Neste programa especial da semana, convidamos Leah Wald, que traz uma apresentação emocionante diretamente do evento DAS NY 2025. Este episódio irá focar no lançamento do ETF de futuros Solana em 2025, analisando profundamente o guia estratégico da SOL Strategies e discutindo as percepções únicas de Leah sobre o atual mercado de criptomoedas. Além disso, também discutiremos a visão de longo prazo da Solana e suas últimas dinâmicas da indústria.
Resumo de pontos de vista interessantes
Nos primórdios da história das criptomoedas, os maiores detentores costumavam ser investidores individuais.
A institucionalização da Solana ainda está em uma fase inicial, e mais discussões estão apenas começando.
Um dos sucessos do Solana é que ele consegue dialogar com várias instituições, atraindo-as a considerar se devem executar projetos de blockchain em sua plataforma.
Comparar as SOL Strategies à Microstrategy da Solana é, na verdade, uma analogia que não é suficientemente abrangente.
Uma abordagem mais justa seria estabelecer uma verdadeira empresa de tecnologia.
Uma das coisas que eu gosto na comunidade Solana é que há vários tipos diferentes de startups explorando inovações.
Como o Bitcoin, levou muito tempo para se afirmar como um "armazenamento de valor". Solana e a própria SOL são mais especulativas, portanto, também precisam de tempo para encontrar seu caminho.
Lançamento do ETF de futuros da Solana
**Jack：**Acabámos de ver o primeiro ETF de Solana nos Estados Unidos a começar a negociar. Você é um especialista nessa área, gostaria de perguntar a sua opinião sobre o desempenho no primeiro dia do ETF de futuros de ações voláteis? Como foi o volume de negociação? Durante este lançamento, quais pontos-chave as pessoas devem estar atentas?
Leah Wald：
Isto é muito importante. Acho que todos nós não previmos que as coisas se desenvolveriam tão rapidamente. Este lançamento ocorre logo após o lançamento dos produtos futuros da CME, o processo de aprovação foi muito rápido e também introduziu o mecanismo de alavancagem A2X.
Acredito que a escolha da Volatility Shares de lançar produtos de futuros é uma estratégia muito inteligente. O mercado teve um desempenho muito forte na segunda-feira, e de qualquer forma, foi uma demonstração bem-sucedida que mostrou a presença do mercado e o sucesso das negociações. Especialmente para produtos com alavancagem de 2 vezes, isso é, sem dúvida, uma grande vitória. Do ponto de vista da adoção institucional e da eficácia do mercado, isso tem um significado enorme para todo o ecossistema.
Quanto ao volume de negociação, acredito que ainda há muito espaço para crescimento, mas afinal, este é apenas o primeiro dia. Muitos participantes do mercado geralmente não entram no primeiro dia, portanto, é mais importante observar o desempenho após três meses, incluindo volume de negociação, participação no mercado e como está o interesse geral.
Jack：
Se não estou enganado, enquanto você trabalhava na Valkyrie, vocês lançaram um ETF de futuros de Bitcoin. Você poderia compartilhar um pouco da experiência na época? Por exemplo, como foi o volume de negociação no primeiro dia? Quando começaram a ver um grande influxo de capital? Além disso, quais lições da experiência do ETF de futuros de Bitcoin você acha que podem ser aplicadas ao ETF de futuros de Solana?
Leah Wald：
Lançamos o ETF de futuros de Bitcoin da Valkyrie e ProShares em outubro de 2021. ProShares foi listado dois dias antes de nós, escolhendo a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), enquanto escolhemos a Nasdaq (NASDAQ). O produto da ProShares superou um volume de negociação de 1 bilhão de dólares no primeiro dia, enquanto o nosso volume de negociação no primeiro dia foi de cerca de 50 milhões de dólares. Apesar disso, isso já é um desempenho muito bom, pois é o primeiro ETF de Bitcoin nos Estados Unidos.
O processo de lançamento de ETFs de futuros é muito complexo, especialmente na comunicação com os formadores de mercado e na garantia do funcionamento normal de todo o ecossistema de negociação de futuros. Em comparação com ETFs de ativos à vista, os ETFs de futuros envolvem mais participantes e, uma vez que se baseiam em transações de papel da CME, existe uma certa separação em relação aos ativos à vista, o que requer considerações adicionais em termos de erros de acompanhamento e outros aspectos.
Apesar de o AUM e o volume de negociação do Bitcoin serem maiores, a situação do mercado é realmente diferente. As pessoas têm mais tempo de preparação. Parece que a SEC aprovou dois dias após o lançamento dos futuros. Portanto, as ações de volatilidade ainda têm a oportunidade de começar a ser comercializadas.
Jack：
Quanto tempo acha que será necessário para fazer uma avaliação significativa do volume de negociação dos futuros da CME e das ações de volatilidade ETF? Afinal, o volume de negociação no primeiro dia costuma ser baixo, será necessário mais tempo para observar?
