MicroStrategy'nin Bitcoin bahisleri: Şirket finansmanında devrim niteliğinde bir deneme
Miami'deki Wikia Villası'nda büyük bir yılbaşı partisi devam ediyor. Turuncu ve altın rengi süslemeler, yüzyıllık malikaneyi süslüyor, 500'den fazla misafir düzenli bir çim alanda bir araya geliyor. Bu büyük etkinlik, yalnızca yeni yılın gelişini kutlamakla kalmıyor, aynı zamanda Bitcoin'in 100.000 doları aşmasını da kutluyor.
Partinin sahibi Michael Saylor, ikonik siyah ceket ve üzerinde "B" harfi bulunan tişörtüyle misafirleriyle samimi bir şekilde sohbet ediyor ve fotoğraf çekiliyor. Burada, Bitcoin inançtır ve Saylor onun peygamberidir.
Saylor için kripto para, kariyerinin ikinci baharıdır. İnternet balonu döneminde 10 milyar dolardan fazla kazandı ve kaybetti. 1989 yılında MIT'den mezun olduktan sonra, Saylor yazılım şirketi MicroStrategy'yi kurdu. Şirket başlangıçta veri madenciliği ve ticari zekâ yazılımlarına odaklandı, ancak 2000 yılında muhasebe sorunları nedeniyle SEC ile çatışmaya girdi ve ceza ödemek ve mali raporları yeniden düzenlemek zorunda kaldı.
Sonraki 20 yılda, MicroStrategy'nin performansı sıradan oldu ve piyasa değeri yaklaşık 1 milyar dolar civarında dalgalandı. Ta ki 2020'de Saylor, Bitcoin'i şirketin ana stratejisi olarak belirleyene kadar her şey büyük bir değişim yaşadı.
Geçen yıl, büyük varlık yönetim şirketlerinin Bitcoin ETF'si çıkarmalarına izin verilmesiyle, kripto para birimi fiyatları 12 ay içinde iki katına çıktı ve Aralık ayının başında 100.000 doları aştı. MicroStrategy, Noel'den önce Nasdaq 100 endeksine katıldı ve bu, hisse senedinin geçen yıl %700'den fazla artmasına neden oldu. Şirket, şimdi Satoshi Nakamoto'dan sonra en büyük ikinci Bitcoin sahibidir ve 471.107 Bitcoin'e sahiptir. 2024 yılı boyunca, Saylor'un net varlığı 1.9 milyar dolardan 7.6 milyar dolara fırladı. Yeni yılın başından bir ay sonra, serveti 9.4 milyar dolara ulaştı.
MicroStrategy'nin şaşırtıcı kazançları eleştirmenlerin sorgulamasına yol açtı. Sadece 48 milyar dolarlık Bitcoin tutan küçük bir yazılım şirketinin neden 84 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip olduğunu anlayamıyorlar. Ancak eleştirmenler bir noktayı göz ardı ediyor: MicroStrategy, geleneksel finans kurallarının bağlayıcı olduğu alan ile inatçı inananların hüküm sürdüğü kripto para dünyası arasında ustaca bir köprü kurdu.
MicroStrategy'yi başarılı kılan güç, dalgalanmayı kucaklamak ve onu geliştirmektir. Dalgalanma, geleneksel yatırımcıların en büyük düşmanı, ancak opsiyon tacirleri, hedge fonlar ve küçük yatırımcı spekülatörleri için en iyi arkadaştır. Bu durum, MicroStrategy'yi piyasada en aktif işlem gören hisse senetlerinden biri haline getiriyor. Yıllık geliri yalnızca 496 milyon dolar olmasına rağmen, günlük işlem hacmi teknoloji devleriyle karşılaştırılabilir.
Sailer şöyle belirtti: "İnsanlar bunun çok çılgınca olduğunu düşünüyor. Bu kadar küçük bir şirket nasıl bu kadar yüksek bir likiditeye sahip olabilir? Bunun nedeni, şirketin merkezine bir kripto reaktörü yerleştirmemiz, sermayeyi çekip onu döndürmemiz. Bu, hisse senetlerinin volatilitesini artırdı ve opsiyonlarımız ile dönüştürülebilir tahvillerimizi piyasadaki en ilginç ve en iyi performans gösteren ürünler haline getirdi."
