" kazandırıyor, yani ABD Hazine Bakanlığı "bu uyumlu token dolara eşdeğerdir" dediğinde, gerçekten de dünya genelinde doları kabul eden tüm bankalar tarafından kabul edilebiliyor - artık sadece zincir üzerindeki "dijital varlık" değil, hukuki anlamda "dolar".

Stani Kulechov:

Dolar, ticaret ve muhasebe aracı olarak basit ve etkilidir, internetin yaygınlaşması ise küresel dolar ticaretini artırmıştır. Gelecekte stablecoinlerin de benzer bir durumla karşılaşması bekleniyor, çünkü internetin kapsama alanı daha geniş olacak. Daha merkeziyetsiz bir sistemin sağlanması zaman ve geniş çaplı benimseme gerektirmektedir, bu uzun bir süreçtir. Şu anda, teknolojinin ölçeği mevcut değerin genişletilmesinde kendini göstermektedir.

Gelecek 2-3 yıl içinde, stablecoin zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı haline gelecektir ve 5-7 yıl içinde, menkul kıymet tokenleri stablecoin ve kripto yerel varlıkların toplamını geçecektir. Geleneksel varlıkların zincire taşınması RWA'ya faydalar sağlayarak çoğunlukla dolar cinsinden fiyatlandırılmıştır, bu da dolar ile hesaplanan ticaretin konseptini güçlendirmektedir, ancak bu mutlaka gelecekteki finansal sistemin nihai şekli değildir. Gelecek 10-15 yıl, ticaret aracının benzersiz güvenlik ve birlikte çalışabilirliğe sahip yeni araçlara dönüşümünü görecektir; bu da likiditeyi artıracak ve daha fazla ekosistem ilgisi yaratacak, gelecekteki stablecoin'ler ve ticaret değerleri için yeni yollar oluşturacaktır.

Menkul Kıymet Token'ları zincir üzerindeki varlıkların nihai şekli mi?

Sunucu: Stani, az önce belirttin ki, uzun vadede stablecoin'ler sadece bir geçiş dönemi, menkul kıymet tipi token'lar zincir üzerindeki en büyük varlık sınıfı olacak ve hatta stablecoin'leri ve yerel kripto varlıkları geçecek. Özellikle hangi varlıklardan bahsediyorsun? Bu değerlendirmenin arkasındaki mantık nedir?

Stani Kulechov:

Bu geniş bir kavramdır, genellikle RWA olarak adlandırdığımız şey aslında menkul kıymet tipi tokenleri de kapsamaktadır. Kapsam, halka açık şirket hisseleri, özel sermaye, borç araçları ve gelecekte olası yapılandırılmış finansal ürünlere kadar uzanabilir.

Şu anda birçok stablecoin rezervi kısa vadeli ABD tahvilleri ile destekleniyor, bu varlık zaten zincir üzerinde işlev görüyor. Ancak zincir üzerindeki faiz oranı araçlarının olgunlaşmasıyla, daha yüksek getiriler ve daha karmaşık risk seviyelerine sahip geleneksel varlıkların da zincire dahil edildiğini göreceğiz - ve bu tam da finansal sistemin omurgasıdır.

Geçmişte pek çok kaliteli varlığın likiditesi zayıftı, bunun nedeni cazip olmamaları değil, giriş engellerinin yüksek ve dağıtım kanallarının sınırlı olmasıydı. DeFi, bu varlıkların "kapalı" finansal yapıdan kurtulmasını sağlayan, global erişilebilir bir likidite ağı sunar ve bunların doğrudan zincir üzerinde fiyatlandırılmasını ve işlem görmesini sağlar. Bu, tüm sermaye piyasası yapısını yeniden şekillendirecektir.

GENIUS Yasası'nın Temel Etkileri: Kim "Dolar Basabilir"?

Sunucu: Sam, sen senatörler ve diğer yasama organlarıyla yaptığın diyaloglardan bahsettin. GENIUS yasası yürürlüğe girdikten sonra hangi yeni fırsatların açılacağını konuşabilir misin?