Leah Wald：
Muitas empresas, devido às limitações dos seus portfólios de investimento internos, não conseguem comprar produtos de futuros diretamente. Além disso, o número de participantes no mercado de futuros também é relativamente limitado. Assim, o desempenho no primeiro dia geralmente não reflete totalmente o potencial do produto.
Acredito que será necessário, pelo menos, três meses para observar o desempenho no mercado desses ETFs, incluindo mudanças no volume de negociação e na participação. Geralmente, instituições de negociação como as de Chicago são os principais participantes, e seu comportamento pode ter um impacto significativo no desempenho do mercado. Portanto, um período de três a nove meses é um ciclo razoável para avaliar o sucesso desses produtos.
Jack：
Qual é a sua opinião sobre as perspectivas do ETF de spot em 2025?
Leah Wald：
Acredito que este é um momento crucial que vale a pena aguardar. Com base na experiência histórica, os ETFs de futuros costumam ser lançados antes dos ETFs à vista. Embora não possamos prever com precisão, o lançamento deste ETF de futuros é, sem dúvida, um sinal positivo. Atualmente, várias empresas já apresentaram pedidos para ETFs à vista, e os seus produtos têm demonstrado um bom desempenho operacional. Portanto, sou otimista quanto ao futuro dos ETFs à vista em 2025.
As instituições estão otimistas?
Jack：
Sobre o ETF de futuros, vamos falar um pouco mais amplamente. Agora estamos na conferência DAS, onde a atmosfera é mais como uma reunião de investidores institucionais. No entanto, você e eu já conversamos antes, e muitas pessoas, quando falam sobre criptomoedas, tendem a ver os "institucionais" como um todo unificado.
Tenho duas perguntas que gostaria de fazer: primeiro, as instituições já começaram a entrar no Solana? Segundo, o que isso significa para o mercado? Além disso, como devemos definir "instituições"? Quais são consideradas instituições e quais não são? Com base na sua observação atual, quais áreas ou nichos de mercado têm mais chances de ver capital institucional entrar no Solana a curto prazo?
Leah Wald：
Esta é uma questão muito digna de reflexão. Normalmente, classificamos os usuários comuns e os investidores institucionais em duas categorias, diferenciando-os pelo tamanho do capital. Mas na história das criptomoedas, a situação não é tão simples. Se considerarmos os investidores comuns como aqueles que gerenciam sua própria riqueza, enquanto as instituições são organizações que gerenciam o capital de terceiros, então os dois representam fluxos de capital de diferentes naturezas, e não necessariamente uma diferença de escala de capital. Na verdade, na história inicial das criptomoedas, os maiores detentores costumavam ser investidores individuais.
À medida que o Bitcoin é gradualmente visto como um novo ativo de armazenamento de valor, a tendência de institucionalização começa a se manifestar. Por exemplo, gigantes financeiros como a Blackrock e a Fidelity estão ativamente lançando ETFs de Bitcoin, o que marca uma grande mudança no mercado. No entanto, para outras altcoins (como a Solana), os principais detentores atuais ainda são investidores individuais. Embora legalmente essas pessoas sejam chamadas de investidores comuns, seu capital e influência no mercado podem, na verdade, rivalizar com os investidores institucionais.
Quanto à sua segunda pergunta, o que significa para o mercado a entrada institucional? Já estão envolvidos? Para Solana, a discussão atual está mais focada em "como" as instituições participam de seu ecossistema. Podemos ver alguns sinais, como Franklin Templeton lançando um fundo baseado em blockchain e tentando operar na plataforma Solana. Além disso, o lançamento de ETFs futuros fornece aos investidores institucionais novas ferramentas, que podem atrair mais capital para o ecossistema Solana. No mercado de Bitcoin, vimos como as instituições estão fazendo alocações significativas de ativos na forma de endowments, planos de pensão e fundos soberanos. Com Solana tendo um veículo de investimento semelhante, podemos ver mais participação institucional.
No entanto, de uma forma geral, a institucionalização do Solana ainda está em estágios iniciais, e mais discussões estão apenas começando.
A visão final da Solana
Jack：
Um problema que pode ser negligenciado é a diferença entre a compra de ativos SOL por instituições e a operação de fundos do mercado monetário na plataforma Solana. Comparado ao NASDAQ em cadeia que pode ser realizado no futuro, acredito que a possibilidade de fundos de pensões comprarem ativos SOL é evidentemente mais prática.
Leah Wald：
A sua opinião faz muito sentido. Observar o caminho de desenvolvimento de diferentes projetos é realmente muito interessante. Eu acredito que um dos sucessos da Solana é que ela consegue dialogar com várias instituições, atraindo-as a considerar se devem executar projetos de blockchain na sua plataforma. A Solana demonstrou uma forte persuasão nesta área, pois possui muitas vantagens significativas. No entanto, como os fundos são alocados dentro do ecossistema da Solana e para quais áreas eles fluem, essas são questões importantes que precisam ser discutidas mais a fundo. Felizmente, como discutimos há dois dias, esses tópicos já começaram a receber atenção.