2021'den bu yana, MicroStrategy 7,3 milyar dolar değerinde dönüştürülebilir tahvil ihraç etti ve bu tahviller kurumsal yatırımcılar tarafından yoğun ilgi gördü. Bu tahviller, sahiplerine güvenlik sağlarken, vade gelmeden önce tahvilleri belirlenen bir fiyattan hisse senedine dönüştürme seçeneği sunuyor. MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatı, Bitcoin fiyatındaki dalgalanmalara bağlı olarak sürekli değiştiğinden, bu tahvillere dahil olan opsiyonların değeri artmaktadır. Bu nedenle, Saylor bu tahvilleri neredeyse faiz ödemeden ihraç edebildi.
Şu anda, MicroStrategy 2027'den 2032'ye kadar değişen vade tarihlerine sahip 6 adet dönüştürülebilir tahvil ihraç etti ve faiz oranları %0 ile %2,25 arasında değişiyor. Likiditenin azaldığı açık tahvil piyasasında, kurumsal yatırımcılar aşırı getiri elde etme arzusundalar. MicroStrategy'nin tahvilleri, sadece Almanya'nın Allianz sigorta şirketi ve ABD'nin State Street Bankası gibi büyük yatırımcıların dijital varlıklara yatırım yapmanın nadir yollarından biri değil, aynı zamanda piyasada en iyi performans gösteren tahvillerdendir ve ihraç edildiği günden bu yana %250'den fazla getiri sağlamıştır.
Saylor, kurumsal yatırımcıların performanslarını artırmak için yüksek riskli hisseler satın alma psikolojisini iyi biliyor. MicroStrategy, çok sayıda dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek yalnızca hisse senedini seyreltmekle kalmadı, aynı zamanda bu tahvillerin gelecekte daha yüksek fiyatlı hisse taleplerini temsil etmesi nedeniyle bir boğa etkisi yarattı. İkincil ihraç ve dönüştürülebilir tahviller aracılığıyla, MicroStrategy'nin dolaşımdaki hisseleri 2020'den bu yana 97 milyon hisseden 246 milyon hisseye yükseldi. Aynı dönemde, hisseleri %2666 arttı. Ocak ayı sonunda, hissedarlar şirketin yetkilendirilmiş hisse sayısını 10.3 milyar hisseye önemli ölçüde artırmayı onayladı. Bu döngü kendini pekiştiriyor: düşük maliyetli veya sıfır maliyetli borç ve hisse ihraç etmek, Bitcoin fiyatını büyük alımlarla yükseltmek ve MicroStrategy hisselerini şiddetli dalgalanmalara itmek. Böylece bu döngü devam ediyor.
Sadece Bitcoin fiyatı sürekli olarak yükselirse, her şey sorunsuz gidecek. Ama Bitcoin, geçmişte olduğu gibi çökerse ne olur? Dünyanın sonu gerçekten gelmedikçe, MicroStrategy'nin bir sorunu olmamalı. Bitcoin'in şu anki 100 bin dolar üzerindeki seviyeden yüzde 80'den fazla düşmesi ve en az iki yıl boyunca bu seviyede kalması gerekiyor ki MicroStrategy mevcut borcunu ödeyemez hale gelsin.
Saylor, sermaye piyasalarını ve tahvil yatırımcılarının davranışlarını kullanmadaki yeteneğini bir kez daha gösterdi. MicroStrategy'nin çıkardığı 7 milyar dolarlık borç tamamen teminatsızdır; teknik olarak, şirketin kasasındaki herhangi bir Bitcoin teminat olarak kullanılamaz. Ayrıca, şirketin mevcut 373 dolarlık hisse senedi fiyatı üzerinden, 4 milyar dolardan fazla olan borcu "değerine sahip" ya da aslında özkaynak haline gelmiştir.
Taklitçiler, MicroStrategy'nin eleştirmenlerine mermi sağlıyor. Ancak birçok analist, akış alanındaki Netflix gibi, MicroStrategy'nin ilk hareket avantajı ve ölçeğinin onu benzersiz kıldığını düşünüyor. Hem spot piyasa hem de opsiyon piyasası için, Bitcoin ile ilgili riskleri ticaret etmek için en likit kaynaktır.
