Makro Pazar Haftalık Raporu: Trend Yavaşlıyor, Ancak Yıl İçinde Pazar Hakkında İyimser Kalıyor

Piyasa Genel Görünümü

Üçüncü çeyrekten bu yana iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatları, finans hisseleri ve ABD tahvilleri yer alırken, kötü performans gösteren varlıklar arasında Ethereum, ham petrol ve ABD doları bulunmaktadır. Bitcoin ve Nasdaq 100 endeksi ise temelde istikrarlı kalmıştır.

Amerikan borsaları için, şu anda hala boğa piyasasında, ana trend yukarı yönde. Ancak yılsonundan önceki birkaç ayda, ticaret ortamı performans temalarından yoksun olacak ve piyasanın yukarı ve aşağı hareket alanı kısıtlı kalacak. Piyasa, üçüncü çeyrek kazanç beklentilerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.

Son zamanlarda değerlemede bir düzeltme oldu, ancak toparlanma oldukça hızlı gerçekleşti, 21 kat fiyat-kazanç oranı hala 5 yıllık ortalamanın çok üzerinde. S&P 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü sonuçlarını açıkladı, %79'u hisse başına kazanç beklentilerin üzerinde, %60'ı ise gelir beklentilerin üzerinde.

Şirket geri alımları, ABD hisse senedi piyasasında en güçlü teknik desteklerden biridir. Son zamanlarda geri alım aktiviteleri, normal seviyelerin iki katına çıkarak günde yaklaşık 5 milyar dolar seviyesine ulaştı. Bu alım gücünün Eylül ortalarına kadar devam etmesi ve ardından yavaşça azalması bekleniyor.

Büyük teknoloji hisselerinin performansı, kâr beklentilerinin düşmesi ve piyasanın AI temasıyla ilgili heyecanının azalması nedeniyle zayıfladı. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hala mevcut ve fiyatların büyük ölçüde düşmesi zor.

Yeşil çizgiden görüldüğü gibi, öznel strateji fonlarının son zamanlarda alım hızları çok hızlı, pozisyon tarihi %91 seviyesine geri döndü, oysa sistematik strateji fonları daha yavaş tepki veriyor, şu anda sadece %51 seviyesinde. Hisse senedi piyasasındaki ayılar, düşüş döneminde pozisyon kapattı.

Siyasi açıdan, Trump'ın kamuoyu destek oranı düşüşünü durdurdu, bahis oranları yükseldi, Trump'ın ticareti yeniden canlanabilir, bu borsa veya kripto pazarına genel olarak fayda sağlayabilir.

Para Akışı

Çin borsa sürekli düşüşte, ancak Çin konsept fonları sürekli net akışta, bu hafta 4,9 milyar dolar net akışla beş haftanın en yüksek seviyesine ulaştı, art arda 12 hafta net akış sağladı. Goldman Sachs müşterilerine bakıldığında, Şubat'tan sonra A hisselerini sürekli olarak azalttılar, son dönemde ise esas olarak H hisselerini ve Çin konsept hisselerini artırdılar.

Küresel borsa piyasalarının ısınması ve sermaye akışları ile birlikte, düşük risk tercih eden para fonu piyasası art arda dört hafta boyunca giriş yaşadı ve toplam büyüklük 6.24 trilyon dolara yükselerek tarihi zirveye ulaştı, bu da piyasa likiditesinin hâlâ bol olduğunu gösteriyor.

Doların Zayıflaması

Son bir ayda Dolar Endeksi %3.5 düştü ve bu, 2022'nin sonundan bu yana en hızlı düşüş hızı. Bu düşüş, piyasanın Fed'in faiz indirme beklentilerinin artmasıyla ilgili. Eğer Dolar'daki düşüş fazla olursa, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi borsa üzerinde baskı oluşturabilir.

Gelecek Hafta İki Ana Tema: Enflasyon ve Nvidia

ABD PCE enflasyon oranı, Avrupa'nın Ağustos ayı öncü TÜFE'si ve Tokyo TÜFE'sine odaklanın. Ana ekonomiler ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik aktivite göstergeleri açıklayacak. Şirket finansal raporları açısından, Çarşamba günü ABD borsa kapanışından sonra Nvidia'nın finansal raporuna odaklanın.

Nvidia Finans Raporu Ön Görüsü

NVIDIA'nın performansı, AI ve teknoloji hisseleri ile hatta tüm finansal piyasaların ruh halinin bir barometresi. Piyasa, bu seferki mali rapor için genel olarak olumlu bir beklenti içinde, son dört çeyrekte NVIDIA'nın gerçek performansı piyasa beklentilerini aşmış durumda.

Başlıca odak noktaları şunlardır:

1. Blackwell mimarisinin ertelenip ertelenmeyeceği: Analiz, en fazla 4-6 hafta erteleneceğini ve kısa vadeli performansı çok etkilemeyeceğini öne sürüyor.

2. Mevcut ürün talebi: H200/H20 artışı B100/B200 düşüşünü telafi edebilir, TSMC'nin kapasite artışı da gelir artışını destekleyecektir.

3. Enerji yavaşlama derecesi: 2025 mali yılı gelir büyüme hızının %126'dan %73'e yavaşlaması bekleniyor.

4. Çin pazarı durumu: H20 talebine ve rakiplerin durumuna dikkat edin.

5. Ürün hattı değişikliği: Yeni ürünler fiyatlandırma yeteneğini azaltabilir.

6. Hisse senedi performansı: Mevcut değerleme nötr seviyededir.

7. Boğa ve Ayı Varsayımı: Goldman Sachs, temel hedef fiyatı 135 dolar olarak öngörüyor, boğa piyasası senaryosunda %41-89 artış, ayı piyasası senaryosunda %26-61 düşüş.

Genel olarak, büyüme hızı yavaşlasa da iyimser kalmak mümkün. En büyük risk, AI heyecanının azalmasıdır, ancak şu anda sorunlar daha çok tedarik zincirinde yoğunlaşmaktadır, talep tarafında değil. Uzun vadede, AI çipleri için talep görünümü hala iyimser.