Jack：
Você mencionou anteriormente a diferença entre instituições e investidores comuns, mas na realidade, o tamanho do capital não é a principal linha de demarcação entre os dois, pois também existem alguns chamados "baleias comuns" (refere-se a investidores individuais que possuem grandes ativos). As suas SOL Strategies costumam interagir com pessoas como o Joe, que mantém grandes quantidades de Solana a longo prazo? Afinal, ele pode controlar um capital considerável.
Leah Wald：
De fato, este é um fenômeno muito interessante. Um dos meus trabalhos é comunicar-me com os investidores, compartilhando com eles nossas ideias e histórias. Para investidores como Joe, ele pode ficar muito satisfeito em manter SOL a longo prazo, assim como muitos investidores de Bitcoin que gostam de manter seu Bitcoin e podem discutir conosco a importância dos ETFs. Essa escolha em si é boa, pois os investidores devem ter opções de investimento diversificadas.
Atualmente, somos a única opção que oferece exposição a ações para investidores comuns através de contas IRA ou semelhantes. Este é também um tema a ser considerado no desenvolvimento dos ETFs de Bitcoin. No entanto, acredito que investidores como Joe podem preferir manter e fazer staking de seus ativos Solana diretamente, em vez de comprar nossas ações imediatamente. A menos que nossas ações se tornem mais atraentes para eles, ou que comecem a participar de forma mais ativa na negociação de ações, essa mudança pode levar tempo.
A estratégia de aquisição da Laine
Jack：
Falando sobre os vossos validadores, recentemente vi uma notícia interessante sobre a SOL Strategies. Vocês adquiriram o validador Laine Solana, lembro que o nome dele é Michael, que também opera o stakewiz.com. Esta aquisição é muito especial. Gostaria de saber como vocês iniciaram a conversa com ele? Por que escolheram adquirir este validador específico e ainda nomear o Michael como** Chief Operating Officer****? Podem compartilhar essa história?**
Leah Wald：
Para ser honesto, esta aquisição deve-se em grande parte à capacidade pessoal de Michael. Ele é um empresário muito talentoso e inteligente, e também possui uma excelente formação em engenharia, portanto, talentos como ele são realmente muito raros. Assim, discutir a aquisição do Laine Validator, stakewiz.com e outros ativos relacionados com ele está totalmente alinhado com a nossa lógica estratégica para alcançar a expansão externa na próxima fase. Esta aquisição aumentou nossa participação para cerca de 3,3 milhões.
Jack：
Isto equivale quase a duplicar as vossas ações, e parece que foi feito num curto espaço de tempo.
Leah Wald：
É verdade, de fato. O efeito da entrada do Michael foi muito significativo; ele é amplamente respeitado na comunidade Solana, não apenas por suas habilidades e inteligência, mas também por seu investimento genuíno na comunidade. Você também pode ver essa atenção à comunidade no trabalho do nosso diretor técnico. Por exemplo, recentemente apoiamos a proposta SIMD02,2,8, embora isso não esteja completamente alinhado com nossos interesses econômicos como validadores, ainda assim escolhemos apoiar, pois isso é mais benéfico para o desenvolvimento de toda a rede Solana.
O nosso objetivo é criar uma empresa que esteja profundamente integrada no ecossistema Solana e, desta forma, contribuir para o desenvolvimento a longo prazo da rede Solana. Este também é um dos nossos motivos para a aquisição do validador Laine.
SOL Strategies é a Microstrategy da Solana?
Jack：
O plano de desenvolvimento da SOL Strategies sempre foi alcançado por meio de aquisições? Quando ouvi falar pela primeira vez da SOL Strategies, foi descrita como "a Microstrategy da Solana". Eu pensava que vocês iriam, assim como a Microstrategy, emitir dívida para comprar grandes quantidades de SOL, talvez aproveitando o staking para obter retornos adicionais, como estacar SOL em plataformas como Jito ou Helius. Isso foi o que ouvi no podcast Lightspeed. No entanto, agora parece que vocês se aprofundaram no campo dos validadores, não apenas adquirindo validadores, mas o Max também frequentemente expressa suas opiniões sobre a proposta SIMD no Twitter. E o Michael, como uma figura conhecida na comunidade de validadores da Solana, também se juntou à sua equipe. Então, vocês sempre planejaram essa direção de desenvolvimento desde o início? Ou isso é uma estratégia que foi se formando com o tempo?
Leah Wald：
Comparar as SOL Strategies à Microstrategy da Solana é, na verdade, uma analogia incompleta. Na minha opinião, a limitação desse modelo está no fato de que ele apenas joga o “jogo do valor líquido dos ativos (NAV)”, ou seja, acumular ativos para aumentar o valor da empresa, mas apenas isso não é suficiente. Eu preciso considerar ao mesmo tempo como operar um negócio real, enquanto crio valor a longo prazo para os acionistas da empresa. Se o mercado achar que estamos apenas esperando a valorização do SOL, isso não é justo para os acionistas. Eu acho que uma abordagem mais justa é construir uma verdadeira empresa de tecnologia.
