Hazine Tahvili RWA: Kısa vadede en umut verici patlama gösterecek alt kategori

Son zamanlarda, devlet tahvili türündeki RWA projeleri hızla büyümekte, tokenleştirilmiş devlet tahvili varlıkları 700 milyon dolara yaklaşmış durumda ve yıl başına göre yaklaşık %240'lık bir artış göstermiştir. MakerDAO'daki devlet tahvili RWA da hızla milyar dolarlık bir ölçeğe ulaşmıştır. Bu sektör arka planına dayanarak, ana akım devlet tahvili RWA projelerini analiz edelim.

1. Hazine Tahvili RWA'nın Anlamı

Devlet tahvili RWA, LSD'ye benzer, zincir üzerinde geleneksel finansal piyasanın risksiz faiz oranlarını tanıtarak stabilcoin bazlı yatırımcıların geleneksel dağıtım stratejilerini benimsemelerini sağlar; bunun başlıca iki avantajı vardır:

1. Piyasa ayı piyasasındayken, stabilcoin bazlı yatırımcılar hala göreceli olarak güvenli ve istikrarlı bir gelir alanına sahiptir;

2. Hisse ve tahvil karışık finansal ürünlerin daha kolay bir şekilde piyasaya sürülmesi ve kabul edilmesi, DeFi varlık yönetimi inovasyonunu teşvik eder.

MakerDAO, ABD tahvillerini yatırım alanına dahil ettikten sonra, 2023 yılı kâr seviyesinde büyük bir iyileşme sağladı. Diğer DeFi projeleri de RWA gibi çeşitlendirilmiş stratejilerle kârlılığını artırabilir, özellikle de ayı piyasasında projelerin istikrarlı bir şekilde faaliyet göstermesi için sağlam gelir kaynakları sunabilir.

2. Hükümet Tahvili RWA'nın İş Modeli

Şu anda devlet tahvili RWA'nın başlıca 5 iş modeli bulunmaktadır:

1. Dağıtım modeli: Temel varlık paketleme ve kullanıcı KYC'sine katılmaz, esas olarak kripto yerel yöntemlerle müşteri kazanımı yapar. Temsilci proje olarak TProtocol.

2. Platform modeli: Zincir üstü, satış, KYC gibi hizmetler sunar, ancak varlıkları kendisi paketlemez. Temsilci projeler arasında Desmo Labs bulunmaktadır.

3. Altyapı Modeli: RWA'nın zincir üzerindeki entegrasyonu, varlık alımı, yönetimi gibi hizmetler sunar, ancak nihai kullanıcılarla doğrudan etkileşime girmez. Temsilci projeler arasında Centrifuge bulunmaktadır.

4. Kendine ait model: Proje ekibi varlıkları kendisi bulur ve iş yapısını kurar. Temsilci projeler arasında MakerDAO, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund gibi projeler bulunmaktadır.

5. Karma Modu: Yukarıda belirtilen 4 modun birleştirilmesi. Temsilci projeler arasında Fortunafi bulunmaktadır.

3. Varlık Tarafı: Temel Varlıklar ve Varlık Tarafı Yapısı

3.1 Temel Varlık

Başlıca 3 tür var:

1. ABD Tahvil ETF'si: Basit ve kullanımı kolay, proje sahipleri temel varlıkları bizzat yönetmek zorunda değiller.

2. ABD Hazine Tahvilleri: Proje, varlık yönetimi risklerini üstlenmelidir, iş ortaklarının seçimi çok önemlidir.

3. ABD tahvilleri, devlet kurumları tahvilleri, nakit/ters repo kombinasyonu: Alt varlıkların profesyonel yöneticiler tarafından yönetilmesi gerekmektedir.

3.2 Ücret Yapısı

Farklı temel varlıklar, maliyet yapısında farklılıklara neden olur:

• ABD tahvil ETF'si: Başlıca %0.05-%0.5 oranında bir basım ve geri alım ücreti.
• Diğer iki tür: Madencilik geri alma ücreti dışında yaklaşık %0,3-%0,5 yönetim ücreti ve %0,2 civarında bir işlem ücreti vardır.

3.3 Varlık İş Modeli

Başlıca 4 tür vardır:

1. Güven Trust yapısı: Örneğin MakerDAO.

2. Sınırlı Ortaklık SPV Yapısı: Maple Finance gibi.

3. Borç verme platformu + SPV yapısı: Örneğin TProtocol.

4. Fon payı zincir üzerinde: Örneğin Franklin OnChain ABD Hükümeti Para Fonu.

4. Kullanıcı Tarafı: KYC ve Diğer Gereksinimler

Ana farklılık 3 alandadır:

1. Minimum yatırım eşiği: Bazı projelerde sınırlama yoktur, bazıları ise 100.000 dolar ve üzeri bir eşik belirlemiştir.

2. KYC gereksinimleri: KYC yok, hafif KYC ve ağır KYC olmak üzere üç kategori.

3. Bölgesel kısıtlama: Bazı projeler hizmet bölgeleri ile sınırlıdır.

5. Gelir Dağıtım Stratejisi ve Birleştirilebilirlik

5.1 Kazanç Dağıtım Stratejisi

İki ana strateji:

1. Borç ilişkisi üzerinden doğrudan dağıtım: Kullanıcı, temel varlık gelirinin büyük bir kısmını alır.

2. Mevduat faiz oranı modeli: Proje tarafı kullanıcı kazanç oranını esnek bir şekilde ayarlayabilir.

5.2 Kombinasyon

• Sıkı KYC projesi: Birleştirilebilirlik sınırlıdır.
• KYC gerektirmeyen projeler: Kombinasyon yeteneği yüksektir, esas olarak projenin kendi kaynakları ve ölçeği ile sınırlıdır.

6. Özet

Kısa ve orta vadede kazanma potansiyeli olan Hazine Bonosu RWA proje modeli:

• Temel varlık: Devlet tahvili ETF'si veya kaliteli iş ortaklarıyla doğrudan devlet tahvili kullanımı.
• İş Mimari: Yüksek ölçeklenebilirlik, ölçeği genişletmek ve yeni varlıkları dahil etmek için uygundur.
• Kullanıcı tarafı: KYC yok, eşik gereksinimi yok, daha avantajlı.
• Kazanç dağılımı: Devlet tahvili getiri oranıyla uyumlu oran.
• Kombine edilebilirlik: Token kullanım senaryolarını mümkün olduğunca genişletin.

Uzun vadede, hafif KYC projeleri düzenleyici faktörler nedeniyle daha büyük fırsatlar elde edebilir.