Tokenizasyon Hisseleri: Fırsatlar ve Zorluklar Bir Arada

Tokenizasyon hisse senetleri yeni bir kavram değildir, 2017'den itibaren menkul kıymet türü token ihracı (STO) denemeleri başlamıştır. STO, geleneksel finansal menkul kıymet haklarını dijitalleştirip blokzincire entegre ederek, geleneksel menkul kıymetlerin uyumluluğu ile blokzincir teknolojisinin verimliliğini birleştirmektedir. Tokenize edilmiş hisse senetleri önemli bir menkul kıymet kategorisi olarak, STO alanının odak noktası olmuştur.

STO'dan önce, blokzincir finansmanı esas olarak ilk Token teklifleri (ICO) modeli ile gerçekleştiriliyordu. ICO, Ethereum akıllı sözleşmelerine dayanıyordu, ancak çoğu Token gerçek varlık haklarını temsil etmiyor ve denetim eksikliği nedeniyle dolandırıcılık olayları sıkça yaşanıyordu. 2017 yılında, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu DAO olayı hakkında bir açıklama yaparak, bazı Token'ların menkul kıymet olabileceğini ve 1933 Menkul Kıymetler Yasası'na tabi olması gerektiğini belirtti; bu, STO kavramının resmi olarak ortaya çıkışını simgeliyor. 2018 yılında, STO 'uyumlu ICO' olarak dikkat çekti, ancak birleştirilmiş standart eksikliği ve ikincil piyasa likiditesinin zayıf olması gibi nedenlerle yavaş bir gelişim gösterdi.

2020 yılında DeFi patlamasında, bazı projeler merkeziyetsiz çözümler aracılığıyla hisse senedi fiyatlarına bağlı türev ürünler yaratmaya çalıştı. Bu sentetik varlık modeli, karmaşık KYC süreçlerine ihtiyaç duymadan, düzenleyici maliyetleri aşmayı mümkün kıldı. Temsilci projeler arasında Synthetix ve Mirror Protocol bulunmaktadır. Piyasa yapıcılar, aşırı teminat ile zincir üzerinde sentetik Amerikan hisse senetleri basarak likidite sağladı ve yatırımcılar DEX ikincil piyasasında işlem yapabildi. Ancak, zincir üzerinde sentetik Amerikan hisse senedi işlem hacmi her zaman beklentilerin altında kaldı, çoğu proje daha sonra düzenleyici kaygılar veya sürdürülebilir bir iş modeli bulamadıkları için diğer alanlara yöneldi.

Bazı tanınmış merkezi borsalar, kripto kullanıcılarına ABD hisse senedi ticareti sağlamak için saklama modeli aracılığıyla denemeler yapmışlardır. Ekim 2020'de, bir ticaret platformu, ABD hisse senetleri ile bağlantılı tokenlerin ticaretine izin veren tokenizasyon hizmeti başlattı. Nisan 2021'de, başka bir büyük borsa benzer bir hizmeti devreye aldı. Ancak o zamanlar düzenleyici ortam dostça değildi ve geleneksel hisse senedi ticaret platformlarıyla rekabet edildiğinden, bu denemeler düzenleyici baskılar nedeniyle hızla sona erdi.

Regülasyon ortamındaki değişikliklerle birlikte, piyasa tokenizasyon hisse senetlerine yeniden odaklanıyor ve şu anda çoğunlukla RWA( gerçek dünya varlıkları) biçiminde sunuluyor. Bu model, uyumlu yapı tasarımı yoluyla, gereksinimleri karşılayan yayıcılar tarafından zincir üzerinde 1:1 teminatlı tokenlerin ihraç edilmesini vurgulamakta; yaratma, ticaret, geri alma ve varlık yönetimi işlemleri sıkı bir şekilde regülasyon gerekliliklerine uymaktadır.

Şu anda hisse senedi RWA piyasası hala erken aşamalarda ve ağırlıklı olarak ABD hisse senetlerine odaklanıyor. Bir veri platformuna göre, hisse senedi RWA toplam arzı 445.4 milyon dolar, bunun 429.84 milyon doları EXOD'dan geliyor. Bu, Algorand blockchain'inde hisse senedi ihraç eden bir kripto para cüzdanı geliştirme şirketidir. Şirket, A sınıfı hisselerin blok zincir yönetimine taşınmasına izin veren New York Borsası'nda işlem görmektedir ve ABD'nin yalnızca tokenizasyon yapılmış adi hisseleri olan şirketidir. Bu, düzenleyicilerin zincir üzerindeki hisse senedi varlıklarına yönelik tutumlarının belirgin bir şekilde değiştiğini göstermektedir.

EXOD dışında, yaklaşık 16 milyon dolar pazar payı bir İsviçre projesine aittir. Bu proje, uyumlu bir yapı aracılığıyla KYC gereksinimlerini karşılayan kullanıcıların USDC ile zincir üzerindeki hisse senedi tokenlerini basmalarına olanak tanır. Hisseler, İsviçre'li saklama bankaları tarafından yönetilir ve düzenli olarak rezerv belgeleri yayınlanır. Zincir üzerindeki yatırımcılar, bu tür varlıkları DEX üzerinden satın alabilirler, ancak temel varlık mülkiyeti veya ek haklar elde edemezler. Proje, esas olarak CSPX ve COIN varlıkları üzerinde yoğunlaşmakta ve likidite esas olarak Gnosis ve Base zincirlerinde bulunmaktadır, ancak işlem hacmi yüksek değildir.

Diğer bir dikkat çekici konu, bir finansal teknoloji şirketinin yakın zamanda duyurduğu genel stratejidir; bu stratejinin merkezinde tokenizasyon hisse senetleri bulunmaktadır. Şirket, daha geniş geleneksel finans kaynaklarına ve teknik bir altyapıya sahip olup, bu alanın gelişimini hızlandırabilir.

Hisse senedi RWA'nın üç büyük avantajı olduğu düşünülüyor: 7/24 işlem, ABD varlıklarına düşük maliyetle erişim sağlayan yabancı kullanıcılar ve kombinasyonun getirdiği finansal yenilik potansiyeli. Ancak, şu anda düzenleyici politika ilerleme hızı ve stabilcoin benimseme oranı gibi iki büyük belirsizlikle karşı karşıya.

Kısa vadede, hisse senedi RWA'nın iki piyasa fırsatı var: birincisi, halka açık şirketlerin EXOD örneğini referans alarak zincir üzerindeki hisse senedi tokenlerini çıkarması ve değerlemeyi artırması; ikincisi, yüksek temettü ödeyen ABD hisse senetlerinin tokenizasyonunun, gerçek gelir senaryoları arayan gelir odaklı DeFi protokolleri için potansiyel bir hedef haline gelmesi.