A nossa estratégia é alcançar crescimento de forma lenta, mas robusta. No início, dependemos principalmente de aquisições externas (crescimento inorgânico) para expandir os negócios, como a aquisição de validadores e ativos relacionados. Com o tempo, iremos gradualmente mudar para depender do crescimento natural (crescimento orgânico) com base nas nossas próprias capacidades. O nosso objetivo final é tornar-nos uma empresa de infraestrutura da Solana.
Neste processo, estamos realmente acumulando SOL o máximo possível e fazendo a sua aposta em nossos nós validadores. Mas isso é apenas uma parte da estratégia geral, semelhante aos mineradores de Bitcoin que, ao mesmo tempo em que financiam, aumentam o Bitcoin em seu balanço patrimonial, gerenciam o negócio de mineração. Acredito que esse modelo é mais robusto e significativo, pois não estamos apenas "comprando SOL", mas desempenhando um papel prático no ecossistema de infraestrutura da Solana. Com a ajuda de Max e Michael, também estamos ativamente dialogando com investidores institucionais para impulsionar a realização dessa visão.
Jack：
Além de operar validadores, vocês estão considerando se expandir para outros negócios de infraestrutura? O objetivo de vocês é limitado apenas aos validadores, ou há direções tecnológicas mais amplas que podem ser exploradas?
Leah Wald：
Estamos realmente a considerar mais oportunidades além do negócio de validadores, especialmente no campo das tecnologias auxiliares que suportam o ecossistema Solana. Neste momento, estamos em negociações com várias partes para explorar mais possibilidades.
Filosofia de investimento da Solana
Jack：
Qual é a filosofia de investimento da Solana atualmente? Parece que vocês têm algum tipo de ligação com a Microstrategy. Michael Saylor desempenhou um papel importante no campo do Bitcoin, podendo ser considerado o "porta-voz" do Bitcoin. Acho que vocês também estão tentando fazer algo semelhante. Agora parece ser um ponto de virada, recentemente vimos que o entusiasmo em torno das meme coins está diminuindo, como o Fire Dancer, que já foi muito popular, mas agora parece ter perdido a atenção. Então, qual é a sua filosofia de investimento para o restante de 2025? Como vocês veem a rede Solana e como estão promovendo a Solana atualmente?
Leah Wald：
Esta é uma questão muito profunda, que pode ser respondida em três partes. Acredito que a Solana está atualmente à procura da sua posição. Como uma blockchain que ainda está numa fase inicial, ela ainda está a trabalhar para esclarecer o seu papel e proposta de valor. A Solana tem as suas próprias vantagens e pilares centrais, que demonstram que ela é mais eficiente do que algumas outras blockchains. Mas a questão chave é: essas vantagens são atraentes para quem? Quem escolherá construir sobre ela? Quem se tornará seu usuário?
No ecossistema da Solana, as discussões em torno dos produtos são muito ativas, como o conceito de "produtos estruturados". Assim, a Solana se tornará uma plataforma que apoia fundos mútuos em blockchain? Ou ela evoluirá para um sistema de pagamento? Essas são todas direções possíveis. Eu gosto muito de um aspecto da comunidade Solana, que é a presença de vários tipos diferentes de startups explorando a inovação. Este ano, espero ver a Solana esclarecer ainda mais seu mercado-alvo. Embora já tenha estabelecido vantagens centrais, ainda não encontrou completamente sua posição única.
Este processo leva tempo. Assim como o Bitcoin, levou muito tempo para se estabelecer como um "armazenamento de valor". E Solana e o próprio SOL são mais especulativos, portanto também precisam de tempo para encontrar sua direção. Em 2025, estarei de olho no desenvolvimento da Solana, esperando vê-la encontrar seu nicho único.
Últimos pensamentos
Jack：
Em relação a outros ecossistemas, como Sui, outros blockchains de Camada 1 (L1) e Ethereum. Honestamente, acho que há oportunidades de investimento como a SOL Strategies nesses ecossistemas também. Por que não vemos mais holdings adotando estratégias de investimento semelhantes? Acha que no próximo ano e meio vão surgir essas empresas?
Leah Wald：
Acredito que empresas assim realmente vão surgir, e já conversei com algumas empresas interessadas. No geral, espero que veremos muitas empresas nos Estados Unidos a listar-se através de IPO, possivelmente na forma de uma empresa de aquisição de propósito especial (SPAC). E no Canadá, sinto que algumas empresas podem tentar utilizar sistemas operacionais em tempo real (RTOS).
No entanto, com o aumento do número dessas empresas, acredito que a questão chave é como definir o sucesso, apenas listar-se não significa sucesso. O verdadeiro sucesso depende de vários fatores, como o envolvimento do mercado, o interesse dos investidores e o suporte ao volume de negociação dentro do ecossistema de ações. Esse suporte pode vir tanto da comunidade de tokens quanto do ecossistema do mercado de capitais. Portanto, acredito que veremos mais empresas a listar-se, mas elas precisarão ter um pensamento estratégico mais abrangente, e não apenas listar-se por listar-se.