Vikiya villasında havuzun kenarında oturan Saylor, eleştirmenlere kayıtsız kalıyor. "Son 40 yılın geleneksel iş bilgisi, sermayenin borç olduğunu, dalgalanmanın kötü bir şey olduğunu düşünüyor. Bitcoin standardı, sermayenin varlık olduğunu, dalgalanmanın iyi bir şey olduğunu belirtiyor - bu onun özelliği," diye ısrar etti, "onlar düz bir dünyada, Kopernik'ten önceki bir çağda yaşıyorlar. Biz saatte 60 mil hızla giden bir trenin içinde oturuyoruz, üzerinde 30 ton ağırlığında bir giroskop dönerken, dünya üzerindeki diğerleri rayların kenarında, hareketsiz duruyorlar."
Seyler için, Wikia Villa kendisi en iyi örnektir. Bu 18,000 metrekarelik malikanenin inşası 1928 yılında yapılmıştır ve 2012 yılında 13 milyon dolara satın almıştır. "Bu ev 1930 yılında 100,000 dolar değerindeydi. Birkaç yıl önce 46 milyon dolar olarak değerlendirildi," diyor Seyler, "bir hesap yapın - bu 100 milyon dolara doğru gidiyor, bu da demektir ki dolar 100 yıl içinde %99.9 değer kaybetti. En önemlisi: bankadaki para para değildir."
Sailer bazen iş yolculuğunu sorguluyor. "Umutsuzluktan Bitcoin'i benimsedik, sonra bu bir fırsata dönüştü, ardından bir strateji haline geldi, sonra bir kimlik oldu, en sonunda bir misyon haline geldi. Kariyerimin ironisi, 20 şey icat edip bunları başarılı kılmaya çalışmam ama bunlardan hiçbiri dünyayı değiştirmedi. Satoshi bir şey yarattı, bunu dünyaya sundu ve sonra kayboldu. İronik olan, bu durumun her bir fikrimi ticarileştirmeye çalışmaktan daha başarılı olmamı sağlaması. Bu, alçakgönüllülük hakkında bir ders."
Bu da bize, şimşeğin gerçekten aynı yere iki kez çarpabileceğini hatırlatıyor, özellikle de zeki ve fırsatları değerlendirme konusunda yetenekli bir yöneticinin gemiyi yönettiği zaman.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
MicroStrategy'nin Bitcoin'e Yatırımı: Şirket Finansmanında Yeni Bir Modelin Yıkıcı Denemesi
MicroStrategy'nin Bitcoin bahisleri: Şirket finansmanında devrim niteliğinde bir deneme
Miami'deki Wikia Villası'nda büyük bir yılbaşı partisi devam ediyor. Turuncu ve altın rengi süslemeler, yüzyıllık malikaneyi süslüyor, 500'den fazla misafir düzenli bir çim alanda bir araya geliyor. Bu büyük etkinlik, yalnızca yeni yılın gelişini kutlamakla kalmıyor, aynı zamanda Bitcoin'in 100.000 doları aşmasını da kutluyor.
Partinin sahibi Michael Saylor, ikonik siyah ceket ve üzerinde "B" harfi bulunan tişörtüyle misafirleriyle samimi bir şekilde sohbet ediyor ve fotoğraf çekiliyor. Burada, Bitcoin inançtır ve Saylor onun peygamberidir.
Saylor için kripto para, kariyerinin ikinci baharıdır. İnternet balonu döneminde 10 milyar dolardan fazla kazandı ve kaybetti. 1989 yılında MIT'den mezun olduktan sonra, Saylor yazılım şirketi MicroStrategy'yi kurdu. Şirket başlangıçta veri madenciliği ve ticari zekâ yazılımlarına odaklandı, ancak 2000 yılında muhasebe sorunları nedeniyle SEC ile çatışmaya girdi ve ceza ödemek ve mali raporları yeniden düzenlemek zorunda kaldı.
Sonraki 20 yılda, MicroStrategy'nin performansı sıradan oldu ve piyasa değeri yaklaşık 1 milyar dolar civarında dalgalandı. Ta ki 2020'de Saylor, Bitcoin'i şirketin ana stratejisi olarak belirleyene kadar her şey büyük bir değişim yaşadı.