Sam Kazemian：

Doların finansal sistemde birçok tanımı vardır, Federal Reserve M1, M2, M3 gibi sınıflandırmalarla farklı dolar varlık türlerini ayırt eder. Bunlar arasında, M1 parası, ekonomide hemen kullanılabilen parayı ifade eder; bu, banka mevduatları, talep mevduatları ve nakde hızlı bir şekilde dönüştürülebilen para piyasası fonlarını içerir. M2 para biçimleri daha fazla risk taşır, örneğin, dolar cinsinden değerlenen ancak FDIC sigortası almayan banka borçları gibi, bu varlıklar geleneksel anlamda para olmaktan ziyade dolar cinsinden yatırım gibidir.

19. yüzyıldan bu yana, M1 sınıfı para arzı yetkisi ABD federal tescilli bankalarının özel ayrıcalığı olmuştur. Onlar, vadesiz mevduatlar, para piyasası fonları gibi "anında kullanılabilir" paralar yaratabilirler. Ancak şimdi, GENIUS yasası bu yeteneği stabilcoin ihraççılarına devretmiştir; bazı tescilli bankalar olmayan varlıklar M1 para arzını esnek ve yenilikçi bir şekilde çıkarabilir. Bu, bazı bankaların bu yasaya karşı çıkmalarına rağmen, şimdi bu yasayı desteklemeye hazır görünmelerinin sebebidir; çünkü M1 para arzı üzerindeki tekelin korunmasını tercih ediyorlar.

GENIUS yasası ve ödeme stabilcoinlerinin tarihi bir önemi var, çünkü bu, ilk kez lisanslı olmayan bankaların sıkı düzenlemelerle M1 para birimini çıkarmasına izin veriyor. Bu düzenlemeler, stabilcoinlerin yüksek güvenlikli varlıklarla desteklenmesini gerektiriyor; bunlar arasında para piyasası fonu menkul kıymetleri, hazine bonoları, Fed ters repo işlemleri ve FDIC sigortalı mevduat sertifikaları bulunuyor. Şu anda, FRXUSD, ilk ödeme stabilcoin lisanslı varlığı olma çabasında. Bu gelişme, şu anda piyasa tarafından tamamen fiyatlandırılmamış durumda; banka tarafından yasal stabilcoinlerin çıkarılması hakkında daha fazla haberle birlikte önümüzdeki aylarda giderek daha fazla kabul görebilir.

Stani Kulechov:

Stablecoin gibi alanlardaki düzenleyici onaylar, sezgisel olarak makul görünse de, bu düzenlemelerin özellikle yenilik açısından getirebileceği kısıtlamalar kritik öneme sahiptir. DeFi'ye girmeden önce fintech alanında da çalıştım; o dönemdeki P2P kredi verme ve crowdfunding platformları başlangıçta oldukça aktiftir, ancak sonrasında gelen düzenleyici çerçeve birçok küçük girişim ekibinin yüksek uyum maliyetlerini üstlenme kapasitesine sahip olmadıkları için zorunlu olarak çekilmesine neden oldu.

Bu nedenle, anahtar - GENIUS yasası açık, net ama kapsayıcı kurallar belirlemelidir. Aşırı ihtiyat nedeniyle yenilikçilerin geri çekilmesine izin verilmemelidir. Neyse ki, şu anda kripto sektöründe bu süreci ilerletmek için çalışan çok profesyonel yasa yapıcılar var.

Birçok kuruluş dolar ihraç edebilir, bu birbirleriyle rekabet etmelerine neden olacak mı?

Sunucu: Geleneksel bankalar kendi stablecoin'lerini çıkarma planları yapıyor. Gelecekte stablecoin'ler arasında bir rekabet mi olacak, hatta "dolar enflasyonu" sorunu mu yaşanacak?

Stani Kulechov：

Aslında bunun bir "rekabet" olduğunu düşünmüyoruz. Bizim gözümüzde, stablecoin daha çok bir "ödeme kanalı" veya "ray" gibi - her kullanıcı senaryoya göre en uygun rayı seçiyor. Aave ekosisteminde, birçok kullanıcının stablecoin tutma süresi 6 aydan fazla, bu da onların sadece bir dolaşım aracı değil, aynı zamanda uzun vadeli değer saklama aracı olduğunu gösteriyor.

Aave V4'te, bu stablecoin'leri temel teminat olarak kabul etmek için "GSM" tasarladık. Gelecekte Frax, yönetişim süreci aracılığıyla dahil edilebilir, bu da tüm protokolün esnekliğini ve risk dayanıklılığını artırır.