Eu espero ver aquelas empresas que pensam de forma mais abrangente, não apenas focando na listagem, mas que tenham um pensamento a longo prazo. Eu dou as boas-vindas à concorrência. Acredito que veremos essa situação e aguardo ansiosamente que essas empresas participem ativamente na construção do ecossistema. Somente assim poderemos realmente promover o desenvolvimento saudável da indústria.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Entrevista com o CEO da SOL Strategies: A institucionalização está apenas a começar, não somos apenas "microestratégia da SOL".
Organização & Compilação: Shenchao TechFlow
Convidada: Leah Wald, CEO da SOL strateges
Apresentador: Jack Kubine
Fonte do podcast: Lightspeed
Título original: O Playbook Solana com Leah Wald
Data de lançamento: 27 de março de 2025
Resumo dos pontos principais
Neste programa especial da semana, convidamos Leah Wald, que traz uma apresentação emocionante diretamente do evento DAS NY 2025. Este episódio irá focar no lançamento do ETF de futuros Solana em 2025, analisando profundamente o guia estratégico da SOL Strategies e discutindo as percepções únicas de Leah sobre o atual mercado de criptomoedas. Além disso, também discutiremos a visão de longo prazo da Solana e suas últimas dinâmicas da indústria.
Resumo de pontos de vista interessantes
Lançamento do ETF de futuros da Solana
**Jack：**Acabámos de ver o primeiro ETF de Solana nos Estados Unidos a começar a negociar. Você é um especialista nessa área, gostaria de perguntar a sua opinião sobre o desempenho no primeiro dia do ETF de futuros de ações voláteis? Como foi o volume de negociação? Durante este lançamento, quais pontos-chave as pessoas devem estar atentas?
Leah Wald：
Isto é muito importante. Acho que todos nós não previmos que as coisas se desenvolveriam tão rapidamente. Este lançamento ocorre logo após o lançamento dos produtos futuros da CME, o processo de aprovação foi muito rápido e também introduziu o mecanismo de alavancagem A2X.
Acredito que a escolha da Volatility Shares de lançar produtos de futuros é uma estratégia muito inteligente. O mercado teve um desempenho muito forte na segunda-feira, e de qualquer forma, foi uma demonstração bem-sucedida que mostrou a presença do mercado e o sucesso das negociações. Especialmente para produtos com alavancagem de 2 vezes, isso é, sem dúvida, uma grande vitória. Do ponto de vista da adoção institucional e da eficácia do mercado, isso tem um significado enorme para todo o ecossistema.
Quanto ao volume de negociação, acredito que ainda há muito espaço para crescimento, mas afinal, este é apenas o primeiro dia. Muitos participantes do mercado geralmente não entram no primeiro dia, portanto, é mais importante observar o desempenho após três meses, incluindo volume de negociação, participação no mercado e como está o interesse geral.
Jack：
Se não estou enganado, enquanto você trabalhava na Valkyrie, vocês lançaram um ETF de futuros de Bitcoin. Você poderia compartilhar um pouco da experiência na época? Por exemplo, como foi o volume de negociação no primeiro dia? Quando começaram a ver um grande influxo de capital? Além disso, quais lições da experiência do ETF de futuros de Bitcoin você acha que podem ser aplicadas ao ETF de futuros de Solana?
Leah Wald：
Lançamos o ETF de futuros de Bitcoin da Valkyrie e ProShares em outubro de 2021. ProShares foi listado dois dias antes de nós, escolhendo a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), enquanto escolhemos a Nasdaq (NASDAQ). O produto da ProShares superou um volume de negociação de 1 bilhão de dólares no primeiro dia, enquanto o nosso volume de negociação no primeiro dia foi de cerca de 50 milhões de dólares. Apesar disso, isso já é um desempenho muito bom, pois é o primeiro ETF de Bitcoin nos Estados Unidos.
O processo de lançamento de ETFs de futuros é muito complexo, especialmente na comunicação com os formadores de mercado e na garantia do funcionamento normal de todo o ecossistema de negociação de futuros. Em comparação com ETFs de ativos à vista, os ETFs de futuros envolvem mais participantes e, uma vez que se baseiam em transações de papel da CME, existe uma certa separação em relação aos ativos à vista, o que requer considerações adicionais em termos de erros de acompanhamento e outros aspectos.
Apesar de o AUM e o volume de negociação do Bitcoin serem maiores, a situação do mercado é realmente diferente. As pessoas têm mais tempo de preparação. Parece que a SEC aprovou dois dias após o lançamento dos futuros. Portanto, as ações de volatilidade ainda têm a oportunidade de começar a ser comercializadas.
Jack：
Quanto tempo acha que será necessário para fazer uma avaliação significativa do volume de negociação dos futuros da CME e das ações de volatilidade ETF? Afinal, o volume de negociação no primeiro dia costuma ser baixo, será necessário mais tempo para observar?
Leah Wald：
Muitas empresas, devido às limitações dos seus portfólios de investimento internos, não conseguem comprar produtos de futuros diretamente. Além disso, o número de participantes no mercado de futuros também é relativamente limitado. Assim, o desempenho no primeiro dia geralmente não reflete totalmente o potencial do produto.