Geçen yıl, büyük varlık yönetim şirketlerinin Bitcoin ETF'si çıkarmalarına izin verilmesiyle, kripto para birimi fiyatları 12 ay içinde iki katına çıktı ve Aralık ayının başında 100.000 doları aştı. MicroStrategy, Noel'den önce Nasdaq 100 endeksine katıldı ve bu, hisse senedinin geçen yıl %700'den fazla artmasına neden oldu. Şirket, şimdi Satoshi Nakamoto'dan sonra en büyük ikinci Bitcoin sahibidir ve 471.107 Bitcoin'e sahiptir. 2024 yılı boyunca, Saylor'un net varlığı 1.9 milyar dolardan 7.6 milyar dolara fırladı. Yeni yılın başından bir ay sonra, serveti 9.4 milyar dolara ulaştı.
MicroStrategy'nin şaşırtıcı kazançları eleştirmenlerin sorgulamasına yol açtı. Sadece 48 milyar dolarlık Bitcoin tutan küçük bir yazılım şirketinin neden 84 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip olduğunu anlayamıyorlar. Ancak eleştirmenler bir noktayı göz ardı ediyor: MicroStrategy, geleneksel finans kurallarının bağlayıcı olduğu alan ile inatçı inananların hüküm sürdüğü kripto para dünyası arasında ustaca bir köprü kurdu.
MicroStrategy'yi başarılı kılan güç, dalgalanmayı kucaklamak ve onu geliştirmektir. Dalgalanma, geleneksel yatırımcıların en büyük düşmanı, ancak opsiyon tacirleri, hedge fonlar ve küçük yatırımcı spekülatörleri için en iyi arkadaştır. Bu durum, MicroStrategy'yi piyasada en aktif işlem gören hisse senetlerinden biri haline getiriyor. Yıllık geliri yalnızca 496 milyon dolar olmasına rağmen, günlük işlem hacmi teknoloji devleriyle karşılaştırılabilir.
Sailer şöyle belirtti: "İnsanlar bunun çok çılgınca olduğunu düşünüyor. Bu kadar küçük bir şirket nasıl bu kadar yüksek bir likiditeye sahip olabilir? Bunun nedeni, şirketin merkezine bir kripto reaktörü yerleştirmemiz, sermayeyi çekip onu döndürmemiz. Bu, hisse senetlerinin volatilitesini artırdı ve opsiyonlarımız ile dönüştürülebilir tahvillerimizi piyasadaki en ilginç ve en iyi performans gösteren ürünler haline getirdi."
2021'den bu yana, MicroStrategy 7,3 milyar dolar değerinde dönüştürülebilir tahvil ihraç etti ve bu tahviller kurumsal yatırımcılar tarafından yoğun ilgi gördü. Bu tahviller, sahiplerine güvenlik sağlarken, vade gelmeden önce tahvilleri belirlenen bir fiyattan hisse senedine dönüştürme seçeneği sunuyor. MicroStrategy'nin hisse senedi fiyatı, Bitcoin fiyatındaki dalgalanmalara bağlı olarak sürekli değiştiğinden, bu tahvillere dahil olan opsiyonların değeri artmaktadır. Bu nedenle, Saylor bu tahvilleri neredeyse faiz ödemeden ihraç edebildi.
Şu anda, MicroStrategy 2027'den 2032'ye kadar değişen vade tarihlerine sahip 6 adet dönüştürülebilir tahvil ihraç etti ve faiz oranları %0 ile %2,25 arasında değişiyor. Likiditenin azaldığı açık tahvil piyasasında, kurumsal yatırımcılar aşırı getiri elde etme arzusundalar. MicroStrategy'nin tahvilleri, sadece Almanya'nın Allianz sigorta şirketi ve ABD'nin State Street Bankası gibi büyük yatırımcıların dijital varlıklara yatırım yapmanın nadir yollarından biri değil, aynı zamanda piyasada en iyi performans gösteren tahvillerdendir ve ihraç edildiği günden bu yana %250'den fazla getiri sağlamıştır.
Saylor, kurumsal yatırımcıların performanslarını artırmak için yüksek riskli hisseler satın alma psikolojisini iyi biliyor. MicroStrategy, çok sayıda dönüştürülebilir tahvil ihraç ederek yalnızca hisse senedini seyreltmekle kalmadı, aynı zamanda bu tahvillerin gelecekte daha yüksek fiyatlı hisse taleplerini temsil etmesi nedeniyle bir boğa etkisi yarattı. İkincil ihraç ve dönüştürülebilir tahviller aracılığıyla, MicroStrategy'nin dolaşımdaki hisseleri 2020'den bu yana 97 milyon hisseden 246 milyon hisseye yükseldi. Aynı dönemde, hisseleri %2666 arttı. Ocak ayı sonunda, hissedarlar şirketin yetkilendirilmiş hisse sayısını 10.3 milyar hisseye önemli ölçüde artırmayı onayladı. Bu döngü kendini pekiştiriyor: düşük maliyetli veya sıfır maliyetli borç ve hisse ihraç etmek, Bitcoin fiyatını büyük alımlarla yükseltmek ve MicroStrategy hisselerini şiddetli dalgalanmalara itmek. Böylece bu döngü devam ediyor.