Sam Kazemian：

Tamamen katılıyorum. Dijital dolar bir pozitif toplam oyun. Küresel M1 pazarının büyüklüğü 20 trilyon dolar ve şu anda zincir üzerindeki stablecoin'lerin toplam piyasa değeri sadece %1'i oluşturuyor. Bu, tüm sektörün penetrasyon oranının hala çok düşük olduğu anlamına geliyor.

frxUSD sadece üç aydır piyasada ve şu anda ekosistem entegrasyonu için başvuruda bulunuyor. Gelecekte, daha fazla uyumlu stablecoin'in DeFi'ye katılacağına inanıyorum, bu da dijital dolar sisteminin daha çeşitli ve sağlam hale gelmesini sağlayacak. Frax'ın hedefi, bu sistemin "temel dijital doları" haline gelmektir.

Dijital Dolar Yeni Düzeni: Frax ve Aave

Sunucu: Sam, son zamanlarda Frax'ı L2'den L1'e taşıdınız ve hatta mevcut yönetişim tokeni FXS'i yeniden yapılandırdınız. Bu, "stablecoin uyumluluğu" için önceden bir hazırlık mı?

Sam Kazemian：

Tamamen doğru. Genel mimarimiz, "algoritmik stablecoin protokolü"nden "dijital dolar ihraç + ödeme ağı"na dönüşmüştür. Önceden Frax Share olarak bilinen token, Frax olarak yeniden adlandırıldı ve gaz, yönetim tokeni haline geldi; frxUSD ise tamamen yeni, yasal uyumlu bir ödeme stablecoin'dir.

Buna "Libra planının doğru versiyonu" demeyi tercih ediyoruz. Libra, başlangıçta küresel olarak kullanılabilir bir dijital para birimi oluşturmayı denedi, ancak siyasi engeller nedeniyle başarısız oldu. Şimdi ise, zaman olgunlaştı, politika destekli, "uyumlu dolara dayalı bir dağıtım" hedefiyle, Fraxtal adlı yüksek performanslı EVM zincirinde stablecoin çıkarımı, çapraz zincirli hesaplama ve değer transferini gerçekleştirmeyi seçiyoruz.

Sunucu: Stani, Aave L1 veya L2'yi seçmedi, bunun yerine V4'ün "birleşik likidite mimarisi"ni inşa etti. Neden bu yolu seçtiniz?

Stani Kulechov:

V4 henüz piyasaya sürülmemiş olmasına rağmen, ilgili öneri geçen yıl kabul edildi ve şu anda geliştirme sona yaklaşıyor. Gelecekte zincir üzerindeki varlık türlerinin son derece çeşitli olacağını ve risk eğrisinin de uzayacağını düşünüyoruz. Bu nedenle, V4 "likidite merkezi + risk dalı" tasarımını tanıttı. Farklı varlık sınıfları, farklı "dal pazarlarına" tahsis edilebilir, ancak yine de likidite "merkez" aracılığıyla merkezi olarak yönetilir.

Böylece, kullanıcı deneyimi daha basit hale geliyor, fon kullanımı verimliliği artıyor ve sistem riski etkili bir şekilde izole ediliyor. Ayrıca, "risk priması mekanizması"nı da devreye aldık; yüksek riskli teminatlar daha yüksek faiz ödeyecek, böylece genel borçlanma maliyet yapısını optimize edecek.

Frax ve Aave işbirliği tasarımı: "Dijital Dolar"ın DeFi kazançlarına doğrudan katılması

Sam Kazemian:

O zaman ben de "açık öneri" yapayım. Frax finans teknolojisi uygulamasında FraxNet ödül programını başlatmayı planlıyoruz, frxUSD'ye sahip kullanıcılar, yönetilmeyen cüzdanlarda ABD hazine seviyesinde risksiz kazanç elde edebilirler.

Ama daha ileri gitmek istiyorum - frxUSD sahiplerinin varlıklarını doğrudan Aave'e yatırmalarını sağlamak, gerçek borç verme piyasasından getiri elde etmek. Bu, "dijital dolar + zincir üzerindeki getiri" kombinasyonunu gerçeğe dönüştürecek ve Aave'i yasal dolara bağlanan ilk DeFi getiri platformu haline getirecek.