Acredito que será necessário, pelo menos, três meses para observar o desempenho no mercado desses ETFs, incluindo mudanças no volume de negociação e na participação. Geralmente, instituições de negociação como as de Chicago são os principais participantes, e seu comportamento pode ter um impacto significativo no desempenho do mercado. Portanto, um período de três a nove meses é um ciclo razoável para avaliar o sucesso desses produtos.
Jack：
Qual é a sua opinião sobre as perspectivas do ETF de spot em 2025?
Leah Wald：
Acredito que este é um momento crucial que vale a pena aguardar. Com base na experiência histórica, os ETFs de futuros costumam ser lançados antes dos ETFs à vista. Embora não possamos prever com precisão, o lançamento deste ETF de futuros é, sem dúvida, um sinal positivo. Atualmente, várias empresas já apresentaram pedidos para ETFs à vista, e os seus produtos têm demonstrado um bom desempenho operacional. Portanto, sou otimista quanto ao futuro dos ETFs à vista em 2025.
As instituições estão otimistas?
Jack：
Sobre o ETF de futuros, vamos falar um pouco mais amplamente. Agora estamos na conferência DAS, onde a atmosfera é mais como uma reunião de investidores institucionais. No entanto, você e eu já conversamos antes, e muitas pessoas, quando falam sobre criptomoedas, tendem a ver os "institucionais" como um todo unificado.
Tenho duas perguntas que gostaria de fazer: primeiro, as instituições já começaram a entrar no Solana? Segundo, o que isso significa para o mercado? Além disso, como devemos definir "instituições"? Quais são consideradas instituições e quais não são? Com base na sua observação atual, quais áreas ou nichos de mercado têm mais chances de ver capital institucional entrar no Solana a curto prazo?
Leah Wald：
Esta é uma questão muito digna de reflexão. Normalmente, classificamos os usuários comuns e os investidores institucionais em duas categorias, diferenciando-os pelo tamanho do capital. Mas na história das criptomoedas, a situação não é tão simples. Se considerarmos os investidores comuns como aqueles que gerenciam sua própria riqueza, enquanto as instituições são organizações que gerenciam o capital de terceiros, então os dois representam fluxos de capital de diferentes naturezas, e não necessariamente uma diferença de escala de capital. Na verdade, na história inicial das criptomoedas, os maiores detentores costumavam ser investidores individuais.
À medida que o Bitcoin é gradualmente visto como um novo ativo de armazenamento de valor, a tendência de institucionalização começa a se manifestar. Por exemplo, gigantes financeiros como a Blackrock e a Fidelity estão ativamente lançando ETFs de Bitcoin, o que marca uma grande mudança no mercado. No entanto, para outras altcoins (como a Solana), os principais detentores atuais ainda são investidores individuais. Embora legalmente essas pessoas sejam chamadas de investidores comuns, seu capital e influência no mercado podem, na verdade, rivalizar com os investidores institucionais.
Quanto à sua segunda pergunta, o que significa para o mercado a entrada institucional? Já estão envolvidos? Para Solana, a discussão atual está mais focada em "como" as instituições participam de seu ecossistema. Podemos ver alguns sinais, como Franklin Templeton lançando um fundo baseado em blockchain e tentando operar na plataforma Solana. Além disso, o lançamento de ETFs futuros fornece aos investidores institucionais novas ferramentas, que podem atrair mais capital para o ecossistema Solana. No mercado de Bitcoin, vimos como as instituições estão fazendo alocações significativas de ativos na forma de endowments, planos de pensão e fundos soberanos. Com Solana tendo um veículo de investimento semelhante, podemos ver mais participação institucional.
No entanto, de uma forma geral, a institucionalização do Solana ainda está em estágios iniciais, e mais discussões estão apenas começando.
A visão final da Solana
Jack：
Um problema que pode ser negligenciado é a diferença entre a compra de ativos SOL por instituições e a operação de fundos do mercado monetário na plataforma Solana. Comparado ao NASDAQ em cadeia que pode ser realizado no futuro, acredito que a possibilidade de fundos de pensões comprarem ativos SOL é evidentemente mais prática.
Leah Wald：
A sua opinião faz muito sentido. Observar o caminho de desenvolvimento de diferentes projetos é realmente muito interessante. Eu acredito que um dos sucessos da Solana é que ela consegue dialogar com várias instituições, atraindo-as a considerar se devem executar projetos de blockchain na sua plataforma. A Solana demonstrou uma forte persuasão nesta área, pois possui muitas vantagens significativas. No entanto, como os fundos são alocados dentro do ecossistema da Solana e para quais áreas eles fluem, essas são questões importantes que precisam ser discutidas mais a fundo. Felizmente, como discutimos há dois dias, esses tópicos já começaram a receber atenção.
Jack：
Você mencionou anteriormente a diferença entre instituições e investidores comuns, mas na realidade, o tamanho do capital não é a principal linha de demarcação entre os dois, pois também existem alguns chamados "baleias comuns" (refere-se a investidores individuais que possuem grandes ativos). As suas SOL Strategies costumam interagir com pessoas como o Joe, que mantém grandes quantidades de Solana a longo prazo? Afinal, ele pode controlar um capital considerável.