Sadece Bitcoin fiyatı sürekli olarak yükselirse, her şey sorunsuz gidecek. Ama Bitcoin, geçmişte olduğu gibi çökerse ne olur? Dünyanın sonu gerçekten gelmedikçe, MicroStrategy'nin bir sorunu olmamalı. Bitcoin'in şu anki 100 bin dolar üzerindeki seviyeden yüzde 80'den fazla düşmesi ve en az iki yıl boyunca bu seviyede kalması gerekiyor ki MicroStrategy mevcut borcunu ödeyemez hale gelsin.
Saylor, sermaye piyasalarını ve tahvil yatırımcılarının davranışlarını kullanmadaki yeteneğini bir kez daha gösterdi. MicroStrategy'nin çıkardığı 7 milyar dolarlık borç tamamen teminatsızdır; teknik olarak, şirketin kasasındaki herhangi bir Bitcoin teminat olarak kullanılamaz. Ayrıca, şirketin mevcut 373 dolarlık hisse senedi fiyatı üzerinden, 4 milyar dolardan fazla olan borcu "değerine sahip" ya da aslında özkaynak haline gelmiştir.
Taklitçiler, MicroStrategy'nin eleştirmenlerine mermi sağlıyor. Ancak birçok analist, akış alanındaki Netflix gibi, MicroStrategy'nin ilk hareket avantajı ve ölçeğinin onu benzersiz kıldığını düşünüyor. Hem spot piyasa hem de opsiyon piyasası için, Bitcoin ile ilgili riskleri ticaret etmek için en likit kaynaktır.
Vikiya villasında havuzun kenarında oturan Saylor, eleştirmenlere kayıtsız kalıyor. "Son 40 yılın geleneksel iş bilgisi, sermayenin borç olduğunu, dalgalanmanın kötü bir şey olduğunu düşünüyor. Bitcoin standardı, sermayenin varlık olduğunu, dalgalanmanın iyi bir şey olduğunu belirtiyor - bu onun özelliği," diye ısrar etti, "onlar düz bir dünyada, Kopernik'ten önceki bir çağda yaşıyorlar. Biz saatte 60 mil hızla giden bir trenin içinde oturuyoruz, üzerinde 30 ton ağırlığında bir giroskop dönerken, dünya üzerindeki diğerleri rayların kenarında, hareketsiz duruyorlar."
Seyler için, Wikia Villa kendisi en iyi örnektir. Bu 18,000 metrekarelik malikanenin inşası 1928 yılında yapılmıştır ve 2012 yılında 13 milyon dolara satın almıştır. "Bu ev 1930 yılında 100,000 dolar değerindeydi. Birkaç yıl önce 46 milyon dolar olarak değerlendirildi," diyor Seyler, "bir hesap yapın - bu 100 milyon dolara doğru gidiyor, bu da demektir ki dolar 100 yıl içinde %99.9 değer kaybetti. En önemlisi: bankadaki para para değildir."
Sailer bazen iş yolculuğunu sorguluyor. "Umutsuzluktan Bitcoin'i benimsedik, sonra bu bir fırsata dönüştü, ardından bir strateji haline geldi, sonra bir kimlik oldu, en sonunda bir misyon haline geldi. Kariyerimin ironisi, 20 şey icat edip bunları başarılı kılmaya çalışmam ama bunlardan hiçbiri dünyayı değiştirmedi. Satoshi bir şey yarattı, bunu dünyaya sundu ve sonra kayboldu. İronik olan, bu durumun her bir fikrimi ticarileştirmeye çalışmaktan daha başarılı olmamı sağlaması. Bu, alçakgönüllülük hakkında bir ders."
Bu da bize, şimşeğin gerçekten aynı yere iki kez çarpabileceğini hatırlatıyor, özellikle de zeki ve fırsatları değerlendirme konusunda yetenekli bir yöneticinin gemiyi yönettiği zaman.