Leah Wald：
De fato, este é um fenômeno muito interessante. Um dos meus trabalhos é comunicar-me com os investidores, compartilhando com eles nossas ideias e histórias. Para investidores como Joe, ele pode ficar muito satisfeito em manter SOL a longo prazo, assim como muitos investidores de Bitcoin que gostam de manter seu Bitcoin e podem discutir conosco a importância dos ETFs. Essa escolha em si é boa, pois os investidores devem ter opções de investimento diversificadas.
Atualmente, somos a única opção que oferece exposição a ações para investidores comuns através de contas IRA ou semelhantes. Este é também um tema a ser considerado no desenvolvimento dos ETFs de Bitcoin. No entanto, acredito que investidores como Joe podem preferir manter e fazer staking de seus ativos Solana diretamente, em vez de comprar nossas ações imediatamente. A menos que nossas ações se tornem mais atraentes para eles, ou que comecem a participar de forma mais ativa na negociação de ações, essa mudança pode levar tempo.
A estratégia de aquisição da Laine
Jack：
Falando sobre os vossos validadores, recentemente vi uma notícia interessante sobre a SOL Strategies. Vocês adquiriram o validador Laine Solana, lembro que o nome dele é Michael, que também opera o stakewiz.com. Esta aquisição é muito especial. Gostaria de saber como vocês iniciaram a conversa com ele? Por que escolheram adquirir este validador específico e ainda nomear o Michael como** Chief Operating Officer****? Podem compartilhar essa história?**
Leah Wald：
Para ser honesto, esta aquisição deve-se em grande parte à capacidade pessoal de Michael. Ele é um empresário muito talentoso e inteligente, e também possui uma excelente formação em engenharia, portanto, talentos como ele são realmente muito raros. Assim, discutir a aquisição do Laine Validator, stakewiz.com e outros ativos relacionados com ele está totalmente alinhado com a nossa lógica estratégica para alcançar a expansão externa na próxima fase. Esta aquisição aumentou nossa participação para cerca de 3,3 milhões.
Jack：
Isto equivale quase a duplicar as vossas ações, e parece que foi feito num curto espaço de tempo.
Leah Wald：
É verdade, de fato. O efeito da entrada do Michael foi muito significativo; ele é amplamente respeitado na comunidade Solana, não apenas por suas habilidades e inteligência, mas também por seu investimento genuíno na comunidade. Você também pode ver essa atenção à comunidade no trabalho do nosso diretor técnico. Por exemplo, recentemente apoiamos a proposta SIMD02,2,8, embora isso não esteja completamente alinhado com nossos interesses econômicos como validadores, ainda assim escolhemos apoiar, pois isso é mais benéfico para o desenvolvimento de toda a rede Solana.
O nosso objetivo é criar uma empresa que esteja profundamente integrada no ecossistema Solana e, desta forma, contribuir para o desenvolvimento a longo prazo da rede Solana. Este também é um dos nossos motivos para a aquisição do validador Laine.
SOL Strategies é a Microstrategy da Solana?
Jack：
O plano de desenvolvimento da SOL Strategies sempre foi alcançado por meio de aquisições? Quando ouvi falar pela primeira vez da SOL Strategies, foi descrita como "a Microstrategy da Solana". Eu pensava que vocês iriam, assim como a Microstrategy, emitir dívida para comprar grandes quantidades de SOL, talvez aproveitando o staking para obter retornos adicionais, como estacar SOL em plataformas como Jito ou Helius. Isso foi o que ouvi no podcast Lightspeed. No entanto, agora parece que vocês se aprofundaram no campo dos validadores, não apenas adquirindo validadores, mas o Max também frequentemente expressa suas opiniões sobre a proposta SIMD no Twitter. E o Michael, como uma figura conhecida na comunidade de validadores da Solana, também se juntou à sua equipe. Então, vocês sempre planejaram essa direção de desenvolvimento desde o início? Ou isso é uma estratégia que foi se formando com o tempo?
Leah Wald：
Comparar as SOL Strategies à Microstrategy da Solana é, na verdade, uma analogia incompleta. Na minha opinião, a limitação desse modelo está no fato de que ele apenas joga o “jogo do valor líquido dos ativos (NAV)”, ou seja, acumular ativos para aumentar o valor da empresa, mas apenas isso não é suficiente. Eu preciso considerar ao mesmo tempo como operar um negócio real, enquanto crio valor a longo prazo para os acionistas da empresa. Se o mercado achar que estamos apenas esperando a valorização do SOL, isso não é justo para os acionistas. Eu acho que uma abordagem mais justa é construir uma verdadeira empresa de tecnologia.
A nossa estratégia é alcançar crescimento de forma lenta, mas robusta. No início, dependemos principalmente de aquisições externas (crescimento inorgânico) para expandir os negócios, como a aquisição de validadores e ativos relacionados. Com o tempo, iremos gradualmente mudar para depender do crescimento natural (crescimento orgânico) com base nas nossas próprias capacidades. O nosso objetivo final é tornar-nos uma empresa de infraestrutura da Solana.
Neste processo, estamos realmente acumulando SOL o máximo possível e fazendo a sua aposta em nossos nós validadores. Mas isso é apenas uma parte da estratégia geral, semelhante aos mineradores de Bitcoin que, ao mesmo tempo em que financiam, aumentam o Bitcoin em seu balanço patrimonial, gerenciam o negócio de mineração. Acredito que esse modelo é mais robusto e significativo, pois não estamos apenas "comprando SOL", mas desempenhando um papel prático no ecossistema de infraestrutura da Solana. Com a ajuda de Max e Michael, também estamos ativamente dialogando com investidores institucionais para impulsionar a realização dessa visão.
Jack：
Além de operar validadores, vocês estão considerando se expandir para outros negócios de infraestrutura? O objetivo de vocês é limitado apenas aos validadores, ou há direções tecnológicas mais amplas que podem ser exploradas?
Leah Wald：
Estamos realmente a considerar mais oportunidades além do negócio de validadores, especialmente no campo das tecnologias auxiliares que suportam o ecossistema Solana. Neste momento, estamos em negociações com várias partes para explorar mais possibilidades.
Filosofia de investimento da Solana
Jack：
Qual é a filosofia de investimento da Solana atualmente? Parece que vocês têm algum tipo de ligação com a Microstrategy. Michael Saylor desempenhou um papel importante no campo do Bitcoin, podendo ser considerado o "porta-voz" do Bitcoin. Acho que vocês também estão tentando fazer algo semelhante. Agora parece ser um ponto de virada, recentemente vimos que o entusiasmo em torno das meme coins está diminuindo, como o Fire Dancer, que já foi muito popular, mas agora parece ter perdido a atenção. Então, qual é a sua filosofia de investimento para o restante de 2025? Como vocês veem a rede Solana e como estão promovendo a Solana atualmente?
Leah Wald：
Esta é uma questão muito profunda, que pode ser respondida em três partes. Acredito que a Solana está atualmente à procura da sua posição. Como uma blockchain que ainda está numa fase inicial, ela ainda está a trabalhar para esclarecer o seu papel e proposta de valor. A Solana tem as suas próprias vantagens e pilares centrais, que demonstram que ela é mais eficiente do que algumas outras blockchains. Mas a questão chave é: essas vantagens são atraentes para quem? Quem escolherá construir sobre ela? Quem se tornará seu usuário?
No ecossistema da Solana, as discussões em torno dos produtos são muito ativas, como o conceito de "produtos estruturados". Assim, a Solana se tornará uma plataforma que apoia fundos mútuos em blockchain? Ou ela evoluirá para um sistema de pagamento? Essas são todas direções possíveis. Eu gosto muito de um aspecto da comunidade Solana, que é a presença de vários tipos diferentes de startups explorando a inovação. Este ano, espero ver a Solana esclarecer ainda mais seu mercado-alvo. Embora já tenha estabelecido vantagens centrais, ainda não encontrou completamente sua posição única.
Este processo leva tempo. Assim como o Bitcoin, levou muito tempo para se estabelecer como um "armazenamento de valor". E Solana e o próprio SOL são mais especulativos, portanto também precisam de tempo para encontrar sua direção. Em 2025, estarei de olho no desenvolvimento da Solana, esperando vê-la encontrar seu nicho único.
Últimos pensamentos
Jack：
Em relação a outros ecossistemas, como Sui, outros blockchains de Camada 1 (L1) e Ethereum. Honestamente, acho que há oportunidades de investimento como a SOL Strategies nesses ecossistemas também. Por que não vemos mais holdings adotando estratégias de investimento semelhantes? Acha que no próximo ano e meio vão surgir essas empresas?
Leah Wald：
Acredito que empresas assim realmente vão surgir, e já conversei com algumas empresas interessadas. No geral, espero que veremos muitas empresas nos Estados Unidos a listar-se através de IPO, possivelmente na forma de uma empresa de aquisição de propósito especial (SPAC). E no Canadá, sinto que algumas empresas podem tentar utilizar sistemas operacionais em tempo real (RTOS).
No entanto, com o aumento do número dessas empresas, acredito que a questão chave é como definir o sucesso, apenas listar-se não significa sucesso. O verdadeiro sucesso depende de vários fatores, como o envolvimento do mercado, o interesse dos investidores e o suporte ao volume de negociação dentro do ecossistema de ações. Esse suporte pode vir tanto da comunidade de tokens quanto do ecossistema do mercado de capitais. Portanto, acredito que veremos mais empresas a listar-se, mas elas precisarão ter um pensamento estratégico mais abrangente, e não apenas listar-se por listar-se.
Eu espero ver aquelas empresas que pensam de forma mais abrangente, não apenas focando na listagem, mas que tenham um pensamento a longo prazo. Eu dou as boas-vindas à concorrência. Acredito que veremos essa situação e aguardo ansiosamente que essas empresas participem ativamente na construção do ecossistema. Somente assim poderemos realmente promover o desenvolvimento saudável da indústria.